קרנות גידור: ההייפ שהיה כמעט נעלם

בשנים האחרונות, זוהרן של קרנות הגידור דעך, אחרי שמרביתן התקשו להשיג תשואות עודפות על מדדי השוק כמו ה-S&P 500, ת"א 125 ונאסד"ק. לא רק זאת, בזמן שהשקעה במדדי מניות מאופיינת בעלות ניהול אפסית, קרנות הגידור גובות דמי ניהול גבוהים בתוספת דמי הצלחה. 

מה זה בעצם קרן גידור?

בשונה מהשקעה במדד מניות או בקרן מנוהלת, שלהם יש קורלציה גבוהה לשוק המניות (שוק עולה=קרן עולה, שוק יורד=הקרן יורדת), בדרך כלל, בקרן גידור מטרת מנהל הקרן היא לא "להכות את השוק" אלא "להשיג תשואה חיובית בכל מצב שוק" או "להשיג תשואה חיובית לאורך זמן", זאת באמצעות שימוש בכלים ואסטרטגיות מסחר מורכבות ועל ידי גידור (נטרול) חלק מסיכוני השוק, זו גם הסיבה שקרנות גידור יתקשו להציג ביצועים עודפים בשנים שבהן השווקים עולים.

אסטרטגיות בשימוש קרנות גידור

Short - אסטרטגיה שבה הקרן מוכרת נייר ערך שאינו בבעלותה, מתוך ציפייה שמחירו יירד. לאחר הירידה במחיר, היא רוכשת אותו בחזרה במחיר נמוך יותר ומרוויחה את הפער. אסטרטגיה זו מאפשרת רווח גם בשווקים יורדים.

Long/short - גישה משולבת שבה הקרן פותחת פוזיציות לונג במניות שנחשבות זולות או בעלות פוטנציאל עלייה, ובמקביל פוזיציות שורט במניות שמוערכות כחזקות מדי או בעלות סיכוי לירידה. המטרה היא להרוויח משני הכיוונים ולצמצם את הסיכון הכולל בכך שהחשיפה לשוק נטו נמוכה יותר.

• כמה מנהלת תעשיית קרנות הגידור והאם היא מספקת ערך?
• קרנות גידור בנאמנות: ההזדמנות החדשה שפתוחה לכל משקיע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

Event driven - השקעה בתגובה לאירוע אשר עשוי לשנות את מצב החברות כמו דוחות כספיים חריגים, מיזוגים ורכישות, פיצול פעילות לחברה נפרדת (Spin-off), הסדרי חוב ואירועים משפטיים משמעותיים. המטרה היא לנצל את חוסר היעילות בשוק סביב אירועים אלו ולהרוויח מהפער בין המחיר בשוק לבין הערכת השווי העתידית לאחר התרחשות האירוע.

Global Macro - אסטרטגיה המתמקדת בהשקעות המבוססות על מגמות מאקרו כלכליות עולמיות: ריביות, אינפלציה, תנועת מטבעות, סחורות ועוד. מנהלי הקרן בונים פוזיציות גדולות בהתאם לציפיות לשינויים במדיניות מוניטרית, מצבי משטר, מגמות כלכליות ועוד.

Relative Value - השקעה המתמקדת בזיהוי חוסר איזון זמני בין נכסים דומים, למשל בין אג"ח של אותה חברה עם משך חיים שונה לפדיון. המטרה היא להרוויח מהתכנסות המחירים חזרה לרמות ה"נורמליות".

• הרווחתם מההשקעות בתיק ני"ע? הגיע הזמן לשלם מס
• הצ'ק ליסט השנתי לבדיקת עמלות מול הבנק - עו"ש, ני"ע, כרטיסי אשראי ומט"ח
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

Arbitrage - ניצול פערי תמחור בין שני נכסים הקשורים זה לה, לדוגמא מצב שבו הקרן מחזיקה באג"ח להמרה ובמקביל מוכרת בחסר את מניית החברה כדי לנצל פערי תמחור בין שני הנכסים. הרווח מגיע לרוב מפערים קטנים ויציבים, ולכן האסטרטגיה עשויה להשתמש במינוף.

Multi Strategy - קרנות המשלבות מספר אסטרטגיות תחת קורת גג אחת, לדוגמה שילוב של לונג/שורט, ארביטראז’, אירועים מיוחדים ומאקרו. המטרה היא פיזור רחב יותר והפחתת תלות באסטרטגיה יחידה.

הבדלים בין קרן גידור לקרן גידור בנאמנות

לאורך שנים השקעה בקרן גידור יועדה ושווקה למשקיעים כשירים, כלומר משקיעים עם הון נזיל של 8-9 מיליון שקל או עם הכנסה שנתית מינימלית של 2 מיליון שקל. לפני כשנתיים נפתחה בשוק המקומי האפשרות להשקיע בקרנות גידור לכלל המשקיעים באמצעות השקעה בקרן גידור בנאמנות. שלושת הפרמטרים המרכזיים שמבדילים בין קרן גידור לקרן גידור בנאמנות הם: נזילות וקלות הכניסה והיציאה, היעדר מינימום להשקעה ושקיפות לגבי הרכב ושווי הנכסים.

האם השקעה בקרנות הגידור אכן הצדיקה את דמי הניהול הגבוהים?

התשואות החריגות של "שבע המופלאות" ומשקלן במדדים המרכזיים בארה״ב, במקביל לעליות בשוק המקומי מאז מבצע הביפרים, הביאו את המשקיעים בקרנות מחקות, המכונות לעיתים “טיפשות”, לתשואות יוצאות דופן בשנים האחרונות. רק קרנות גידור מנייתיות בודדות הצליחו להציג תשואה עודפת, או כזו שמצדיקה את דמי הניהול הגבוהים והנזילות המוגבלת. המבחן הבא עבור קרנות הגידור יגיע בתקופות שבהם המדדים ירשמו תשואות שליליות, אז יתברר האם האסטרטגיות הייחודיות שלהן מסוגלות לייצר ערך מוסף בסביבה מאתגרת.

ומה דעתי לגבי אפיק השקעה זה? אתלה באילן גבוה ואצטט את צ'ארלי מאנגר, כשנשאל בתחילת העשור על גל הנפקות של חברות לציבור דרך מכשיר ייעודי בשם SPAC: "אם יהיה ביקוש לזבל, בוול סטריט ימכרו אותו בשמחה כל עוד אפשר לגרוף על זה עמלה".

הכותב עסק שנים בייעוץ השקעות וכיום הינו משקיע עצמאי.