בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק. 

מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק. 

לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא. 

הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.

• סיסקו ו-IBM בונות את האינטרנט הקוונטי: מחשבים שמדברים ביניהם תוך 5 שנים
• IBM וגוגל מציגות התקדמות במרוץ הקוונטי: לא רק החברות הקטנות בתמונה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.

אנבידיה יקרה אבל הפוטנציאל גבוה

הטענה שאנבידיה (סימול:NVDA) "נורא יקרה" מדויקת מהבחינה הכלכלית, אבל המשקיעים, לבטח האמריקאים, מנסים תמיד לכמת את הפוטנציאל העתידי, מה משקל הפוטנציאל הזה במחיר המניה. 

• המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל
• שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מה ההון הממוצע של ישראלי ומה ההון של אמריקאי?

אנבידיה "נורא יקרה" בגלל הביקוש למעבדים שלה, ובמיוחד לאלו שמניעים את התמזגות ה-AI. אבל אם נוסיף את הפוטנציאל של ההכנסות לחברה, שהפכה לאחת השחקניות המשפיעות ביותר בטכנולוגיית הבריאות, שם היא ספקית תשתית המחשוב והבינה המלאכותית המואצת שמניעה הכול, החל מהדמיה ועד גילוי תרופות, ואם נוסיף את עובדת היותה שחקנית הראשית ברכב אוטונומי ולא פחות גם בתעשיית החלל, אז אפשר להבין מדוע יש רבים שממליצים לרכוש אותה גם אחרי עליות מטורפות. 

על סמך נתוני העבר המניה בשמיים, אבל הפוטנציאל כאן גם הוא בשמיים. אז תיקון זה מצוין, אבל אחרי התיקון בא שוב הפוטנציאל, והפוטנציאל מתקרב במהירות. 

בעמדת ההובלה של המרוץ הקוונטי - IBM

קחו את "מרוץ היתרונות הקוונטיים" שמתפתח במהירות ושגם שם יש חשיבות למעבדי אנבידיה. המרוץ מתייחס לתחרות העולמית לפיתוח מחשבים קוונטיים שיכולים לפתור בעיות בעלות ערך מסחרי או משמעותיות לאומיות מהר יותר, זול יותר או מדויק יותר מכל מחשב-על קלאסי. 

עד לאחרונה דיברו על "החלום העתידי של מחשבי הקוונטום". חשבו שקשה יהיה להתגבר על האתגרים הטכניים העיקריים שעדיין כוללים בניית מעבדים ניתנים להרחבה עם קיוביטים באיכות גבוהה (שגיאות נמוכות) ותיקון שגיאות יעיל. אבל המהפכה הטכנולוגית מתקדמת בקצב מהיר וההתמזגות הולכת ומתקרבת במהירות, מה שמבטיח לשנות תחומים רבים על ידי הפיכת בעיות קשות כיום לפתירות, מה שמביא יותר ויותר השקעות לתחום.

אגב, ישראל שוב מקבלת הזדמנות להובלה. "כמו שהבנו פעם שהשקעה באבטחת סייבר היא השקעה בעוצמה לאומית", כתב ב"כלכליסט" בן חקלאי, סגן נשיא טכנולוגיות לאומיות במיקרוסופט ישראל, "כך הגיע הזמן להבין שמחשוב קוונטי אינו רק נושא למעבדות מחקר אלא תחום אסטרטגי שבו ישראל חייבת לקחת בו חלק".

ארצות הברית וסין הכריזו לאחרונה על פריצות דרך משמעותיות בתחום המחשוב הקוונטי. "במובן מסוים", מסכם חקלאי, "מחשוב קוונטי הוא עבור המאה הנוכחית מה שהיה מרוץ החלל עבור המאה הקודמת. אלו שיובילו את פיתוח המחשוב הקוונטי ויאמצו את הטכנולוגיה בהצלחה בזמן, יבנו את כוחם הטכנולוגי, התעשייתי, הביטחוני והמדעי לעתיד. אלו שלא יעשו זאת ימצאו את עצמם בפער שיהיה קשה ביותר לסגור". ישראל יכולה, באמצעות פרויקט לאומי להפוך לאחת המובילות בתחום.

