הזדמנויות של פעם בדור -ראה מקרה קרן LTCM ב-1998
ברוח החג ובפתחה של השנה החדשה, לא יכולתי להסתיר את האופטימיות האופפת אותי דווקא ברגעי משבר אלה בהם שרויה כלכלת העולם. סימני השאלה הרבים כל כך העולים בשעה שעתידה הכלכלי של המעצמה השלטת מונח על כף המאזניים, והחלטות חסרות תקדים ורבות השפעה ממענות להתקבל, מגדילים את אי הודאות ויוצרים אפקט פחד חוצה גבולות ויבשות.
בתקופות דרמטיות שכאלה פועלים המשקיעים באופן שאינו רציונאלי וללא הגיון כלכלי, וככל שתמשך תקופת אי הודאות זמן רב, כך תפתחנה בפני מי שידע להתעלות על הרגש הזדמנויות רבות ואטרקטיביות יותר ויותר.
בראש השנה אנו נוהגים לשים מאחורינו את שקרה בשנה החולפת, להתבונן קדימה ולסמן לעצמנו מטרות ויעדים חדשים. האנאלוגיה של מנהג התחדשות זה לעולם ההשקעות הפיננסיות, בו מה שעולה גם יורד ולהפך, תלמד אותנו שאחרי שנה של מפולת מדד האופטימיות צריך להיות דווקא גבוה יותר מאשר זה שאחרי שנת עליות חדות.
שנת ההשקעות החולפת הסתיימה באקורד צורם במיוחד, והמהלכים האחרונים מזכירים במובנים רבים את סיפורה המרתק של קרן הגידור-ארביטראז' LTCM) Long Term Capital Management), שפעלה בשנים 1994-1998 וקריסתה איימה אז על כלכלת העולם. הקרן שנוהלה ע"י מתמטיקאים וכלכלנים דגולים ובהם גם חתני פרס נובל מפתחי מודל B&S לתמחור אופציות, הראתה רווחיות ותשואה פנומנאלית לאורך זמן וללא תנודתיות כך שנראה היה שמנהליה הגאונים יכולים לפשט את עולם אי הודאות לנוסחאות קשיחות. גופים פיננסיים רבים שלטשו עיניהם בפועלה אפשרו לקרן להחזיק בשעורי מינוף מפלצתיים של 100 מיליארד דולר ואף חתמו עימה על הסכמי נגזרי שער ריבית בהיקף של יותר מטריליון דולר, כל זאת כנגד הון עצמי של לא יותר מ-5 מיליארד דולר בלבד.
בסתיו 98 השתנה הלך הרוחות בוול סטריט ומשבר הרובל הרוסי שתפס תאוצה בעקבות צניחת מחיר הנפט והמשבר בשווקים האסיאתיים יצרו חששות נזילות וגל מכירות מהיר ואגרסיבי ביותר של אג"ח. קרן LTCM נפגעה באופן מכריע מהמהלך ואיימה לגרור איתה לקריסה את כל המערכת הפיננסית. רק התערבות הפד יחד עם ראשי הבנקים הגדולים בוול סטריט הצליחה לייצב את פעילות הקרן ולאפשר לה לפעול עד לסגירתה הסופית שנתיים מאוחר יותר.
תחת הנחות מודלים מתמטיים מורכבים ותוך לקיחת סיכונים עצומים, פעלו מנהליה הגאונים של הקרן עד לקריסתה. הנחתם הייתה כי כל סטייה במרווחי הארביטראז' תחזור במהרה לתחום הנורמאלי, אלא שהם גילו לתדהמתם כי הנחת ההתפלגות הנורמאלית אינה רלוונטית בקבלת החלטות אנושיות והשווקים אינם מתנהגים לוגית בכל מקרה אפשרי. ברובם המכריע של המופעים המהלכים יתרחשו עפ"י המודל, אך בנקודות הקיצון, כאשר פחד המוות שולט בליבנו במהלך מפולות, וכאשר חמדנותנו להעצמת הרווח עוברת את גבול הטעם הטוב בנקודת שיא הבועה, ההיגיון הכלכלי והמתמטי מתפוגגים והתנהגותנו הופכת להיות לא רציונאלית ובלתי ניתנת לחיזוי.
סיפורה של הקרן נותן שיעור מאלף בניהול סיכונים, והאנלוגיות לתקופתנו הן רבות ורלוונטיות כמעט בכל דבר ועניין. המשבר הנוכחי במערכת הבנקאות האמריקאית נולד מפעילות לא אחראית של מינוף ותרבות של צריכה ללא כיסוי. הרצון להרוויח עוד הביא את ספקיות המשכנתאות לתת נזילות לכל דורש וכך נופחו מחיריהם של הנכסים מעבר לערכם הריאלי. תכנית ההצלה של הממשל האמריקאי תביא כנראה להקטנת הנזק שיגרם, תזרים חמצן למערכת הפיננסית ותמנע את שיתוק הכלכלה.
