בסקטור שהוא לב המהפכה הטכנולוגית - איפה כדי להשקיע?

מה לא היו נותנים היום השוורים בוול סטריט כדי להוריד את התקשורת מטראמפ? ההתפתחויות שם עלולות חו"ח להגיע למשהו כמו ווטרגייט 2 ואם זה קורה יש תיקון משמעותי מאוד. אבל "כיתרון האור מתוך החושך" כתב המקובל הרב יהודה לייב אשלג. אם יצליחו הרעים לסלק את טראמפ יחליף אותו מר פנס עם אותן דעות בדיוק רק רגוע יותר אז לא לדאוג, הצמיחה הגלובלית תימשך ונסביר מדוע.

הדו"ח השנתי של קבוצת גארטנר על תעשיית השבבים ב-2016 יצא בשבוע שעבר ומצביע על הכנסות של 339.7 מיליארד דולרים, עלייה של 1.5% לעומת 2015. תעשיית השבבים, שהיא הרובד התחתון בסולם הוורטיקלי של תעשיית העברת האינפורמציה, ה-IT, מהווה כ-25% מהמחזור של תעשיית ה-IT שהפכה, באמצעות ההתקדמות וההתמזגות של המהפכה הטכנולוגית, למנוע הצמיחה המוביל של הכלכלה האמריקאית והגלובלית. בשנת 2016 הושקעו בתעשיית ה-IT כ-3.89 טריליון דולרים (לעומת 2.86 ב-2006 ו-3.23 בלבד ב-2009) והכנסות התעשייה ב-2016 הגיעו לכ-1.4 טריליון (971 מיליון ב-2009).

הנקודות המעניינות בדו"ח הן שהמכירות של 25 היצרניות המובילות עלו בקצב ממוצע מהיר פי 5 ויותר, של 7.9% אינטל וסאמסונג מחזיקות 26.9%מהשוק (15.9 ו-11.8 אחוזים בהתאמה) וקצב הצמיחה שלהן היה 4.5 וב-6.1 אחוזים בהתאמה. הנתונים מלמדים שהסקטור (בדיוק כפי שקורה, בעקבות התקדמות מהפכת הטכנולוגיה, בכול מגזרי התעשייה מאז תחילת המאה ושאנחנו חוזרים ומדגישים זאת כול הזמן) עובר למבנה אוליגופול שמורכב מ- 3-5 חברות ענק גלובליות שמציעות לצרכן "חליפה וורטיקאלית" מלאה לצד קבוצה הולכת וגדלה של חברות מתמחות שצומחות על קבלנות מישנה ונישות חדשות שמתפתחות כול הזמן ומספר גדול של סטארט אפים שדוחפים חדשנות בתחום. הדבר השני המעניין הוא ההתנהגות של המניות שמשקפות את הסקטור מאז 2009. השנה נפתחת בחולשה יחסית ומסתיימת, לאור העובדות שמתפתחות, בעצמה. זה נתון מעניין כי הסיבה לו קשורה בחששות המומחים מרוויה בתחום שחוזרות בכול שנה כמעט ומתבדות.

תעשיית השבבים, לב המהפכה הטכנולוגית, החלה להשפיע על תעשיית המיינסטרים לפני כ-30 שנה, ב-1987 למעשה אז עם מכירות של 3.3 מיליארד דולרים. מאז, להוציא 5 שנים, היא עולה ברציפות ובכול סוף שנה חששו האנליסטים שהשנה הבאה תציג נסיגה במכירות ותמיד טעו (בסוף 2015 כדוגמה, העריכו המומחים שב-2016 ירדו מכירות השבבים בכ-2.4% ל-327.18 מיליארד). אם תתבוננו מקרוב בסל המוליכים למחצה המוביל, ה-SOX, שנמצא בשיא כול הזמנים, תגלו שכול תיקון בו, במיוחד מאז 2009, מגיע בעקבות "חששות האנליסטים מהאטה בביקוש לשבבים בשנה הקרובה". ממה שנראה היום הסיכוי לירידה בביקוש לשבבים שואף לאפס וזאת לאור ההתפתחויות ב-IOT, המכונית החשמלית, המציאות הרבודה והרובוטיקה והפעילות על הרשת, התפתחות שהקצב שלה מותנה בתעשיית השבבים.

