עשר המכות של החברות הישראליות: מה צפוי להקשות?

אילן ארצי, מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות הלמן אלדובי, מתייחס לגזירות והקשיים שצפויים להמשיך ולהכביד על צמיחת החברות המקומית
אילן ארצי | (5)

החברות הישראליות עוברות תקופה לא קלה של פגיעה ברווחיות. לא במקרה הבורסה בישראל מציגה תשואות נחותות על הבורסות העיקריות בעולם. לצערי בהסתכלות על השנה הקרובה, נראה שגם בעתיד הקרוב צפויה תקופה לא קלה לחברות הישראליות, כמעט בכל התחומים. עשר מכות אשר נופלות בתקופה הנוכחית צפויות להמשיך ולהקשות על החברות לצמוח ולשפר רווחיות.

פגיעה בצריכה הפרטית . מגוון גדול של תהליכים צפויים לפגוע בצרכן הישראלי ולהקטין את כוח הקניה שלו. מצד אחד ההכנסה נפגעת - מס הכנסה גדל, תוספות שכר למגזר הציבורי נדחות, קצבאות הילדים ירדו ומי ששכרו גבוה ישלם מס נוסף על ההפרשות הפנסיוניות. אך מנגד, הוצאות הצרכן גדלות משמעותית: מע"מ, מחירי החשמל, הסיגריות, האלכוהול וארנונה - כל אלה הינם רק חלק מהדברים בגינם נשלם יותר בשנה הקרובה, והיד (הממשלתית) עוד נטויה. צרכן שיש לו פחות כסף פנוי, הינו ללא ספק בשורה רעה לחברות הפועלות בשוק המקומי.

פגיעה בצריכה הממשלתית . קיצוץ בתקציבי תשתיות אמור לפגוע במגוון חברות העוסקות באופן ישיר ועקיף בתחום. קיצוץ רוחבי של 2%-3% בשאר תקציבי הממשלה כגון חינוך, פנים ובריאות צפוי לפגוע במגוון רחב של ספקים ונותני שירותים לכל המגזר הציבורי.

התחזקות השקל . המטבע המקומי נמצא בתהליך התחזקות מתמשך מול מרבית מטבעות החוץ. עיקר תשומת הלב מופנת לשערו מול הדולר, ונראה שבנק ישראל בצעדיו האחרונים שינה לטווח קצר את המגמה. אבל לטווח ארוך יותר סביר שנמשיך לראות שקל חזק. הבעיה מתחילה להיות גם בשערו של השקל לעומת האירו, אשר עשוי להיחלש ככל שהכלכלה האירופית תמשיך להפגין חולשה נגד הכלכלה האמריקנית. מדובר בעוד בשורה בעייתית, במיוחד ליצואנים הישראלים בכלל וליצואנים לאירופה בפרט, שסבלו פחות בשנים האחרונות בשל התחזקות האירו בעולם.

רגולציה . ממשיכה לפגוע בחלק גדול של החברות הישראליות. ההצלחה להוריד מחירים בתחום הסלולר מעודדת את הרגולטור לפעול להורדת מחירים בתחומים נוספים, כגון בנקים, ביטוח, תעופה ועוד. לצרכן הישראלי מדובר אולי בבשורות טובות (בהנחה שאתה לא עובד בתחומים אלו), אבל לחברות ולמשקיעים בהן מדובר בבשורה פחות מעודדת.

הגדלת תגמולי ותקבולי המדינה . האוצר מנסה להגדיל את ההכנסות ממגוון חברות מובילות במשק. באלה העוסקות באוצרות הטבע, כגון חברות הגז וחברת כיל, ישנו ניסיון להגדיל את תקבולי המדינה. בנוסף עולות בכותרות הצעות להגדיל מיסוי חברות מובילות, שנהנו במשך שנים מחוקים לעידוד השקעות. טבע כדוגמא, גאווה ישראלית במשך עשורים, הופכת בשבועות האחרונים לשק חבטות של לא מעט עיתונאים ופוליטיקאים בשל שיעור המס הנמוך ששילמה.

תחרותיות גוברת . אנו רואים פעילות בהיקפים גדולים יחסית במספר תחומים לא קטן, אולם בשל תחרות עזה בן מספר שחקנים גדולים בתחום, הרווחיות נמוכה ביותר ולעיתים גם הפסדית. תחום התשתיות לדוגמא, הינו תחום שהיקף הפעילות בו בשנים האחרונות היה גדול למדי. אבל בהסתכלות בדוחות החברות המקומיות הגדולות בתחום, ניתן לראות בברור שהן לא מרווחות על מרבית הפרויקטים. גם בתחום המחשוב, נראה כי פרויקטים גדולים נלקחים במחירי הפסד, או רווחיות אפסית. 3 מתוך 5 חברות המחשוב הגדולות בישראל הפסידו כסף בשנה החולפת, וסביר שלא נראה שיפור משמעותי בתחום בתקופה הקרובה. תחום רשתות השיווק הגדולות מעיד גם הוא על מצב שבו למרות גידול בסניפים ותהליכי התייעלות, הרווחיות לא מצליחה להשתפר, והעתיד לא נראה ורוד במיוחד.

