פלנטיר עקפה את התחזיות - אז למה המניה יורדת?

פלנטיר Palantir 1.36%  סיפקה דוח חזק, אבל לא כזה שהספיק כדי להצית מחדש את המניה. הנתונים עצמם טובים מאוד מאוד - הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-984 מיליון דולר, שיעור רווחיות תפעולית של כ-60%, ותזרים המזומנים החופשי המתואם עמד על 925 מיליון דולר, כ-57% מההכנסות. החברה צומחת מהר ומצליחה להפוך את הצמיחה למזומן בקצב חריג לחברת תוכנה גדולה.

ארה"ב נשארה מנוע הצמיחה המרכזי. ההכנסות בארה"ב עלו ב-104% והגיעו ל-1.28 מיליארד דולר. בתוך זה, ההכנסות מהפעילות המסחרית בארה"ב זינקו ב-133% ל-595 מיליון דולר, בעוד ההכנסות מהממשל האמריקאי עלו ב-84% ל-687 מיליון דולר. כלומר, פלנטיר מצליחה לצמוח גם מול גופים עסקיים וגם מול ממשל, ביטחון וסוכנויות פדרליות.

פלנטיר גם העלתה את התחזית לשנת 2026. החברה צופה כעת הכנסות של 7.65 עד 7.66 מיליארד דולר, צמיחה שנתית של כ-71%. התחזית להכנסות המסחריות בארה"ב עלתה ליותר מ-3.22 מיליארד דולר, גידול של לפחות כ-120%.

לא רק מודל AI, אלא שכבת עבודה לארגון

הסיפור המרכזי של פלנטיר הוא היכולת שלה להפוך נתונים גולמיים למערכות שמסייעות לקבל החלטות בתוך ארגונים גדולים. החברה לא מתמקדת רק במודלים של בינה מלאכותית שיודעים להפיק תשובות מהירות. היא בונה שכבה שמחברת את המודלים לנתונים הפנימיים של הלקוח, עם כללי עבודה ברורים ויכולת ביצוע מהירה. הכלים שלה מאוד קריטיים לשדה הקרב והיא היתה מעורבת במלחמות האחרונות, לרבות המלחמה האחרונה באיראן. הכלים שלה מאפשרים למקסם את התקיפות, להגדיר היכן, כמה, מתי דרך קבלת מידע ונתונים שוטפים למערכת וניתוח מאוד מהיר.

• האם פלנטיר מאבדת את היתרון שלה בבינה מלאכותית? ב-HSBC מורידים המלצה
• פלנטיר לפני הדוחות: הצמיחה ב-AI חזקה, האם מכפיל 100 מוצדק?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בשיחת המשקיעים, המנכ"ל אלכס קארפ הדגיש שהרבה כלים חדשים בשוק של חברות אחרות נראים טוב בהתחלה, אבל מתקשים לעמוד במבחן האמיתי, כשהנתונים מורכבים והטעויות לא באות בחשבון אי אפשר להסתמך על פתרונות חלקיים. לפי החברה, לקוחות רבים בוחנים פתרונות אחרים, אבל חוזרים לפלנטיר משום שהיא מספקת תשתית שמתאימה לעבודה יומיומית אמיתית ולא רק להדגמות.

עם זאת, המניה לא זינקה אחרי הדוח, אחא ירדה בכ-2.5%. הסיבה המרכזית היא התמחור. פלנטיר נסחרת במכפילים גבוהים מאוד (פלנטיר לפני הדוחות: הצמיחה ב-AI חזקה, האם מכפיל 100 מוצדק?), והמשקיעים כבר לא מתגמלים אותה על עקיפת תחזיות ומחפשים האצה נוספת. הם גם רוצים לראות שהתחרות מצד OpenAI, אנתרופיק וספקיות הענן הגדולות לא שוחקת את היתרון שלה.

חברה חזקה, מניה עם מעט מקום לטעויות

פלנטיר נמצאת במצב שבו הביקוש למערכות הולך וגדל, הרווחיות גבוהה והתזרים חזק. אך השוק כבר מתמחר אותה כאחת המנצחות הגדולות של מהפכת ה-AI, ולכן גם דוח חזק יכול להיתפס כלא מספיק.

• פתרון לבעיית האנרגיה של ה-AI? פיטר ת'יל משקיע בשרתים צפים שמופעלים מגלי הים
• נשיא הפד של ניו יורק: הריבית במצב טוב למרות הסיכונים מהמזרח התיכון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההימור של האב: 245 אלף דולר שהפכו להשקעה הגדולה בהיסטוריה

החברה צריכה להוכיח שהפתרונות שלה שמחברים בין הנתונים של הארגון לבין מודלי ה-AI, הכי טובים גם כשהשוק מתמלא בכלים פשוטים וזולים יותר. בינתיים הנתונים תומכים בהמשך הצמיחה: מספר הלקוחות גדל, ההכנסות עולות בקצב גבוה והרווחיות נשמרת ברמה גבוהה.

