מזרחי טפחות רכש את אגוד - איך זה ישפיע על המניה?
אתמול התקבלה הצעת הרכש לרכישת בנק אגוד על ידי 97% מבעלי המניות של אגוד, רוב שהושג לאחר שבנק מזרחי בעזרת בעלי השליטה של בנק אגוד שיפרו את הצעת הרכש. ליאור שילה, אנליסט הבנקים של אי.בי.אי מותיר את המלצתו למניית מזרחי טפחות על תשואת שוק ומחיר יעד של 77 שקל למניה, פרמיה של 28% על מחיר השוק.
שילה מעדכן כי התמורה לבעלי מניות מניית אגוד אחת מורכבת מכ-10% מזומן ו-90% מניות (1.85 שקל למניה וכרבע מניית מזרחי לכל מניית אגוד).
נקודת מבט על תיק האשראי - אחד התנאים של המיזוג היה למכור את תיק היהלומים של אגוד שהיקפו לפי הדיווח האחרון נאמד ב-57 מיליון דולר (כ-200 מיליון שקל) - "מדובר בסכום יחסית זניח ביחס למזרחי", אומר שילה ומוסיף - "לאחר המכירה, תיק האשראי של אגוד מוערך בכ-25 מיליארד , כלומר כ-12% מתיק האשראי של מזרחי. תיק האשראי של מזרחי יגדל ליתרה של 240 מיליארד שקל.
"לצורך השוואה, תיק האשראי של פועלים ולאומי נע סביב 290-300 מיליארד שקל. אין ספק שבהיבט הזה מזרחי מצמצם פערים מול צמד הבנקים הגדולים.
"בפילוח מגזרי תיק האשראי של אגוד מכיל 40% אשראי לדיור (כ-10 מיליארד שקל) ו-40% נוספים הם אשראי עסקי. היתר הוא בעיקר אשראי קמעונאי שאינו לדיור. אגב, מבחינת בהיבט ההפרשות להפסדי אשראי, אגוד הפריש ב-2019 שיעור של כ-0.2% ובמחצית הראשונה של שנת הקורונה הפריש 0.4% שנחשב לנמוך ביחס למערכת"
כמה תורם אגוד לפעילות מזרחי?
"ניתוח מהיר של התוצאות ב-12 החודשים האחרונים (2 רבעונים ללא קורונה ו-2 עם קורונה) מראים כי סך ההכנסות מפעילות של אגוד מהווים כ-15% מאלו של מזרחי, ואילו בהיבט ההוצאות מדובר על 22%.
- המורשת של צבי לובצקי: "כל דבר שאתה עושה – תעשה אותו עד הסוף, גם על המגרש וגם בחדר הישיבות"
- תביעה נגד מיטב טרייד - לא ניתן היה לפעול דרך פלטפורמות המסחר של החברה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"הדבר מעיד על חוסר יעילות משמעותי של בנק אגוד ביחס לזה של מזרחי. לצורך העניין, יחס היעילות של אגוד ב-12 החודשים האחרונים עומד על 80% בהשוואה לזה של מזרחי שעומד על 54%.
"כלומר הסינרגיה של אגוד ומזרחי תוביל לחיסכון משמעותי בהוצאות אגוד ובכך תגדיל את הרווחיות הגלומה בעסקה. אך ישנה עוד דרך עד שנרגיש בכך.
"הרווח הנקי של אגוד הסתכם ב-12 החודשים האחרונים ב-95 מיליון שקל, כ-10% מזה של מזרחי. כאמור, ההתייעלות תוביל לתרומה גבוהה יותר בהמשך"
איך המיזוג ישפיע על התוצאות?
"עצם הרכישה במכפיל הון של 60% מהווה רכישה הזדמנותית שמייצרת רווח של כמיליארד שקל, אותו רווח ככל הנראה ייפרס על פני 5 שנים ויתרום 190-200 מיליון שקל לפני מס כל שנה.
"בנוסף, ההון של אגוד יכנס מידית להון של מזרחי. כמו כן, יחס הלימות ההון של מזרחי צפוי להתעדכן מעט כלפי מעלה לשיעור של קצת מעל 10%. חשבו להבין שישנם 2 גורמים שיכבידו על תוצאות מזרחי בטווח הקצר: הראשון הוא הוצאות הפרישה של העובדים והשני - המעבר של אגוד למערכות של מזרחי.
