השבוע בבורסה: האם מניות הנדל"ן יקרות?

אירוע הסיום בוועידת ההשקעות של ביזפורטל ביום חמישי היה פאנל עם שלושה אנשי השקעות ותיקים, מדופלמים, מהגורואים הטובים של עולם ההשקעות המקומי - צבי סטפק שהקים את מיטב, הוא הוותיק מכולם, הסולידי ששם דגש יותר על אגרות חוב, בנקים וזהב. יוסי לוי שהקים את מור והוא איש של ניתוחי עומק ובחירת מניות ספציפיות, ואיציק שנידובסקי שמנהל את אנליסט שהיא גוף השקעות ותיק ששם דגש גדול על אנליזה. 

איך אתם רואים את השווקים עכשיו? 

יוסי לוי: "אף אחד לא נביא, אבל מניסיון העבר, הרבה פעמים אחרי שנה כל-כך טובה - בדרך-כלל, ואפילו אני אוסיף ואגיד כמו ב-2008 - השנה מתחילה ממש מצוין, חודש ראשון פצצה. אחר-כך לאט-לאט פתאום מתחילים להסתכל על המחירים והתחזיות, רואים דוחות שנתיים של החברות, ואז מתחילים לראות ולשאול - האם המחירים האלה, המכפילים האלה, מתאימים למה שקורה באמת. אנחנו נמצאים ברמת מכפילים, גם בארץ ובעולם, מאוד גבוהה.

"אני תמיד יכול לתת רק עצה אחת: כשהשוק יורד 20-30%, לטווח ארוך - תקנה. כשהשוק כל-כך חזק הכיוון הוא הפוך. מה שאני אומר - אנחנו לא נביאים. מה כן צריכים לעשות? הרווחתם 30-40%? השקעתם חצי מיליון שקל, היום זה 700,000 - קחו את ה-200,000, תשימו במשהו סולידי. ובדרך הזאת מצמצמים סיכון בצורה דרמטית".

צבי, איך אתה רואה את השווקים עכשיו - ישראל, חו"ל, בכלל רמת התמחור?

סטפק: "קודם כל, כל דבר שאגיד הוא בהכללה, כמובן. יש מניות ערך ויש מניות צמיחה, יש סקטורים שונים, ויש מניות בארצות הברית, דרום קוריאה, יפן, ישראל. נתחיל מישראל ואחר-כך נדבר על ארצות הברית. "ישראל - כמו שיוסי אמר, נכנסים סכומי עתק לגופים המוסדיים. מנגד, יש שם הנפקות, אבל הן קטנות ביחס לגודל הכספים שזורמים. אין הנפקות של, בינתיים לפחות, תעשייה אווירית, רפאל - מדברים על זה הרבה שנים. הקומץ פשוט לא משביע את הארי. לגופים המוסדיים נכנס - פנסיה, פלוס גמל והשתלמות, וכל האג"ח היעודי - באזור ה-120 מיליארד שקלים נטו בשנה. תעשה חישוב פשוט: אם 50% מתוך זה הולך למניות, זה 60 מיליארד. אם נגיד 40% מתוך זה הולך למניות בישראל - זה 24 מיליארד שקל. חישוב גס.

• מניית בלדי זינקה 6.5%; הבנקים איבדו 1.4%
• פרשקובסקי עולה 5%, גב ים 6%, אנלייט 4%; נובה נפולת 7%, מור 6% - שיאים חדשים בבורסה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"תוסיף את הזרים. ותוסיף ציבור שמגלה את הבורסה בתל-אביב. וזה תמיד אחד האפיונים - למשל, בחודש שעבר נכנסו יותר מחמישה מיליארד שקלים מהציבור לקרנות הנאמנות, בעיקר האקטיביות, לא הפסיביות. זה סימן טוב ורע. זה הרבה פעמים תמרור אזהרה לפני שינוי כיוון בשוק. השוק הישראלי קטן. הכסף שרודף אחריו גדול. וזה כמובן באופן ברור מייצר תנועה למעלה. השוק הישראלי, באופן יחסי בין השווקים, הוא מהיותר סבירים בעולם. אפשר למצוא מניות בהחלט סבירות, כולל מניות הבנקים, שאני ממליץ עליהן לאורך שנים.

