לפני כשנה ושלושה חודשים קדימהסטם דיווחה על כוונתה להתמזג עם חברה שנסחרת בוול סטריט. בדקנו את המספרים ואת יחסי המיזוג והגענו למסקנה שהחברה צריכה להיות שווה פי 5. לקחנו מקדמי ביטחון גדולים כמו דילול גדול, הפסדים בדרך והגענו להערכה שהמניה שעלה עם הדיווח על המיזוג מרמה של 500 אגורות ל-700 אגורות, יכולה לעלות לפחות עוד פי 2  היא המשיכה לעלות בהדרגה, כשבסוף 2024 היא הגיעה ל-1,280 אגורות. היום אושר המיזוג סופית, והיא ב-2,800 אגורות. מי שקרא את האייטמים אז יכול היה להרוויח פי 4. זה לא חסר סיכון - אם המיזוג היה נכשל המניה היתה יורדת, אבל ראיינו את המנכ"ל, עקבנו אחרי האישורים שהתקבלו בהקשר המיזוג, וזה כבר בעת הדיווח הראשוני היה עם תוחלת הצלחה סבירה. אגב, המצב עכשיו שונה - המיזוג יכול לייצר לחץ על המניה, סיכוי טוב שהיא תרד.

לסיפור הזה יש מסר חשוב  - לפעמים לוקח לשוק לעכל אירועים, במיוחד במניות קטנות ונשכחות. אם זו היתה הודע של חברת ענק, אז מהר מאוד היא היתה מתאימה את השווי שלה לקרוב לשווי של עסקת המיזוג. כאן היה פער "לא נורמלי" אבל אלו המקומות שאפשר להרוויח. 

קדימהסטם קדימהסטם עדכנה את המשקיעים אתמול בערב, כי כל התנאים המתלים למיזוג התקיימו, והחברה תתמזג עם חברת Pharmaceutics NLS, והחברות יצרו חברה חדשה תחת השם NewCelX שתיחסר תחת הטיקר NCEL החל מיום שישי. על פי הודעת החברה, השלמת המיזוג נקבעה ליום חמישי הקרוב (30 באוקטובר 2025), ומיד לאחר מכן תימחק מניית החברה ממסחר בבורסה בתל אביב. המסחר במניה יושעה עד למחיקה שתתבצע בסוף השבוע הקרוב.

• המיזוג בדרך: קדימהסטם ו-NLS מתקדמות לקראת איחוד כוחות
• יו"ר קדימהסטם: "נכנסים לשוק האמריקאי עם שווי מציאותי - לא רוצים אכזבות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יחס ההחלפה הסופי שנקבע עומד על 7.06 מניות NLS לכל מניית קדימהסטם, ולאחר איחוד ההון של NLS Pharmaceutics (1:10) יעמוד היחס על 0.706 מניה של החברה המאוחדת לכל מניית קדימהסטם. במסחר אמש מניית NLS Pharmaceuticals 0%  סגרה במחיר של 1$, כלומר השווי בעסקה הוא של כ-7.06$ למניית קדימהסטם. זה כשלעצמו מבטא ירידה חדה לעומת מחיר השוק.  

בכל מקרה, במסגרת המיזוג, בעלי המניות של קדימהסטם צפויים להחזיק בכ-84% מהון החברה החדשה, שתמזג בין פעילות הפיתוח של קדימהסטם בתחום תאי הגזע לבין הצנרת הקלינית של NLS Pharmaceutics בתחומי מערכת העצבים המרכזית.

איך יכולתם להרוויח פי 4 מקריאה באתר

ביום ההודעה על המיזוג, שוחחנו כאן בביזפורטל עם החברה כדי לנסות ולהבין האם יש כאן הזדמנות למשקיעים (האם יש הזדמנות קנייה בקדימהסטם?)

• אחרי אקזיט של 25 מיליארד דולר - ״אל תסתכלו לטווח קצר ועל מסיבת אקזיט מהירה, אפשר לבנות דברים גדולים״
• פלסאנמור: "בעלי המניות חכמים. GE בחוץ ואנחנו נצמח מהר מאד"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 100 אלף שקלים הפכו לעשרות שקלים - סייברוואן עושקת את...

"חברת NLS נסחרת בוול סטריט בכ-8.6 מיליון דולר, ועל פי המתווה שבו יוקצו לבעלי מניותיה 15% מהמניות הרי שהשווי של החברה הממוזגת יעמוד על כ-55 מיליון דולר. אבל, השווי של קדימהסטם מגלם שווי נמוך משמעותית לחברה הממוזגת. השווי של קדימהסטם גם אחרי העלייה היום, גם בהינתן שהאופציות שבידי בעלי המניות והציבור ימומשו וגם בהינתן שתהיה הנפקה כדי לעמוד במתווה של 3.5 מיליון דולר במזומן בקופה, עומד על פחות מ-16-18 מיליון דולר - שווי בשוק כ-8 מיליון דולר ואחרי גיוס ומימוש אופציות כ-13-14 מיליון דולר, כשזה מהווה 85% מהחברה הממוזגת (השווי המלא 16-18 מיליון דולר). כלומר, לכאורה קדימהסטם היא הזדמנות קנייה - היא צריכה לעלות משמעותית כדי לסגור את הפער מול NLS, אבל יכול להיות שיקרה הפוך - ש-NLS בעצם "קנתה" ביוקר ומנייתה תרד."

המשקיע ה"פשוט" יכול היה לקנות את המניה באזור 6 שקל למניה, וגם בימים שאחרי המניה נסחרה סביב המחירים האלה, כאשר השווי והמיזוג התקבל בספקנות בשוק. שווי השוק של החברה עמד על פחות מ-30 מיליון שקל באותה תקופה, והיה קשה להאמין שהחברה תתמזג עם שווי פעילות גבוה פי כמה. כשנה ורבעון אחרי, המניה נסחרת בכמעט 28 שקל למניה, זינוק של יותר מפי 4 בשווי ושווי השוק היום עומד על כ-160 מיליון שקל.

המשקיע המתוחכם יותר היה יכול גם לגדר את הלונג בקדימהסטם עם שורט בחברת NLS. היה יכול להיות מקרה שהשווי של NLS ירד כתי להתאים את עצמו לשווי של קדימהסטם.

וכאמור המשכנו לעקוב (הקליקו על הקישור):