עוד נתגעגע לימי תשס"ז: או שנאמין ל-intel
תזמון מוזר יצא לתחילת השנה העברית החדשה, לפחות 4 שנים שאנחנו במומנטום חיובי, מרשים לעצמנו לבזבז בלי חשבון על מתנות לחג וגם חופשה מפנקת אבל הפעם זה לא ממש אותו הדבר. בשביל לשים את הדברים על השולחן כבר עכשיו, אגיד כי המצב נראה רע. איך שלא תהפכו או תסתכלו על זה, השנה העברית החדשה כנראה לא תהיה דומה לזו שזה עתה נגמרת. אנחנו עוד נתגעגע. ובכל זאת ..
השוק האמריקני נראה רע. כל הצעדים של הפד בחודש וחצי האחרונים (הזרמות הכספים וכדומה) הם החותמת לכך שהמצב הרע. ב-18 לחודש צפוי ברננקי להוריד את הריבית במשק האמריקני בשיעור של כ-0.5%, מהלך כמעט דמיוני עד לפני חודשיים אך מתבקש לחלוטין כיום. כך הם פני הדברים בשוק ההון, מה שנראה כמעט בלתי הגיוני אתמול, נראה מובן מאליו היום. ברור שבארץ היו סימנים, שוק ההנפקות רתח והמדדים טסו בכ-25% בתוך שישה חודשים. אף אחד לא הניח שנמשיך בקצב הזה אבל לא רבים הניחו שהשינוי יהיה כל כך מהיר.
מחזורי המסחר ללא ספק התכווצו בחודש ספטמבר ואנחנו רואים שלמעשה הכסף שיצא מהבורסה מסרב לחזור. ב-5 מתוך 8 החודשים הראשונים של השנה המחזור היומי בבורסה עמד על יותר מ-2 מיליארד שקל וזאת לאחר שרק לפני 3-4 שנים המחזורים בבורסה עמדו על פחות מ-500 מיליון שקל ביום (242 מיליון שקל ב-2002). כבר בחודש אוגוסט המחזור ירד מתחת ל-2 מיליארד שקל ובספטמבר המחזורים ממש דלים, כלומר הכסף יושב על הגדר. אז למה מחכים?
ראשית מחכים לנתוני המאקרו שלאחר תחילת המשבר. כרגע אנחנו רק יודעים שיש משבר, אבל אנחנו לא יודעים מה היקף הנזק. אנחנו רואים את החברות בארה"ב מפטרות עובדים בצורה רצחנית, אנחנו רואים דחיות של הנפקות ודחיות של M&A (מיזוגים ורכישות) אבל כרגע בזאת זה מסתכם. נתון התעסוקה ביום שישי האחרון בארה"ב היה רמז מבשר רעות והחשש הוא כמובן מהבאות.
בענקיות הטכנולוגיה רואים ורוד
החשש הגדול הוא מהורדת תחזיות מצד החברות המובילות בארה"ב. במידה וחברות בתחום הפיננסי כמו גולדמן זאקס או חברות טכנולוגיה כמו סיסקו ואינטל יורידו תחזיות על רקע המשבר, הדבר עשוי ליצור גל של הורדת תחזיות ולגרום לשוק ללכת עוד מספר צעדים אחורה. העניין המפתיע הוא שלמרות הסנטימנט השלישי כל כך, החברות לא ממש משתפות פעולה עם ההארכות הפסימיות ולא חותכות תחזיות. להפך, רק אתמול ראינו את אינטל מעלה את תחזית ההכנסות לרבעון השלישי של 2007. מצפי להכנסות של 9-9.6 מיליארד דולר ב-Q3 עכשיו צופה אינטל כעת הכנסות של 9.4-9.8 מיליארד דולר ב-Q3. המפתיע הוא שהדיווח הנ"ל מגיע כאשר רק בשבוע שעבר אשררה חברת סיסקו את התחזיות שלה לרבעון הקרוב, תחזיות שהיו "שוריות" מאוד גם ככה.
אז יכול להיות שבסיסקו ואינטל עדיין לא הבינו את גודל והשפעת המשבר? תשכחו מזה. מבחינת ניהול ציפיות, בחברות הללו יושבים האנשים הכי מקצוענים על הפלנטה. כמובן שהם יכולים לטעות, אבל ברור שבאינטל לא היו מעלים תחזיות בשביל להוריד אותן בעוד חודשיים ובטח שלא לוקחים סיכון שהם יפספסו את התחזיות. וול סטריט מאוד לא סלחנית בעניינים האלה ובחברות הללו מאוד חשוב מחיר המניה.
להערכתי, מעבר לפעולות של ברננקי, ההודעות של אינטל וסיסקו הם בין הגורמים המרכזיים לכך שהשוק מצליח להחזיק מעמד. אבל המשקיעים כאמור עדיין על הגדר, הם ממתינים לדיווחים שליליים ולפחות ברמת המאקרו, אין ספק שהם יגיעו. לפי אחת הסברות, בכלכלה כמו בכלכלה, כל דבר משפיע ב-delay של חודשים ארוכים. כל המהלכים של ברננקי מאז החל המשבר (הזרמת הכספים והורדת ריבית הניכיון) היו במטרה שלא ליפול ל-delay הזה, אבל ההשפעות האמיתיות של משברים מגיעות בדר"כ מספר חודשים לאחר הבום הראשוני בשוק המניות, אז מתפרסמים הנתונים הקשים.
מי שתולה תקוותיו בהורדת הריבית ב-18 לחודש צפוי להתבדות, בטווח הקצרצר הדבר עשוי לשפר את המוראל אבל ההשפעה של הורדת ריבית מתחילה לתת את אותותיה במשק רק כחצי שנה עד שנה לאחר העדכון ולכן מבחינת המאקרו לתקופה הקרובה מדובר בצעד כמעט חסר חשיבות.
ובכל זאת, באינטל ובסיסקו יושבים אנשים לא טיפשים, יכול להיות שהם רואים משהו שאנחנו לא רואים.
שתהיה שנה טובה
