יצרנית שבבי הזיכרון שקפצה ב-500% תוך פחות משנה

המניה של חברת מיקרון טקנולוג'י (סימול:MU) עלתה מאז אפריל 2025 ב-470% ועדיין, נכון ליום ד' האחרון, ממליצים חמישה אנליסטים על המניה ב"קנייה חזקה", 30 ב"קנייה" ורק חמישה ב"החזק". 

החלטתי לכתוב על מיקרון משתי סיבות. הראשונה, בגלל שבמהלך השנה ורבע שלפני אפריל 2025, בין יוני 2024 לתחילת אפריל 2025, ירדה המניה ביותר מ-60%. זה קרה בגלל מספר סיבות שחוזרות ונשנות מאז התחילה ההתאוששות הטכנולוגית הגדולה שלאחר משבר 2008. 

במהלך 17 השנים שחלפו מאז ראינו תיקוני ערך רבים, חלקם חדים ביותר, שגרמו לפרשנים ולאנליסטים לחשוש מ"משבר נוסח 2008" כאשר בדיעבד הסתבר שכל אחד מאותם תיקונים היווה הזדמנות קנייה, לבטח בתחום הטכנולוגי. הסתבר בדיעבד, שעם כל שבירה של שיא כל הזמנים במדדי המניות מאז 2009, חששו הפרשנים והאנליסטים בעיקר מגובה ההערכות אליהן הגיעו המניות, וכרגע אנחנו שוב באותו הסצנריו כאשר המניות בשיא כל הזמנים ושוב עולים החששות מ"בועה", ממשבר כלכלי וגם ממיתון. 

מניית MU יכולה לייצג נאמנה את ההתנהגות הזו. מדוע פרצה לפתע מניית MU מעלה כפי שפרצה מאז אפריל 2025? זה קורה בגלל ההתפתחויות בתהליך ההתמזגות הטכנולוגית של הבינה המלאכותית, תהליך שמוביל לשינויים חדים בכמה מגזרים טכנולוגיים כמו לדוגמה האחסון והזיכרון של האינפורמציה שהביקוש להם כיום מרקיע שחקים בגלל ה-AI, וזה קורה בדיוק מאותן הסיבות שבין 2024 ל-2025 גרמו למניית MU להתרסק כיוון שאז האמינו המומחים שהצמיחה בתחומי האחסון והזיכרון נעצרה.

• זינוקים בוול סטריט; סטרטג'י זינקה 26%, הביטקוין ב-70 אלף
• הביטקוין צנח ב-14%, מאנדיי נפלה ב-10%; הנאסד״ק איבד 1.6%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיבה השנייה לכתבה היא (שוב) הכישלון הישראלי להפוך מסטארט-אפ ניישן למדינה שמובילה גלובלית במגזרי טכנולוגיה שונים. טייוואן, שמצבה דומה למצבה של ישראל, רק מעט גרוע יותר פוליטית, חתמה השבוע על הסכם ייחודי בתחום המוליכים למחצה, שמי שיעיין בו יבין שההסכם הזה הופך למעשה את האי לאזור חסות אמריקאי והטייוואנים  השיגו הסכם כזה אך ורק תוך ניצול המעמד שאליו הגיעו בתחום המוליכים למחצה.

השאלה שאני שואל מזה שנים היא - מדוע לא לומדים מטייוואן? מדוע לא עושים הסכמים דומים מול אותה ידידה על הסייבר או ברפואה וכו'? מדוע ישראל אינה חלק מתוכנית טראמפ-רייגן להגנה מהחלל?  

אגב, גם מניית סנדיסק (סימול: SNDK) טסה לחלל מאותן סיבות שהעלו את מיקרון. מאז פברואר 2025 עלתה סנדיסק ביותר מ-1,000% כתוצאה מביקוש עז לאחסון הקשור לבינה מלאכותית, מחסור חמור בזיכרון פלאש NAND בתעשייה ומהמעבר האסטרטגי לעסקי זיכרון טהורים. זוכרים מאיפה קיבלה סנדיסק ירושה זו של זיכרון ואחסון? מאם.סיסטמס.  