• הנאסד"ק עלה ב-0.7%; סופר מיקרו קפצה ב-16%, אנבידיה עם 4%
• מדד המחירים לצרכן בארה"ב: עלייה ב-0.2% באפריל, מתחת לציפיות

קחו לדוגמה את תחום ה-mobile video, סקטור שצומח במהירות והופך למנוע צמיחה "עצמאי" למעשה. מחקר שפרסמה סיסקו (סימול: CSCO) בתחילת החודש אומר ש-mobile video יהווה, ב-2021, 78% מכול תנועת האינפורמציה בניידים (לעומת 5% ב-2010). אז תגידו שסיסקו, שמובילה בתשתיות בתחום ה IT ותיהנה מצמיחה זו אינטרסנטית? או קי, מקובל. אבל בחברת Andreessen Horowitz, שללא ספק נחשבת אחת המובילות בין משקיעי הון הסיכון בעולם ושנכנסה בעצמה לתחום ה IT ברמות ההקמה של חברות כמו גוגל, פייסבוק, טוויטר, סקייפ ועוד, בונים מזה כשנתיים פוזיציות במספר רב של חברות הזנק בתחום המובייל.

"Mobile is Eating the World", כתב, ב-2014, בנדיקט אבנס, השותף האחראי על התחום. ב-Andreessen Horowitz זיהו כבר אז שההתקדמות הטכנולוגיה אפשרה פתוח פלטפורמות שיאפשרו הכנסת פרסומות לתוך המערכות המוביליות "ומאותו רגע שאפשר לפרסם הצמיחה הרצינית, ההתמזגות, מתחילה". הם גילו זאת למרות שבשנים 2012-13, לאחר הנפקת פייסבוק (סימול: FB), הסבירו אנליסטים וגורואים לכולנו שההנפקה נעשתה בהערכת מטורפת ולא צריך להתרשם מהצמיחה המטורפת במספר המשייטים בחברה כי "למרות מיליארד המשוטטים באתר איך הם מתכוונים לעשות כסף" מה שהוביל אז לנפילת המניה, זוכרים? אבל ב-Andreessen הבינו שהילד הזה, זוקרברג, שגדל עם התקדמות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, הבין שההתקדמות הטכנולוגית מאפשרת לו לחבר בין מספר המשוטטים להכנסות באמצעות הפלטפורמות החדשות שהתפתחו ושאפשרו לו להביא את המפרסמים.

סיסקו גם טוענת שקצב הצריכה הגלובלית של השימוש בווידאו הסלולרי יעלה פי 9 בחמש השנים עד 2021 ומה שתומך בכך הם התחזיות (לא רק של סיסקו אלא של כול גופי המחקר המובילים) שמהפכת האינפורמציה נמצאת למעשה רק בתחילת דרכה. השגשוג המהיר בביקוש, האזרחי והביטחוני, ל IOT, לווידאו נייד (live mobile video), לאפליקציות למציאות רבודה ומדומה, טכנולוגיות ה G5 ועוד ימשיך להניע את כול תחום העברת האינפורמציה אבל הדגש יהיה באלחוט. תנועת האינפורמציה הגלובלית תעלה ב-700% בחמש השנים הקרובות ואם ב-2010 תפס הווידאו 5%מהאינפורמציה המועברת הרי שב 2016 הגיע ל % 25 ואילו ב 2021 יגיע לחדירה של36% כאשר בצפון אמריקה, אסיה פסיפיק ומערב אירופה יגיע ל 46, 42 ו 38 אחוזי חדירה בהתאמה ויגלגל 25 מיליארד דולרים. תחום ה mobile video להזכירכם הוא רק אחד מעשרות תחומים חדשים שקצב צמיחתם מהיר ושיהפכו למנועי צמיחה רציניים. אז ברור שכול משקיע הגיוני חייב להשתלב בתחום, בכולו או בחלקים נבחרים מתוכו.

