פייזר Pfizer Inc -5.1%   פותחת את השבוע עם מסר די קר: ב-2026 היא לא צופה צמיחה, והמניה מגיבה בירידה במסחר המוקדם בארה"ב. החברה מציגה תחזית להכנסות של 59.5 עד 62.5 מיליארד דולר, כמעט באותו סדר גודל של השנה הנוכחית, ובזמן שהיא מנסה לייצר לעצמה “דור חדש” של תרופות דרך רכישות יקרות. אנחנו שומעים שהם מנסים לשדר מסר של יציבות אבל מרגיש שיש חוסר בהוכחות לעתיד. 

התחזית עצמה מתיישרת עם הציפיות של וול סטריט, כך שאין פה הפתעה מספרית מטלטלת. לשנת 2025 פייזר מצפה לכ-62 מיליארד דולר, בהתאם למה שהיא כבר אמרה בנובמבר, והטווח ל-2026 מצייר תמונה של דריכה במקום. כשזה המצב, הפוקוס של המשקיעים עובר מהשאלה “כמה מוכרים” לשאלה “מה יחליף את מה שנשחק”.

סוף אפקט הקורונה, והלחץ חוזר

המנכ"ל אלברט בורלא מגיע לרגע מבחן, כי פייזר חוזרת למציאות שאחרי הקורונה, בלי המנוע החריג של חיסונים וטיפולים שהקפיץ את התוצאות לפני כמה שנים. עם הירידה בביקושים, המניה נשארת בלי אותו סיפור גדול, והחברה נדרשת להראות שהיא יודעת לבנות צמיחה בעולם שבו תרופות מתיישנות, תחרות נכנסת, והדרך ממעבדה לקופה לוקחת זמן.

במקביל, פייזר מפעילה תוכנית התייעלות משמעותית, עם יעד לחיסכון של יותר מ-7 מיליארד דולר עד 2027. זה מהלך שמגן על הרווחיות בתקופה של הכנסות שטוחות, אבל הוא גם מעיד על מצב רוח זהיר: החברה לא מסתמכת על “קפיצה במכירות” בטווח הקרוב, אלא על חיסכון, משמעת תקציבית, ושיפור יעילות כדי לשמור על השורה התחתונה.

• פייזר מרחיבה את תיק התרופות להשמנה בעסקה של 2 מיליארד דולר
• כשמדע וכסף מתנגשים: המרוץ לתרופות חדשות לסרטן
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האתגר לא נשאר ברמת “אחרי הקורונה”. החל מהשנה הבאה צפויים להיכנס לתוקף קיצוצי מחירים לתרופה מדללת הדם אליקוויס, אחרי שנבחרה למו"מ במסגרת חוק הפחתת האינפלציה מתקופת ממשל ביידן. במקביל, תרופות מרכזיות נוספות כמו חיסון הדלקת ריאות פרבנר והטיפול הלבבי וינדקאל מתמודדות עם תחרות שמתגברת. כשגם המחיר יורד וגם התחרות עולה, קשה למוצרי הדגל להמשיך לסחוב את החברה קדימה לבד.

התוצאה היא תלות גבוהה יותר במהלך אסטרטגי חיצוני: להביא נכסים חדשים מבחוץ, בתקווה שיהפכו בעתיד למקורות הכנסה משמעותיים. וכאן נכנס הציר של הרכישות.

רכישות יקרות כהימור קדימה

כדי למלא מחדש את צבר התרופות, בורלא דוחף רכישות. העסקה האחרונה בולטת במיוחד: פייזר זוכה במאבק מול נובו נורדיסק על רכישת מטסרה, חברת תרופות להשמנה, בעסקה של כ-10 מיליארד דולר. מבחינת פייזר, זו כניסה לתחום שבו נמצא היום הרבה מהכסף והציפיות של השוק, אחרי תקופה שבה היא מתקשה לבסס שם נוכחות.

• גילת מגייסת 100 מיליון דולר לרכישות נוספות; המניה יורדת
• יו"ר נקסט ויז'ן: "יהיו עוד הזמנות גדולות לא יודע אם כזאת, אבל הביקוש מאוד חזק"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 564 מיליון שקלים: דניה סיבוס זכתה במכרז להרחבת כביש 6

אבל זה בדיוק סוג ההימור שהמשקיעים בודקים בזכוכית מגדלת: התרופות של מטסרה עדיין בשלבים מוקדמים של פיתוח, כך שהכסף האמיתי, אם יגיע, צפוי להגיע רק בעוד כמה שנים. כלומר העסקה בונה סיפור עתידי, אבל לא פותרת את שאלת הצמיחה של 2026.

וגם חשוב לשים את זה בקונטקסט: בסוף 2023 פייזר רכשה את סיג'ן בכ-43 מיליארד דולר כדי לחזק את התחום האונקולוגי. עד עכשיו, השוק עדיין לא רואה מספיק מוצרים חדשים שמזיזים את המחט בקצב שמצדיק את רצף העסקאות. זה לא אומר שהמהלך נכשל, אבל כן אומר שהסבלנות נבחנת.

לקריאות מעניינות נוספות:

פייזר מרחיבה את תיק התרופות להשמנה בעסקה של 2 מיליארד דולר

פייזר רוצה להיכנס לעסקי ההרזיה הרווחיים דרך רכישה ענקית

טראמפ לקראת הסכם עם פייזר, שעולה 3%

מכאן מגיעה הדילמה המרכזית של המשקיעים: אנליסטים בוול סטריט מעריכים שהמכירות של פייזר עלולות להישאר שטוחות או לרדת לפחות עד תחילת העשור הבא. לכן השאלה היא האם ההימור על רכישות ומחקר ופיתוח יצליח לייצר מוצרי דגל חדשים בזמן, או שפייזר תישאר עם עלויות כבדות ועם פער עד שהתרופות החדשות באמת יתחילו לתרום.

מצד אחד, לפייזר יש יכולת לבצע עסקאות בהיקפים גדולים ולממן השקעות ארוכות טווח. מצד שני, המחיר של העסקאות והזמן עד להבשלת מוצרים הופכים את הסיפור לפחות “רבעון הבא” ויותר “כמה שנים קדימה”. בינתיים, התחזית ל-2026 בעיקר מחדדת שהחברה עדיין בתוך תקופת ביניים, והשוק מחכה לראות הוכחה שההשקעות מתחילות להפוך להכנסות.