גיוסי הון . מי זוכר מתי חברה משמעותית גייסה הון בבורסה? הדבר לא קרה כבר זמן רב, ולמעט הזרמות כספי בעלי עניין במספר הנפקות "סגורות" מראש כגון אפריקה ואידיבי אחזקות, לא ראינו גיוסי הון אמיתיים בבורסה בישראל כבר חודשים רבים. סביר להניח שמצב זה לא צפוי להשתנות בקרוב.

גיוסי חוב . למעט מספר מצומצם של חברות גדולות ומובילות (להערכתי סדר גודל של כ-100 חברות), שיכולות לגייס חוב במחירים זולים בשוק ההון הישראלי, מרביתן יאלצו לגייס מימון מהבנקים. הבנקים מצדם חייבים להגדיל את ההון (הוראות בזל 3 בעיקר) ולהיות סלקטיביים יותר במתן אשראי. המשמעות לגבי מרבית החברות הינו קושי גובר בקבלת אשראי מהבנק, ותשלום ריבית גבוהה יותר לברי המזל שכן יצליחו לקבל.

המחאה החברתית . בעלת חשיבות רבה לחיזוק כוחו של הצרכן הישראלי. ההשפעה על רווחיות החברות, לפחות לעת עתה, לא הייתה דרמטית. יחד עם זאת, חידוש המחאה בהחלט יכול להוות בעיה נוספת לחלק מהחברות הישראליות.

העלאת מס חברות . לחברות שצלחו את כל המכות המצוינות מעלה, הועלה המס כך שהרווח הנקי שיראו בעלי המניות גם מהחברות המוצלחות יהיה נמוך יותר.

המכות הנופלות על החברות הישראליות בהחלט אינן מעודדות. נראה שנמשיך לראות פגיעה ברווחיות החברות הישראליות בשנה הקרובה - בשורה בהחלט לא מעודדת למשקיעים בבורסה הישראלית. האם הכל שחור? כמובן שלא. ישנם תחומים (מעט לצערי), שעדיין יכולים להציג שיפור בתוצאות בסביבה מאתגרת זאת, אבל זאת לרשימה נפרדת.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    אכן כתבה קצת משעממת (ל"ת)
    אורי 21/05/2013 22:53
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    מוישגרויס 21/05/2013 22:47
    הגב לתגובה זו
    מאמר משעמם ,אדם משעמם .
  • 3.
    מוישעגרויס 21/05/2013 20:44
    הגב לתגובה זו
    מנהל השקעות ותיק ומנוסה
  • 2.
    מאמר ארכאי ומשעמם (ל"ת)
    אנונימי 21/05/2013 15:07
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    חומר למחשבה מעניין (ל"ת)
    ישראל 21/05/2013 11:33
    הגב לתגובה זו
זיו סגלזיו סגל
בלוגסטריט

