סקר בנק אוף אמריקה חושף - המשקיעים מצמצמים חשיפה לדולר

הדולר האמריקאי ניצב בתחילת 2026 תחת לחץ גובר מצד משקיעים מוסדיים, כאשר סקר מנהלי הקרנות החודשי של בנק אוף אמריקה מצביע על שינוי חד בעמדות כלפיו. לפי ממצאי הסקר, רמת החשיפה של מנהלי השקעות למטבע האמריקאי ירדה לשפל שלא נראה זה יותר מעשור, והעמדה הכוללת מוגדרת כדובית.

לפי הנתונים, מדובר בפוזיציה השלילית ביותר ביחס לדולר מאז 2012, השנה המוקדמת ביותר שלגביה מחזיק הבנק נתונים היסטוריים דומים. כלומר, מאז משבר החוב האירופי ותקופת ההרחבות הכמותיות שלאחר המשבר הפיננסי, לא נרשמה רמת פסימיות כה רחבה מצד מנהלי קרנות כלפי המטבע האמריקאי. במונחי ביצועים, הדולר נחלש מתחילת השנה בכ-1.3% מול סל מטבעות מרכזיים, הכולל בין היתר את האירו והליש"ט. הירידה הזו מצטרפת לירידה חדה יותר שנרשמה ב-2025, אז איבד המטבע כ-9% מערכו. כתוצאה מכך, מדד הדולר מתקרב לשפל של ארבע שנים.

הסיבות לסנטימנט השלילי

ברקע לסנטימנט השלילי עומדת תחושה גוברת בשווקים כי המדיניות הכלכלית והגיאו-פוליטית של וושינגטון הפכה לפחות צפויה. צעדים אגרסיביים בזירה הבינלאומית ולחצים פומביים על מוסדות עצמאיים, ובראשם הפדרל ריזרב, עוררו חשש מפגיעה ביציבות המוסדית שהייתה במשך שנים מקור משיכה להון גלובלי. נתוני מסחר באופציות של CME מצביעים על כך שמאז תחילת השנה היקף ההימורים נגד הדולר עלה על היקף הפוזיציות החיוביות. מדובר בשינוי כיוון ביחס לרבעון הרביעי של 2025, אז נהנו המטבע והנכסים הדולריים מזרימת הון חיובית. המעבר לפוזיציות נטו שליליות משקף שינוי בתפיסת הסיכון.

מנהלי נכסים גדולים מציינים כי "משקיעי כסף אמיתי" - קרנות פנסיה, חברות ביטוח וגופים ריבוניים - בוחנים מחדש את מבנה החשיפה שלהם לארה"ב. חלקם מעלים את שיעור הגידור על נכסים דולריים, בעוד אחרים בוחרים להפחית ישירות את ההחזקה בניירות ערך אמריקאיים, מתוך הנחה שהמטבע עשוי להמשיך ולהיחלש. בשוק המט"ח נרשמה עלייה בביקוש לאסטרטגיות מסוג Risk Reversal המהמרות על היחלשות הדולר מול האירו. רמות התמחור באסטרטגיות אלה הגיעו לרמות שנראו בעבר רק בתקופות של טלטלה, כגון במהלך מגפת הקורונה או לאחר הכרזות המכסים הדרמטיות של הנשיא בשנה שעברה.

• המשנה לנגיד: ״הייתי נזהר מלהגיד שהדולר ימשיך להיחלש״
• השקל מתחזק: כך תנהלו את החשיפה המטבעית בתיק ההשקעות שלכם
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אחד המנועים המרכזיים לשינוי בציפיות הוא הערכה כי פערי הריבית בין ארה"ב לכלכלות מובילות אחרות יצטמצמו. אף שהריבית בארה"ב עדיין גבוהה מזו שבגוש האירו או ביפן, השוק מתמחר לפחות שתי הפחתות ריבית מצד הפדרל ריזרב בהמשך השנה, מה שעשוי לשחוק את יתרון התשואה של הדולר. הציפייה להפחתות ריבית משפיעה גם על עסקאות ה"קארי טרייד", שבמסגרתן משקיעים לווים במטבעות בריבית נמוכה ומשקיעים במטבעות בריבית גבוהה יותר. במשך תקופה ארוכה נהנה הדולר מיתרון ברור בהקשר זה, אך אם הריבית האמריקאית תרד, היתרון היחסי עשוי להתפוגג בהדרגה.

יו״ר הפדרל ריזרב החדש

מינויו של קווין וורש ליו"ר הפדרל ריזרב התקבל בתחילה כאיתות מרגיע לשווקים, בשל תדמיתו כמועמד ממסדי ושקול. עם זאת, אמירות פומביות מצד הנשיא, שלפיהן וורש לא היה מתמנה אילו תמך בהעלאות ריבית, עוררו סימני שאלה לגבי מרחב העצמאות שיינתן לו בפועל. אנליסטים בבנק אוף אמריקה ציינו כי עצם המינוי לא תורגם לעלייה בביקוש לדולר או לשיפור בתיאבון לנכסים אמריקאיים. כלומר, אף שהשוק ביקש לראות חיזוק לעצמאות הבנק המרכזי, המשקיעים אינם משוכנעים כי הלחצים הפוליטיים ייעלמו.

החשש מפני יציאת הון זר גבר גם על רקע אירועים דיפלומטיים חריגים, בהם איומים כלכליים וצבאיים כלפי בעלות ברית. אף שבכירי הממשל דחו את הטענה כי אירופה או אזורים אחרים צפויים למכור נכסים אמריקאיים בהיקף רחב, בשוק נשמעות עדויות על תנועות הון חוזרות למדינות המקור. מנהלי השקעות מדווחים על גידול בזרמי רפטריאציה - החזרת כספים של משקיעים זרים מהשוק האמריקאי למטבעות המקומיים שלהם. מהלך כזה אינו בהכרח דרמטי בטווח הקצר, אך בהיקף רחב הוא עשוי להכביד על הדולר ולהגביר תנודתיות.

• ספייסX ו־xAI מתמודדות במכרז של הפנטגון לפיתוח נחילי רחפנים אוטונומיים
• דיסני נגד טיקטוק: המלחמה על זכויות יוצרים בעידן ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי...

לכך מתווספות התבטאויות מצד גורמים בממשל שלפיהן דולר חלש עשוי לתמוך ביצוא ובמאמצי תיעוש מחודשים. אף שבאופן רשמי וושינגטון ממשיכה לדבוק במדיניות "דולר חזק" ואינה מצהירה על כוונה להתערב בשוק המט"ח, השוק מתקשה להתעלם מהמסרים הסותרים.