אגרות החוב של ג'י סיטי - הזדמנות או מלכודת? כנראה הזדמנות

מצד אחד - "אין עשן בלי אש". מצד שני, לכאורה לא קרה כלום בג'י סיטי ג'י סיטי -9.72%  שיכול להסביר את הנפילות - המניה נפלה 17% ביומיים. אגרות החוב ירדו והתשואה עליהן ברוטו עלתה גם ל-8%-9% - תלוי במח"מ ובביטחונות: 

הירידות הובילו את החברה לפרסם הים שבכוונתם לדווח על תוצאות מקדמיות בשבוע הבא, זה רק הכניס את השוק לפניקה גדולה יותר והאיץ את הנפילות. אבל הסיבה היא תקנה של רשות ניירות ערך לפיה כאשר מתפרסם דוח מקדמי יוצאים מ"התקופה השקטה" (תקופת החסימה) וניתן לרכוש ניירות ערך. החברה לא יכולה לקנות ניירות ערך של עצמה בירידות האחרונות כי היא בתקופת החסימה שלפני הדוחות. 

ולמה בכלל היו ירידות? אולי זה קשור לחולשה בשוק האג"ח של חברות עם פעילות נדל"ן בארה"ב על רקע מה שקרה בדה לסר שקרסה, ואולי כי  סיטיקון צפויים להגיע לארץ והשוק הניח מזה שג'י סיטי שהגישה הצעת רכישה לסיטיקון תקבל שליטה מלאה והשוק חושש מזה (המינוף יגדל). אבל המנכ"ל של סיטיקון מגיע בלי קשר לתוצאות הצעת הרכש שיתפרסמו עוד כמה שבועות. סיטיקון היא בכל מצב זרוע מאוד חשבה לג'י סיטי. אם הצעת הרכש תוביל לגידול מרשים בהחזקה אז אפילו יותר. סיכוי טוב שמדובר על הצעה שתענה באופן חלקי - כ-10%, אבל אי אפשר לדעת.    

• ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
• ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כשאוספים את כל סוגי ההשפעות והאירועים מקבלים שעל פניו, הסיבה של הדיווח היום היא חיובית לא שלילית ולא קרה משהו יוצא דופן בחברה. בשבוע הבא יתפרסם הדיווח המקדמי לרבעון. מה צפוי בו? כנראה שלא משהו מיוחד. יש עלייה של השקל ביחס למטבעות זרים, החברה מגודרת, אבל שקל חזק בגדול פחות טוב לה. יש פעילות נדל"ן חזקה בארץ ויש בהחלט התייצבות בעולם. יש את סיטיקון הפינית שבעוד מספר שבועות יהיה ניתן לדעת כאמור כמה ג'י סיטי תרכוש ממנה (הצעת הרכש) ולאיזה שיעור החזקה תגיע. מהלך הגדלת ההחזקה בסיטיקון כנראה לא נכון מצד חיים כצמן וההנהלה מבחינה מבחינה תקשורתית ומימונית, אבל ההנהלה ראתה את האפסייד הגדול ברווחים העתידיים. סיטיקון צפויה להיות מנוע הרווחים העתידי של הקבוצה. כנראה שיכלו לפעול אחרת, זה יצר בלבול בשוק, ועכשיו הגיעה "המכה השנייה".

מסתכל "משקיע סביר" ואומר לעצמו - "מה קורה בחברה הזו", אבל יכול להיות שהפעם זה רצף טעויות תקשורתיות וגם טעויות מנהלים, אבל לא טעויות כבדות שאמורות להשפיע על המחיר. מהמידע שבידנו עולה תמונה שהמצב בהחלט בסדר. אלא מה? במצבים כאלו עלולה תיאורטית להתפתח בעיה אחת גדולה.   

הדינמיקה של השווקים יכולה ליצור מציאות. יש מספיק דוגמאות למצבים שבהם מניות שיורדות או אגרות חוב שיורדות גרמו לטריגר שהצית תגובת שרשרת שהובלה לבעיות אמיתיות בחברה. נראה שהסיכוי שזה יקרה בג'י סיטי נמוך, כי אנחנו לא באירוע מתגלגל ומתמשך. שבוע הבא וזה יהיה המבחן הגדול, החברה יכולה לחזור לשוק ברכישות עצמיות. 

• אלרון מסכמת שנה של מימושים ומכוונת לעסקאות נוספות ב-2026
• קמטק עמדה בציפיות - למה המניה יורדת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• יאיר לפידות: "מי שחושב שהתשואות של שלוש השנים האחרונות...

צריך לזכור שיש לה 2 מיליארד שקל במזומן וכמה מאות מיליונים של רכישות הן הבעת אמון משמעותית לחברה שנסחרת ב-1.2 מיליארד שקל, אם כי, נראה שהם יעדיפו לקנות אגרות חוב שירדו משמעותית בתשואות. אגרות חוב הן גם הסיפור הגדול של החברה.

אותה דינמיקה מסוכנת מתרחשת כאשר אגרות חוב יורדות ומבטאות תשואה גבוהה שלא מאפשרת גלגול חוב. החברה יכולה להיות נהדרת, רווחית ואפילו לייצר מזומנים, אבל אם אגרות החוב שלה עומדות על תשואה אפקטיבית/ ריבית אפקטיבית שלא מאפשרת גלגול חוב (מחזור חוב) אז יש לה בעיה. זה לא המצב בג'י סיטי, אבל זה מדגיש את החשיבות מצד הנהלה לדאוג שיהיה ניתן לגלגל את החוב.

המבחן הגדול כנראה שני-שלישי הבא.