לקראת סוף השנה: עדיפות למניות הקטנות

איזה מניות קטנות יכולת להתאושש מהקרשים ולמה המפולת הבאה תהיה גדולה יותר מהמפולת של 2008?
זיו סגל |
שנת הלימודים האקדמית התחילה כך שלמגוון מנועי החשיבה שלנו מצטרפות השאלות של הסטודנטים. השנה השאלות משמעותיות במיוחד משום שהסטודנטים הצעירים הם המשקיעים החדשים שעליהם נבנות העליות הבאות. אם בעבר הייתי מלמד שוק ההון כ״חוכמת זקני וול סטריט״ לצעירים, היום המשוואה לפחות מתאזנת. האינטראקציה עם תלמידי מנהל עסקים נותנת לי הזדמנות לחוות את משקיעי הדור.   כאשר דיברתי על נושא תיקונים ומפולות בשווקים ואמרתי שמתי שהוא המשבר הבא יגיע והוא יהיה גדול יותר ממשבר 2008, סטודנטית שאלה אותי: למה בעצם חייב להיות משבר? לרגע עצרתי כי כאשר מתריסים מולך שאלה שהיא בניגוד ל״מובן מאליו״ זה כמו עצירת חירום במכונית.   ואז, פרסתי את משנתי הסדורה על ניפוח המחירים ושחיקת ערך הכסף, על מכפילים, על כך ששוק ההון הפך להיות סוג של משחק (ודיברנו על תרגיל הציוצים של אילון מאסק) אבל בעיקר התמקדתי בטבע האנושי. הטבע האנושי הוא דרמטי בכל הקשור להתנהגות המונים  ונוטה למצבי קיצון, למעלה ולמטה. מספיק שתראו את התנודתיות היומית / דו יומית במניות. אם תקחו עליות שערים רצופות שיצרו מציאות לפיה לדור המשקיעים החדשים אין ממש חווית מפולת בתודעה, תוסיפו לזה את כמות הכסף שנשפכה לשווקים ואת העובדה שמתי שהוא, איפה שהוא, יתגלה איזה אסון פיננסי שהחביאו מתחת לשטיח, מפולת היא רק עניין של זמן.   המפולת הבאה תהיה גדולה יותר מ-2008 כי זאת הסטטיסטיקה של מפולת. יותר כסף מעורב, כוחות חזקים יותר מנפחים את המחירים למעלה. לכן, עוצמת ההתרסקות היא גדולה בהתאם.   ההקדמה נועדה לכוון אל העובדה שהיום נתחיל בהסתכלות על השוק. היינו עסוקים לאחרונה בסקטורים המרגשים: מטה וורס, טיפולים פסיכודליים ומיחשוב קוואנטום ואני חש צורך לעדכן עבורכם את הניתוח הטכני של מדדי המניות על מנת שנשמור על איזון.   נתחיל ב-S&P500. אנחנו נמצאים עכשיו בחודשים שנחשבים לטובים ביותר בשנה. נובמבר - ינואר. נראה כי אווירת השמחה הכללית מתקיימת. אבל, אתם יכולים לראות על הגרף שהמדד ״מתעייף״. שיפועי הקווים שעוקבים אחריו מתמתנים. אולי אף נראה תיקון ל - 4540 עוד בתוך תקופת שמחת סוף השנה. ההתנגדות היא ב-4700. מהלך מעל הרמה הזו ילמד כי שמחת ראש השנה תקפה כך שטכנית לא צריך למכור אל תוך עליות שיהיו אל מעל 4700 אלא להמשיך לעקוב.   מדד הראסל 2000, מדד שמיצג מניות קטנות יותר שהן הנהנות ביותר מעליות תחילת שנה חדשה נראה במצב טוב יותר מה-S&P500 כך שבהחלט אפשר לכוון את ההשקעה לכיוון המניות הקטנות יותר (נחשו איזה מניה היא בעלת המשקל הגבוה במדד? תשובה בסוף המאמר). שתי עובדות מהותיות מדברות בעד הראסל 2000. הראשונה היא שהוא פרץ רמת התנגדות שבלמה אותו תקופה ארוכה. מכאן אמור להיוולד מהלך עליות משמעותי. השנייה היא שהוא מתחזק בהשוואה ל-S&P500. על פי מסורת אפקט ינואר המניות הקטנות שעולות הן פעמים רבות אלו שירדו הרבה בשנה החולפת. זאת מכיוון שמנהלי השקעות נפטרים מהן לקראת דו״חות סוף השנה (שלקוחות לא ישאלו שאלות על ההשקעות ההפסדיות) ואז חוזרים לקנות אותן כמציאות בתחילת השנה. הדבר משתלב עם המאמרים שפרסמנו לא מזמן בדבר רכישת חבוטות.   שלוש מניות על הקרשים לעיונכם רוצים עוד מניות חבוטות (שלא נשמע חס וחלילה כמו מעודדים בקרב אגרוף...)? קבלו את AI מתחום הבינה המלאכותית. האתר Motley Fool  מציין אותה כאחד משתי מניות הבינה המלאכותית השוות ביותר לרכישה. על הגרף תוכלו לראות התרסקות פוסט הנפקה טיפוסית, משהו שגם כדאי שמשקיעים צעירים יראו. עכשיו היא מצאה בסיס תמיכה ממנו היא יכולה לעלות כמציאה. גם אל BYND אפשר להתייחס כאל מניה חבוטה (או בהומור מסוים, שחוטה). אספני מציאות יכולים לנסות לראות מה קורה סביב 70 דולר. היא יכולה להיות מציאה טכנית ברמות האלו. ונסיים בעוד הומור של וול סטריט. תסתכלו על הגרף של רובין הוד. המניה, HOOD, של החברה שמייצגת את כניסתם של המשקיעים החדשים, נמצאת גם היא על הקרשים. זאת בין היתר בשל הביקורת על המודל העסקי שלה. אבל, באזור ה - 34 דולר, הבאז סביב המניה יכול לחזור.   שיהיה בהצלחה בזירה!   ומי המניה עם המשקל הגבוה ביותר בראסל 2000? AMC... עוד משהו שמעלה חיוך קטן.