• המספר היומי - 30 טריליון דולר, היקף שוק האג"ח האמריקאי שמטולטל מבפנים ומבחוץ
• סין מורה לבנקים: צמצמו מיד את החשיפה לאג"ח אמריקאי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

אחד השווקים הטכנולוגיים התחרותיים ביותר

מיקרון טקנולוג'י בע"מ היא יצרנית אמריקאית של זיכרון מחשב ואחסון נתוני מחשב שנוסדה כחברה לייעוץ בענייני מוליכים למחצה בשנת 1978 בעיר בויסי, בירת מדינת איידהו, וכיום כאמור היא פועלת באחד השווקים הטכנולוגיים התחרותיים ביותר, תחום המוליכים למחצה והזיכרון, כשהיא מתחרה על נתח שוק בפתרונות זיכרון מבוססי DRAM (זִיכְרוֹן גִּישָׁה אַקְרָאִית דינמי, הסוג הנפוץ ביותר של זיכרון מחשב, ראשי תיבות של (Dynamic Random Access Memory , מבוססי פתרונות NAND (זיכרון הֶבְזֵק, סוג זיכרון המשמש לאחסון מידע בהתקני חומרה כמו דיסק און קי) ומבוססי פתרונות זיכרון בתחום הבינה המלאכותית. 

התחרות היא מול שחקניות גדולות כמו AMD, סמסונג, אינטל, SK Hynix, טקסס אינסטרומנטס, קוואלקום, אנבידיה, ברודקום, Analog Devices, סנדיסק ואפילו Applied .Materials 

אגב, אם אם.סיסטמס לא הייתה נמכרת לסנדיסק בזמנו, לדעתי הייתה לנו טבע שנייה וגדולה בהרבה מהראשונה, אבל תרבות האקזיט המטורפת לא מאפשרת זאת עד כה. בתחילת המאה היו שמועות שמיקרון תרכוש את אם.סיסטמס אבל זה לא קרה, ומיקרון רכשה לבסוף חברה ישראלית בשם נומוניקס מאינטל בקרית גת. מיקרון מכרה את החברה בחזרה לאינטל שהכניסה לחברה הישראלית עוד שותפה, את ענקית המוליכים למחצה השווייצרית STM עליה כתבתי לאחרונה. ב-2010 רכשה מיקרון שוב את החברה ב-1.2 מיליארד, וחברת נומוניקס הפכה לספקית המובילה בעולם של שבבי פלאש NOR.  

מיקרון הונפקה לראשונה ב-1984 לפי 1 דולר למניה (בהערכה להיום) ובשיא בועת 2000 הגיעה המניה ל-90 דולר בקירוב, כאשר בסוף 2008 התדרדרה עד ל-1.5 דולר. באפריל 2025 הגיעה תוך זעזועים רציניים ליותר מ-70 דולר ומאז עלתה ביותר מ-470% למחיר הנוכחי של כמעט 400 דולר.

החברה מגדירה את עצמה כך: "אנו המובילים בתעשייה בפתרונות זיכרון ואחסון חדשניים, המשנים את האופן שבו העולם משתמש במידע וזאת על מנת להעשיר את חייהם של כולם. עושים זאת באמצעות התמקדות בלתי פוסקת בלקוחותינו, מנהיגות טכנולוגית ומצוינות בייצור ובתפעול. 

תיק עשיר של מוצרי זיכרון

מיקרון מספקת תיק עשיר של מוצרי זיכרון ואחסון DRAM , NAND ו-NOR (מהמילים NotOr, שער לוגי דיגיטלי בסיסי) בעלי ביצועים גבוהים, והחידושים שאנשינו יוצרים מזינים את כלכלת הנתונים ומאפשרים התקדמות בבינה מלאכותית (AI) וביישומים עתירי מחשוב המשחררים הזדמנויות, ממרכז הנתונים ועד לקצה החכם וברחבי חוויית הלקוח והמשתמש הנייד. 

