כשהפן הפסיכולוגי תופס מקום של כבוד בתמחור המניות והפן הכלכלי נדחק לשולי המשוואה, כל מהלך הוא אפשרי ולגיטימי והתנודתיות בשוק המניות נותנת את אותותיה במלוא עוצמתה. תופעה זו מתרחשת ברגעים של אופוריה לאחר שמניה או מדד עולים בעשרות אחוזים בתקופה קצרה, כמו גם ברגעים בהם הפאניקה מקפיאה את יכולת הניתוח הרציונאלי של המשקיעים לאחר שתיק המניות שלהם הצטמק ב-50% בתוך שבועות ספורים.

ישנם מעטים שמעזים להעריך בפומבי כמוני שתמחור החסר מוגזם ופנינו לעליות שערים, בעוד שרבים אחרים יעדיפו לשמור על פסימיות ולנבא שחורות לעתיד לבוא. ובכל זאת, על דבר אחד כולנו מסכימים - מדדי המניות אינם מצויים במקומם הטבעי והמשקיעים שיקרעו בין אופוריה לייאוש גם בתקופה הקרובה יוסיפו כל העת לטלטל את השערים.

אלמנט נוסף שתורם לרמת התנודתיות הגבוהה היא העובדה שתנועה של 12 נקודות במדד המעו"ף היום מהווה שינוי של 2% כאשר לפני זמן לא רב אותה תנועה שינתה את המדדים ב-1% בלבד. לפיכך שינוי במחיר מניה בשקל אחד לכל ערך נקוב משפיע היום על השינוי באחוזים בשער המניה בעוצמה כפולה מזו שהיינו רגילים אליה. מחזורי המסחר שהולכים ומידלדלים ככל שהמשבר מעמיק תורמים גם הם לתנודתיות הגוברת כשהפער בין ביקוש להיצע גדל באופן ניכר.

אם כן, מדד המעו"ף כמו המדדים המובילים מעבר לים, יוסיף להתנדנד בחדות בוודאי גם עד למועד הפקיעה הקרוב, והסבירות לפריצה אגרסיבית לאחד הכיוונים יעלה ככל שיעבור הזמן ואנו ניטה להתרגל לשערים הבלתי נתפסים בהם שוהה המדד היום. פריצה של שער 700 הנקודות כלפי מעלה צפויה להערכתי להטיס את המדד במהירות מפתיעה אל מעל רמת 800 הנקודות, ושבירת השפל של 590 הנקודות כלפי מטה עשוי לדרדר את המדד עד ל-500 הנקודות במהלך רציף.

בהצילו את סיטיגרופ, הוכיח הממשל האמריקאי את נכונותו למנוע בכל מחיר את קריסתם של מוסדות פיננסים גדולים על אדמת ארה"ב, כחלק מלקחי נפילת בית ההשקעות ליהמן ברדרס. לעומת זאת, הסיוע לתעשייני הרכב עדיין לא אושר והוא עשוי להעמיד במבחן את כיוון המגמה בטווח הקצר. הצלת התעשייה מקריסה תשחרר את העצם שתקועה בגרונם של המשקיעים והיא עשויה להוציא קיטור רב מסיר הלחץ של מדדי הפחד, ולא הייתי רוצה אפילו לדמיין מה יהיה אם לא תאושר התכנית והתעשיינים מדטרויט יאלצו לחזור הביתה בידיים ריקות.

ובחזרה למעו"ף, מי שצופה שוק תנודתי בלי כיוון ברור יעדיף בימים כתיקונם קניית אוכף או שוקת, אלא שרכישה של אופציות Call ו-Put קרוב לכסף היא פעולה אטרקטיבית רק כאשר סטיית התקן נמוכה. סטיית התקן ביום המסחר האחרון עמדה על 48 לאחר ששהתה על יותר מ-65 במהלך השבוע החולף. ברמות גבוהות כאלה של סטיית תקן עדיף לרכוש מרווחי יחס עולים ויורדים של 1:2 מחוץ לכסף ולקבל פרמיה כבר בנקודת ההתחלה, כלומר לקנות Call אחד ו-Put אחד מחוץ לכסף ולכתוב 2 יחידות של Call ו- Putרחוקים יותר כך שהעסקה תתבצע ללא עלות.

עם חלוף הזמן, עם ירידת סטיות התקן או במהלכי התנודות בימים הבאים ניתן יהיה לנצל הרווח שייצבר באחד הצדדים וירידת המחירים של האופציות הרחוקות מאוד מהכסף כדי להשלים, נגד המגמה, פרפר יורד ופרפר עולה 1:2:1. במקרה של פריצת המדדים לאחד הכיוונים לפני השלמת הפוזיציה לא תהיה ברירה ונאלץ להשלים את הפרפר במחיר גבוה כדי להגביל את ההפסד.

את האסטרטגיה הזו כדאי להתניע בעיקר בימים של ירידות שערים בהם סטיית התקן עולה משמעותית, וכך ניתן יהיה להגדיל את מרווח בסיסו של הפרפר ללא עלות נוספת. לאחר סגירת הפרפרים כל שנותר הוא להמתין להתפתחויות בשוק, ובמידה ומדד המעו"ף יבקר בנקודות מרכז אחד הפרפרים שווה יהיה לסגור הפוזיציה המרווחת. ככל שיתקרב מועד הפקיעה כך פעולת הסגירה תהיה אפילו משתלמת יותר.

משקיע שחושש ממהלך חזק של השוק לאחד הכיוונים כבר בימים הקרובים ולא מעוניין בחשיפת שורט על אופציות, יוכל לרכוש את הפרפרים במלואם בנקודת זמן אחת, יוציא כסף מהכיס, וידע שאינו חשוף להפסד מעבר לעלות הפוזיציה שכבר שולמה.

לא מעטים הם אלו ששילמו פרמיות והרוויחו סכומי עתק מהימור על נפילת השוק בחודשיים האחרונים, אך קשה יותר יהיה להרוויח בדרך למעלה. נפילת סטיית התקן שתלווה את האופוריה כשהמדדים יזנקו והעובדה שמהלכי עליות שערים מתרחשים בקצב איטי מזה של מהלכי ירידות, פוגעות בתוחלת הרווח גם אם תזמון המהלך יהיה מושלם. על כן בנקודת הזמן הזו כדאי לחזור ולפעול באסטרטגיות נטולות עלות ומוגבלות רווח, תוך ניצול תנודתיות המדדים וסטיות התקן הגבוהות הנהוגות בשוק המעו"ף היום.