• מניית טסלה מתעלמת מהתרסקות המכירות בסין: האם הרובוטקסי יציל את מאסק?
• בנק ישראל יכול להקריס כלכלית את החמאס – התוכנית לביטול שטרות ה-200 בעזה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

במה להשקיע? תעשיית ה-IT מורכבת מרבדים רבים כאמור. היא מתחילה בחברות המוליכים למחצה כמו אינטל או טאיוואן סמי קונדקטורים ועולה ורטיקלית דרך מעצבות השבבים כמו קוואלקום, נבידיה או ARM, יצרניות האפליקציות הרבות ומסתיימת בחברות הקצה, מפייסבוק, אפל, סמסונג וחברות התקשורת הגדולות. מה שקורה בפועל הוא שהקווים שמפרידים בין הרבדים הולכים ומטשטשים. אפל וסמסונג עושות הכול, מפתוח השבב ועד מכירת המוצר לצרכן. אינטל נדחקה ממזמן לתחום העיצוב וכול החברות המובילות נכנסות לתחומים החדשים של ה IOT, המציאות הרבודה והרובוטיקה וחברות שכלל לא היו מזוהות ישירות עם ה IT, כמו טסלה, חודרות לרבדים שונים שלא להזכיר את חברות הבריאות כולן שתעשיית ה-IT הופכת אצלן גם לגורם מרכזי ומייעל.

דעתנו היא שלנסות ולזהות "חברה מנצחת", מהסוג של NVDA בתחום העיצוב כדוגמה, זה כמעט ובלתי אפשרי, לבטח לא בעולם הכותרות. הסל שלדעתנו מתאים למשקיע הסולידי ולטווח הארוך הוא ה XLK שכולל 74 מניות הטכנולוגיה ב-S&P ושמכונה "סל הטכנולוגיה" אבל בו תמצאו את כול המי ומי ברבדים השונים של ה-IT ובמשקולות הקובעים וישנם סלים דומים רבים כמו VGT או FTEC. ישנם סלי הסקטורים כמו ה-SOX שמייצג את המוליכים למחצה ושבשנה האחרונה פרץ (בגלל האפליקציות) או ה-FDN שמייצג חברות קצה שונות ומי שרוצה להתמקד יותר יש סלים כמו ה-BOTZ שמתמקד ברובוטיקה וב-AI. לא למהר כי התחום "יקר" כרגע אבל גם לא לחשוש כשיגיע התיקון כי הדרך רק מתחילה.

סוף סוף חדשות מעניינות בפרוטליקס (סימול:PLX): הבטחנו שאם וכאשר תהיינה חדשות מעניינות ננסה להסביר אז יש כמה חדשות מעניינות. פרוטליקס מופיעה בכנס השנתי בנושא מחלת הגאושר שנערך השבוע בקליפורניה ואז נשמע אולי פרטים נוספים אבל נכון לרגע זה הודיעה לחברה כמה הודעות מעניינות מאוד שמחייבות תשומת לב. העסקה המפורסמת בברזיל מתממשת כנראה. משרד הבריאות הברזילאי מסר התחייבות רכישה, על סך כולל של 42 מיליון דולרים, של תרופת ה-alfataliglicerase נגד מחלת הגאושר, שלפיה תתבצענה רכישות בחלקים במהלך 2017-18 (כ-24.2 מיליון דולר ב-2017). היו בעבר אכזבות אבל הפעם זה נראה אמתי.