במהלך הרבעון האחרון של 2025 עברה החברה רה-ארגון והיא פועלת באמצעות ארבע חטיבות: היחידה העסקית בזיכרון ענן שמתמקדת בפתרונות זיכרון עבור לקוחות ענן גדולים; החטיבה העסקית למרכזי נתוני ליבה שמתמקדת בפתרונות זיכרון עבור לקוחות מרכזי נתונים ענן בינוניים; החטיבה העסקית הניידת ולקוחות שמתמקדת בפתרונות זיכרון ואחסון עבור מגזרי המובייל, והלקוחות והחטיבה העסקית לפתרונות זיכרון ואחסון עבור מגזרי הרכב, התעשייה והצרכנות. 

מכירות החברה עלו מ-25.1 מיליארד דולר בשנת 2023 ל-37.4 מיליארד ב-2024 ול-42.3 ב-2025 (השנה הפיסקלית אצלם מסתיימת באוגוסט). הרווח התפעולי עלה מ-1.3 מיליארד ב-2023 ל-13.8 ב-2025 והנקי מ-ס.78 מיליארד ל- 11.9 מיליארד, כאשר הרווח למניה עלה מ-0.7 דולר ל-10.52 דולר. הקונצנזוס הוא שההכנסות ב-2026-7 יעלו ל-74.8 ול-90.1 מיליארד והרווח למניה צפוי לעלות ל-32.7 ול-41.54 דולר.

הצבעת אמון חזקה מחבר מועצת המנהלים

ביום ו' האחרון הודיע חבר מועצת המנהלים של החברה מארק ליו שרכש 11,600 מניות של החברה בעסקה מיום רביעי, 14 בינואר. המניות נרכשו במחיר ממוצע של 337.22 דולר למניה, בעסקה כוללת של 3,911,752.00 דולר. לאחר הרכישה מחזיק ליו ב-25,910 מניות של החברה, בשווי של כ-8,737,370.20 דולר. 

הרכישה בוצעה לאחר ולמרות העלייה המטורפת מאז אפריל. ליו הוא המייסד והיו"ר של קרן ההשקעות הרב-אסטרטגית היוקרתית J&M Copper Beech Ventures, שבמהלך קריירה של שלושה עשורים בחברת ייצור המוליכים למחצה של טייוואן סמי קונדוקטורס (TSMC), מ-1993 ועד 2023, מילא תפקידי ניהול תפעוליים והגיע לדרגת המנכ"ל והיו"ר בחברת הענק. תחת הנהגתו הפכה TSMC לבית היציקה הגדול והמתקדם ביותר בעולם. הרכישה של מניות מיקרון בידי ליו, ברמת המחירים שנעשתה, הרעידה ממש את וול סטריט ועוררה את תחום המעגלים המודפסים כולו. למה זה חשוב? כי עסקה כזאת שנעשית על ידי אדם כזה ובמחיר כזה, מספקת למשקיעים איתות חיובי נוסף לגבי השתלבות ה-AI. 

אנליסטים צופים מחזור חזק יותר לטווח ארוך יותר עבור מיקרון ותומכים בדעתה של החברה (ושל ליו) שמחזור הזיכרון הנוכחי שונה מבעבר, בגלל ה-AI. 

האנליסטים מציינים את קיבולת ה-Greenfield (Greenfield capacity -  מונח שמדבר על יכולת הייצור, התפעול או הלוגיסטיקה הנוצרת על ידי פיתוח פרויקטים חדשים, מהיסוד, בניגוד להרחבה או שדרוג של מתקנים קיימים. סוג זה של יכולת מאופיין בבנייה באזורים "לא מפותחים" או "ירוקים", המציעים חופש מאילוצים קודמים כמו תעשיית ה-AI. הפעילות הזאת אומנם לא צפויה להיכנס לפעילות עד אמצע 2027 לכל המוקדם, אבל הקונצנזוס כולו תומך בדעת החברה שמבחינה מבנית סביר להניח שהמחזור אכן יהיה חזק יותר לטווח ארוך. 