אוקיי, עד כאן שני מומחים מהגדולים בארץ, אומרים: מנופח. מה אומר השלישי? 

שנידובסקי: "דבר ראשון, עלינו לזכור שאנחנו לא רק אחרי שנה טובה, אלא אחרי שלוש שנים טובות. זה לא רק 2025 - הזיכרון קצר. זה 2023, 2024, 2025. וגם 2026 נפתחה בסערה. לסטטיסטיקה יש תכונה דומיננטית - היא מתיישרת לממוצע, מסיבות אלו ואחרות. שלוש שנים ומשהו של עליות חדות - זה לא דבר סטנדרטי. לא טבעי. מצד שני, צוין פה שבאמת יש פה כניסה של כספים פנימה  - תיק נכסי הציבור חצה בחודש האחרון, לדעתי, את ה-7 טריליון. זה כסף ענק. ועוד נתון שאני לא בטוח שמודעים אליו - ראיתי לאחרונה דרך אחת מחברות הגופים שמנהלות אופציות לעובדים: יש סדר גודל של 150 מיליארד שקל של אופציות בתוך הכסף שאפשר לממש אותן. זה כ-7% ומשהו מהתוצר, וזה בלי החברות הלא סחירות. וזה גם משפיע על שער החליפין - בחלק לא קטן מהמקרים זה כסף שמגיע לשוק.

כרגע אנחנו לא רואים את זה בכלל בנדל"ן. יכול להיות שעם שינוי אווירה ודברים אחרים זה יקרה. אבל לצד החיובי, על השווקים - לשאלתך - עדיין יש פה המון כסף ברקע שתומך במירוץ הזה שאנחנו רואים אותו.

• מה יהיה מדד המחירים בינואר והאם הריבית תרד בעדכון הקרוב?
• אם ה-AI כל כך חכם - למה הוא לא מצליח להכות את השוק?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• יאיר לפידות: "מי שחושב שהתשואות של שלוש השנים האחרונות...

"ואני אומר בכנות: אני לא יודע באמת מתי זה ייעצר. זה יכול להימשך. יכולים להיות ירידות שערים ומימושים, כי זה לא רק אנליזה ולא רק אקסל של מכפיל כזה או אחר - יש פה פרמטרים שלא ראינו בעבר".

 בתחילת היום דיבר גורו נוסף - יאיר לפידות שאמר במפורש - יאיר לפידות: "מי שחושב שהתשואות של שלוש השנים האחרונות יימשכו - מנותק מהמציאות"

 תמחורים גבוהים בנדל"ן

איציק סקטור הנדל"ן בארץ - איך אתה רואה אותו? 

איציק: "המצב של הנדל"ן הוא יותר גרוע ממה שמשתקף מהנתונים היבשים שמפורסמים". 

יוסי, איך אתה מתייחס לנדל"ן?

יוסי: "אני יותר קיצוני מאיציק. לא רק שלא רואים במניות את הקשיים. בשיחה אינטימית עם שני קבלנים ביומיים האחרונים מתברר שלא נכנסים קונים. לגבי נדל"ן מניב - אם AI יוריד את כמות העובדים במשרדים ומעריכים שיהיו פחות עובדים, אז התפוסה תרד. כבר עכשיו, אני מכיר בניינים שלמים שלא מושכרים בכלל. בניינים חדשים".

רגע לפני פרסום מדד המחירים - בכמה יעלה המדד בינואר ומה צפוי בעדכון הריבית?  

אירוע חשוב השבוע, בתחילת השבוע ולפני פתיחת המסחר בשני - פרסום מדד המחירים לצרכן. זה מדד חשוב כי הכלכלנים מעריכים שאם לא תהיה הפתעה לרעה יש סיכוי שהריבית תרד כבר בעדכון הקרוב. צריך לזכור שיש לבנק המרכזי רצון עז שלא לקבל החלטות בתקופה של אי ודאות גדולה. הוא רואה את השיפור המתמשך במשק, ממש מחודש לחודש, אבל הוא רואה את הסיכון בהתרחשות מלחמה נוספת מול איראן והוא גם רואה את שוק הדירות שמבחינתו חלש ודועך, אבל מנתוני הלמ"ס עולה כי לכאורה יש עלייה במחירים. זו עלייה מלאכותית, מטעה והכי גרוע - מייצרת מציאות, על זה ועל המדד והריבית - מה יהיה מדד המחירים בינואר והאם הריבית תרד בעדכון הקרוב?