הגיעו גם הודעות חיוביות אודות התקדמות בתרופות נוספות שהחברה מפתחת, תרופת ה PRX-102 כנגד מחלת הפברי שצופות מסקנות ברבעון הראשון של 2017, תרופת ה alidornase alfa כנגד מחלת ה Cyctic Fibrosis וסיום שלב 2 לתרכיב החיסון 106-OPRX נגד הפרעות דלקתיות "במהלך המחצית השנייה של 2017". בינואר פרסמה החברה סקירה על 2016 וציפיות ל 2017 שהראתה אופטימיות ולבסוף באה ההודעה לפיה רכשה חברת Knight Therapeutics (סימול: GUD.TO) הקנדית 6.2 מיליון מניות PLX במחיר ממוצע של 57 סנט המהווים % 5 מההון. ההודעה על הרכישה של GUD.TO היא לדעתנו שגרמה למהפך המרשים במניה כי הציפה העניין ב PLX בוול סטריט מחדש. ההודעה לא רק שמפנה עיני משקיעים שמתחילים לבדוק למה ומדוע

היא גם "מעוררת" בנקאי השקעה שמחפשים בקדחתנות "מציאות" עבור לקוחותיהם, חברות מהסוג של שאייר (סימול: SHPGF) ואחרות ש-PLX כבר עוררה אצלן עניין בעבר וויתרו. רכישה כזו, דווקא בשל הודעה המאוד זהירה של המנכ"ל רוס גודמן: "We purchased this position in Protalix to plant a seed for a long and healthy relationship that hopefully blossoms into Canadian and Israeli product rights to Protalix's promising pipeline," מציתה ענין כי מדובר בחברה רוכשת שללא ספק מבינה היטב את התחום, שעשתה בדיקות נאותות רציניות, שלמדה את ההיסטוריה של החברה, שמכירה את התרופות ושבדקה לעומק את הפוטנציאל. יחד עם זאת אסור "להידלק" ולהתנפל על המניה רק בגלל העליות החדות צריך לבדוק היטב.

עד שהכסף יגיע ועד אישורי ה FDA יעבור זמן, הרבה זמן. אגב, למרות כול ההודעות החיוביות נראה שהאנליסטים, שרבים מהם סקרו החברה בימי הזוהר של המניה, אינם ממהרים לחזור. רק בית מחקר אחד, RDI, יצא בתחילת החודש עם מחקר ולמרות כול המידע החיובי שלבטח ידוע לו העניק המלצת "החזק" בלבד וזה כאשר המניה הייתה על 75 סנט (ההמלצה שלפני זו ניתנה ב 13.12.2016, ע"י Mackie, המלצת "קניה" עם מחיר יעד של 1 $ ואז לא היו מודעים לחדשות). דוחות הרבעון השלישי של 2016 מצביעים אמנם על גידול מרשים במכירות אבל גידול לא פחות מרשים בהוצאות מה שהגדיל משמעותית את ההפסדים. הדוחות, בשלב הנוכחי אינם יכולים להוות קריטריון לקניה או למכירת המניה ומבחינת הדוחות חייב המשקיע להמתין ולראות אם הגידול בהכנסות ממשיך ומה הן הסיבות לעליות בהוצאות (אפשרי מאוד שדווקא העלייה בהוצאות מאותתת התפתחות חיובית). קראנו בעיון את התחזית ומפת הדרכים האופטימית של החברה לגבי 2017 (-ir.net/phoenix.zhtml?c=101161&p=irol-http://phx.corporatenewsArticle&ID=2234878) ולאור רכישת המניות של .TOGUD התחזית מחייבת תשומת לב. "פרוטליקס מציגה התקדמות והשוק מתחיל לשים לב לכך...", כתב לארי התמנספרגר ב seekingalpha.com, לאחר הופעת הסקירה, בסוף ינואר ואכן, הפוטנציאל הקיים, שהתגמד בשנים האחרונות והיכה במניה, עלה מחדש על פני השטח ולאנשים שאוספים "מניות חלום" נאמר ש PLX עדיין מציעה כמה חלומות יפים ומלהיבים מאוד.