ב-13 בינואר העלה האנליסט ג'ון וין מ-keyBanc, את מחיר היעד למניית מיקרון ל-450 דולר מ-325 דולר תוך שמירה על דירוג Overweight ("קנייה"). וין אינו לבד. כפי שכתבנו בהתחלה, נכון לרגע זה ולמרות העלייה המטורפת בתשעת החודשים האחרונים, חמישה אנליסטים ממליצים ב"קנייה חזקה" ו-30 ב"קנייה", כאשר כל זה מונע על ידי ביקוש עצום לבינה מלאכותית, היצע זיכרון מצומצם ופוטנציאל רווחים חזק. 

האם כדאי להשקיע במניה?

מה הוריד את המניה ביותר מ-60% בין יוני 2024 לתחילת אפריל 2025? היו לכך מספר סיבות. ראשית, בגדול, בקיץ 2024 מגזר המוליכים למחצה התמודד עם קשיים וזאת למרות אופטימיות של אנליסטים בתחילת אותה שנה. בעוד שביקוש הקשור לבינה מלאכותית העלה מניות כמו אנבידיה ו-AMD, הרי שיצרניות זיכרון כמו מיקרון לא נהנו מאותן תוצאות חיוביות. אחת הסיבות הייתה קשורה לכך שמוצרי הליבה של מיקרון היו עדיין בתהליך התאוששות ממחזור תיקון מלאי ממושך. 

על פי נתוני הסטטיסטיקה העולמית של סחר המוליכים למחצה דאז , צמיחת המכירות העולמית של מוליכים למחצה הואטה ל-5% משנה לשנה וזאת לעומת תחזיות דו-ספרתיות שנעשו בסוף 2023. הכנסות מגזר הזיכרון, שאליבא דקונצנזוס דאז היו צפויות להתאושש בחדות, עלו פחות בהרבה ממה שהעריכו בגלל שהסתבר שההיצע של 2023 היה גדול משהעריכו האנליסטים. 

"התוצאות הרבעוניות האחרונות של מיקרון", כתבו אז האנליסטים, "חשפו גם התקדמות וגם אתגרים מתמשכים. בעוד שההכנסות גדלו בהשוואה לרבעון הקודם, הן נותרו מתחת לציפיות, ומה שחשוב יותר היה שתחזיות ההנהלה לעתיד סימנו לחץ מתמשך בטווח הקרוב. חוסר האיזון המתמשך בין היצע לביקוש בשוק הזיכרון 'עזר' לפגוע בחברות המוליכים למחצה בתחום הזיכרון. במהלך שנת 2022 ותחילת 2023 הצטבר מלאי עודף במחשבים אישיים, סמארטפונים ושרתים עקב הזמנות יתר בתקופת מגפת הקורונה והביקוש לשבבים חדשים צנח, מה שאילץ את מיקרון ועמיתיה לקצץ בייצור".

הוסיפו לכך את  הבעיות הגלובליות השונות דאז, מלחמת הסחר שהתפתחה והחשש החוזר ממיתון ותקבלו שמניית מיקרון וחברותיה ירדו למחירי מציאה ממש. תבדקו מה שנכתב בטור זה באותם ימים בנושא מניות המוליכים כאשר סל ה-SOXX ירד ב-43% באותם ימים. מי שהיה בודק בעצמו לעומק, היה מגלה בקלות שהירידות מהוות "הזדמנות איסוף" כפי שכתבתי.

האם כדאי להשקיע במיקרון? ברמות המחירים הנוכחיים אני מעדיף סל מוליכים למחצה ובעיקר בשל חוסר הוודאות ברמת המיקרו. קשה יהיה להעריך כיצד תשפיע התקדמות הטכנולוגיה על החברה הבודדת.  מיקרון מככבת ב-396 סלים ובשלושת המובילים בתחום המוליכים למחצה, ה-SOXX, ה-SMH וה-XSD. אומנם שלושת הסלים הניבו פחות מהמניה עצמה בשנה האחרונה אבל לא סבלו מירידות כה חדות בקיץ 2024.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.