סולאראדג' סולאראדג' היתה עד לא מזמן החברה הישראלית הגדולה בעולם. היא נסחרה במחיר כפול לפני כשנה, תחום הפעילות ממשיך לצמוח כשהעולם משקיע מאות מיליארדי דולרים ומסבסד בכבדות את תחום האנרגיות המתחדשות. סולאראדג' משפרת את נצילות הפאנלים הסולאריים כשהתקווה היא שהאנרגיות המתחדשות יתפסו נתח שוק משמעותי מייצור החשמל בעולם. זה קורה באירופה, למשל בגרמניה שבה רוב החשמל מגיע מאנרגיות מתחדשות ובארה"ב הצפי השנה הוא שיותר מחצי מקיבולת החשמל תגיע מאנרגיות מתחדשות. אבל המניה של סולאראדג', כמו גם של המתחרות שלה, אנפייז וטיגו אנרגיה (טיגו קטנה משמעותית משתיהן) התרסקו השנה ב-50% ויותר. סולאראדג', כמו אנפייז, מתמודדת עם עליית הריבית שמקשה על הצרכנים לרכוש פאנלים סולאריים (כי צריך לקחת הלוואה, ואלה התייקרו) וגם משינוי הרגולציה בקליפורניה, המדינה הגדולה בארה"ב, מה שהוביל לעלייה במלאים. החברות הורידו תחזיות צמיחה וצופות האטה בקצב הצמיחה בהמשך השנה.

האם המניות ירדו יותר מדי? אנפייז במכפיל עתידי של 18, סולאראדג' במכפיל עתידי של 13.5. בהחלט זול למניות צמיחה. מעבר לכך, אם ניקח את אנפייז כדוגמרה - הרווח שלה צפוי לגדול ב-10% השנה ל-5.07 דולר למניה, ובלמעלה מ-30% בכל אחת מהשנתיים הבאות, ולהגיע ל-8.79 דולר ב-2025. החברה רווחית, כך שהיא לא צריכה לקחת חובות עם החזרי ריבית גבוהים על מנת לממן את הצמיחה שלה. למעשה, לחברה יש יותר מזומנים מחוב במאזן ואף היא הודיעה על תוכנית רכישה חוזרת (Buyback)  של מיליארד דולר ביולי.

בנוסף, ניתן להבחין שבעלי עניין קונים מניות של החברה לאחרונה. קניות של בעלי עניין אחרי ירידות חדות מסמלות שהם מעריכים שהמניה זולה. מקורבים לחברה, שיש להם עבר במכירת מניות, קונים אותן לאחרונה. אנליסט מ-Evercore חושב שהמניה יכולה לטפס בחזרה ל-220 דולר, אפסייד של כמעט 80% לעומת 123 דולר לאחרונה. הוא מעריך את את מכפיל הרווח ב-24.5, מכפיל טכנולוגי שלדבריו תואם יותר את סיכויי הצמיחה שלה. "אני חושב שהולך להיות כאן ריבאונד", הוא אומר.

צריך גם לזכור שעד 2022 המכירות של אנפייז הוכפלו בערך כל שנתיים. בשנת 2022 המכירות שלה קפצו ב-69%, אבל עליית הריבית כמו גם הרגולציה בקליפורניה הקשו ואנפייז צופה ירידה של 20% במכירות ברבעון השלישי.

• הליוס חותמת על חוזה אגירת חשמל של 100 מיליון שקל
• אנלייט קיבלה 403 מיליון דולר למימון פרויקטים בארה"ב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לדבריו של מנכ"ל אנפייז, הרבעון השלישי יהיה הכי גרוע, מעין תחתית, אשר משם תהיה עליה. למנכ"ל בדרי קוטהנדרמן יש תוכנית להוציא את החברה מהשפל אליו נקלעה והוא מצפה שהרבעון השלישי יהווה תחתית. דבר אחד, אמר לאחרונה מנכ"ל החברה, אנפייז מתרחבת במהירות מחוץ לארה"ב, במיוחד באירופה. המלחמה באוקראינה האיצה את המעבר לאנרגיה באירופה כשבעלי בתים הוסיפו במהירות פאנלים סולאריים כדי להיגמל מגז טבעי יקר.

