כלל יורדת בתגובה לדוחות - עד כמה היא "זולה" ביחס לענף?
קבוצת הביטוח מציגה עלייה של כ-7% ברווח הכולל ועלייה של כ-13% ברווח מעסקי הליבה, אבל התשואה להון ירדה ל-16.1% לעומת 18.7% ברבעון המקביל; Max רשמה ירידה קלה ברווח לפני מס, והמרווח הפיננסי העודף ירד ל-72 מיליון שקל
כלל כלל עסקי ביטוח -2.98% מסכמת את רבעון עם עלייה ברווח הכולל וברווחי הליבה, אבל התגובה בשוק מלמדת שהמשקיעים מסתכלים על חברות הביטוח דרך רף ציפיות גבוה מאוד. הרווח הכולל לאחר מס עלה בכ-7% והסתכם בכ-436 מיליון שקל, לעומת כ-409 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הרווח מעסקי הליבה לפני מס עלה בכ-13% והסתכם בכ-589 מיליון שקל, לעומת כ-521 מיליון שקל בתקופה המקבילה. במקביל, התשואה להון ירדה ל-16.1%, לעומת 18.7% ברבעון המקביל, ירידה שנובעת בין היתר מגידול בבסיס ההון של החברה, שהגיע לכ-10.9 מיליארד שקל לעומת כ-9.2 מיליארד שקל שנה קודם לכן.
סקטור הביטוח בזינוק של כ-37% מתחילת השנה, כמה שניסו להספיד את הסקטור, עדיין מניות הביטוח עשו מהלך גדול מתחילת השנה. כלל בשווי של כ-22.7 מיליארד שקל, מול הון עצמי של כ-10.8 מיליארד שקל, כלומר סביב מכפיל הון של כ-2.1, ובמכפיל של כ-10.2. הפניקס, לשם השוואה, נסחרת (אחרי ירידה של כ-5% היום) בשווי של כ-46 מיליארד שקל מול הון של כ-12.4 מיליארד שקל, כלומר סביב מכפיל הון של כ-3.8, ובמכפיל של כ-15. מנורה במכפיל של כ-13.8 ובשווי שוק של כ-33.6 מיליארד שקל מול הון עצמי של כ-9.1 מיליארד שקל, כלומר גם היא במכפיל הון גבוה יותר מזה של כלל. זה לא אומר שכלל בהכרח "זולה", אבל זה כן אומר שהתמחור שלה עדיין נמוך יחסית לחלק מהמתחרות הגדולות, בוודאי אם רווחי הליבה ימשיכו לעלות. בוודאי אם הרגולטור יחליט להפשיל שרוולים ולטפל בריכוזיות של החברות הגדולות, לפרק את הפנסיה ממנורה או את הסוכנויות מהפניקס, כלל עשויה להיות אחת הנהנות מהמהלך ולקחת נתח שוק, בעיקר בתחומי החיסכון ארוך הטווח, הפנסיה והגמל.
בפעילות הביטוח והחיסכון נרשמה צמיחה. הרווח מעסקי ליבה לפני מס בתחום זה הסתכם בכ-399 מיליון שקל, לעומת כ-332 מיליון שקל בתקופה המקבילה, עלייה של כ-20%. בתוך התחום הזה, ביטוח חיים תרם 135 מיליון שקל לעומת 117 מיליון שקל ברבעון המקביל, ביטוח כללי עלה ל-121 מיליון שקל לעומת 89 מיליון שקל, ביטוח אשראי עלה ל-19 מיליון שקל לעומת 8 מיליון שקל, ביטוח בריאות נותר כמעט ללא שינוי מהותי עם 104 מיליון שקל לעומת 101 מיליון שקל, והפנסיה עלתה ל-19 מיליון שקל לעומת 15 מיליון שקל.
הפעילות של Max, לעומת זאת, מציגה תמונה פחות חזקה. הרווח לפני מס ממגזר כרטיסי האשראי הסתכם בכ-114 מיליון שקל, לעומת כ-118 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. ההכנסות של Max עלו מעט והסתכמו בכ-591 מיליון שקל, לעומת כ-586 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הכנסות הריבית נטו גדלו לכ-214 מיליון שקל לעומת כ-204 מיליון שקל, בעיקר בעקבות גידול בתיק האשראי הצרכני והעסקי. מנגד, ההוצאות בגין הפסדי אשראי עלו לכ-55 מיליון שקל, לעומת כ-46 מיליון שקל בתקופה המקבילה. כלומר, הצמיחה בפעילות האשראי נמשכת, אבל היא מגיעה יחד עם עלייה בהפרשות להפסדי אשראי, שמכבידה על השורה התחתונה של הפעילות.
גם סעיף ההשפעות הפיננסיות מצביע על תמונה מעורבת. החברה רשמה מרווח פיננסי עודף של כ-72 מיליון שקל, לעומת כ-86 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. כלומר, אף שהתוצאות נהנו מהשפעות שוקי ההון ומהשפעת העלייה בריבית חסרת הסיכון על התחייבויות הביטוח, התרומה הפיננסית העודפת הייתה נמוכה יותר מזו שנרשמה בתקופה המקבילה.