שיחת הועידה - שאלות ותשובות 

השאלה הראשונה והחשובה בשיחת הועידה של הנהלת פלנטיר עם המשקיעים והאנליסטים היתה על החששות מה-AI - איך פלנטיר מתמודדת עם החשש ש-AI יאכל את עולם התוכנה?

שיאם סנקר, סמנכ"ל הטכנולוגיות של פלנטיר, אמר שהמגמה דווקא מחזקת את החברה. לדבריו, פלנטיר לא מוכרת עוד שכבת תוכנה סטנדרטית, אלא מערכת שמחברת את הבינה המלאכותית לדרך שבה הארגון באמת עובד. הוא הסביר כי ה-Ontology של פלנטיר הוא "הגוף למוחות ה-AI", כלומר השכבה שמאפשרת למודלים לפעול בתוך ארגון עם נתונים אמיתיים, הרשאות, תהליכים ובקרה.

אלכס קארפ הוסיף כי הרבה מהדוגמאות שבהן AI באמת משנה ארגונים בארה"ב מתרחשות בפועל על בסיס הטכנולוגיה של פלנטיר. לדבריו, "הפער בין דמו יפה לבין עבודה אמיתית בארגון הוא עצום". קארפ אמר כי השילוב בין Ontology, Foundry והמהנדסים של פלנטיר בשטח הוא משהו שקיים כיום "רק במקום אחד - בפלנטיר".

איך החברה מחלקת משאבים בין לקוחות ממשלתיים לבין לקוחות עסקיים?

קארפ אמר בצורה ברורה שפלנטיר נותנת עדיפות לביטחון הלאומי של ארה"ב. לדבריו, כאשר החברה מזהה צורך שקשור להגנה על חיילים אמריקאים, היא מוכנה להזיז משאבים מכל מקום אחר. "אם יש סיכון ללוחם האמריקאי, אנחנו שמים את כל החברה על זה".

עם זאת, הוא הדגיש שגם הפעילות המסחרית ממשיכה לצמוח במהירות. קארפ אמר שהבעיה של פלנטיר כיום אינה ביקוש, אלא יכולת לספק את הביקוש. לדבריו, בארה"ב החברה נמצאת בקצב גבוה מאוד, והוא מעריך שהיא יכולה להגיע לצמיחה של כ-100% בפעילות האמריקאית. כלומר, פלנטיר לא צריכה לבחור בין ממשל לשוק הפרטי, אבל במקרה של התנגשות, הביטחון האמריקאי קודם.

האם התחרות מצד OpenAI, אנתרופיק וגוגל מאיימת על פלנטיר?

סנקר אמר שמעבדות ה-AI רואות את הפוטנציאל של המודלים, אבל פלנטיר מתמודדת עם השלב הקשה יותר: להפוך את הפוטנציאל לערך עסקי בתוך ארגון אמיתי. לדבריו, מודל טוב אינו מספיק אם הוא לא מחובר לדאטה, לתהליכים ולמדיניות של הארגון.

קארפ ניסח את זה בצורה חדה יותר. לדבריו, "הדבר הכי טוב שיכול לקרות לנו הוא שהלקוחות ינסו פתרונות אחרים". הוא הסביר שלקוחות רבים מתנסים בכלים חדשים, רואים דמואים טובים, ואז מבינים שבעבודה יומיומית הם צריכים מערכת עמוקה יותר. "הם מפלרטטים עם כלים אחרים, אבל חוזרים אלינו". לדבריו, המתחרות למעשה "יוצרות עבורנו את השוק", משום שהן מחנכות את הלקוחות לחשוב על AI ארגוני.

למה פלנטיר מדברת כל כך הרבה על Ontology?

בפלנטיר מתייחסים ל-Ontology כליבה של המערכת. זה לא עוד מושג טכנולוגי, אלא הדרך שבה החברה מסדרת את המציאות הארגונית: מי הלקוחות, מה המוצרים, אילו מערכות מחוברות, אילו הרשאות קיימות ומה המשמעות של כל פעולה.