קוטנדרמן חושב שההזדמנות בשוק האירופאי- שבה תחום האנרגיה הירוקה ואיכות הסביבה הפכו לעדיפות גבוהה יותר אשר גדולה פי שניים בערך מהשוק האמריקאי. ניצול הצמיחה הזה והגדלת האימוץ הסולארי במקומות אחרים, אמורים לאזן את תמהיל ההכנסות של אנפייז בשנים הקרובות. בשנת 2022, ארה"ב היוותה 76% מהכנסותיה. באופן אידיאלי, המכירות שלה יתחלקו בסופו של דבר באופן שווה בשלוש דרכים בין אירופה, צפון אמריקה ושאר העולם, אומר קוטנדרמן.

אנפייז גם מגדילה את היצע המוצרים שלה מעבר לממירים; 10% עד 15% מהמכירות שלה הן מחבילות סוללות המאפשרות לבעלי בתים לנהל טוב יותר את צורכי החשמל שלהם או להתנתק מהרשת. החברה מציעה גם מטענים לרכב חשמלי, ואפליקציה המאפשרת לבעלי בתים לנטר את המערכות שלהם. 

• ישראל וקפריסין מקדמות את שיתוף הפעולה האנרגטי: הכבל החשמלי התת ימי מתקדם
• "המשבר באירופה הפך את האנרגיות המתחדשות לאסטרטגיה, ואנחנו שם"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• מלאי הנפט של סין הם "הפיל שבחדר"

ההזדמנות לטווח הארוך בארה"ב היא עדיין מאוד גדולה. כשהריבית תרד, וקליפורניה יורידו בהדרגה את התקנות והחוקים שהציבו, אנחנו נחזור להתייצב במרכז, גם מכיוון שאנחנו חברה מובילה בתחום וגם כי הביקוש הולך וגובר בארה"ב לכל מה שקשור לפאנלים סולרים. 

 

מה היה בדוחות שהפיל את המניות?

הנהלת סולאראדג' ציינה חולשה ממושכת בשוק האמריקאי שצפויה להימשך גם ל-2024. מצב הביקושים באירופה הנו עדיין חזק, אך גם אזור זה מתחיל להפגין סימנים מזהירים של הצטברות מלאים. החברה הונפקה לראשונה בנאסד"ק ב־2015 לפי שווי של 620 מיליון דולר, ולפני שנכנסה למדד S&P 500, באוגוסט 2021, היא נסחרה לפי שווי של 19 מיליארד דולר. לשיאה היא הגיעה שנה אחר כך, באוגוסט 2022, ונסחרה בשווי של 20 מיליארד דולר, אך מתחילת 2023 צנחה מניית החברה ב־43%, בזמן שמדד ה- S&P 500 עלה ב־18%.

בחודש שעבר פרסמה סולאראדג' את דוחותיה הכספיים לרבעון השני; מיד לאחר מכן צנחה מניית החברה אל מתחת ל-200 דולר ונכון להיום נסחרת במחיר של כ-156 דולר, המשקף לחברה שווי שוק של 8.82 מיליארד דולר. גם בשווי העכשווי, סולאראדג' היא עדיין אחת מהחברות הישראליות הגדולות ביותר בוול סטריט, אך עדייו רחוקה מאוד מהמקום הראשון שבו החזיקה בעבר. כיום, שש חברות ישראליות נסחרות בשווי גבוה ממנה: צ'ק פוינט, נייס, טבע, אמדוקס, אלביט ומובילאיי.

