אי.בי.אי חוטפת ממעלות: הורדת דירוג של האג"ח והמשך תחזית שלילית
חברת דירוג האשראי S&P מעלות הודיעה היום על הורדת דירוג האג"ח שהונפקו ע"י אי.בי.אי בית השקעות בדרגה אחת מרמה של '+A' לרמה של 'A', ומותירה את תחזית הדירוג שלילית.
בחברת הדירוג נימקו את ההחלטה: "הורדת הדירוג של החברה מתבססת בעיקר על תוצאותיה של החברה בתחום הפעילות עצמית כפי שמשתקפים בהפסדי החברה ברבעון השלישי. מעלות מאמינה כי למרות שמעמדה העסקי של החברה לא נשחק וכי היקף הנכסים המנוהלים על ידי החברה נשארו יציבים למרות התנודתיות בתקופה האחרונה, הפסדי פעילות הנוסטרו מאפילים על תחומי הפעילות האחרים".
"הורדת הדירוג משקפת את החשש מהמשך הפסדים בפעילות הנוסטרו לאור המגמה השלילית בשוקי ההון יכולה לפגוע בתוצאותיה הכספיות של החברה ולשחוק את בסיס ההון שלה".
נציין כי החברה פועלת כיום במגוון שירותים פיננסים: שירותי מסחר, ניהול תיקים, ניהול קרנות נאמנות, חיתום ובנקאות להשקעות ופעילות מצומצמת בתחום החסכון לטווח ארוך.
במעלות מציינים כי פעילותה של החברה בתחום הפעילות העצמית, הסבה לה הפסדים תפעוליים שעמדו על 31 מיליון שקלים ברבעון השלישי של 2008 והם מהווים את הסיבה המרכזית להפסדים כפי שבאים לידי ביטוי בדוחותיה הכספיים של החברה. במעלות צייונו כי היקף הנכסים המנוהלים במגזר הפעילות של ניהול תיקים וקרנות נאמנות נשארו יציבים לאורך תשעת.
רמות המינוף של החברה עדיין נמוכות ובמעלות גם הוסיפו כי הם אינם צופים לחצי נזילות בעתיד הקרוב, אולם המשך הפסדים עלול להשפיע על רמות המינוף של החברה והלימות ההון שלה.
תחזית הדירוג של החברה נשארת על תחזית שלילית. במעלות נימקו: "תחזית זו משקפת את חששותינו מהמשך הפסדי נוסטרו בשנת 2009 שעלולים להעלות את רמות המינוף של החברה ולשחוק את בסיס ההון שלה ולהוביל לפעולת דירוג שלילית".
מטרו (נת"ע)אג"ח למטרו: נת"ע בוחנת גיוס חוב לפרויקט בגוש דן
מי המוסדי שישקיע בפרויקט הכי גדול במדינה אבל גם הכי מסוכן? החברה הממשלתית מקדמת הנפקת אג"ח כדי לגשר על פערי עיתוי בין הוצאות העתק להכנסות עתידיות ממסים ואגרות, אך מתווה המימון עדיין לא הוכרע, והשאלות על סיכונים, לוחות זמנים והרלוונטיות התחבורתית של
הפרויקט מתרבות
פרויקט המטרו יהיה ארוך מהצפוי ויעלה יותר מהצפוי. פרויקט המטרו עלול להגיע לקו הסיום בעוד 20-23 שנים ולהיות לא רלוונטי כי יהיו פתרונות לתחבורה אחרים מהירים ויעילים יותר כי יהיה רובטקסי , אוטובוסים אוטונומיים וכמות הרכבים על הכביש תהיה נמוכה יותר משמעתית כי זה החזון העתידי של עולם הרכבים האוטונומיים. אז למה שמישהו ישקיע באג"ח של המטרו? הסיכון מטורף. הסיבה היחידה היא בגיבוי של המדינה - המדינה הולכת על הפרויקט שעשוי להגיע גם ל-250 מיליארד שקל ויותר והיא צפויה לגבות אותו כלכלית.
