אלביט מנצלת את הזינוק במניה - גייסה 512 מיליון דולר בדיסקאונט של כ-5%

הרהרנו שלשום בניתוח הדוחות של אלביט מערכות אלביט מערכות -3.27%   שהיא חברה חזקה, צומחת ומרשימה, האם המניה שלה כבר לא בפיק. בכל זאת, מכפיל רווח של 40 השנה, מכפיל רווח עתידי על רווחי השנה הבאה, זה מעל הממוצע בסקטור. מצד אחד לאלביט יש מנועי צמיחה מרשימים וכנראה שבראשם מערכות הלייזר המוטסות, מצד שני, היא צריכה לצמוח משמעותית בשנים הבאות כדי להצדיק את המחיר. 

אלביט כמעט תמיד יקרה ביחס לקולגות בשוק הביטחוני-צבאי ובעבר היא תמיד הצדיקה את התמחור העודף. שאלנו שלשום במקביל לסקירה וניתוח הדוחות של אלביט את בצלאל מכליס, מנכ"ל אלביט האם על רקע הזינוק במניה בפי 2.5 בערך בשנתיים, האם הוא ימשיך לייצר ערך למשקיעים? "אני לא מתייחס למניה, התוצאות ימשיכו להיות טובות, אלביט חברה מצויינת".

בינתיים, אלביט מנצלת את התמחור להנפקה גדולה -  החברה הנפיקה בוול סטריט 1,365,450 מניות רגילות במחיר לציבור של 375 דולר למניה. המחיר בשוק נסגר ב-395 דולר כך שזו הנחה של קרוב ל-5%. זה אומר שאלביט צפויה לרדת היום בשוק בת"א בכ-7%-6%, כשאחרי המסחר בוול סטריט היא ירדה בכ-6%. זה גם אומר שהבעלים של אלביט מיקי פדרמן ומשפחתו סבורים שזה תמחור טוב להיות מדוללים. כשגוף מנפיק, גם אם לא נכנס כסף לכיס של בעל השליטה, מדובר בעצם בסוג של מימוש - הוא מדולל בשווי מסוים בתמורה להכנסת מזומנים לחברה. זה לא מכירה ומפגש עם מזומנים, אבל זה גם מבטא רמז והתייחסות למחיר השוק. מנגד, צריך לזכור שאלביט שווה 18 מיליארד דולר  - אחרי זינוק של פי 6.5 בעשור - וההנפקה היא דילול די קטן של פחות מ-3%. 

אלביט מערכות מסרה שהיא מתכננת להשתמש בתמורת ההנפקה נטו למטרות כלליות. אבל מכליס הסביר שלשום שאלביט תמיד מחפשת רכישות מתאימות. "זה באסטרטגיה שלנו וזה תמיד היה. יש פה מכונה ותרבות ארגונית שיודעת לזהות הזדמנויות. אנחנו בוחנים הזדמנויות באופן רציף בשני צירים - הראשון הוא הרחבת הפורטפוליו ותחליף מו"פ, והציר השני זה פוזיציות לוקאליות במדינות מסוימות".

• אלביט תספק מערכות הגנה למטוסים בהיקף של 175 מיליון דולר
• מה יהיו התוצאות של אלביט בשנה הבאה ולמה זה הרבה יותר מתחזיות האנליסטים?

מכליס גם הסביר כי הביקושים למוצרי החברה נמשכים בכל האזורים, בעיקר מאירופה שמגדילה השקעות ביטחוניות עקב הפסקת התמיכה של ארה"ב, דרך אסיה וכמובן ישראל. ישראל מהווה 32% מהמחזור של אלביט ברבעון הראשון (כ-609 מיליון דולר) היא צמחה בשיעור הגבוה ביותר, הצמיחה תימשך, אבל מכליס הסביר שהצמיחה הגדולה בעתיד תגיע מאירופה. אירופה מוציאה כ-2% מהתמ"ג על ביטחון, זה יעלה לקרוב ל-5%. הפוטנציאל המכירתי הוא מרשים. 

איך אתם מתייחסים לרגיעה היחסית בזירה הגיאו-פוליטית ולרצון של טראמפ לשלום עולמי. זה סיכון לאלביט?

"בסך הכל אנחנו בתקווה שאכן יהיה שלום עולמי, אבל זה לא ישנה להערכתי את מגמת ההתעצמות הצבאית, לא באירופה שבונה יכולות שלא היו לה כדי לייצר הרתעה מול רוסיה, ובוודאי לא אצלנו עם הדרישה למילוי מחסנים, וגם לא בארה"ב מול האיום של סין. אנחנו רואים כתוצאה מזה גידול בהוצאה של הביטחון באירופה. אנחנו ערוכים מצוין לגידול באירופה".

יש גידול בצבר אבל המכירות עלו יותר, אתם כבר במצב שאתם מממשים את הצבר הגדול שזכיתם בו בתחילת המלחמה וצפוי שבהמשך תהיה עלייה נמוכה יותר בצבר?

• החוזים בוול סטריט נסחרים סביב האפס - האג״ח טיפסו; אסיה יורדת בהתאם לארה״ב
• קורוויב גייסה 2 מיליארד דולר באג"ח - המניה מזנקת ב-19%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"לא. אני מסתכל על ההזדמנויות שעוד לא הפכו להזמנות, ההתמודדויות שלנו במכרזים ופוטנציאל ההזמנות שלנו הוא בגודל שיא. גם בארה"ב, באירופה ובישראל. אני חושב שמצד אחד אנחנו גדלים בקצב המכירות אבל זה מדביק את קצב צמיחת הצבר, מה שאומר שתהיה צמיחה עקבית שנים קדימה".

הצבר בשיעורי רווחיות טובים יותר מהרבעונים האחרונים?

"אני יכול להגיד שהיום יש לנו יכולת להיות בררנים ולקחת הזמנות עם רווחיות גבוהה יותר".

יכולים להרחיב על קרן אור?

"נשקי אנרגיה שכוללים לייזר הם מנוע צמיחה משמעותי. משקיעים בזה הרבה מאמץ. מתקדמים היטב למקצע את המערכת הקרקעית עד סוף השנה. במקביל עובדים אינטנסיבית על הלייזר האווירי שיהווה קפיצה משמעותית. אנחנו מתקדמים בקצב מהיר למימוש הלייזר האווירי".

זה ייקח שנתיים-שלוש?

"אלה תהליכי פיתוח. עובדים על זה מאות מהנדסים ופיזיקאים מהשורה הראשונה. אנחנו לא מדברים על טווח מאוד רחוק בנוגע לנושא הזה".

מחיר המניה עלה, אלביט לכאורה תמיד הייתה יקרה, עכשיו היא בפרמיה מבחינת מכפיל עתידי לעומת מה שהייתה בעבר. זה בעיקר בזכות הלייזר והצמיחה או שזה משהו אחר?

"זה משקף את הפוטנציאל הגלום בחברה, בפורטפוליו ובפריסה הבינלאומית. הלייזר הוא חלק מזה. זו גם תעודת כבוד לעובדים. יש 22 אלף עובדים בארץ ובעולם מהטובים שיש ואלביט מגיעה להישגים שלה בזכותם".