הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אברהם קוזניצקי מנרב
צילום: יח"צ

רוסאריו מעניקים למניית מנרב אחזקות אפסייד של 23%

שיא מנוביץ' מרוסאריו מעריך כי המשך המגמה של הוצאת פרויקטים מהמגזר הציבורי לפרטי עשויה להביא לצמיחת החברה, ומעניק למניה מחיר יעד של 646 שקל. לדבריו, החברה טרם הצטרפה לחגיגת הנדל"ן המניב אך היא עושה צעדים בכיוון
איתן גרסטנפלד | (1)
נושאים בכתבה מנרב רוסאריו שיא מנוביץ'

מניית חברת הנדל"ן המניב מנרב רשמה בשנה האחרונה עלייה של כ-37%. שיא מנוביץ', אנליסט רוסאריו ייעוץ ומחקר מעריך את השווי הכלכלי הראוי לחברה בכ-664 מיליון שקל. הערכה המשקפת שווי ראוי למניה של כ-646 שקל, המגלם אפסייד של כ-23% ביחס למחיר המניה בשוק. עם זאת, לפי הערכת השווי האחרונה שפרסמה החברה לקוואליטס בחודש מרץ האחרון, שווי חלקה בהשקעה עומד על כ-124 מיליון שקל. ברוסאריו מציינים כי שקלול של שווי זה במודל הערכת השווי, גוזר למניה אפסייד כולל של כ-46% ביחס למחיר השוק הנוכחי.

לדברי מנוביץ', הנושא המעניין ביותר שלהערכתו עשוי להשפיע רבות בטווח הקצר והארוך על המשק הישראלי ועל אחת כמה וכמה על מנרב, הוא כל נושא פרויקטי ה-PPP (שותפות ציבורית-פרטית): "אנו עדים לתופעה שהולכת וגדלה בארץ ובעולם, ואף גם תמשיך כך בשנים הבאות להערכתנו. המחסור בתשתיות אל מול הגידול המהיר באוכלוסיה, בשילוב עם הגירעון שהולך וגדל, לא מותיר למדינה ברירה אלא להמשיך ולהוציא פרויקטי תשתית גדולים אל המגזר הפרטי העשיר והפרודוקטיבי. להבדיל ממדינות אחרות בעולם, המצב אצלנו הוא כזה שקיים מספר מצומצם מאוד של שחקנים רציניים המסוגלים להתמודד עם פרויקטים בסדרי גודל כאלו".

"בעקבות כך, אנו צופים כי הצמיחה במגזר ה-PPP תתרום רבות למנרב בטווח הקצר והארוך, שכן זו מצידה תמשיך להתמודד ולזכות במכרזים גדולים גם בעתיד. כמו כן חשוב להבין, כי זכייה במכרז אחד מבין רבים של הפרויקטים העתידיים, עשויה להביא להצפת ערך משמעותית במניה". 

שווי ומומנטום

לדברי מנוביץ', "בשנים האחרונות מנרב עוברת תהליך אדפטציה מסוים, אפשר גם לומר תהליך אדפטציה כואב. היום החברה כבר מבינה כי אם לא תדע לנתב עצמה לפרויקטים טובים ורווחיים, היא פשוט תסב לעצמה הפסדים גדולים כפי שקרה בפרויקט מתקן ההתפלה באשדוד למשל. בנוסף, תחום תוספי המזון הינו תחום רחב מאוד הדורש בין היתר יכולות שיווקיות משמעותיות והתמצאות חזקה בשוק".

"להערכתנו, תחום הפעילות הנ"ל רחוק שנות אור מפעילות הליבה של החברה ולכן, נכון יהיה אם החברה תמצא לכך פתרון יצירתי בטווח הקרוב. על אף כל זאת, ניתן לומר שהמצב היום קצת השתנה, שכן הפעילות הקבלנית של החברה עברה מהפסד לרווח ואילו קוואליטס (לקריאה נוספת אודות קוואליטס) מציגה גם היא עתיד ורוד יותר משהציגה לפני כשנה".

 

בנוסף, מעריך מנוביץ' כי למרות הגידול היפה בשווי של הפעילות המניבה, החברה לא ניצלה יותר מידי את הגאות של שוק הנדל"ן המניב בישראל "על אחת כמה וכמה אם עסקת מנרב פרויקטים תיסגר, החברה תשמח להצטרף ל"חגיגה המניבה" ואף תפעל לטובת זאת. חשוב לציין כי בידי החברה כיום זכויות בניה באשדוד בשווי הוגן של כ-56 מיליון שקל, אשר צפויות להניב לחברה ערך נוסף".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תמצית הערכת השווי של רוסאריו למנרב אחזקות

התפתחויות במישור העסקי

מנרב אחזקות עוסקת במספר תחומי פעילות: ייזום פרויקטים לבנייה למגורים באמצעות חברת הבת מנרב פרויקטים (70%), ניהול הנדסי וביצוע עבודות בנייה, זכיינות ("עיר הבה"דים"), השכרה וניהול נכסים מניבים בישראל והשקעה בנדל"ן מניב וייזום בארה"ב (תחום המגורים). בנוסף, פועלת החברה גם בתחום תוספי המזון באמצעות השקעה בחברת קוואליטס. 

