אייל קליין מזהיר: "בארה"ב חזרו למצב ערב המשבר, חברות high yield מגייסות בתשואות ממש מגוכחות"
הבורסות מסביב לעולם נסחרות באווירה חיובית ביותר בתקופה האחרונה. הנאסד"ק חצה את ה-2,000 נקודות ומתבסס מעל לרמה זו בזמן שהדאו ג'ונס בדרך לתקוף את רמת ה-10,000 נקודות. בשיחה עם אייל קליין, אסטרטג השווקים של איביאי בית השקעות, העלנו 2 נקודות משמעותיות שלא בכל יום מגיעות לכותרות - המשמעות של הירידה המתמשכת בתשואת האג"ח הממשלתיות של ארה"ב ל-10 שנים ןטירוף ההנפקות שאנחנו רואים בארה"ב (היקף שיא ב-2009 ביחס לשנים קודמות).
לגבי ירידת התשואות של אגרות החוב האמריקניות, אומר קליין, כי "המצב הוא שיש ביקוש וההנפקות עוברות בלי שום בעיה. סין מצד אחד מדברת על זה שהיא רוצה לגוון את רזרבות המט"ח ומתלוננת שהגירעון בארה"ב גדול מידי אבל בפועל היא מצטיידית באג"ח של ממשלת ארה"ב, כבר 800 מיליארד דולר שזה גידול ב-70% ביחס לאחזקה שלהם בתחילת המשבר. בקיצור, כשיש ביקוש אז התשואה יורדת".
האם זה אומר שאנשים בוחרים מסיכון ועובדים לנכסים בטוחים? בעניין זה אומר קליין, כי "המשוואה עובדת בדר"כ בצורה ששוק המניות ושוק האג"ח מדינה פועלים בכיוונים הפוכים, המצב הפעם הוא שיש גורם נוסף במשוואה וזה כסף שיושב בחוץ. היום יש משהו כמו 4 טריליון דולר שיושב מחוץ לשוק בצורה של מזומן והכסף הזה יושב כבר הרבה מזמן מחוץ לשוק. במילים אחרות, שוק האג"ח יכול להתחזק לצדק התחזקות בשוק המניות וזה בגלל הכסף הגדול שיושב בקרנות הכספיות."
"הברז פתוח לכל אחד"
"גל ההנפקות בארה"ב שכולל הנפקות קונצרניות והנפקות של מדינות זרות שמנפיקות בדולר אמריקני (אני מדבר על מדינות כמו ספרד, גרמניה או איטליה ואפילו ליטא וברזיל) הוא ללא ספק תופעה. המרווחים הולכים ומתהדקים, לצורך הדוגמה - ברזיל הנפיקה בשבוע שעבר אגרת במח"מ 15 בתשואה של 5.8% שזו תשואה מאוד מאוד נמוכה וזה לא חריג בנוף. זה ללא ספק יקר עבור המשקיעים."
"בקונצרני אנחנו רואים היום חברות בדרוגים נמוכים מאוד, אפילו חברות CCC מצליחות להנפיק, הברז פתוח לכולם. פורד הנפיקה בתשואה של 9% והיא נסחרת ב-CCC+. חברה אחרת היא בלוקבסטר שהנפיקה וזכתה לביקושים אדירים, זו חברה שמדורגת B ובכלל לא בטוח שבסיס הפעולה העסקי שלה יהיה פה בשביל להחזיר את ההנפקה הזו עוד 5 שנים. החברות בדרגה הכי נמוכה מגייסות בתשואה של מקסימום 12% וזה אומר סיכון מאוד גבוה למשקיעים.
"כשגלגל התשואה יתחיל לעלות, כלומר הריבית תתחיל לטפס, האגרות שהונפקו לטווח ארוך יגררו הפסדים לא מועטים למשקיעים שקונים היום. לא צריך לקנות אגרות BB בתשואות מגוכחות, אני חושב שבמצב הנוכחי צריך לממש ולא לקנות."
