מה קורה בפאני ופרדי? מאות מיליארדי דולר שמתנהגים כמו מניית מם

מניות פאני מיי ופרדי מאק חוו בימים האחרונים תנודתיות חריפה במיוחד, על רקע מפולת בשוקי הקריפטו ובריחה של משקיעים קמעונאיים. אחרי זינוק מסחרר של מאות אחוזים מאז בחירתו של דונלד טראמפ, הגיע מפנה חד: ירידה של יותר מ־10% ביום אחד, שהבהירה עד כמה נדלקת וכמה מהר דועכת ההתלהבות סביב שתי ענקיות המשכנתאות.

מי שתרם רבות להתלהבות הזו הוא ביל אקמן, יחד עם ראש רשות הדיור הפדרלית (FHFA), ביל פולטי. פולטי הפך לאחד הקולות המשפיעים ביותר על המשקיעים ברשתות החברתיות, כשפוסטים שלו מתורגמים מיידית לציפיות בשוק. אקמן, שצבר עניין רב במניות לאורך השנים, טען לאחרונה כי הנפילות האחרונות נובעות בעיקר מהתפרקות פוזיציות ממונפות בשוק הקריפטו. לדבריו, משקיעים שנמחצו בגל הירידות הדו-ספרתיות של המטבעות הדיגיטליים נאלצו למכור נכסים אחרים, ביניהם מניות פאני ופרדי, כדי לייצר נזילות. הוא אף הודה כי "המעיט בהערכת החשיפה של בסיס בעלי המניות של פאני ופרדי לקריפטו", בזמן שביטקוין מתקדם לעבר החודש הגרוע ביותר שלו מאז קריסות 2022.

המסחר הדליל במניות, שנעשות מחוץ לבורסה המרכזית מאז שהוסרו מבורסת ניו יורק ב־2010, רק מעצים את התנודתיות. כשהנזילות נמוכה, כל תנועה הופכת קיצונית יותר, והנתונים מראים כי תזוזה של כ־10% ביום בפאני ובפרדי נחשבת שכיחה למדי, רמה שלא הייתה מתקבלת בחברות ענק בעלות בסיס משקיעים רחב ונזיל יותר.

השליטה הממשלתית

וכך, חוזרת למרכז הבמה סוגיית הקונסרבטורשיפ, השליטה הממשלתית שהוטלה על פאני מיי ופרדי מאק במהלך משבר 2008. מאז חיות שתי החברות תחת מבנה רגולטורי קשיח שמגביל את עצמאותן העסקית ואת יכולתן לצבור הון, ומפנה חלק גדול מהרווחים ישירות למשרד האוצר האמריקאי. אקמן, שמקדם כבר שנים את סיום המנגנון הזה, טוען כי מדובר במבנה מעוות שמוחק ערך ממשי מבעלי המניות ומונע מן החברות לממש את הפוטנציאל העסקי שלהן. לדבריו, יציאה מהקונסרבטורשיפ תאפשר לפאני מיי לחזור לפעילות מלאה בשוק, להגדיל הון, לצמוח באופן עצמאי ולייצר ערך אמיתי הן למשקיעים והן לשוק המשכנתאות האמריקאי.

• המאבק על פאני מיי מתחדש; הספקולנטים נושאים עיניים לטראמפ
• עדיין גדולים מכדי ליפול? פרדי ופאני בצומת דרכים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל לסערה סביב המניה, הנתונים הפיננסיים של פאני מיי מציגים תמונה שונה בתכלית מן המחיר שבו נסחרת המניה. אף שזו זינקה בכ־185% מתחילת השנה, שוויה עומד על כ-10.6 מיליארד דולר בלבד, רמה טיפוסית למניה שאינה נסחרת בבורסה, שאינה מתאימה לתאגיד פיננסי ענק. זאת בזמן שהחברה מחזיקה הון עצמי של יותר מ-100 מיליארד דולר ותיק ערבות עצום בהיקף של 4.1 טריליון דולר, הכולל משכנתאות שהחברה מבטיחה עליהן את התשלומים למשקיעי ה-MBS. כלומר, הבנקים, קרנותה פנסיה, חברות הביטוח, קרנות הגידור והמשקיעים מוסדיים שרוכשים את ניירות הערך שמגובה במשכנתאות שמנפיקות החברות. למעשה, זהו אחד ממנועי הרווח המרכזיים של המערכת הפיננסית בארה״ב.

בדוחות הרבעון השלישי של 2025 הציגה פאני מיי תוצאות חזקות ויציבות: הכנסות של 7.3 מיליארד דולר, רווח נקי של 3.9 מיליארד דולר (עלייה של 16% בהשוואה לשנה שעברה) ושיעורי פיגורים נמוכים במיוחד של 0.54% בהלוואות למגורים ו-0.68% בנכסים מניבים. מדובר בנתונים שמעידים על תיק חוב איכותי וסיכון אשראי נמוך משמעותית מזה שנראה בתקופות משבר, אז שיעורי חדלות הפירעון חצו את קו ה-5%.

לצד זאת, ממשל טראמפ מוסיף שמן למדורה עם רעיונות לקידום הנפקה כפולה של פאני ופרדי, ובשיחות פנימיות אף נזרק מספר שאפתני במיוחד, עם שווי פוטנציאלי של טריליון דולר לשתיהן יחד. מהלך כזה עשוי, אם אכן יתגשם, לייצר תשואה אדירה לבעלי המניות הנוכחיים.

• לוקהיד מרטין מזנקת 7%, גוגל מתחזקת 0.7%; מה קורה בחוזים?
• חדשות טובות לאנבידיה - סין שוקלת אישור מוגבל ליבוא שבבי H200
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

ובכל זאת, האנליסטים הרבה פחות נלהבים. לפי הקונצנזוס, המניה מדורגת "מכירה מתונה", עם מחיר יעד ממוצע של 10.25 דולר, שמהווה כ־11% בלבד מעל מחיר השוק הנוכחי. חמשת האנליסטים שסיקרו את המניה חלוקים לגמרי, החל מהמלצות "Strong Buy" ועד "Strong Sell", מה שממחיש את רמת אי-הוודאות העצומה סביב החברות, וגם סביב יכולתו של הממשל לקדם מהלך היסטורי כמו יציאה מהקונסרבטורשיפ. על פי אקמן, שתומך במהלך ההנפקה המחודשת, יידרש "זמן משמעותי" כדי שהממשלה תבצע את המהלך באופן מחושב.