קארפ הסביר שהיתרון של פלנטיר הוא בכך שהיא לא נותנת למודל AI לפעול באוויר. היא מחברת אותו לקרקע. לדבריו, "ה-Ontology מבוססת על המציאות". כלומר, המערכת לא רק מייצרת תשובות, אלא פועלת מתוך הבנה של הנתונים האמיתיים של הארגון. זה ההבדל, לשיטתו, בין AI שימושי לבין "AI זבל".

מה קארפ התכוון כשהוא דיבר על AI slop?

קארפ השתמש בביטוי AI slop כדי לתאר כלים שמייצרים תוצרים שנראים טוב בהתחלה, אבל לא עומדים במבחן של עבודה עסקית אמיתית. הכוונה היא לתשובות שטחיות, טעויות, חוסר הבנה של הקשר ארגוני או יכולת מוגבלת לבצע פעולות בסביבה מורכבת.

לדבריו, פלנטיר אינה מתחרה בדמו יפה או בכלי שמרשים בפגישה ראשונה. היא מתחרה על המקום שבו אסור לטעות: ביטחון, תעשייה, ממשל, ביטוח, פיננסים ופעילות תפעולית מורכבת. "אם לקוחות רוצים slop, יש להם לאן ללכת", אמר קארפ. "אם הם רוצים מערכת שעובדת, הם מגיעים אלינו".

האם פלנטיר מצליחה לגייס מספיק עובדים טובים?

קארפ אמר שהתחרות על טאלנטים קשה מאוד, במיוחד כאשר כל העולם מחפש מהנדסי AI. עם זאת, הוא טען שפלנטיר עדיין מצליחה למשוך אנשים חזקים משום שהיא מציעה להם עבודה על בעיות אמיתיות, לא רק על מוצרים ניסיוניים.

לדבריו, עבודה בפלנטיר הפכה לסוג של תו איכות בתעשייה. "מי שעוזב את פלנטיר יכול לקבל כמעט כל עבודה בעולם", אמר. הוא הוסיף שהחברה מחפשת אנשים שמסוגלים לעבוד בסביבה של לחץ גבוה, לחשוב אחרת ולהתמודד עם בעיות לא רגילות. קארפ גם ציין שהוא עצמו מעורב יותר בגיוס עובדים.

האם הפעילות הביטחונית תלויה בתקציב הפנטגון?

סנקר אמר שהפעילות הביטחונית של פלנטיר חזקה מאוד, אבל הודה שיש גורמים שאינם בשליטת החברה, כולל תהליך אישור התקציב בארה"ב. לדבריו, משרד ההגנה האמריקאי מנסה למשוך קדימה כמה שיותר פרויקטים הקשורים ל-AI ולמערכות מבצעיות כבר ב-2026.

הוא ציין כי הפעילות אינה מסתכמת בפרויקט אחד, אלא כוללת כמה תוכניות רחבות בצבא ובמשרד ההגנה. לדבריו, פלנטיר נמצאת במרכז המעבר של מערכת הביטחון האמריקאית לעבודה מבוססת AI. כלומר, גם אם יש אי ודאות תקציבית, הביקוש המבצעי למוצרים שלה נשאר גבוה.

איך החברה מסבירה את הצמיחה החריגה בארה"ב?

קארפ אמר שהביקוש בארה"ב חזק במיוחד משום שהלקוחות כבר לא מסתפקים בניסויי AI. הם רוצים מערכות שעובדות בפועל. לדבריו, פלנטיר נהנית מכך שהשוק עובר משלב ההתלהבות לשלב הביצוע.

הוא אמר שהחברה נמצאת בקצה גבול היכולת שלה מבחינת אספקה, ושהמטרה היא להמשיך להאיץ את הצמיחה בארה"ב. "אנחנו דוחפים לצמיחה של 100% בארה"ב", אמר. מבחינתו, השוק האמריקאי מוכיח שהמוצר של פלנטיר אינו עוד כלי תוכנה, אלא תשתית עבודה מרכזית לארגונים.

מה המסר של פלנטיר למשקיעים הפרטיים?

בסוף השיחה קארפ פנה למשקיעים הפרטיים ואמר שהחברה מעריכה את התמיכה שלהם. הוא אמר שלהיות בחזית של תחומים חשובים זה לא תמיד נוח, משום שהחברה סופגת ביקורת ולעיתים גם מתקפות מצד אנשים שלא מבינים את מה שהיא עושה.

קארפ אמר כי פלנטיר מגנה על המשקיעים שלה דרך הביצועים העסקיים שלה, אבל גם דרך המשימה הרחבה יותר שלה. לדבריו, החברה רואה את עצמה כמי שפועלת גם למען לקוחותיה, גם למען בעלי המניות וגם למען הביטחון של ארה"ב. "אנחנו מגנים עליכם בכל יום".