בנק הפועלים: החברה לישראל נסחרת בדיסקאונט של 24%

במחלקת המחקר של בנק הפועלים פרסמו היום העלאת המלצה למניית החברה לישראל. האנליסט גלעד שריג סבור כי החברה נסחרת בדיסקאונט של 24% והעלה את ההמלצה "מתשואת שוק ל"תשואת יתר". מחיר היעד עודכן ל-3687 שקל, 18% מעל מחיר המניה בעת ההמלצה.

השוק מתמחר את צים בשליש משוויה הריאלי

שריג סבור, כי 2006-7 אינן שנים קלות לתעשיית הספנות, אולם כמו בכל תעשיה מחזורית, גם כאן היפוך המגמה מתקרב ככל שעובר הזמן. הערכנו את צים על בסיס מכפיל רווח EV/EBITDA של 8, על בסיס רווח תפעולי מוערך של 170 מיליון דולר, וEBITDA- מוערך של 270 מיליון דולר. ההערכה הניתנת לצים בשוק על בסיס שוויה של החברה לישראל, נמוכה להערכתנו משוויה הכלכלי. לאור העובדה שצים צפויה להכפיל את כושר ההובלה שלה עד 2010, אנו סבורים כי צים נקנסת באופן מוגזם על שהיא אינה ציבורית.

כי"ל מוערכת על ידינו בכ-38 שקל למניה

בימים האחרונים נחתמו חוזים גדולים בין הלקוחות ההודים (IPL בתוכן) ובין יצרני האשלג הגדולים. מחיר האשלג התייקר בכל האזורים- בהודו המחירים נושקים ל-280 דולר לטון (cif), מחיר דומה נקבע בברזיל לחודשים הקרובים לאחר 4 העלאות רצופות, באירופה מתייקרים מחירי האשלג בכ-25 דולר לטון וגם הסינים צפויים לשלם הרבה יותר עבור דשנים ב-2008. הסביבה העסקית איתנה וצפויה להשפיע לחיוב על רווחי כי"ל בשנתיים הקרובות. לפירוט, ראה עדכון כי"ל אשר פורסם ב- 7.6.2007.

שיבושים בנמלים פוגעים בפעילות החברה

השיבושים בנמלים מעכבים את משלוחי האשלג ללקוחות אשר זקוקים להם בעונת הדישון, וצים נאבקת להדביק פערים של ימי הפלגה בשל השביתות. בשוק הספנות, האמינות והדייקנות הינן נכסי צאן ברזל, ועל כן הפגיעה האמיתית היא במוניטין החברה. לקוחות עלולים להסיט פעילות לחברות מתחרות בשל השיבושים בנמלי ישראל. בבז"ן, למרות השלמת המכרז כהלכה, המדינה עדיין לא העבירה את השליטה לחברה לישראל, ועל כן היא אינה רשאית לערוך שינויים בהשקעה שלמעשה בוצעה לפני ארבעה חודשים.

לסיכום - פיזור עסקי עם צפי חיובי, במחיר סביר שריג מעריך, כי החברה לישראל נסחרת בדיסקאונט של כ-24%, דיסקאונט גבוה ולא סביר להערכתו לחברה מסוגה, למרות שאחזקותיה העיקריות צפויות ליהנות מתוצאות טובות בשנים הקרובות. בבנק מעלים את ההמלצה למניה ל'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 3687 שקל.