את האנלוגיה החשובה ביותר בעיניי לסיפורה של LTCM יכולנו לראות במכירת החיסול הגורפת וחסרת התקדים שארעה באחרונה בשוק האג"ח המדורגות. החשש הגובר מקריסת המערכת הפיננסית ומשבר נזילות אפשרי הביא את המשקיעים לאבד שליטה ולרסק את שוק האג"ח לזמן קצר, באופן ובעוצמה שקשה היה לחזותם.
השנה הבאה עלינו לטובה טומנת בחובה הזדמנויות של פעם בדור. ההערכה היא כי עוד מוקדם לנער בקבוק שמפניה לרגל סיום המשבר וסביר להניח שעוד לא ראינו את התחתית, אך מי שישכיל לנהל נכונה את הסיכונים בהשקעותיו וישמור לעצמו את היכולת להגיב ולרכוש בכל פעם שמפלס החרדה יעלה, הפאניקה תשלוט ברחובות ויתקיימו מהלכי מכירות גורפים ונטולי הגיון כלכלי, יגדיל לבטח את רווחיותו מההשקעה בקבועי זמן קצרים יחסית. השנה הבאה אם כן היא שנת הזריעה ואת הפירות נקטוף בוודאי בשנים שיבואו אחריה.
גרי ליבנת' בנק רוטשילד ושות' בישראל. קרדיט: פלורין קאליןיותר מ-1,500 הייטקיסטים ישראליים הצטרפו למועדון המיליונרים בדולרים
5,400 ישראליים הצטרפו למועדון המיליונרים בדולרים במהלך 2024, מתוכם בין 1,500 ל-2,000 הייטקיסטים, כמה מיליונרים חדשים בהייטק יהיו השנה?
בסוף 2024 נמנו בישראל כ-186 אלף מיליונרים בדולרים, עלייה של 2.9% לעומת השנה הקודמת, המשקפת כ-5,400 ישראלים חדשים שחצו את רף המיליון דולר בנכסים נטו. אפשר להניח שהמספרים האמיתיים הם מעל 200 אלף - זה מגובה גם בנתון של בנק UBS שמציב את ישראל במקום ה-17 בעולם בעושר ממוצע למבוגר, כ-284 אלף דולר.
לפי דוח של Henley & Partners לשנת 2024, במהלך 2023 נרשמה עזיבה של כ-200 בעלי הון מישראל, בעוד שב-2022 נכנסו כ-1,100 בעלי הון לארץ. מרבית הנוטשים מעבירים את מרכז חייהם לארה"ב, בריטניה ופורטוגל. ובכל זאת, גם
לאחר ההגירה, מאזן המיליונרים נטו בישראל ממשיך לעלות בקצב של אלפים בשנה. משנת 2024 יש מצב הפוך - עלייה לארץ, אם כי אין נתונים רשמיים.
שליש מהמיליונרים החדשים מגיעים מההייטק
שנה שעברה הוגדרה כשנה חזקה להון הטכנולוגי הישראלי. לפי דוח 2024 של PwC , נרשמו 53 עסקאות אקזיט בשווי כולל של 13.38 מיליארד דולר, ו-34 עסקאות מיזוגים ורכישות בהיקף נוסף של 8.95 מיליארד דולר. שש הנפקות (IPO) גייסו יחד 781 מיליון דולר. בסך הכול, 106 עסקאות בתחום ההייטק הגיעו להיקף כולל של 26.7 מיליארד דולר. מתוכן, 8 עסקאות חצו את רף חצי מיליארד דולר (ששווים הכולל עמד על 6.8 מיליארד דולר), ו-23 עסקאות בטווח 100-500 מיליון (ששווים הכולל עמד על 5.8 מיליארד דולר), שמהוות יחד 44% מהיקף השוק. רוב העסקאות היו בתחומי IT & Enterprise Software, סייבר, ואינטליגנציה מלאכותית.
לפי IVC ו-Rise IL, כ-70% מההון שנוצר בעסקאות האלו הגיע לחברות טכנולוגיה. במחקרים קודמים של PwC הוערך כי 15-25% מהמניות בעסקאות הייטק מוחזקות בידי מייסדים ועובדים ישראלים. בהנחת 20% לבעלי מניות פרטיים, ההון החדש שהוזרם ליחידים ב-2024 עומד על כ־4.5 מיליארד דולר. אם מחלקים סכום זה למקבלי רווחים טיפוסיים בטווח 2-3 מיליון דולר, מדובר בכ-1,500-2,000 ישראלים שהפכו למיליונרים חדשים מהייטק בשנה אחת בלבד, כשליש מכלל הגידול באוכלוסיית בעלי ההון בישראל.
