התביעה הייצוגית האבסורדית נגד גיל אגמון

בשנה שעברה, אחרי עימות משפטי שנמשך מספר שנים, הגיעו תובעים ייצוגיים ואיש העסקים גיל אגמון, בעל השליטה ומנכ״ל דלק רכב, להסדר פשרה בתביעה ייצוגית שטענה נגד אגמון שהוא לוקח אליו השקעות אוטוטק כדאיות ומשאיר לדלק רכב, השקעות בסטרטאפים שסיכויי הצלחתם נמוכים יותר. במסגרת הפשרה דלק רכב, מר אגמון והדירקטורים בדלק מוטורס ישלמו לתובעים 750,000 ש׳ בתוספת מע״מ ובין החברה למר אגמון נקבעו גבולות גזרה לגבי השקעות שאגמון יביא לחברה וכאלה שבהן ישקיע באופן פרטי. לפי הדיווח חברת הביטוח תישא בהוצאות הפשרה של הדירקטורים.

 טענה אבסורדית מלכתחילה

טענת התביעה נגד אגמון היתה אבסורדית, מאחר שאפילו מר אגמון, עם כל ניסיונו, אינו יכול לומר ברמה גבוהה, ואפילו נמוכה של וודאות, אלו מהסטרטאפים יצליחו ואלה יצליחו פחות ואלה לא ישרדו כלל. בין השאר הביאו התובעים דוגמה לפיה מר אגמון העדיף להשקיע באופן פרטי ברי אוטומוטיב במקום להביא את ההשקעה לדלק רכב. אם אותם תובעים אכן משקיעים בדלק רכב, עליהם לברך את אגמון על החלטתו האלטרואיסטית ואולי אפילו לפצותו.

האם אגמון באמת הרוויח מההשקעות הפרטיות?

בעת הנפקת הספאק של רי אוטומוטיב ב-2021 - שווי מבוקש כ-3 מיליארד דולר - החזיק אגמון ב-4.8% מהמניות. אולם אחרי שכמעט 100% מבעלי מניות חברת הספאק פדו אותן, חלקו בסטרטאפ עלה ל-7.5%, בשווי של כ-170 מ׳ ד׳ בהנפקה, בטרם המניה החלה לרדת בחדות. בעיתונות הכלכלית הישראלית פורסמו מאוחר יותר ידיעות בלתי מבוססות על כך שאגמון רשם רווח הון בסך 300 מ׳ ש׳ ממכירת מניות רי אוטומוטיב. אולם לא מצאתי כל ביסוס לטענה זו, למעט העלמות שמו של אגמון מרשימת בעלי העניין בחברה, המעידה לכאורה על מכירת מניות. אולם ישנן גם טכניקות אחרות לצאת מרשימה זו.

אגמון, להערכתי, רואה עצמו כרץ למרחקים ארוכים (הוא חובב מרתון) ולא ספקולנט המשקיע וממהר לצאת. לכן להערכתי הוא לא מכר מניות ברי אוטומוטיב כאשר עוד אפשר היה למכור אותן ברווח ויושב על הפסד תיאורטי של יותר מ-140 מ׳ ד׳ ועל הפסד מעשי של מיליוני דולרים אותם השקיע ברי אוטומוטיב בתחילת הדרך.

 השקעות דלק רכב בסטרטאפים - תמונה עגומה

הערכה זו נובעת מאופי פעילותו של אגמון בסטרטאפים אחרים בהם השקיע. כך, למשל דלק רכב, בניהולו של אגמון, היתה המשקיעה הגדולה בהאיילו (Hailo) - כ-58 מיליון דולר, מעל ל-12% מהמניות - המפתחת שבבים לפעילות קצה. בשנים האחרונות נפוצו שמועות על כך שהאיילו היא יוניקורן, כלומר שווה מעל 1 מיליארד דולר, אולם מי שקרא את הדו״חות השנתיים של דלק רכב, שבהם מופיע שיערוך השקעות החברה במיזמי אוטוטק, יכול היה להבין שערכה של האיילו עמד בשנה טובה על כ-800 מ׳ ד׳.

בשבוע שעבר, עם פרסום הדו״ח השנתי, הודיעה דלק רכב על מחיקה של 242 מיליון שקל בגין השקעתה בהאיילו, ובכך מחקה את כל רווחי ההון שרשמה על ההשקעה בשנים קודמות. לא בטוח שמשקיעים רבים היו רוצים לקחת סיבוב עם אגמון על מניות האיילו.

שנה קודם, 2024, ביצעה דלק רכב מחיקה של 69 מ׳ ש׳ בגין השקעתה באוטוטוקס, השקעה וותיקה, שבשנים קודמות נרשמו בגינה רווחי הון. באותה שנה רשמה דלק רכב רווח הון על מניות האיילו בסך 88 מיליון שקל. אוטוטוקס נמכרה בסופו של דבר לקואלקום במחיר נמוך במידה ניכרת מהשאיפות, בכ-190 מיליון דולר - ודלק רכב צפויה לקבל כ-14 מיליון דולר בגין מניותיה בחברה. עד כה התקבלו כ-4.3 מיליון דולר ועד סוף 2026 צפוי להתקבל הסכום כולו במידה ואוטוטוקס תעמוד באבני דרך שנקבעו לה. גם להשקעה זו בעלי התביעה לא היו רוצים להצטרף.

בשנים האחרונות דלק רכב השקיעה בסטרטאפים נוספים בתחום האוטוטק: ב-Hi Auto החזיקה החברה כ-16% בסוף 2023 אחרי השקעה בסך 4.5 מיליון דולר; ב-Tupaia השקיעה החברה 1 מיליון דולר; ב-Tactile Mobility השקיעה החברה 7 מיליון דולר תמורת כ-7% מהמניות; ב-Addionics, סטרטאפ המפתח טכנולוגיות סוללות, השקיעה דלק רכב 4 מיליון דולר תמורת 5% מהמניות; ב-Trieye, סטרטאפ המפתח טכנולוגיית חישה באמצעות אינפרא אדום, באורך גל קצר (SWIR), השקיעה החברה 3 מיליון דולר תמורת כ-0.6% מהמניות. סך כל ההשקעות בסטרטאפים אלה מסתכם ב-19.5 מיליון דולר (כ-60 מיליון שקל).

בשנה האחרונה רשמה דלק רכב הוצאות מימון (ירידת ערך בז׳רגון של דלק רכב) בסך 40 מיליון שקל בגין שניים מהסטרטאפים שבשמם לא נקבה והשווי הכולל של כל הסטרטאפים עמד בסוף 2025 על 55 מיליון שקל לעומת 107 מיליון שקל שנה קודם, הפחתת ערך של 52 מיליון שקל, מתוכם כ-10 מיליון שקל בגלל התחזקות השקל מול הדולר. אין משקיעים רבים שהיו מוכנים להצטרף להשקעות אלה.

בתביעה הייצוגית הזכירו התובעים גם את אקסליון, חברה נוספת שאגמון השקיע בה, הנסחרת כיום בשווי שוק נמוך בבורסה בת״א ופרט למועסקיה, לא ברור אם יש עוד מי שהרוויחו ממנה עד היום.

לכן נדמה שעל התובעים היה לתת בונוס בין של כמה עשרות מיליוני שקלים למר אגמון, על שחסך מדלק רכב הפסדים של עשרות מיליוני דולרים.