מבחינת המשקיעים, המרוץ הקוונטי מושך אליו ענקיות טכנולוגיה עשירות וסטארט-אפים רבים, אבל החברה שמובילה את הדרך כרגע היא IBM. אבל IBM אינה היחידה. גוגל, מיקרוסופט ואמזון רצות לצידה וקבוצה של חברות קטנות כמו D-Wave (סימול:QBTS), IonQ (סימול:IONQ) ו-Rigetti (סימול:RGTI) מתקדמת גם היא. המניות הללו, שבמהלך השנה האחרונה עלו בטירוף, מתדרדרות מאז אמצע אוקטובר 2025. 

יש גם סלים שמתמחים בתחום בראשות Defiance Quantum (סימול:QTUM) שהמניה המובילה בו היא, אולי תופתעו, טאואר הישראלית שבין השאר מפתחת שבבים תומכים בתחום הקוונטי כמו פוטוניקת סיליקון (זה אחד ההסברים לעליית המניה הזו). ישנו גם הסל החדש של קבוצת WisdomTree, שהונפק בתחילת אוקטובר, WQIM, שמבחינת ההרכב נראה לי מתאים יותר.  

סקוט קראודר, מנהל חטיבת הקוונטום ב-IBM, רואיין באתר האלקטרוניקה EE Times ואמר ש-IBM וגוגל הן "המתחרות האמיתיות" בתחום כשבעקבותיהן דולקות כמה חברות סיניות. "ב-12 החודשים הקרובים נדע יותר", אמר קראודר. "נפעיל מחשב קוונטי של כנראה יותר ממאה קיוביטים. אנחנו חושבים שהוא יפעל על אחת המערכות שלנו. יש רק מספר קטן מאוד של חברות שבנו מחשב קוונטי שיכול לעשות את זה. אנחנו, גוגל, האקדמיה הסינית למדעים ואולי גם חברת Quantinuum, זה כנראה קרב צמוד בינינו לבין גוגל". Quantinuum, אגב, היא סטארט-אפ ייחודי שבבעלות ענקית הביטחון האניוול (סימול:HON) שכשלעצמה היא אחת ההשקעות המעניינות כרגע בניו יורק לאחר שירדה חזק לאחרונה.

משקיעים נטשו את STM לאחר ירידה בהכנסות 

ההנפקה המתוכננת של SpaceX חשפה את החברה האיטלקית-צרפתית-שווייצרית STMicroelectronics N.V (סימול:STM) שהייתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה האירופית בתחילת המאה ונשארה מאחור. מסתבר שהחברה, שהתדרדרה מאז משבר הבועה, עברה לפעילות משמעותית בתעשיית החלל. האם תחזור העטרה ליושנה?

בתחילת הגאות הטכנולוגית, ברבעון הראשון של 1996, נסחרה מניית STM על כ-6-7 דולרים ובמרץ 2000 הגיעה ל-60 דולר. מאז היא לא הצליחה לחזור למחיר ההוא ונסחרת היום בסביבות 26 דולר, וזאת לאחר ירידה של כ-50% מאז קיץ 2023, אז הגיעה המניה לכ-50 דולר. הירידות הן תוצאה של ירידה במכירות, ברווחיות ובמרווחים וכן של תחזיות מאכזבות של ההנהלה שאינה רואה שיפור בעתיד. 

אני מכיר היטב את החברה שלמעשה נוצרה ב-1987 בסופו של תהליך מיזוגים ורכישות בתחום השבבים באירופה. באותה שנה התמזגו SGS Microelettronica האיטלקית וחטיבת השבבים של ענקית האלקטרוניקה הצרפתית Thomson Semiconducteurs , מה שהביא לעליית המניה בשיאה של הבועה כי החברה נחשבה אז למתחרה הרצינית ביותר של סיסקו (סימול:CSCO) שהובילה את ההתנפחות של 2000. 

אחרי 2008 אפילו ביקרתי במנהלת החברה ב-Plan-les-Ouates שבשווייץ על מנת לבדוק אפשרות לרכישת חטיבה אחת שלהם שהסתבר שבכלל לא רצו למכור אלא לבדוק כמה החטיבה שווה.

כך או כך, הכנסות החברה התדרדרו בעוצמה בשנתיים האחרונות ומשקיעים רבים נטשו, אבל יחד עם זאת החברה עדיין מחדשת מוצרים ומתרחבת לשוקי טכנולוגיה חדשים כמו חלל ומיקרו-בקרים מתקדמים ולאחרונה הבטיחה קו אשראי של מיליארד אירו עבור מחקר ופיתוח והרחבת ייצור גדולה שהפתיעה משקיעים. 