- כך מתפתחת בועה בשוק - המקרה של אמפא
- קווליטאו: גידול בצבר בהכנסות וברווח, מה הסיכונים?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר
"הוצאות הפרישה כפי שהוערך עד כה צפויות לנוע סביב 200-250 מיליון שקל וצפויות לבוא לידי ביטוי כבר ב-2021. בנוגע למערכות של אגוד, היום הבנק מחובר למערכות של לאומי ולאחרונה אפילו חתם על חוזה חדש. החוזה קושר את אגוד למערכות של לאומי לפחות עד סוף 2022 כאשר סך ההוצאה בתקופה זו תסתכם ב-395 מיליון שקל. אולי מזרחי יצליח להגיע לפשרה עם בנק לאומי בנוגע להסכם זה, אך אז ייתכן כי הבנק ידרוש פיצוי כלשהו שיכביד גם כן על התוצאות של הבנק.
"בכל מקרה בסיכומו של דבר, בנק מזרחי שידוע בעקשנות שלו, הצליח סוף סוף אחרי שלוש שנים להגיע לפשרה עם רשות התחרות בנוגע לתיק היהלומים ולשכנע את בעלי מניות המיעוט של בנק אגוד לאשר את המיזוג. הבנק שאחרי המיזוג מגדיל את חלקו במערכת ועומד בצורה איתנה מול שני הבנקים הגדולים פועלים ולאומי.
"למיזוג עצמו יש הרבה פוטנציאל בנוגע לתרומה שלו לתוצאות של בנק מזרחי, אך התרומה האמיתית תתבטא בתוצאות של סוף 2022 ובשנת 2023 כולה. זאת כאשר לבנק ישנה עוד הוצאה גבוהה של פרישת עובדים ובנוסף מציאת פתרון למערכות שעליהן נשען בנק אגוד עד כה שגוררות הוצאה כבדה.
"בשורה התחתונה, מודל הערכת השווי כלל את מיזוג אגוד כבר תקופה ארוכה כיוון שהסבירות למיזוג הייתה גבוהה. המודל לוקח בחשבון את התרומה של אגוד מבלי לקחת בחשבון התייעלות שכן לאחר המיזוג עצמו ואיחוד התוצאות נוכל לבצע הערכה מדויקת יותר. בנוסף, נקלח בחשבון הרווח ההזדמנותי החל מ-2021 וכן באותה שנה את מרבית הוצאות הפרישה. משכך, מחיר היעד של מזרחי נותר 77 שקל למניה בהמלצת תשואת שוק".
- 12.אריק 16/09/2021 19:59הגב לתגובה זוהרכש האדיר שמתבצע בתקופה האחרונה של מגרשים , דירות ונכסים הוא לא סביר גם ביחס למזומנים של מבנה, מדובר במיליארדי ש"ח הכסף יגיע מגיוס הון והנפקות , מבנה תחזור למצב שהיא משועבדת להחזר חובות זבידה משעבד את עתידה של מבנה !
- 11.הגיע הזמן (ל"ת)לוימשה 29/09/2020 06:13הגב לתגובה זו
- 10.אבי 27/09/2020 09:30הגב לתגובה זוהופכים ללקוחות מזרחי אוטומטי? סוגרים סניפים?
- 9.ניל 25/09/2020 15:23הגב לתגובה זולא היה נגיף קורונה
- 8.רשות לחוסר תחרות 25/09/2020 00:58הגב לתגובה זולא מספיק שבלתי אפשרי לפתוח בנק בישראל ואין בנקים חדשים שיתחרו בקרטל ה 4 בנקים שיש בישראל אז רשות לתחרות מאשרת את המכירה הזאת פגיע באזרחים גידול ביוקר מחיה.
- 7.ב 24/09/2020 19:46הגב לתגובה זוב
- 6.בנק אגוד זה בנק נוסטרו (ל"ת)24/09/2020 19:46הגב לתגובה זו
- 5.יש לי 2000 ₪ מניית אגוד מה יהיה איתה,? (ל"ת)יאיר 24/09/2020 16:05הגב לתגובה זו
- 4.טווח ארוך 24/09/2020 14:52הגב לתגובה זומי שאישר את המיזוג צריך לעמוד לדין על פגיעה בלקוחות הבנקים ופגיעה בתחרות
- 3.המנייה של המזרחי נמצאת במינוס 34% (ל"ת)תרזה 24/09/2020 14:48הגב לתגובה זו
- 2.לקוח אגוד 24/09/2020 14:38הגב לתגובה זובהצלחה לכם.