ברוסאריו מציינים כי, "לאחרונה פורסמו דיווחים בנוגע לעסקה הנרקמת עם ישראל קנדה והאחים נקש, אשר לפיה תמכור החברה את כל זכויותיה בחברת הבת מנרב פרויקטים, לפי שווי של כ-550 מיליון שקל. חשוב לציין כי העסקה לא נחתמה סופית וכי שני הצדדים עדיין נמצאים בשלבי משא ומתן". 

בכל הקשור למגזר הקבלנות לדבריהם, "לאורך השנים האחרונות, תחום הליבה של החברה לא תרם ואף פגע ברווחיות החברה. שיעורי רווחיות נמוכים (לעיתים אף שליליים) בשילוב של הוצאות הנהלה וכלליות גבוהות, הן הסיבות העיקריות לכך. עם זאת, בשנה האחרונה אנו מזהים שיפור בשיעור הרווחיות הגולמית של הפרויקטים ואף גידול בצבר ההזמנות של החברה".

באשר לפעילות החברה בארה"ב, ברוסאריו מעריכים כי, "הכניסה של החברה לפעילות בארה"ב בשנת 2014, תרמה ואף צפויה להמשיך ולתרום לרווחיות וכן לגיוון ולפיזור הפעילות. פעילות זו מבוססת כיום על 6 מתחמים מניבים אשר מורכבים ממגורים ומסחר, כאשר בנוסף להם יוזמת החברה ארבעה פרויקטי מגורים אשר חלקם נמצאים כבר בשלבי סיום. אם נבחן את נתוני העבר של הפעילות ונסתכל על 8 הפרויקטים שכבר הסתיימו, נגלה כי בארבע שנים עשתה החברה תשואה של כ-80% על ההון העצמי שהשקיעה בפרויקטים הללו. כמו כן, לאחר תאריך המאזן הודיעה החברה כי התקשרה בהסכמים לרכישת זכויות בעלות ב-2 נכסי מקרקעין במנהטן לצורך הקמת פרויקטי מגורים נוספים".

נדל"ן להשקעה בישראל - החברה מחזיקה בשלושה נכסים מניבים, 2 באשדוד ואחד בירושלים בשטח כולל של כ-70 אלף מ"ר. שלושת הנכסים מניבים לחברה NOI שנתי של כ-26 מיליון שקל ושוויים ההוגן מסתכם בכ-366 מיליון שקל. כמו כן, נכסים אלו הינם פרי ייזום של החברה ואף מנוהלים על ידה. 

התפתחויות במישור הפיננסי

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    גבאי 31/01/2020 16:15
    הגב לתגובה זו
    מנרב לא חברת נדל"ן מניב למרות שיש לה את מנהל הנדל"ן המניב המוכשר בארץ...
וול סטריט נגזרים (X)וול סטריט נגזרים (X)

התמ״ג עלה 4.3% בניגוד לציפיות

החוזים העתידיים מהססים מול נתוני מאקרו, בזמן שהמסחר הקמעונאי תופס נתח גדל והולך ומחדד תנודתיות סביב טכנולוגיה ותעודות סל


ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה וול סטריט נאסד"ק מניות שוק ההון

וול סטריט מגיעה לעוד יום מסחר במצב רוח זהיר. החוזים העתידיים נעים קלות סביב האפס, כשהשוק מעכל את נתוני המאקרו שמחדדים מחדש את התמחור סביב הריבית בחודשים הקרובים. במרכז עומד נתון התמ״ג לרבעון השלישי שמראה קצב צמיחה שנתי של 4.3%, לצד פרסום מדד אמון הצרכנים לחודש דצמבר.


תמ״ג חזק לא בהכרח מרגיע, ושאלת הריבית רק מתחדדת

התמ״ג הוא המדד הרחב ביותר לפעילות הכלכלית בארה״ב. הוא סופר את הערך הכולל של סחורות ושירותים שנוצרו במשק, ולכן הוא נותן לשוק תמונה אם הכלכלה באמת מתרחבת או פשוט מחזיקה מעמד. כשהמספר יוצא גבוה מהצפוי, זה לא תמיד חדשות מרגיעות לשוק המניות, כי זה מחזק את השאלה כמה מהר הפד׳ יכול להרשות לעצמו להוריד ריבית בלי להצית מחדש לחץ אינפלציוני.