נת"ע, החברה הממשלתית שאמורה לבצע את פרויקט המטרו בגוש דן, מקדמת בחודשים האחרונים אפשרות להנפיק אג"ח בבורסת תל אביב. המטרה: לגשר על פער העיתוי בין ההוצאות האדירות הנדרשות להקמת הפרויקט לבין ההכנסות ממסים ואגרות, שחלקן אמורות להגיע רק בעוד שנים רבות - אם בכלל. המהלך ממתין להכרעה של מיכל עבאדי-בויאנג'ו, המועמדת לתפקיד החשבת הכללית, שעדיין לא אושרה בממשלה. השאלה שנשאלת היא מי בדיוק ירצה להשקיע באג"ח של פרויקט שיכול להימשך שנים, בעולם שבו הטכנולוגיה משתנה כל רגע ובקצב שדברים מתקדמים, אנחנו עשויים להיות במרחק שנים מרובוטקסי ברחובות.
מדובר בפרויקט תשתית בקנה מידה חריג, אולי הגדול שידעה ישראל, עם תג מחיר שמתקרב ל־180 מיליארד שקל לאחר הצמדות. אלא שבניגוד לכביש או מחלף, כאן מדובר במיזם רב־שנתי, רב־שלבי ורב־סיכונים, שמעטים יכולים לומר בביטחון מתי יושלם, כמה יעלה בפועל, והאם יעמוד בתחזיות הביקוש המקוריות. הוצאות על תכנון, חפירה וביצוע צפויות להתחיל הרבה לפני שמסים, אגרות גודש והשבחת קרקע יתחילו לזרום. חלק מההכנסות, אם יגיעו, תלויות בהחלטות של יזמים, תזמון מימוש נכסים ומצב שוק הנדל"ן, משתנים שקשה מאוד לבנות עליהם תזרים יציב.
במילים אחרות, מישהו צריך לממן את הפער. האפשרות שמונחת כעת על השולחן היא לגייס את הכסף מהציבור, דרך אג"ח. מדובר בחוב שמגובה בפרויקט שטרם התחיל בפועל, שמועד סיומו אינו ברור, ושכבר כיום מלווה באזהרות חוזרות ונשנות של מבקר המדינה ובנק ישראל. גם אם תינתן ערבות מדינה, כמעט הכרחית במקרה כזה, קשה להתעלם מהעובדה שמדובר בחוב שמגלם סיכון תפעולי, רגולטורי ופוליטי גבוה. כל שינוי במדיניות, כל עיכוב תכנוני, כל משבר תקציבי, עלולים לדחות עוד יותר את היום שבו המטרו יהפוך מרעיון למציאות.
- מבקר המדינה: פרויקט המטרו בגוש דן סובל מעיכובים, מחסור בכוח אדם וחוסר היערכות לאומית
- בעקבות המטרו: רובע חדש לחולון עם 18,000 יח"ד הופקד ונכנס לתכנון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפתרון התחבורתי של העתיד?
עולה גם שאלה לגבי עצם ההיגיון התחבורתי
של הפרויקט: האם המטרו, כפי שהוא מתוכנן כיום, אכן מייצג את פתרון הניידות המתאים לעשורים הבאים. שוק התחבורה העולמי מצוי בתקופה של שינוי מואץ, עם התפתחות של טכנולוגיות אוטונומיות, מודלים של תחבורה כשירות, ושירותי שיתוף שמערערים על ההבחנה המסורתית בין תחבורה ציבורית
לפרטית. במקביל, רעיונות כמו הפעלה מסחרית של כלי רכב אוטונומיים, כולל שירותי רובוטקסי שנמצאים כיום בשלבי ניסוי והטמעה ראשוניים, מעלים שאלות לגבי גמישות, קיבולת ועלויות. בניגוד לתשתית מסילתית קבועה, פתרונות מבוססי תוכנה ורכב אוטונומי עשויים להתאים את עצמם מהר
יותר לשינויים בדפוסי הביקוש, בצפיפות ובטכנולוגיה, ולהציב סימן שאלה סביב השקעות עתק בתשתיות קשיחות שמועד מימושן רחוק והיכולת להתאימן מוגבלת.