- 1.רן 24/09/2020 13:57הגב לתגובה זו90 אחוז ממי שמנהל חשבון באיגוד זה בגלל החשבון ההפוך. עכשיו אלו יחפשו בנק אחר ללא עמלות ולא ישאר כלום מאיחוד הזה.
- סטנלי 30/09/2020 17:15הגב לתגובה זואני לקוח של בנק מזרחי טפחות, ואני מרוצה מהשירות, ועמלות נמוכות, כך שלקוחות בנק איגוד לא יעזבו
ילין לפידות עם תוצאות שיא: היקף הנכסים על 150 מיליארד שקל - רווח של 108 מיליון שקל במחצית
ניהול קופות הגמל אחראיות ל-62% מההכנסות שהסתכמו על 215 מיליון ברבעון ו-428 מיליון שקל במחצית; הרווח הרבעוני של בית ההשקעות צמח ב-10% ל-54.4 מיליון שקל
ילין לפידות, אחד מבתי ההשקעות הפרטיים הוותיקים בישראל, נמצא בבעלותם המשותפת של רו"ח דב ילין ורו"ח יאיר לפידות, שמחזיקים ב-51% מהמניות מובילים את פעילותו בפועל. יתרת הבעלות (49%) מוחזקת על ידי חברת אטראו שוקי הון, שהיא למעשה חברת אחזקות פסיבית שתכליתה להחזיק בחלק שלה בבית ההשקעות. מניית אטראו שוקי הון 0.51% , שנסחרת בבורסה, היא כמו "שיקוף חלקי" לשווי של ילין לפידות - מתחילת השנה עלתה המניה בכ-17% ובמבט על 12 החודשים היא מזנקת 45% לשווי שוק של 1.18 מיליארד שקל.
בשנים האחרונות הציג ילין לפידות רווחיות יציבה, עם רווח נקי שנתי שנע בטווח של 160-180 מיליון שקל. את שנת 2024 סיים ברווח של 194 מיליון שקל. את המחצית הראשונה של 2025 תקופה תנודתית בשווקים, שבשיאה התקיימה מערכת "עם כלביא" מול איראן הוא מסכם ברווחי שיא. הרבעון השני הסתיים עם רווח נקי של 54.4 מיליון שקל, המשקף עלייה שנתית של כ־10%.
עם זאת, ילין לפידות אינו חסין מתחרות. בשנים 2018 עד 2021 איבד נתח שוק משמעותי בענף הגמל וההשתלמות כ־11 מיליארד שקל שנגרעו מנכסיו וזרמו למתחרים. זהו שינוי משמעותי ביחס לעבר, אז נחשב לאחד מהשחקנים הדומיננטיים בתחום החיסכון לטווח ארוך. אבל מאז נרשמת התאוששות - היקף הנכסים המנוהל על ידי ילין לפידות נכון לסוף יוני 2025 עומד על 150.1 מיליארד שקל, נטו עלייה של כ־10% מתחילת השנה, אז נוהלו 136 מיליארד שקל. עיקר הצמיחה מיוחס לביצועי שוק חיוביים ולהרחבת הפעילות בתחומי הגמל, הקרנות והתיקים.
עיקרי התוצאות לרבעון ולמחצית
ההכנסות הכוללות של ילין לפידות במחצית הראשונה של 2025 הסתכמו ב-428.7 מיליון שקל, עלייה של כ־20.5% לעומת 355.6 מיליון שקל במחצית המקבילה אשתקד. ברבעון השני הסתכמו ההכנסות ב־215 מיליון שקל גידול של כ־16.9% לעומת 183.9 מיליון שקל ברבעון השני של 2024.
- מה עשתה קרן ההשתלמות שלכם? - כל התוצאות
- מה עשתה קרן ההשתלמות שלכם? - כל התוצאות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בפירוט לפי תחומי פעילות, הצמיחה המרכזית מיוחסת לדמי ניהול קבועים מקופות גמל וקרנות השתלמות, שזינקו במחצית ב־29% מ־206 מיליון שקל ל־266 מיליון שקל. ברבעון השני לבדו נרשמה עלייה של כ־25% בתחום זה מ־108 מיליון שקל ל־135 מיליון שקל.