- מעל אלף מיליונרים חדשים ביום - האמריקאים התעשרו ב-2024
- UBS: "צופים 45,000 מיליונרים בישראל עד 2029"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שנה שעברה גם התאפיינה גם בזינוק בעסקאות סקנדרי, כלומר עובדים ומייסדים שמימשו אחזקות עוד לפני אקזיט או הנפקה. מדובר בעשרות חברות ישראליות פרטיות, שבהן מימושים של מיליונים בודדים ועד עשרות מיליונים למייסדים. בשנת 2025 יש אומנם תנודות, אך המגמה חיובית - יש גידול בהיקף ההשקעה בהייטק ובאקזיטים. אם על פי הנתונים מעל 1,500 איש בהייטק הפכו למיליונרים, הרי שב-2025 אפשר כבר לדבר על היקף כפול.
הטבה לעידוד העלייה: אפס אחוז מס לעולים חדשים
ההטבה תצטרף להטבות הנוכחיות ותוגבל בהכנסות של מיליון שקל לשנה; במהלך השנתיים הראשונות, עולים חדשים ותושבים חוזרים ייהנו מהטבה של אפס אחוז מס
שר האוצר בצלאל סמוטריץ’ ושר העלייה והקליטה אופיר סופר הציגו היום יוזמה חדשה במסגרתה עולים חדשים ותושבים חוזרים שיעלו לישראל במהלך שנת 2026 ייהנו מהטבות מס משמעותיות. במסגרת תקציב המדינה אותו הציג שר האוצר סמוטריץ׳ השבוע, תאושר רפורמת מיסוי חדשה לעולים חדשים במסגרתה יוענקו הטבות מס משמעותיות לעולים החדשים ולתושבים החוזרים.
המהלך מצטרף לשורה של צעדים אותם קידמו שר האוצר ושר העלייה והקליטה, כחלק ממאמץ לאומי לעידוד עלייה ולהקלת השתלבותם בחברה ובכלכלה הישראלית. ברקע, עליה באנטישמיות ברחבי העולם ושינויים במדיניות המס במדינות מערביות כמו בריטניה. התכנית תחזק את הכלכלה הישראלית באמצעות עידוד עלייתם של בעלי מקצוע, יזמים ובעלי הון יהודים מרחבי העולם ולהקל על השתלבותם בחברה ובמשק הישראלי.
באירוע שהתקיים בשיתוף ארגון “נפש בנפש”, בהשתתפות שר האוצר בצלאל סמוטריץ׳, שר העלייה והקליטה אופיר סופר, ראש רשות המיסים שי אהרונוביץ’, מנכ״ל משרד האוצר אילן רום, מנכ״ל משרד העלייה והקליטה אביחי כהנא, מנהל היחידה לעליה וקליטה בסוכנות היהודית ערן ברקוביץ׳, מנכ״ל “נפש בנפש” הרב יהושע פס, וכן גורמים מקצועיים ממשרדי הממשלה וארגוני עלייה נוספים, הודגש הערך הציוני שבמהלך והתרומה הצפויה למשק הישראלי.
להלן שיעורי המס בהטבה: 2026 - עד 0%. 2027 - עד 0%. 2028 - עד 10%. 2029 - עד 20%. 2030 - עד 30%. רפורמת המס תחול עד לתקרה של מיליון שקל בשנה. לצד הטבה זו ימשיכו עולים חדשים להיות זכאים להטבות הקיימות כיום עבור עולים חדשים ותושבים חוזרים, כגון: פטור מתשלום מס בגין הכנסות המופקות מחוץ לישראל למשך 10 שנים מיום הפיכתם לתושבי ישראל ונקודות זיכוי במס.
- העלייה בירידה: פחות עולים ב-2024, רובם מרוסיה
- האנטישמיות דוחפת - עלייה בביקושים לדירות מיהודים בחו"ל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שר האוצר בצלאל סמוטריץ׳: ״ציונות נשענה מאז ומעולם על שלו רגליים - התיישבות, ביטחון ועליה. בביטחון השקענו רבות בשנתיים האחרונות וב״ה מדינת ישראל נמצאת כיום במקום אחר. בהתיישבות אנחנו עושים מהפכה - יו״ש, דרום וצפון - נגב, גליל וגולן. שנת 2026 תהיה שנת מהפכה בעליה. לא כסיסמא אלא כתכנית עבודה מעשית. אני קורא ליהודי התפוצות ולישראלים - בואו הביתה. תודה לשר העלייה והקליטה אופיר סופר על השותפות, למנהל רשות המסים שי אהרונוביץ על הובלת העבודה המקצועית, ולארגון ‘נפש בנפש’ שפועל כבר שנים לעודד עלייה ולחזק את הזהות היהודית של מדינת ישראל.״
