לידר מתחילים לסקר את סלקום ב"תשואת יתר"

בבית ההשקעות לידר שוקי הון החלו לסקר היום את מניית סלקום . סלקום מספקת ללקוחותיה קשת שירותים רחבה הכוללת שרותי טלפוניה סלולרית ונייחת, שירותי נדידה עבור תיירים בישראל ושירותים נוספים כגון מוזיקה, ווידאו וכו' המתבססים על התשתית המתקדמת של החברה בארץ.

בלידר אומרים כי סלקום נהנית מתמיכה של IDB שהנה בעלת מניות השליטה בה וכי לחברה שדרת ניהול חזקה מאד עם ניסיון רב בתחום השירותים והטלקום. הנהלה זו החזירה את רוח הלחימה לחברה תוך מיקוד אסטרטגי בלקוח וייעול מבנה ההוצאות. לגבי האסטרטגיה של IDB, בלידר מאמינים כי היא רואה בסלקום את החברה שתאגד תחתה קבוצת תקשורת שתתחרה בקבוצת בזק.

עוד אומרים בלידר, כי הזדמנויות הצמיחה של החברה נעוצות בעיקר בשירותי הדור השלישי שהושקו במהלך שנת 2006. סלקום שנכנסה אחרונה לשוק עם טכנולוגיה זו, צפויה לסגור את הפערים בהכנסות מתוכן משתי מתחרותיה ובכך להעלות את ה- ARPU שהיא מייצרת.

במספרים:

בלידר אומרים, כי שנת 2006 הייתה שנה מצוינת עבור החברה, שנת 2007 החלה מצוין, אך טומנת בחובה אתגרים משמעותיים. שנת 2005 הייתה שנה קשה בתחום הסלולר בעיקר נוכח גזרות של הרגולטור (הפחתת דמי הקישוריות). בשנת 2006 צמחה החברה בכ- 10% בהכנסות, 9% בכמות המנויים הממוצעת ובכ- 13.5% ב- EBITDA. לגבי שנת 2007, בלידר צופים צמיחה של כ- 5.3% בהכנסות, 7.5% בכמות המנויים הממוצעת וכ- 7.3% ב- EBITDA.

מדיניות דיבידנד:

האנליסטים של לידר מציינים, כי סלקום נוקטת במדיניות דיבידנד מאד אטרקטיבית לפיה היא תחלק 75% מהרווח הנקי בשלוש השנים הקרובות ולכך מתווספת יתרת עודפים שלמעשה תביא את חלוקת הדיבידנד לכ- 95% מהרווח הנקי. סלקום צפויה להכריז על מדיניות של 95% מהרווח גם לאחר שלוש השנים הקרובות. תשואת הדיבידנד הצפויה לשנים 2007 ו- 2008 היא 6.1% ו- 7.4% בהתאמה – שיעור גבוה ביחס לחברות סלולר בעולם. בלידר מאמינים כי מאחר והתזרים הפנוי גבוה באופן משמעותי מהרווח הנקי, יש לצפות לדיבידנדים מיוחדים במהלך השנים.

לסיכום

בלידר ביצעו הערכת שווי לפי מודל DCF שמרני יחסית וכן ערכו השוואה של מכפילי EBITDA (אם כי אנו מסייגים את משמעות ההשוואה לחברות אחרות בעולם). מתוך כך, מחיר המניה הכלכלי העומד על 122 שקל (28.5 דולר) ומשקף תשואה של כ- 10% על מחיר המניה כיום. בלידר מודעים לכך כי לא מדובר בפער גדול, אולם סבורים כי פוטנציאל ההתייעלות והצמיחה, תשואת הדיבידנד והשתייכות לקבוצת תקשורת עתידית, מצדיקים פוזיציה בנייר הגבוהה ממשקלו היחסי במדד. לכך יש להוסיף את האפקט של הצטרפות למדד ת"א 25 ב- 1 ביולי, מהלך הצפוי ליצור גם ביקוש טכני למניות החברה (תעודות סל וקרנות אינדקס).