לקראת פתיחה ביום שני: מניות הארביטראז' על האפס

טאואר 2.79%  תרד, קמטק 0.21%  תזנק הנה המניות הדואליות הגדולות: 

זינוק בבלדי - בלדי 6.56%  זינקה ביום שישי כ-6.5%.  הסיבה היא קבלת אישור ממשרד החקלאות למפעל העופות בברזיל. נשמע לכאורה עניין קטן, אבל ארז דהבני יו"ר ובעל השליטה בבלדי מסביר כי החבר הקימה מפעל בברזיל עם פוטנציאל מכירות גדול בארץ, והיו עיכובים בגלל משרד החקלאות והרבנות. זה נשמע כמו מלחמה בירוקרטית, ובלדי עברה מ שוכה מאוד גדולה. "כדי למכור עוף בארץ צריך כמובן אישורים", מסביר דהבני, "ישראל מאשרת מדינה לא מפעל.

ישראל מאשרת את ברזיל. ברגע שמאשרים, השירותים הווטרינרים המקומיים מאשרים את המפעל. זה התהליך שעשינו ואז המכתב הגיע לפני 4 חודשים. מכתב שבו מאשרים אותנו. העברנו אתה מכתב למשרד החקלאות. אני מתקשר למי שמטפל ואומרים לי שזה לא יכול לעלות כרגע לאישור. הוראה מלמעלה, לא לקדם את נושא ברזיל.

הגשנו עתירה לבית המשפט המחוזי, ליום שלישי הקרוב, ואז קיבלנו את הנוסח הזה. יש אישור ממשרד החקלאות הם רוצים שנתחיל ביוני, גם את זה אני לא מבין. אנחנו רוצים מוקדם יותר. במקביל, יש לנו עתירה נגד הרבנות. אנחנו משוכנעים בה, עוד מעט הם אמורים להגיב"

ולמה זה חשוב כך כך? בתחזית של הנהלת בלדי היא מדברת על עלייה של 20%-30% בהכנסות השנתיות כתוצאה ממכירות המפעל מברזיל. זו דרמה של ממש. השוק כבר מגלם חלק מההשבחה הזו. צריך לזכור שאחוז עלייה בהכנסות "שווה" יותר ברווח. לא יפתיע אם השיפור ברווח התפעולי צפוי להגיע לכ-40%-50% ויותר. זה יקרה בשנה מלאה של פעילות, ואחרי קבלת כל האישורים וזה אומנם בדרך, אבל יש עוד משוכה לעבור.

השוק כאמור מבטא כבר חלק מההשבחה ורואים זאת בתמחור של החברה שזינקה פי 2 מאז ההנפקה לפני שנה.

ד"ר נבות בר, מנכ"ל קרן קיסטון על השנתיים הטובות בועידת המשקיעים של ביזפורטל - מדוע הוא סבור שהתשואות הטובות על ההשקעה יימשכו, על פורטפוליו ההשקעות של הקרן, ומתי תונפק אגד?

קרנות התשתיות בתקופה נהדרת. מניית קיסטון בשיא. ד"ר נבות בר, מנכ"ל הקרן שרטט את עתיד הקרן בשיחות קודמות איתנו. לפני כשנה הוא הציג תשואה מרשימה להון ותשואה עוד יותר מרשימה לשווי שהיה כ-60%-70% מההון העצמי. מאז המניה זינקה פי 2, השווי שלה כבר מעל ההון. התשואות של הנכסים מרשימות - גולת הכותרת היא אגד. אגד עדיין לא לקראת הנפקה, אבל זה כנראה מתקרב. בשנה שעברה בוועידת ההשקעות, בר אמר שזה ייקח זמן, כעת הוא אומר שזה לא עניין של טווח קרוב. אלא עדיין מספר שנים -  עסקת אגד התבררה כמוצלחת - איך הצליחה קיסטון לייצר מעל 100% בשנה ולאן הולכים מכאן?