רשות ני"ע: "העלאות שכר לבכירים לפני כניסת התיקון - 'גניבת סוסים'"
נקודת המבט של הרגולטור בעניין שכר ותגמול לבכירים נידונה היום לראשונה מאז שעבר תיקון 20 לחוק החברות בנובמבר ושעה קלה לפני שהוא ייכנס לתוקפו ב-12.12.12, מה שכבר הוביל למספר לא קטן של החלטות על העלאות שכר לבכירים במספר חברות.
עו"ד שיראל גוטמן-עמירה, מנהלת מחלקת תאגידים ברשות ני"ע הציגה היום בכנס השנתי לשכר ותוכניות תגמול למנהלים בכירים של פירמת רו"ח והיעוץ, PwC ישראל את נקודת המבט של רשות ני"ע בעניין ריסון שכר בכירים בחברות ציבוריות.
"היו כמה אפשרויות להתמודד עם כשל השוק שהיה קיים עד כה, שבא לידי ביטוי בגידול משמעותי בשכר הבכירים בישראל בשנים האחרונות, כאשר גם הרכיב המשתנה גדל מאוד ולא מצאנו תאימות בין ביצועי החברה לשכר הבכירים. כלומר כשהביצועים של החברה השתפרו או היתדרדרו - שכר הבכירים עלה".
"אנחנו חושבים שיש פה הזדמנות לשוק ההון לרסן את החייה הזו שנקראת שכר הבכירים, לא באמצעות התערבות של הרגולטור. אני חייבת לציין כי השינוי לא צפוי לקרות ב'בום' אלא באופן הדרגתי".
גוטמן -עמירה הציגה את 4 נושאים מרכזיים שנוספו במסגרת החוק: כינון ועדת תגמולים ששכרם של חברי הועדה יהיה כשכר הדחצים. חובת קביעת מדיניות תגמול, הדבר השלישי הוא הליכי אישור קפדניים יותר ממה שהיו עד כה בהחלטה על קביעת שכר הבכירים והדבר הרביעי הוא הבניית שיקול הדעת - שיקולים שחובה להתייחס אליהם, לצד אמות מידה שחובה לאמצם.
"אנחנו רוצים להזהיר מפני קביעית מדיניות שכר עמומה. שלא נראה קופי-פייסט ממסמכים של משרד עורכי דין אחד למישנהו. אם תהיה עמימות בעוד כמה שנים אנחנו עלולים לחזור לרגולציה יותר חודרנית. ככל שמדיניות השכר עמומה יותר עשויה להתקבל טענה, וזה לא מופרך, שבגלל עמימות יתר למעשה יקבע שאין מדיניות תגמול באותה החברה, והיא עלולה לצאת ניפסדת מכך".
"האמון כיום של שוק ההון במדיניות השכר נמצא בשפל"
רשות ני"ע מזהירה מפני העמסת עלויות יתר ולדברי גוטמן -עמירה "אין ספק שצריך להתקיים דיון ענייני, אבל לא צריך להגיע למצב של עשרות ישיבות ועלויות עו"ד ורו"ח יוצאות דופן".
לדבריה, "ההקלות הצפויות יעסקו בתיקונים מינוריים. לאור מפת הדרכים שפרסמנו שעוסקת במדרג רגולציה, נגדיר מהי חברה קטנה, ובהמשך נבחן האם יש מקום לבדוק חברות שכאלה משום שהכשל בהן קטן יותר. בהמשך נמליץ למשרד המשפטים לתת הקלות לחברות קטנות במידה והממצאים יתמכו בצורך הנ"ל".
הרגולטורית מתייחסת גם לתפקידם של המוסדיים שבעצם מייצגים את מרבית הציבור ואומרת כי עליהם מוטלת לא רק האחריות לקחת חלק באסיפות בהם ניקבעים תנאי השכר של הבכירים, אלא גם החובה לעקוב אחר אופן יישום ההחלטות".
- 1.אי 03/12/2012 13:07הגב לתגובה זואם הרגולטר נהנה לשחק אותה מטומטם וטיפש אז למה שהמושחתים לא יהנו מזה זה כמו שיודיעו היום שעוד חודש יהיה פיחות של 50 אחוז על הדולר אז איזה מטומטם לא יקנה דולרים אבל בחלם עם הון שלטון נגיע מהר מאוד לתהום
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 5.83% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
עמיחי חדד, גיקס (יחצ)חברת בת של גיקס קונה חברה בתחום הקוונטים והמניה מזנקת
ויוביקס, חברת הבת של גיקס, הודיעה על מזכר הבנות לרכישת Quantum X Labs שעושקת בתחום הקוונטים עם גיוס הון של 3 מיליון דולר בפרמיה; המניה עולה, אבל צריך לזכור שאיפה שיש סיכוי יש גם סיכון
ויוביקס רוכשת את Quantum X Labs ותבצע גיוס פרטי של 3 מיליון דולר בפרמיה
גיקס חברת ויוביקס (Viewbix Inc), שבה מחזיקה גיקס אינטרנט גיקס 12.96% בכ-26%, הודיעה על חתימת מזכר הבנות לרכישת כל מניות חברת Quantum X Labs, העוסקת בטכנולוגיות מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית. במסגרת העסקה, צפויה ויוביקס להנפיק ל-Quantum X Labs מניות ואופציות שיקנו לה כ-65% מהון המניות של ויוביקס לאחר ההקצאה.
החברה נעה מעולמות התוכן והמדיה לעבר תחום טכנולוגי מעניין במיוחד, מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית. על פניו, מדובר בהתרחבות אסטרטגית לעבר שוק חדש עם פוטנציאל אדיר, אך גם בכזה
שעדיין רחוק מהבשלה עסקית.
השלמת העסקה מתוכננת לדצמבר 2025 ותלויה בבדיקת נאותות, אישורים רגולטוריים ואישור בעלי המניות בהתאם לכללי נאסד״ק. Quantum X Labs היא חברה ישראלית חדשנית בתחום המחשוב הקוונטי וה-AI, המחזיקה בפטנטים ומפתחת פתרונות יישומיים למגוון תעשיות.
במקביל, ויוביקס הודיעה על גיוס הון פרטי של 3 מיליון דולר באמצעות הנפקת 800 אלף יחידות (Units) במחיר של 3.75 דולר ליחידה, פרמיה על מחיר הסגירה של המניה ב-4 בנובמבר. כל יחידה כוללת מניה רגילה ואופציה למניה נוספת במחיר מימוש של 5.625 דולר
לתקופה של חמש שנים. התקבולים ישמשו להון חוזר, מטרות כלליות ולפירעון התחייבויות.
- גיקס עלתה ב-530% - מתי תגיע הנפילה?
- המניה של סוחר השלדים הידוע שמזנקת ב-100%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשורה התחתונה, מדובר בצעד אסטרטגי שמרחיב את פעילות ויוביקס לעולמות טכנולוגיים מתקדמים של מחשוב קוונטי ובינה מלאכותית, תחום שמרבית המשקיעים מייחסים לו פוטנציאל צמיחה
עתידי משמעותי, אך גם רמות סיכון גבוהות בשל שלבי הפיתוח המוקדמים.
