המשקיעים מאבדים סבלנות: קורוויב נאבקת להוכיח שהיא יכולה להרוויח

מניית קורוויב CoreWeave 7.1%  , אחת ההנפקות המדוברות של השנה בתחום תשתיות הבינה המלאכותית, נמצאת בתקופה מאתגרת. לאחר מהלך עליות מהיר בחודשים הראשונים למסחר, איבדה המניה חלק ניכר מערכה, כאשר המשקיעים מתמקדים פחות בפוטנציאל ויותר ביכולת של החברה לייצר רווח נקי.

החברה הונפקה במרץ במחיר של 40 דולר למניה, על רקע מעבר אסטרטגי מפעילות כריית קריפטו לתחום תשתיות מחשוב ייעודיות ל-AI. המודל של קורוויב מבוסס על הקמה ותפעול של מרכזי נתונים עתירי שבבים והשכרת כוח מחשוב לגופים הזקוקים לעיבוד בקנה מידה חריג. בתחילת הדרך, השוק קיבל את הסיפור בהתלהבות. הביקוש לכוח מחשוב עבור מודלים של בינה מלאכותית זינק, והמשקיעים העריכו כי פערי ההיצע יאפשרו לחברות כמו קורוויב לצמוח במהירות. בתוך חודשים ספורים זינקה המניה לשווי שוק חריג בשביל חברה צעירה.

השינוי בסנטימנט

במחצית השנייה של השנה חל שינוי חד בסנטימנט. העלויות הגבוהות הכרוכות בהקמת מרכזי נתונים, עיכובים בפרויקטים והחשש מהיקף המימון הנדרש החלו להכביד על המניה. הירידות האחרונות משקפות שינוי רחב יותר בגישת השוק כלפי חברות AI עתירות השקעה. אחת הנקודות המרכזיות שמטרידות את המשקיעים היא מבנה החוב של החברה, כאשר קורוויב נשענת על מימון משמעותי כדי להרחיב את קיבולת הענן שלה, והיקף החוב שצברה מחדד את הרגישות שלה לעלויות ריבית ולשינויים בתנאי השוק.

גם בצד התפעולי נרשמו קשיים, לאחר שהחברה הקימה מרכזי נתונים בקצב מהיר וחשפה את עצמה לאתגרים לוגיסטיים ותפעוליים, כולל תלות בשרשראות אספקה מורכבות ובתנאי מזג אוויר. עיכובים בפרויקטים מסוימים פגעו באמון המשקיעים ביכולת החברה לעמוד ביעדים.

• קורוויב תגייס 2 מיליארד דולר בהנפקת חוב - המניה צונחת ב־6%
• אורקל נופלת ב-4% - אבל האנליסטים צופים אפסייד של 70%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

קורוויב מדגישה כי היא פועלת בשיטה שמרנית יחסית, שלפיה השקעות מתבצעות רק כאשר קיימים חוזים מחייבים מצד לקוחות. עם זאת, בשוק ההון קיימת הבחנה ברורה בין רווחיות תפעולית לבין רווח נקי, והפער ביניהן ממשיך לעורר סימני שאלה.

הפסדים מצטברים

בדוחות האחרונים הציגה החברה הפסדים מצטברים משמעותיים, לצד תחזיות המעידות כי המעבר לרווחיות מלאה עדיין אינו מיידי. עבור משקיעים רבים, מדובר בנקודת מבחן קריטית פחות משנה לאחר ההנפקה. לקוחותיה של קורוויב כוללים שחקנים מרכזיים בתעשיית הטכנולוגיה, ובהם חברות ענן, מעבדות AI ותאגידים גלובליים. עם זאת, ריכוז גבוה של לקוחות גדולים נתפס כסיכון, במיוחד כאשר חלקם מפתחים פתרונות מחשוב עצמאיים.

גם שוק האשראי מאותת על עלייה בתפיסת הסיכון. עלויות הגידור מפני חדלות פירעון עלו בחודשים האחרונים, נתון שמשקף חשש גובר מיכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה לאורך זמן, גם אם לא מדובר בתחזית לקריסה מיידית.

• אינטל מאבדת 5%, אמזון 3%; אנבידיה מתחזקת 1.2% - הנאסד"ק יורד 0.3%
• אלי לילי מחזקת את פעילות ה-RNA: תרכוש את אורנה תרפיוטיקס תמורת 2.4 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

קורוויב לא לבד בסיפור וחברות טכנולוגיה מבוססות יותר מתמודדות עם שאלות דומות סביב היקפי השקעה, הוצאות הון גבוהות והקשר בין AI להכנסות ממשיות. השוק בוחן מחדש את המחיר שהוא מוכן לשלם עבור צמיחה עתידית. האנליסטים בשוק חלוקים בדעותיהם. חלקם סבורים שהירידות האחרונות משקפות תיקון סביר לאחר עליות חדות, בעוד אחרים מזהירים שהיתרון התחרותי של קורוויב עשוי להישחק בסביבה שבה ענקיות טכנולוגיה מגדילות קיבולת עצמאית.

למרות הלחץ, קורוויב עדיין נסחרת מעל מחיר ההנפקה, נתון שעשוי לרמוז כי חלק מהמשקיעים ממשיכים להאמין בפוטנציאל ארוך הטווח של החברה. עם זאת, רמת הציפיות נמוכה יותר, והסבלנות מוגבלת. המשקיעים מצפים לראות התכנסות ברורה בין היקף ההשקעות לבין שיפור בשורה התחתונה, ולא רק גידול בהכנסות או בפריסת תשתיות.

החברה נסחרת כעת לפי שווי של 34 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה עלתה ב-75% מתחילת השנה.