איתקה היא המניה המועדפת של בנק אוף אמריקה: אפסייד של 22%

בנק אוף אמריקה פרסם סקירה מקיפה על איתקה, זרוע הפעילות של קבוצת דלק דלק קבוצה 0.91%   בים הצפוני, במסגרתה הועלתה המלצת המניה ל"קנייה" עם מחיר יעד של 230 פני מה שמשקף פוטנציאל אפסייד של כ-22% לעומת מחיר השוק הנוכחי שעומד על כ-191 פני בבורסת לונדון. בצוות מחקר המניות של הבנק, בהובלת האנליסטים כריסטופר קופלנט, מת'יו סמית ופריטווי וטסה, מגדירים את איתקה כבחירה המועדפת עליהם בסקטור החיפוש וההפקה (E&P) באירופה, תוך שהם מצביעים על שילוב של מאזן חזק, תזרים מזומנים יציב ופוטנציאל צמיחה שטרם תומחר במלואו בשוק ההון. האנליסטים מדגישים כי מדובר בהזדמנות נדירה במגזר, שכן החברה מציגה שילוב של חוסן תפעולי ויכולת חלוקת רווחים משמעותית.

בסוף השבוע שעבר שוחחנו עם מנכ"ל קבוצת דלק, עידן וולס בועידת ההשקעות של ביזפורטל על מנועי הצמיחה של הקבוצה, בעיקר בתחום האנרגיה, על עסקת ישראכרט, על היתרון של חיבור של קרקעות ואנרגיה ועל התרומה של ה-AI לקבוצה. וולס התייחס גם בפירוט למנועי הצמיחה שמציגה איתקה וציין כי "החברות הבנות שלנו צפויות לחלק במרץ דיבידנד של רבע מיליארד דולר".

האופטימיות של בנק אוף אמריקה נשענת במידה רבה על החוסן התפעולי של החברה, הבא לידי ביטוי ביכולתה לחלק דיבידנדים נדיבים למשקיעים. איתקה נסחרת לפי תשואת תזרים חופשי אורגני של כ-17% לשנת 2026, וממוצע של כ-20% עד סוף העשור. מכפיל ה-EV/EBITDA החזוי ל-2026 נע סביב 2.6-2.7, רמה שנחשבת נמוכה יחסית לענף האירופי. מבחינת רווח נקי, התחזית ל-2026 עומדת על רווח מתואם של כ-216 מיליון דולר, לאחר 227 מיליון דולר ב-2025, כאשר יעד המחיר מבוסס על מודל DCF מלא ועל מודל היוון דיבידנדים, בהנחת מחיר נפט ארוך טווח של 70 דולר לחבית ושיעור היוון של 9%.

בחירה מועדפת "Top Pick" במגזר חיפוש והפקה, מתוך סקירת הבנק 

• איתקה מסכמת את 2025: זינוק של 48% בהפקה ואשרור דיבידנד של חצי מיליארד דולר
• למרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האופטימיות של בנק אוף אמריקה נשענת במידה רבה גם על החוסן התפעולי והפיננסי של החברה. לפי הסקירה, איתקה מציגה תשואת דיבידנד של כ-12%, כאשר הדיבידנד האורגני מכוסה גם בתרחיש של ירידת המחיר של הברנט לרמה של כ-45 דולר לחבית נתון זה מעיד על רמת עמידות גבוהה במיוחד המבדילה את החברה ממתחרותיה בענף, שכן מרביתן זקוקות למחירי נפט גבוהים משמעותית כדי לשמר רמות חלוקה דומות.. יעד הדיבידנד ל-2025 אושרר ברמה של 500 מיליון דולר. זאת, על בסיס תחזית תזרים מפעילות שוטפת של כ-1.88 מיליארד דולר ב-2025 וכ-1.56 מיליארד דולר ב-2026, נתונים שממחישים את מרווח הביטחון לחלוקה.

במאזן, החברה סיימה את 2025 עם מינוף של כ-0.56x ונזילות של כ-1.5 מיליארד דולר. יחס חוב נטו להון נע סביב 40% בתחזיות 2025-2026, כאשר בבנק מדגישים גם LTV של כ-43% וכרית הון רחבה. לכך מצטרפים נכסי מס בהיקף של מעל 10 מיליארד דולר, שמפחיתים את שיעור המס האפקטיבי במזומן ביחס לשיעור הסטטוטורי הגבוה בבריטניה ומחזקים את תזרים המזומנים הפנוי.

העדכון האחרון של איתקה לסיכום שנת 2025 חיזק את הערכות האנליסטים לגבי יכולות הביצוע של החברה. איתקה דיווחה על קצב הפקה שהגיע ל-148 אלף שווה ערך חבית נפט ליום (boepd) לקראת סוף השנה, נתון שעקף את תחזיות הבנק המוקדמות שעמדו על 145 אלף חביות. לצד זאת, ניכרת מגמה של התייעלות בעלויות הייצור בעקבות המיזוג עם נכסי Eni בים הצפוני. השילוב העסקי יצר פלטפורמה רחבה יותר שהובילה לירידה בהוצאות התפעוליות מרמה של 22 דולר לחבית בשנת 2024 ל-19 דולר לחבית כיום. התייעלות זו, לצד קידום פרויקטי הדגל Rosebank ו-Cambo, מהווה נדבך מרכזי בסיפור הצמיחה האורגני. ב-Rosebank תחילת ההפקה צפויה בסוף 2026 או תחילת 2027, בעוד שב-Cambo התכנון הוא לממש חלק מהאחזקות טרם קבלת החלטת ההשקעה הסופית.

• עתיד ה-AI עובר בתחנות הכוח
• סעודיה מורידה מחירים - והנפט זורם לסין ולשאר אסיה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• יוסי אבו: "יכולים להזרים גז לסוריה וללבנון מחר בבוקר";...

האנליסטים מתייחסים בסקירה גם לסביבה המקרו-כלכלית והרגולטורית בבריטניה, שנחשבה בעבר למוקד של חוסר ודאות עבור חברות האנרגיה. לפי הבנק, מנגנון המיסוי החדש בבריטניה מספק כעת ודאות ארוכת טווח המאפשרת לחברות לקבל החלטות השקעה מושכלות. יציבות זו צפויה להקל על איתקה לקדם את מכירת הנתח במאגר Cambo ולתמוך בהמשך מהלכי הקונסולידציה בים הצפוני. עם זאת, בבנק מדגישים כי הנהלת איתקה שומרת על משמעת פיננסית; בעוד שהיא בוחנת הזדמנויות רכישה ומיזוג, היא אינה פועלת בכל מחיר, שכן פורטפוליו הנכסים הקיים מספק לה הזדמנויות צמיחה פנימיות אטרקטיביות מספיק.

במקביל להמלצה על המניה, פתח בנק אוף אמריקה בסיקור של איגרות החוב של איתקה בהמלצת "תשואת יתר". בבנק מסבירים כי השילוב בין תזרים מזומנים סולידי, כרית מזומנים משמעותית ותמחור אטרקטיבי בשוק החוב, הופך את איגרות החוב של החברה להזדמנות השקעה מעניינת עם פרופיל סיכון-סיכוי מאוזן. השורה התחתונה של הסקירה מלמדת על אמון רב ביכולת של איתקה להשיא ערך למשקיעים, הן דרך עליית ערך המניה והן דרך חלוקת רווחים שוטפת, תוך ניצול היתרונות של הגודל והוודאות הרגולטורית החדשה באזור הפעילות המרכזי שלה.