ה-CPI של אוגוסט: הקריאה השנתית תואמת לצפי, אבל הקצב החודשי מפתיע ללמעלה

מדד המחירים לצרכן (CPI) של חודש אוגוסט, שפורסם עכשיו, נותן לשוק תמונה מעורבת. מצד אחד, הקצב השנתי תואם את התחזיות - עלייה של 2.9%, לעומת 2.7% ביולי - מה שנחשב לרמה סבירה יחסית אם מסתכלים על היעד של הפד (2%). אבל מצד שני, הקצב החודשי ממשיך לטפס: המדד עלה ב-0.4% בחודש אוגוסט לעומת 0.2% ביולי, ולמרות שמדובר בעשירית האחוז זו הפתעה כלפי מעלה שיכולה לסבך את הדרך של הבנק המרכזי לקראת הורדת ריבית כבר בשבוע הבא.

הדגש הוא על ה"יכולה" כי כעת המשקיעים מהמרים שנסללה הדרך להורדת ריבית. זה כמו חלקיק של אחוז שהפד' אולי ישקול שלא להוריד ריבית כשהסיכויים להורדה של 25 נ"ב מטפסים ל-95%, כששאר האחוזים נוטים אפילו להורדה אגרסיבית יותר של 50 נקודות בסיס.

מאחורי המדד - מה הקפיץ את הקצב החודשי?

הקפיצה החודשית נבעה בעיקר ממחירי הדלק, שנשארו גבוהים גם באוגוסט, ומהתייקרות מזון שנובעת הן מהשפעות עונתיות והן מעלויות יבוא. לפי התחזיות, האנליסטים ציפו לעלייה חודשית של 0.3% בלבד והפער הקטן הזה, של עשירית האחוז, יכול להתגלות כמשמעותי מאוד כשוועדת השוק הפתוח (ה-FOMC) תתכנס לישיבה ב-17 בספטמבר.

אבל אם ניכנס לעומק של המדד, התמונה מתחדדת כשמסתכלים על נתוני הליבה. מדד הליבה, שמנטרל את מחירי המזון והאנרגיה ונחשב לכלי מדויק יותר ולזה שחברי הפד 'אוהבים להסתכל עליו במיוחד מראה שהאינפלציה הליבתית עוד לא נחלשת. הקצב השנתי נשאר ברמה של 3.1%, בדיוק כמו ביולי, ואילו הקצב החודשי רושם עלייה של 0.3% גם כן, זהה לקריאה של החודש הקודם.

• ה-CPI בדצמבר עלה ב-0.3%; מדד הליבה נמוך מהתחזיות
• דריכות שיא בוול סטריט: ה-CPI של דצמבר יקבע את גורל הריבית בינואר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זו כבר הפעם השנייה ברציפות שמדד הליבה מטפס בקצב החודשי הגבוה ביותר שנרשם מאז פברואר. כלומר, גם אם שוק העבודה מתקרר וגם אם מדדי המחירים הסיטונאיים מאותתים על התקררות מדד הליבה מראה שהלחצים הפנימיים בכלכלה האמריקאית, ובעיקר בסעיפים כמו שירותים, שכר דירה ובריאות, עדיין שם ולא מראים סימני האטה.

בשורה התחתונה: נסללה הדרך להורדת ריבית

עם זאת, למרות העלייה במדד, שוק האג"ח מתמחר הסתברות של כ-92% להורדת ריבית של רבע אחוז כבר בשבוע הבא ו-8% להורדה של חצי אחוז. במבט רחב יותר, החוזים העתידיים מתמחרים הורדה כוללת של כ-75 נ"ב עד סוף השנה, מה שמעיד שהשוק ממשיך להאמין ברצף של הורדות אלא אם הפד' או האינפלציה יבחרו להפתיע. בינתיים הנתונים שקיבלנו מהדו"ח הזה נותנים לפד' את כל הנימוקים והבטחון להתחיל עם הפיבוט המיוחל.