פועלים יורדת ב-1.5%, לאומי ב-1.2%; מדד הבנקים מאבד 1.4%
המסחר בבורסה מתנהל בירידות קלות אחרי שעונת הדוחות לרבעון השני הסתיימה אתמול באופן רשמי, לאחר שמספר חברות אחרונות ניצלו את המועד האחרון כדי לפרסם את תוצאותיהן; הכסף ממשיך לזרום לשוק וחברות "מנצלות" את זה לגיוסים משמעותיים
עונת הדוחות לרבעון השני הסתיימה אתמול באופן רשמי, לאחר שמספר חברות אחרונות ניצלו את "זמן הפציעות" כדי לפרסם את תוצאותיהן, חלקן הציגו דוחות חזקים עם צמיחה ורווחיות, ואחרות סיפקו תוצאות מאכזבות שניסו להסתתר בין המדווחות בשעות המאוחרות של הלילה. אחת שאפשר לציין לחיוב היא קווליטאו קווליטאו 3.54% שרשמה צמיחה בהכנסות ושיפור במרווחים שהגיע עד לשורה התחתונה, כולל גידול בצבר. קווליטאו: גידול בצבר בהכנסות וברווח, מה הסיכונים?
בסיכום כולל, העונה הנוכחית הייתה חיובית וחיזקה גם את המגמות שאנחנו מסקרים כאן בתקופה האחרונה - עלויות מימון גבוהות, ועצירה מסוימת ברכישות גדולות כמו בנדל"ן, וגם את הנקודות החיוביות כמו שיפור בצבר ההזמנות בענפים הביטחוניים וצמיחה בהכנסות של חברות השירותים הפיננסיים. חברות הביטוח רשמו רווחים משמעותיים על תיקי ההשקעות שלהם, ומרבית החברות אף עקפו ברווחים את אלו של הבנק הבינלאומי, אך המשקיעים מבינים כי רווחים כאלה לא יימשכו לעד, וכי עיקר הפעילות מתמקדת בליבה הביטוחית, שאולי לא מצדיקה תמחור כה גבוה על ההון.
מעבר למספרים, העונה חשפה את הפער בין החברות שבחרו לספר סיפור אמיתי דרך נתוני הליבה לבין אלו שניסו "להמתיק את הגלולה" בהודעות נוצצות. בסופו של דבר, השוק חכם והמניות שמאחוריהן נתונים חזקים זכו לתגמול, ואילו החברות שניסו לייפות את המציאות יגיבו בהתאם.
קריאה מעניינת - מדד ה-S&P 500 עלה ב-9% - בכמה עלתה הקרן שלכם? המדד האמריקאי
טיפס ב-9% מתחילת השנה אבל קופות הגמל, קרנות ההשתלמות ופנסיה הרוויחו בקושי אחוז; מסתבר שזה לא תלוי אך ורק בחשיפה של המטבע אלא גם במבנה של ההשקעות וגם הקצאות סולידיות שלא תמיד מופיעות בכותרת
- פינרג'י איבדה 10%, קמטק 5.6%, ארית זינקה 9.3% - נעילה שלילית
- הראל עלתה 1.4%, שופרסל ב-1%; טבע איבדה 1.1%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
התעשייה הביטחונית רותחת, ויש מי שמרים את הכפפה כדי לתת לישראלי הממוצע חשיפה דרך קרן סל. איביאי בית השקעות ישיק מחר קרן מניות תעשיות ביטחוניות ישראל (5141189), קרן נאמנות אקטיבית שתתמקד בחשיפה לחברות התעשייה הביטחונית הישראליות בלבד. הקרן תשקיע לפחות 75% במניות החברות הפועלות בתחום הביטחוני בישראל, החל מהקבוצות הגדולות ועד שחקניות קטנות יותר, ותוכל להשתתף גם בהנפקות חדשות. ההנפקה לציבור תיפתח כבר ב-2 בספטמבר. המהלך מגיע ברקע התחזקותה של ישראל כ-"דיפנס ניישן" (Defense Nation) עם יצוא ביטחוני הולך וגדל, לצד החלטת הממשלה להגביר את הייצור העצמי על רקע לקחי המלחמה.
