מניית ברודקום Broadcom 0.06%   נסחרת ברמות שיא של כל הזמנים סביב 262 דולר למניה, והאנליסטים בבנק HSBC סבורים שלמניה יש עוד מרחב לעלייה, ולא מעט - כשהם מציבים למניה מחיר יעד של 400 דולר, אפסייד של 52% על המחיר הנוכחי. האנליסט פרנק לי ציין שההמלצה ניתנת לא רק על בסיס הצמיחה של תחום הבינה המלאכותית, אלא גם בזכות התחזקות תחום השבבים המותאמים (ASICs) של החברה.

"בשלב זה אנחנו הופכים שוריים על ברודקום", כתב לי למשקיעים. "ההכנסות מהשבבים המותאמים צפויות להכות את התחזיות בזכות בהירות גדולה יותר בפרויקטים ובזכות כוח תמחור משופר". לדבריו, השוק לא מעניק מספיק משקל לפוטנציאל של ברודקום לצמיחה חזקה בהכנסות מהתחום בשנתיים הקרובות, וגם לא להרחבה של בסיס הלקוחות שלה מול ענקיות טכנולוגיה חדשות.

הכוכבת החדשה של עידן ה-AI

ברודקום נחשבת לאחת השחקניות החמות ביותר בשוק הבינה המלאכותית, גם היא לפעמים מוסתרת על ידי ענקיות אחרות כמו אנבידיה NVIDIA Corp. -0.67%   או AMD Advanced Micro Devices -2.98%  . המניה שלה זינקה בכ-65% בשנה האחרונה, מה שהקפיץ את שווי השוק שלה למעל טריליון דולר - והיום כבר 1.23 טריליון, שווי שמשקף לה מכפיל רווח עתידי של כ-36, בעוד אנבידיה נסחרת במכפיל של כ-25. החברה כבר עקפה בגודלה חברות ענק כמו וולמארט Wal-Mart Stores Inc.  וטסלה Tesla -1.42%  , והיא כעת השביעית בגודלה בארה"ב לפי שווי שוק, מה שכבר גרם לחלק מהאנליסטים להרחיב את רשימת "שבע המופלאות" לשמונה.

הבסיס להצלחה טמון בהחלטה אסטרטגית שקיבלה ברודקום לפני מספר שנים - להיכנס לעולם השבבים המותאמים. החברה החלה את הדרך עם פרויקט שולי עבור גוגל, שנראה אז כמאמץ ניסיוני. אלא שהפריצה האמיתית הגיעה עם התפוצצות הביקושים לבינה מלאכותית: גוגל Alphabet -0.14%  , מטא Meta Platforms  וחברות נוספות החלו להזמין שבבים מותאמים שמפותחים יחד עם ברודקום, כדי לענות על הצרכים הייחודיים שלהן.

• המלחמה על המקום השני: ברודקום מול AMD - מי תנצח?
• מנכ"ל ברודקום יקבל עד 616 מיליון דולר אם יעמוד ביעדי ה־AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

והתוצאות לא איחרו לבוא: ברודקום כבר צופה הכנסות של 5.1 מיליארד דולר מהתחום ברבעון הנוכחי - גידול של 60% משנה שעברה, וסכום שמהווה כבר שליש מהכנסות החברה. גם התחזית לרבעון הבא עלתה על תחזיות האנליסטים. במקביל, המנכ"ל הוק טן העריך בשיחת המשקיעים האחרונה כי "הביקוש לשבבי AI צפוי להאיץ במחצית השנייה של 2026", בין היתר בשל עלייה חדה בצרכי האינפרנס, השלב שבו מודלים של בינה מלאכותית מייצרים תשובות.

אלא שמאחורי התחזיות השוריות מסתתרים גם סיכונים. הדוגמה הבולטת היא שיתוף הפעולה עם גוגל: השבבים שפיתחה ברודקום עבור החברה מספקים רק 50% מהביצועים של שבבי אנבידיה. כלומר, מדובר בפיתוח יקר שאם יסטה אפילו במעט מטווח הביצועים עלול להפוך ללא רווחי. על פי דוח של מורגן סטנלי, מדובר ב"סיכון גדול יותר משנדמה".

גם עלות הייצור לא תמיד משתלמת

למרות ששבבים מותאמים יכולים לעלות פחות ליחידה משבבי אנבידיה (שמחירם עשוי להגיע ליותר מ-30,000 דולר), יש להביא בחשבון את עלות מערכות התקשורת האופטית הנדרשות להם שיקרות יותר מהמערכות הנפוצות של אנבידיה. לכך מתווספת עלות גבוהה נוספת: פיתוח תוכנה מותאמת שתריץ את השבבים - תחום שבו לקוחות של אנבידיה זוכים ליתרון בזכות מערכת מפותחת שכוללת את CUDA.

• מהמרים על כל דבר - 53% צופים שיהיה הסכם הפסקת אש עד סוף החודש
• גרמניה חותמת על הסכם הגנה נגד רחפנים עם סטארט-אפ מקומי
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

בנוסף, ברודקום מתמודדת עם תחרות הולכת וגוברת מצד חברות כמו מארוול Marvell Technology Group Ltd. 0.02%   האמריקאית ו-MediaTek הטייוואנית, מה שעלול להוביל לשחיקת מחירים ורווחים. גם הרגולציה האמריקאית על סחר עם סין מרחפת מעל, במיוחד בשל הקשר של ברודקום לחברת ByteDance הסינית, חברת האם של טיקטוק. גם מנכ"ל ברודקום בעצמו לא נשמע בטוח: "אף אחד לא יכול להבטיח כלום בסביבה הזו", אמר כשנשאל על ההשלכות של התהליכים שמתרחשים בזירה הגיאו פוליטית.

ועדיין, הביקושים ממשיכים לטפס

למרות הסיכונים, ב-HSBC סבורים כי הגידול בהשקעות של חברות הענן הגדולות (hyperscalers) - גוגל, מטא, אמזון Amazon.com Inc. -1.3%   ומיקרוסופט Microsoft Corp 0.31%   - בשבבים מותאמים יימשך ואף יואץ. לדבריהם, כולן מחפשות שליטה טובה יותר על היכולות שלהן ומוכנות להשקיע בטכנולוגיה שתשרת את הצרכים המיוחדים של מערכות ה-AI שלהן, בשביל לנצח ב"מירוץ החימוש".

"כל השחקנים הגדולים בתחום מחשוב הענן מגדילים את ההשקעה בתוכניות השבבים המותאמים שלהם", ציין פרנק לי. לדבריו, זה יהיה אחד ממנועי הצמיחה המשמעותיים של ברודקום בשנים הקרובות.