פישמן חוטף ממידרוג: כלכלית ירושלים ומבני תעשיה סופגות הורדות דירוג
שתי ספינות הדגל באימפריה של איש העסקים אליעזר פישמן, כלכלית ירושלים ומבני תעשיה, סופגות הבוקר (ב') הורדות דירוג לסדרות האג"ח שלהן מחברת מידרוג.
חברת כלכלית ירושלים ספגה הורדה לאג"חים שלה (סדרות ג' עד ח' בהיקף כולל של כ-2.6 מיליארד שקל) מדירוג A1 באופק יציב לדירוג A2 באופק שלילי.
במידרוג אומרים כי הורדת הדירוג והעברת האופק לשלילי נובעת כתוצאה מגריעה משמעותית ביחסי האיתנות וביחס ההון העצמי למאזן של החברה באופן אשר אינו משקף, להערכת מידרוג, את דירוגה הנוכחי של החברה, כתוצאה מירידה בשווי חברת מירלנד והרעה בפעילותן של החברות המוחזקות סוויטלנד ומונדון.
בנוסף, הצורך בתמיכה בחברות אלו והעדר תזרים מהשקעות אלו בעתיד הקרוב, צפוי להתבטא בהרעה ביחסי הכיסוי של החברה. שינוי לרעה במצבה של החברה הבת, מבני תעשיה, צפויה להקטין את היקף הדיבידנד המחולק.
בנוסף, מציינים במידרוג את ההרעה הכלכלית במדינות הפעילות של החברה, אשר עלולה להמשיך ולפגוע בחברה בהשגת מימון לנכסיה ובתזרים המתקבל מנכסים אלו. בהתבסס על תחזית התזרים שהעבירה החברה, קיים עומס פירעונות משמעותי בשנת 2010. בהתחשב בתרחישי קיצון, עלול להיווצר לחברה אתגר מימוני לשם עמידה בפירעונות אלו. לחברה גמישות פיננסית בינונית עד נמוכה, בשל העובדה שמרבית נכסיה משועבדים ולאור הקושי במימון נכסים כתוצאה ממצב השווקים, אשר גורם, להערכת מידרוג, לעלייה ברמת הסיכון של החברה.
התנאים המקרו כלכליים בשווקי הפעילות הנוכחיים בהם פועלת החברה, מציגים הרעה מצטברת בעקבות המשבר הכלכלי הגלובאלי. תחזיות הצמיחה ב ?MOODY'S צופות המשך מגמת האטה בשווקי הפעילות אשר עלולה להשפיע על יכולתה של כלכלית להמשיך ולאכלס את נכסיה בשיעורי התפוסה הגבוהים האופייניים כיום.
מנגד, מציינת מידרוג לחיוב את הרחבת פעילותה של החברה ברמת ה"סולו", כזרוע עצמאית ובלתי תלויה בחברות המוחזקות. פעילותה העצמאית של החברה בקנדה ומערב אירופה ושיעורי התשואה הגבוהים, יחסית, של נכסי הנדל"ן המניב, מספקים לחברה תזרימי מזומנים, המכסים על הוצאותיה התפעוליות ואת הוצאות המימון.
לחברה יכולת סבירה לפירעון חובותיה בשנים הקרובות, בהנחה של אי התממשות תרחישי קיצון , המסתמכת, בין היתר, על התזרים הפרמננטי של החברה מנכסיה המניבים, יתרות נזילות, היקף מסגרות אשראי לא מנוצלות ונכסים לא משועבדים, עליהם ניתן לקבל מימון בנקאי.
בנוגע למבני תעשיה כאמור הורידו במידרוג את דירוג סדרות האג"ח של החברה (ד עד יב בהיקף כולל של כ-3.3 מיליארד שקלים) מדירוג Aa3 באופק יציב לדירוג A2 באופק יציב.
הורדת הדירוג נובעת מגריעה משמעותית ביחסי האיתנות וביחס ההון העצמי למאזן של החברה באופן אשר אינו משקף, להערכת מידרוג, את דירוגה הקודם של החברה, כתוצאה מירידה בשווי חברת מירלנד והרעה בפעילותן של החברות המוחזקות סוויטלנד ומונדון. בנוסף, הצורך בתמיכה בחברות אלו והעדר תזרים מהשקעות אלו בעתיד הקרוב, צפוי להתבטא בהרעה ביחסי הכיסוי של החברה.
בנוסף, יש לציין את ההרעה הכלכלית במדינות הפעילות של החברה, אשר עלולה להמשיך ולפגוע בחברה בהשגת מימון לנכסיה ובתזרים המתקבל מנכסים אלו. החברה מסתמכת חלקית על יכולתה לבצע מימון ראשוני ומימון מחדש לנכסיה, לכיסוי חלק מפירעונות קרן האג"ח הצפויים במהלך השנתיים הקרובות. להערכת מידרוג, לא ניתן, במצב השווקים הפיננסיים כיום, לחזות את יכולת החברה לבצע מהלכים אלו ואת היקפי המימון הצפויים להתקבל.
על אף שההרעה במצב השוק טרם מתבטאת במלואה בתזרים החברה, להערכתנו , העלאת שיעורי ההיוון וירידת ערך הנכסים מהווים סממנים מקדימים למצב התזרים העתידי, אשר, להערכת מידרוג, צפוי לרדת בצורה קלה במהלך הרבעון הראשון של שנת 2009.
מידרוג מציינת לחיוב את גמישותה הפיננסית ויכולותיה של החברה, המתבטאות ביתרות נזילות, היקף נכסים לא משועבדים בישראל, בהיקף משמעותי של כ?1.8 מיליארד שקל, והיקף פיקדונות גבוה, המיועד לתשלום חלק מפירעונות קרן סדרות האג"ח, הצפויים להיפרע במהלך השנתיים הקרובות.
שיעורי התפוסה של נכסי הנדל"ן המניב של החברה שומרים על תזרים הכנסותיה, בעוד שתמהיל נכסי החברה ופיזור גיאוגרפי, הן בתוך ישראל והן מחוצה לה, שומרים על עמידותו של התזרים בתקופה הנוכחית. תזרים ההכנסות המשמעותי , במקביל להיקף נמוך של פרויקטים לייזום בתקופה זו, משפרים את יכולת התמודדות החברה עם היקף הפירעונות הגבוה הצפוי בשנתיים הקרובות וכתוצאה מכך ? נותר אופק הדירוג של החברה במצב יציב.