השבוע פורסם שבעשור האחרון החברה סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבי אנטנה בתדרי רדיו ל-SpaceX של אילון מאסק עבור רשת הלוויין סטארלינק, והשבבים שיסופקו בשנתיים הקרובות במסגרת השותפות בין החברות עשויים להכפיל את המספר הזה. 

חשוב להבין שתעשיית החלל עוברת מפרויקטים ממשלתיים לשוק מסחרי שצומח במהירות ושמונע על ידי חברות כמו SpaceX, OneWeb, Eutelsat ורשת Leo המתוכננת של אמזון. פריחה זו יוצרת ביקוש לשבבים ייעודיים שיכולים להתמודד עם קצבי נתונים גבוהים ולשרוד בתנאים קשים בחלל, ו-STM מפתחת שבבים כאלו. 

ל-SpaceX יש שותפות בת עשור עם STMicroelectronics שמשתמשת במיליארדי שבבי אנטנת RF ייעודיים שלה עבור לווייני סטארלינק וטרמינלים של משתמשים, כאשר ההיצע צפוי להכפיל את עצמו בקרוב. שיתוף פעולה זה מדגיש את תפקידה של STM כספקית מרכזית של סיליקון מתקדם עבור רשת האינטרנט החללית השאפתנית של SpaceX, מה שהופך את השבבים של STM לחיוניים לקישוריות עולמית. 

השותפות היא גורם מניע מרכזי לעסקי השבבים הייעודיים של STM ומאפשרת את קנה המידה והביצועים העצומים הנדרשים לקבוצת המשתמשים ולקבוצת המשתמשים הגדלה של סטארלינק, שיש לה מעל 8 מיליון מינויים, היא צומחת במהירות, ומהווה מקור ההכנסה הראשי של SpaceX. שיתוף הפעולה מתרחב לטכנולוגיות מהדור הבא עבור אנטנות לוויין מתקדמות, תוך מינוף פתרונות הסיליקון המשולבים של STM.

האנליסטים עדיין לא הגיבו לסיפור הזה. האנליסט ויג'אי ראקש מבית ההשקעות Mizuho Securities, שהוציא חוות דעת בסוף השבוע שעבר, חזר על דירוג ה"החזק" שלו עם מחיר יעד של 26 דולר. חברת המחקר המקוון המאוד פופולרית Zacks בדקה את החברה בתחילת החודש. הסיכום שלהם, לדעתי, מדויק בהתבסס על הנתונים הידועים כיום (לפני סיפור SpaceX). 

מה יראו תוצאות הרבעון הרביעי?

"מדדי הערכה", נכתב באתר, "מראים כי STMicroelectronics כנראה מוערכת בחסר והמניה עשויה להיות בחירה טובה עבור משקיעי ערך, אבל זו לא תהיה מניה טובה עבור משקיעי מומנטום. הבריאות הפיננסית וסיכויי הצמיחה של STM מדגימים את הפוטנציאל שלה להניב ביצועים טובים יותר מהשוק (מרמת המחיר הנוכחית)". 

הסיכום שלי הוא כדלקמן; לאחר הרבעון השלישי (באוקטובר) פרסמה החברה תחזית המכירות לשנה שאיכזבה וזה בנוסף לסימנים של ירידה בשולי הרווח הגולמי. ייתכן שביצועי הרבעון הרביעי יוכלו לשפר את האווירה אבל כרגע נראה שהמשקיעים אינם חושבים שהתוצאות יציגו שיפור. הרבעון הנוכחי, הרביעי, יסתיים לדעתי שוב בירידה במכירות כך שמי שמתעניין במניה כדאי שימתין לראות. 

יחד עם זאת, כדאי למשקיעים לעקוב מקרוב כי הצלחת החברה בתעשיית החלל עשויה להתפשט במהירות ו-וול סטריט תאהב זאת. ההערכה הנוכחית לערך הפנימי של המניה היא על 30.18 אירו, כ-27% מעל מחיר המניה, כך שאם הסנטימנט יתהפך לפתע, אולי אפילו בגלל שמאסק "יארגן" זאת, המניה תקפץ בפראות, אז כדאי לעקוב מקרוב.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.