דוד פתאל כנראה לא מאמין ברשת בתי המלונות שלו - פתאל החזקות 2.02% . פתאל לא מדווח על רכישת מניות ורכישת אג"ח. לא פייר. פתאל ידע לממש בשיא - 500 מיליון שקל הוא הזרים לכיס שלו בשנה האחרונה בזכות מימושים. אבל בזמן האמת הוא לא מכניס את היד לכיס לעזור לחברה. מה הוא כן עושה? הוא מוותר על השכר שלו ושולח את 3 ילדיו לחל"ת יחד עם אלפי עובדים - ככה לא תומכים בחברה שלך, ככה לא מציגים לשוק ביטחון שהמצב ישתפר. ככה גורמים לשוק לדאוג - אם בעל הבית לא תומך, למה שאנחנו נשאר שם או שנקנה מניות ואג"ח. אז למרות תשואת האג"ח הגבוה, לא בטוח שהן מעניינות. הסיכון מאוד גדול.  

הסיכון מתבטא במינוף. לפתאל יש חוב של 3.5 מיליארד שקל, אמצעים נזילים של קרוב ל-1 מיליארד שקל. הונה העצמי מתחת ל-3 מיליארד שקל. ההכנסות שלה (כבר נרחיב על הדוחות) היו בקצב של מעל 5 מיליארד שקל וההוצאות מעל 4 מיליארד שקל. פתאל צמצמה את רוב ההוצאות במקביל לכמעט איפוס של שורת ההכנסות, ועדיין כל יום יש לה הפסד כבד. קשה להעריך - פתאל לא התנדבה לעשות זאת. אולי זה המקום לבקש מרשות ניירות ערך לתת גילוי מיוחד על השפעת הקורונה, גם בהיבט כספי. אבל באין מידע כזה, ובחישוב גס, נגיע למסקנה שבמצב הנוכחי פתאל מפסידה 2-4 מיליון שקל ביום, וזה יכול להיות גבוה יותר (חלק מההפסד לא תזרימי - הוצאות פחת). בקצב הזה חודש של הקפאה הוא לא נורא (תלוי מה יהיה בהמשך), גם חודשיים לא. אבל בהינתן שגם אחר כך, החזרה תהיה איטית, פתאל הולכת לתקופה קשה ולהפסדים. הפסדים עלולים לגרום לאי עמידה באמות המידה הפיננסיות. 

בדוח של פתאל מוצגים כל אמות המידה - התניות פיננסיות שאם לא עומדים בהם, הבנקים ומחזיקי החוב יכולים לדרוש פירעון מידי. הסתכלנו, פתאל עומדת בכל ההתניות נכון למועד הדוח, אבל אם היא תעבור להפסד, ובמקביל ה-EBITDA יירד וההון יירד, זה כבר לא יהיה פשוט לעמוד בהתניות, ואז - עלול להיווצר כדור שלג. חוץ מזה, להחזיר 1 מיליארד שקל בשנה הקרובה, זה נראה אפשרי בהינתן המזומנים, אבל זה ממש לא טריוויאלי, במיוחד שהחברה לא יכולה למחזר חובות בשוק (תשואות האג"ח גבוהות).

אז תהיה שנה מאתגרת, אפילו מאוד, ובינתיים לתוצאות שנה שעברה. הרשת הציגה עליה של כ-8% בהכנסות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. החברה רושמת מעבר להפסד נקי בעקבות תקן החשבונאות החדש (IFRS16). החברה הודיעה על שורה של צעדי התייעלות אך נמנעת בשלב זה מהצגת תכנית רכישה עצמית.

• על בד: קו ייצור חדש; צופה ממנו הכנסות של 140 מיליון שקל בשנה
• עדיקה עדיין מזגזגת - רבעון חלש אחרי רבעון טוב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הכנסות החברה ברבעון הרביעי של השנה עלו בכ-8% לכ-1.3 מיליארד שקל, בהשוואה לכ-1.2 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. 

בשורה התחתונה, מדווחת החברה על הפסד נקי של 816 אלף שקל, לעומת רווח של כ-56 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. המעבר להפסד מיוחס ליישום תקן IFRS16, בנטרול התקן, הרווח הנקי ברבעון הרביעי של 2019 הסתכם בכ-38 מיליון שקל.

שיפור ברווח הגולמי והתפעולי

הרווח הגולמי של החברה עלה בכ-1%, לכ-625.9 מיליון שקל, ביחס לכ-617 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.

הרווח התפעולי לפני שכירות, פחת והוצאות אחרות  (EBITDAR) ברבעון הרביעי  עלה בכ-7% לכ-471.6 מיליון שקל, לעומת כ-442.6  מיליון שקל בתקופה המקבילה  בשנת 2018. הירידה בשערי החליפין השפיעה על ה- EBITDAR של החברה לרבעון הרביעי בכ- 15 מיליון שקל (נכסים זהים).

הרווח התפעולי של החברה עלה בכ-34%, לכ-193.1 מיליון שקל, בהשוואה לכ-143.4 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.

השפעות התפשטות נגיף הקורונה

כי שכבר דווח, על פי הערכת החברה, צפויה ברבעון הראשון של שנת 2020 ירידה מהותית מאוד בהכנסות החברה, הן בישראל והן באירופה וכפועל יוצא ירידה מהותית מאוד ב-EBITDA. זאת, בעיקר בגין ביטול הזמנות קיימות בשילוב עם ירידה בהזמנות עתידיות. ככל שהתפשטות הנגיף תימשך, על פי הערכה ראשונית של החברה, גם ברבעון השני של 2020 צפויה ירידה מהותית מאוד בהכנסות החברה, אשר אין ביכולתה של החברה לכמתה בצורה מהימנה בשלב זה.

• טריוויה שבועית - האם אתם בעניינים? כנסו לבחון את עצמכם
• ההשקעה הקטנה של יצחק תשובה בדרום אמריקה וההשקעה שהניבה לו רווח של 70% בשנתיים
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר

התפשטות הנגיף, הביאה את החברה ליישם תכנית קיצוצים רחבה בהוצאות התפעוליות של הרשת, ופתרונות להגדלת קופת המזומנים של החברה במידת הצורך. להערכת החברה, קופת המזומנים והפעולות הננקטות בימים אלה לצמצום ההוצאות, יאפשרו לה לעמוד בכל מחויבויותיה בשנה הקרובה. כמו כן, כ-5,500 עובדים לחל"ת, ביניהם גם עובדי שלושת בניו של המנכ"ל דוד פתאל. בנוסף, הוחלט על קיצוץ של 50% מהבונוס השנתי של הנהלת החברה הבכירה, קיצוץ של עד 45% מהשכר של העובדים שלא יצאו לחל"ת. דוד פתאל ויתר על הבונוס השנתי ועל שכרו עד שיתבהר המצב.