"הקרן הטובה מתחילת השנה": הטריקים והשטיקים של מנהלי קרנות הנאמנות

בישראל פועלות כאלפיים קרנות נאמנות, תעשייה גדולה וצומחת, במיוחד בתקופות גאות בשווקים. בעוד שקרנות עוקבות מדדים מאופיינות בדמי ניהול נמוכים, הקרנות המנייתיות, קרנות האג"ח והקרנות המעורבות הן מנוע הכנסה משמעותי לבתי ההשקעות, עם דמי ניהול גבוהים יחסית, בוודאי בהשוואה לקרנות מחקות.

בישראל רוב ההפצה נעשית דרך יועצי השקעות בבנקים, אך חלק הולך וגדל מההשקעות מגיע ממשקיעים עצמאיים, המתבססים בעיקר על תשואות העבר. בניגוד למוצרי חיסכון ארוכי טווח כמו קופות גמל וקרנות השתלמות, המדווחים על תשואות אחת לחודש, קרנות נאמנות מחויבות בדיווח יומי. תוסיפו לזה שניוד מוצר פנסיוני בין גופים דורש חתימה על טפסים ועלול להימשך שבוע או יותר, בזמן שהמעבר מקרן נאמנות אחת לאחרת הוא מיידי ופשוט.

בטור זה אספר על "הטריקים והשטיקים" שמנהלי קרנות משתמשים בהם כדי לשמר ולגייס כספים.

מניפולציה של נתוני תשואה

כלל ידוע בשוק ההון הוא שתשואות של מכשירים פיננסיים כמעט תמיד יוצגו לפי טווח הזמן המחמיא ביותר. כאשר קרן נאמנות מתהדרת בתואר “מקום ראשון בקטגוריה”, חובה לבדוק את האותיות הקטנות: לא פעם מדובר בהובלה נקודתית בלבד, “מתחילת השנה”, או בפרקי זמן שוליים כמו “מיום הקמת הקרן” או “מיום שינוי מדיניות ההשקעה”, טווחים שלא בהכרח משקפים יתרון ניהולי אמיתי לאורך זמן.

מספר רב של קרנות באותה הקטגוריה

אחד הטריקים השיווקיים הנפוצים בענף קרנות הנאמנות בישראל הוא ריבוי קרנות מאותה קטגוריה תחת אותו בית השקעות. בפועל, אותו מנהל מקים מספר קרנות דומות מאוד זו לזו, מתוך ידיעה שחלק מהן יבלטו בטבלאות התשואה בתקופות מסוימות. הקרנות שמציגות ביצועים חלשים נותרות מאחור, ואילו הקרנות המובילות זוכות לקידום שיווקי, חשיפה גבוהה וזרימת כספים, כאילו מדובר בהצלחה עקבית, ולא בתוצאה סטטיסטית של ריבוי ניסיונות.

• הקרנות הסולידיות המנצחות של 2025, ואחת מעל כולן
• דירוג קרנות נאמנות ואיך לבחור קרן מנצחת?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מניפולציה בדמי ניהול

בעשור האחרון התחרות בענף הביאה להוזלה כללית של דמי הניהול בכל הקטגוריות. בתי השקעות, כמו כל גוף עסקי, שואפים גם לגייס כספים חדשים וגם למקסם את ההכנסות מהקרנות הקיימות. אחד הטריקים הנפוצים הוא להנפיק קרן בדמי ניהול נמוכים מהממוצע בקטגוריה פופולרית, ובהזדמנות הראשונה (תחילת השנה העוקבת) להעלות אותם לרמה הגבוהה מהממוצע.

טריק נוסף הוא הנפקת קרן “זולה” במיוחד. נתקלתי לאחרונה בקרן כספית עם אפס אחוז דמי ניהול, אך עם שיעור הוספה סמוי של 0.1%, מהלך חוקי אך כזה שמרבית המשקיעים כלל לא בודקים. בנוסף, מנהלי קרנות נתקלים בקושי לנהל קרנות גדולות מאוד, והפרקטיקה המקובלת היא להעלות דמי ניהול בקרן שהפכה לגדולה, ולפתוח במקביל קרן חדשה וזולה יותר. כך נהנים הן מגידול בהכנסה מהקרן הגדולה והן מגיוס כספים חדשים בקרן "הזולה".

במערכות הדירוג הקרנות של הבנקים תופיע ליועץ ההשקעות התראה רק כאשר מנהל הקרן העלה את דמי הניהול ב-50% או יותר. בפועל, מנהלי קרנות נוטים “ללכת בין הטיפות” ולהעלות את דמי הניהול בשיעור של 0.49% כדי לחמוק מהרדאר. גם כאן, רוב מחזיקי הקרן לא יבחינו בהעלאה, וחלק ממי שיבחין יימנע ממעבר לקרן אחרת כדי להימנע מאירוע מס.

• תשואה, אבל לא רק - איך בוחרים קרן נאמנות?
• הצעירים לא יודעים: כשיועץ ההשקעות בבנק היה הגורו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תשואה, אבל לא רק - איך בוחרים קרן נאמנות?

מניפולציה של תשואות גבוהות בקרן חדשה

קרן נאמנות חדשה מתחילה כמעט תמיד עם כמה מיליוני שקלים בודדים, ובשלב זה היא פועלת מתחת לרדאר, ללא פרסום וללא לחץ של גיוסים משמעותיים. במצב כזה קל יחסית למנהל הקרן להתבלט מול קרנות ותיקות שמנהלות מיליארדים, והוא גם יכול להרשות לעצמו לקחת סיכונים שלא היה נוטל בקרן גדולה: ריכוז השקעות במספר מצומצם של מניות, הימור על שוק מסוים, חשיפה לענפים תנודתיים במיוחד, השקעה באג"ח במח"מ ארוך או בדירוג נמוך, כולל אג"ח זבל וחשיפה גבוהה לאג"ח אמריקאיות. אם ההימור מצליח, הקרן מככבת בטבלאות התשואה ומגייסת כספי ציבור על בסיס "ביצועי מנהל מוכשר”. ואם לא? מדובר בקרן קטנה שניתן להשאיר מאחור, מבלי שהכישלון יזכה לתשומת לב.

כל מה שתיארתי בטור חוקי לחלוטין, אך חשוב להכיר את המהלכים הללו כדי להיות משקיע פיננסי נבון יותר. כדי ללמוד כיצד לבחור בצורה מושכלת קרן נאמנות להשקעה, כדאי לחזור לטור הקודם.

הכותב עסק שנים בייעוץ השקעות וכיום הינו משקיע עצמאי