הנתון של 4.3% מגיע מעל ציפיות שהיו סביב 3.3%, והוא גם מאיץ מול קצב של 3.8% ברבעון השני. מאחורי המספר עומדת צריכה פרטית שנשארת יציבה והוצאות עסקיות שמחזיקות קצב, שילוב שמאותת שהמנועים המרכזיים של הכלכלה עדיין עובדים גם כשהריבית גבוהה.

בתוך הפירוט של הרבעון בולטת קפיצה בצריכה הפרטית בקצב שנתי של 3.5% אחרי 2.5% ברבעון השני. חלק משמעותי מהעלייה מגיע מרכישות מוקדמות של רכבים חשמליים לפני תום הטבות מס בסוף ספטמבר, מה שמסביר גם למה נתוני מכירות הרכב באוקטובר ונובמבר נחלשים, בזמן שהצריכה בתחומים אחרים מציגה תמונה מעורבת.

ברקע מתחדדת התמונה של כלכלת קיי. משקי בית עם הכנסה גבוהה ממשיכים להחזיק קצב, בעוד המעמד הבינוני והנמוך מרגיש לחץ ביומיום, כמו שסיקרנו בביזפורטל - כלכלת ה-K בארה״ב מתחדדת: הגדולות ממשיכות קדימה והקטנים נלחצים. הפער הזה מתרגם לשוק הון שנראה חזק במדדים, אבל נשען יותר ויותר על קבוצת מניות מצומצמת ועל ציפיות לריבית נוחה יותר בהמשך.


להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

נפילות בפיננסים: הבנקים נופלים 1.3% חברות הביטוח 1.5% - המדדים במגמה מעורבת

המומנטום השלילי במגזר הפיננסים נמשך אחרי נפילות של עד 2% אמש - הבנקים וחברות הביטוח ממשיכים לרדת; שיכון ובינוי מחפשת עסקה בפרמיה לשוב אנרגיה; איי.סי.אל תספק לסין 750,000 טונות של אשלג בשנת 2026 וחושפת את ההשפעה של זיכיון ים המלח על התוצאות - שער הדולר בשפל של 4 שנים

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35


גילת טלקום גילת טלקום -0.83%   מודיעה על הסכם חדש לאספקת שירותי תקשורת לוויינית ללקוח ישראלי, בהיקף של כ-3.7 מיליון שקל, והפעילות צפויה להתחיל בינואר הקרוב. ההתקשרות הזאת מצטרפת להזמנה קודמת שעליה דיווחה החברה, בעקבות זכייה במכרז בהיקף מצטבר של כ-6.5 מיליון שקל שצפוי להתפרס על פני 3 שנים.


אורביט אורביט 0.82%   ממשיכה לצבור הזמנות מהתחום הביטחוני. אורביט מודיעה היום על חתימה על הסכם לאספקת מערכות תקשורת לוויינית צבאיות-ימיות ללקוח חדש באירופה, אינטגרטור מוביל הפועל מול צי של מדינת נאט"ו, בהיקף של כ-7.1 מיליון דולר, עם תחילת אספקות ב-2027. זאת לאחר שלפני כחודש דיווחה על הזמנה נוספת, בהיקף של כ-7.5 מיליון דולר, לאספקת מערכות ניהול שמע דיגיטליות למטוס קרב עבור יצרנית מטוסים אמריקאית וספקית של משרד ההגנה האמריקאי, שתסופק החל מ-2026.

ההזמנות האלה מגיעות אלינו לקראת המחיקה של אורביט מהבורסה בעקבות הסכם המיזוג עם התאגיד הביטחוני האמריקאי קראטוס, ואולי קצת 'צובטות' את המשקיעים כשהם רואים את הצפת הערך שמגיעה דקה לפני שהחברה הופכת לפרטית.


רפק אנרגיות מתחדשות, חברה בת של קבוצת רפק 10.5%  , מתקרבת להנפקה בתל אביב לפי שווי של כ-600-650 מיליון שקל. מרכז הסיפור הוא פעילות סינרג’י שנרכשה בתחילת השנה ב-30 מיליון שקל, עם תמורה עתידית אפשרית של עד 230 מיליון שקל, כשהשאלה בשוק היא איך עסקה בסדר גודל כזה מתורגמת לשווי הנפקה גבוה, ובקרב מוסדיים יש תחושה שהתג מחיר אגרסיבי. הבסיס לשווי הוא “תיק האנרגיה” שנבנה סביב סינרג’י: צבר פרויקטים של כ-600 מגה-ואט ייצור וכ-1,900 מגה-ואט שעה אגירה בשלבי התקדמות שונים, שאמור לתמוך בסיפור הצמיחה של החברה - קבוצת רפק רוצה להנפיק את 'רפק אנרגיות מתחדשות'; מה השווי הצפוי?


שער הדולר דולר שקל רציף -0.25%  יורד ל-3.18 שקלים.



   

להמשך הכתבה לחץ כאן