היקף הנכסים המנוהלים של הקבוצה הסתכם בסוף מרץ 2026 בכ-426 מיליארד שקל, לעומת כ-420 מיליארד שקל בסוף 2025, גידול של כ-1% בלבד מתחילת השנה. ביחס לרבעון המקביל מדובר בעלייה של כ-14%, לעומת כ-373 מיליארד שקל בסוף הרבעון הראשון של 2025. סמוך למועד פרסום הדוחות נרשם גידול נוסף, והיקף הנכסים המנוהלים הגיע לכ-449 מיליארד שקל. מתוך סך הנכסים המנוהלים בסוף מרץ, כ-188 מיליארד שקל מיוחסים לפנסיה, לעומת כ-184 מיליארד שקל בסוף 2025, עלייה של כ-2%.
במקביל, כלל מציגה שיפור ביחס כושר הפירעון. יחס כושר הפירעון של כלל ביטוח, ללא הוראות הפריסה ולאחר חלוקת דיבידנד של כ-600 מיליון שקל, עלה ל-144% ליום 31 בדצמבר 2025, לעומת 128% בסוף 2024. בהתחשב בהוראות הפריסה, היחס עמד על 170%, לעומת 158% בסוף 2024. מדובר בנתון חיובי מבחינת איתנות ההון של החברה, במיוחד לאחר חלוקת דיבידנד בהיקף משמעותי.
כללמציינת גם שני מהלכי מימון שבוצעו בתחילת הרבעון. כלל ביטוח ופיננסים השלימה גיוס של 622 מיליון שקל כהון רובד 1, וכלל החזקות השלימה הנפקת אג"ח בהיקף של 605 מיליון שקל, ששימשה לפירעון מלא של אג"ח במח"מ קצר. לפי החברה, המהלך צפוי להגדיל את הגמישות הפיננסית שלה, בעיקר בשל הארכת מועד הפירעון של התחייבויותיה.
יורם נוה, מנכ"ל קבוצת כלל החזקות, אמר: "כלל החזקות ממשיכה לחזק את מעמדה בענף, כאשר השילוב של שיפור בתוצאות הליבה בכל תחומי הפעילות, ניהול פיננסי מושכל, Max כמנוע צמיחה ייחודי ומשמעותי בעולמות האשראי, והובלה בתשואות לעמיתים, הופכים אותה לאחת הקבוצות האטרקטיביות בענף. הקבוצה מציגה עוד רבעון חזק שהסתכם ב-436 מיליון, עלייה של כ-7% ברווח הכולל לאחר מס לעומת הרבעון המקביל אשתקד. ברבעון זה, כלל ממשיכה להציג שיפור בעסקי הליבה שלה בכל מגזרי הביטוח, החיסכון והאשראי, זאת על אף מבצע "שאגת הארי" והתנודתיות בשוקי ההון. הרווח מעסקי הליבה לפני מס הסתכם בכ-589 מיליון שקל, צמיחה של 13%, לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הרווח מעסקי ליבה לפני מס מביטוח וחיסכון הסתכם בכ-399 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-332 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד גידול של כ-20% הרווח מעסקי ליבה לפני מס ממגזר כרטיסי אשראי נותר יציב על אף השפעות המלחמה, והסתכם בכ-114 מיליון שקל, Max מציגה ברבעון הראשון של 2026 את הרווח הגבוה ביותר בענף.
"היקף הנכסים המנוהלים של הקבוצה הגיע לשיא חדש ועומד בימים אלה על כ-450 מיליארד שקל. בסוף רבעון ה-1 של שנת 2026 הסתכם היקף הנכסים בכ-426 מיליארד שקל, עלייה של כ-14% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בתוך כך, החברה מציגה שיפור ביחס הסולבנסי, אשר לאחר חלוקת הדיבידנד של כ-600 מיליון שקל, עומד על כ-144% (כ-170% בהתחשב בהוראות הפריסה) ליום 31 בדצמבר 2025, לעומת יחס של 128% (כ-158% בהתחשב בהוראות הפריסה) ליום 31 בדצמבר 2024. שוק ההון ממשיך להביע אמון בקבוצה. כלל ביטוח ופיננסים השלימה בתחילת הרבעון גיוס של 622 מיליון שקל כהון רובד 1, וכלל החזקות השלימה הנפקת אג“ח בהיקף של 605 מיליון שקל, אשר שימשה לפירעון מלא של אג"ח במח"מ קצר. המהלך האמור יגדיל את הגמישות הפיננסית של החברה, בשל הארכת מועד הפירעון של התחייבויותיה.
"החברה מובילה מתחילת השנה בתשואות במסלולים המרכזיים, תוצאה של ניהול השקעות מקצועי, יציב וארוך טווח. מגמה זו צפויה לתמוך בהמשך צמיחה בפעילות ניהול ההשקעות של החברה. הישגים אלה משקפים את החוסן של הקבוצה, את האמון שנותנים בנו לקוחותינו והמשקיעים, ואת מחויבותנו להמשיך לפעול באחריות, ביציבות ובראייה ארוכת טווח, לטובת הציבור בישראל".
