הצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב עודכנה כלפי מטה, בדרך למיתון?

התמונה הכלכלית בארה"ב בחודשים הראשונים של 2025 מתבררת כקודרת יותר מההערכות המוקדמות: משרד המסחר האמריקאי פרסם את העדכון השלישי והסופי לתוצר של המדינה שהתכווץ ברבעון הראשון בקצב שנתי של 0.5% - לעומת ירידה של 0.2% בלבד שפורסמה בהערכה הקודמת ושל 0.3% שפורסמה בקריאה הראשונה. מדובר בהחמרה שלא תואמת את תחזיות הכלכלנים, שציפו כי הנתון הסופי יוותר ללא שינוי.

ההתכווצות הזו מהווה מהפך חד לאחר צמיחה של 2.4% ברבעון האחרון של 2024, והיא הפעם הראשונה מזה שלוש שנים שבה הכלכלה האמריקאית נכנסת למצב של התכווצות. אחד הגורמים המרכזיים לכך הוא זינוק חד בייבוא - כתוצאה מחשש במגזר העסקי והצרכני ממכסים אפשריים שהנשיא דונלד טראמפ עשוי להטיל במסגרת מלחמות הסחר שהוא מוביל.

נתוני התוצר בארה"ב מתפרסמים בשלושה שלבים - תחילה "קריאה מוקדמת" שמבוססת על אומדנים ראשוניים, אחר כך עדכון נוסף עם נתוני משנה שנאספו, ולבסוף גרסה שלישית וסופית שמשקללת את רוב הנתונים בפועל. גם הגרסה הסופית יכולה לעיתים לעבור תיקון רטרואקטיבי, למשל אם מגיעים נתוני סחר, מלאים או הוצאה ממשלתית שלא היו זמינים קודם לכן. הפעם, ההבדל ניכר: הקריאה הראשונה שפורסמה באפריל הצביעה על התכווצות של 0.3%, והכלכלנים ציפו לעדכון קל או אף שיפור קל בנתון, שהגיע עם הקריאה השנייה שהעידה על התכווצות של 0.2%, אך בקריאה הסופית התקבלה ירידה חדה יותר, דבר שמעיד על פגיעה עמוקה יותר מההבנה הראשונית.

הזינוק החד ביותר ברבעון הראשון נרשם בייבוא: עלייה של 37.9% בקצב שנתי - הקפיצה החדה ביותר מאז 2020. נתון זה לבדו גרע כמעט 4.7 נקודות אחוז מהתוצר. כל זאת, בשל חשש של צרכנים ועסקים בארה"ב מעליות מחירים כתוצאה ממכסים שצפויים להיכנס לתוקף, והחלטה להקדים רכישות מחו"ל. המשמעות היא טכנית אך חשובה: רכישות של מוצרים שמיובאים מחו"ל, גם אם הן משקפות פעילות צרכנית ערה, לא נספרות כחלק מהתוצר, שכן מדובר בתוצר שאינו מקומי. לכן, עלייה חדה בייבוא גורעת בפועל מהצמיחה הכלכלית.

• האם לעבור מסקטור הפיננסים לחדשנות פיננסית ומסיכון לסיכוי?
• הנפט קופץ ב-4%; טראמפ ממשיך ללחוץ על איראן

הצריכה פרטית - המנוע המרכזי של הכלכלה האמריקאית - עלתה בקצב שנתי מתון של 0.5% בלבד, ירידה חדה מהצמיחה של 4% ברבעון הקודם. גם כאן מדובר בעדכון כלפי מטה לעומת ההערכות הקודמות של משרד המסחר. האטה זו מרמזת על תחושת זהירות בקרב משקי הבית, אולי בגלל חוסר ודאות פוליטית, השפעות של אינפלציה או שחיקה של ביטחון הצרכנים.

הקטגוריה נהפרדת בתוך נתוני התוצר - שנועדה למדוד את החוזק הבסיסי של הכלכלה ומנקה משתנים תנודתיים כמו מלאים, סחר חוץ והוצאה ממשלתית - עלתה בקצב שנתי של 1.9%. מדובר בנתון סביר, אך נמוך מהתחזיות המוקדמות (2.5%) ומהצמיחה ברבעון הקודם (2.9%).  "רמות כאלה לא מעידות על מיתון, אבל כן על חולשה מבנית", אמר הכלכלן ריאן סוויט מ-Oxford Economics. לדבריו, "מדובר בעדכון מטריד, אם כי לא צפוי לשנות באופן דרמטי את התחזיות לשאר השנה".

גורם נוסף שפגע בתוצר הוא קיצוץ חד בהוצאה הממשלתית הפדרלית, שירדה ב-4.6% בקצב שנתי, הירידה החדה ביותר מאז 2022. ההוצאה הציבורית מהווה חלק מהותי מהפעילות הכלכלית, והפחתה כזו בזמן שבו הצריכה הפרטית נחלשת עלולה להעמיק את ההאטה. 

• איך פלנטיר הפכה למניה היקרה בעולם ולמה אף אחד לא מעז להמר שהיא תרד?
• אנפייז מזנקת ב-10% - מה קורה בענקית הסולאר?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למרות הנתון המאכזב, הכלכלנים סבורים כי חלק גדול מהפגיעה, ובעיקר הזינוק בייבוא, לא יחזור על עצמו ברבעון השני. לפי הסקרים התחזיות לצמיחה ברבעון הנוכחי עומדות כעת על 3%, כך שהכלכלה האמריקאית עשויה להתאושש בטווח הקצר. הנתון הראשון על הרבעון השני יפורסם ב-30 ביולי, ויהיה מבחן ראשון לשאלה האם ההתכווצות הייתה אירוע חד פעמי או סימן להאטה רחבה ומתמשכת.