סולאראדג' היא לא היחידה. גם את המתחרה הגדולה אנפייז  ENPHASE ENERGY האמריקאית העניש מר שוק, אפילו אפילו יותר באגרסיביות מאשר את סולאראדג'. אנפייז צנחה ב־51% מתחילת השנה והיא החברה שמציגה את הירידה השנייה בגובהה במדד הדגל האמריקאי. לעומת זאת, שווי השוק של שלה גבוה יותר ועומד על 16.8 מיליארד דולר. עיקר הירידה במניית סולאראדג' במהלך השנה הנוכחית היתה בתחילת אוגוסט, עם פרסום הדו"חות הכספיים של שפירסמה לרבעון השני שהציגו תוצאות שיא אך צורפו עם ירידה בתחזית המכירות לרבעון השלישי של השנה וזאת לאור ביקוש חלש. הירידה בביקוש לציוד סולארי בארצות הברית נובעת בעיקר עקב היחלשות בביקוש במדינות כמו טקסס ואריזונה, שבהן מחירי חשמל זולים יותר הופכים את הצריכה של אנרגיית השמש למטרות מגורים לפחות אטרקטיבית. בימים שלאחר מכן הדוח צנחה המניה בכ־20%.

החברה רשמה הכנסות של 711 מיליון דולר, לעומת צפי האנליסטים להכנסות של 746.5 מיליון דולר. אנליסטים אמרו כי עסקי החברה בארה"ב עוברים תיקון חד פעמי ברמות המלאי שלה ברבעון האחרון, אך הצמיחה בשווקים באירופה דווקא מואצת. במקביל הכריזה אנפייז גם על תוכנית חדשה לרכישה חוזרת של מניות בשווי מיליארד דולר, זאת לאחר שלא הצליחה לבלום את מכירת המניות וכדי לתמוך במחיר המניה.

"אנו מניחים שאותה רמה של אי ודאות תמשיך גם הלאה. לכן, אנו נוקטים בפעולות אגרסיביות ונבונות בארה"ב כדי לנהל את מלאי הערוצים", אמר מנכ"ל אנפייז, בדרי קוטנדרמן.

לעומת זאת, במתחרה סולאראדג', בנק אוף אמריקה סבורים שיש הזדמנות. הם אומנם מורידים את מחיר היעד מ-396 דולר ל-320 דולר, אבל 320 דולר מבטא פרמיה של 63% על מחיר השוק. ההמלצה שלהם היא - קנייה. גם באופנהיימר נותנים אפסייד של כמעט 100% עם עם מחיר יעד של 314 דולר, ומסבירים שהנפילה במניה היא הזדמנות גדולה. בבנק ההשקעות מעריכים כי הסיכונים לטווח הקצר מגולמים בשוויה הנוכחי של מנית החברה וכי תמחורה הנוכחי של סולאראדג' מהווה הזדמנות ארוכת טווח.

הנהלת סולאראדג' אמרה לאחרונה כי מצב שוק הסולאר בארה"ב קשה במיוחד, נוכח רמת מינוף גבוהה לצד תעריפי חשמל נמוכים, אך שוק זה אחראי רק על כ-20% בלבד מהכנסות החברה. לעומת זאת, באירופה צופה סולאראדג' המשך צמיחה נאה, בקצב של 30%-40% גם ב-2024 (בהשוואה לצמיחה שנתית מעל 100% ברבעונים האחרונים) לאור מועד החזר השקעה קצר (4-6 שנים), מינוף נמוך של שחקני שוק וכן גמישות הביקוש למערכות הסולאר לאור ירידת מחירי הפאנלים.

חברה נוספת שעוסקת בתחום, אמנם קטנה בהרבה מ-2 הענקיות סולאראדג' ואנפייז, היא טיגו שגם היא הורידה תחזיות להמשך. טיגו אנרגיה  טיגו אנרגיה הישראלית נסחרת בנאסד"ק והפכה לציבורית במאי האחרון. החברה המשמשת כספקית של פתרונות ייצור ואגירת אנרגיה סולארית חכמים, פירסמה את דוחותיה לרבעון השני ואמרה כי היא צופה הכנסות לרבעון השלישי של 41-45 מיליון דולר, הרבה מתחת לצפי האנליסטים ל-76.4 מיליון דולר.