אורקל הופכת למדד החדש לסיכוני ה-AI: שוק האשראי שולח אותות אזהרה

אורקל Oracle Corp -1.65%  מסתמנת בחודשים האחרונים כאחד המדדים המרכזיים להבנת הסיכונים הפיננסיים סביב שיגעון הבינה המלאכותית. לא בגלל שהחברה נמצאת על סף משבר, אלא בגלל שהיקף ההשקעות שהיא לוקחת על עצמה, בעיקר במימון חוב, הפך אותה לכלי שהמשקיעים משתמשים בו כדי לבחון עד כמה הסיפור של AI יציב באמת. בזמן שחברות הטכנולוגיה הגדולות מציגות מודלים של צמיחה כמעט בלתי מוגבלת, אורקל בחרה במסלול ישיר: לגייס עשרות מיליארדי דולרים ולשפוך אותם לתשתיות מאסיביות של מרכזי נתונים. המהלך הזה הפך את חוזי ביטוח-החוב של החברה (CDS) למוקד פעילות חריגה בשוק האשראי.

המחיר לביטוח מפני חדלות פירעון של החוב של אורקל לחמש שנים כמעט שילש את עצמו בחודשים האחרונים. מבחינת שוק האג"ח, זה אות ברור שמשקיעים חוששים מהסיכונים הנלווים להשקעות הענק, גם אם הסבירות לאירוע חדלות פירעון נחשבת נמוכה מאוד.

היקף המסחר בנגזרים של החברה זינק למעל 5 מיליארד דולר בשבעה שבועות, פי עשרים מהתקופה המקבילה בשנה שעברה. סוחרים בשוק מסבירים שהגידול הזה נובע בעיקר מהמקום שאורקל תפסה בנרטיב: מי שלא בטוח שההשקעות ב-AI יחזירו את עצמן בזמן, מוצא ב־CDS על אורקל כלי נוח לגידור. במקביל, מניית אורקל רשמה צניחה של כשליש מאז תחילת ספטמבר. המשקיעים לא איבדו אמון בחברה, אך הם מאותתים שהקפיצה המהירה לתחום תשתיות ה־AI מגיעה עם מחיר תזרימי, תפעולי ואולי גם אסטרטגי.

חוב של עשרות מיליארדים

אורקל הפכה לאחד השחקנים הגדולים ביותר בתשתיות AI, לצד גופים כמו OpenAI וסופטבנק. אחד הפרויקטים הגדולים שהיא שותפה להם, Stargate, שואף להשקיע חצי טריליון דולר בבניית תשתיות מחשוב בקנה מידה שלא נראה בעבר. כחלק מהמהלך הזה, אורקל צפויה לקחת על עצמה חוב של עשרות מיליארדי דולרים נוספים. רק בספטמבר היא הנפיקה אג"ח בהיקף של 18 מיליארד דולר, אחת ההנפקות הגדולות של השנה בארה״ב.

• המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל
• מהמחיר של חוק הגיוס ועד המחיר של ה-AI: תמונת מצב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במבט קדימה, אנליסטים במורגן סטנלי מעריכים שהחוב המתואם של אורקל יכפיל את עצמו בתוך כמה שנים ויגיע לכ־290 מיליארד דולר.  החברה בעצם מעבירה את מרכז הכובד שלה מעולם תוכנה רווחי ויציב לעולם יקר ומורכב בהרבה.

עם זאת, יש מי שמרגיע. חלק מהאנליסטים מציינים שהתמחור של חוזי ה־AI שאורקל חותמת עליהם מבוסס על מודלים של “קח או שלם”, מה שמבטיח הכנסות קבועות לטווח ארוך. מבחינתם, זה מנגנון שמפחית את רמת הסיכון.

שוק האשראי

בשוק האשראי מסתכלים בעיקר על היקף החובות שהחברות לוקחות על עצמן. ככל שיותר חברות כמו מטא ואמזון מגייסות מיליארדים למימון תשתיות AI, שוק האג"ח האמריקאי מוצף בעוד ועוד חוב. העומס הזה מעלה את רמת הסיכון גם עבור חברות גדולות וותיקות כמו אורקל. גם המשקיעים במניה שמים לב למה שקורה בשוק החוב. כשהתשואות על אג"ח של אורקל עולות ומחירי הגידור מפני חדלות פירעון מתייקרים, זה משדר שהשוק דורש פיצוי גבוה יותר על הסיכון. מבחינת משקיעים רבים, זה מעלה שאלות על היכולת של החברה להחזיר את החוב בקצב שבו היא מתכננת.

• פורד מתכננת להשיק נהיגה אוטונומית בדגמים עממיים
• האנליסטים צופים אפסייד של 31% למניית רוקו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

לצד זאת, יש גם נקודת מבט רחבה יותר: חלק מהמשתתפים בשוק רואים בהתנהגות החוב של אורקל מדד לבריאותה הפיננסית של כל תעשיית תשתיות ה-AI. כששם גדול ויציב מתחיל להראות סימני לחץ, זה גורם למשקיעים לבחון מחדש את ההנחות לגבי היקפי ההשקעות.

אף אחד לא חושב שאורקל מתקרבת לחדלות פירעון, אבל הזינוק במחיר הביטוח על החוב שלה הפך לסימן אזהרה. זה לא נועד לרמז שהחברה בסכנה, אלא לשמש כלי שמראה עד כמה המשקיעים חוששים שהמרוץ להשקעות ב־AI הופך למסוכן מבחינה פיננסית. האם כל זה מעיד על תחילתה של בועה, או שמדובר בחלק טבעי מהמעבר לעידן שבו תשתיות מחשוב הופכות לפרויקט לאומי בזכות עצמו? כרגע, השוק עצמו עדיין מחפש תשובה.

הדוחות האחרונים

אורקל פרסמה תוצאות כספיות מעורבות לרבעון השני של שנת 2025. ההכנסות הגיעו ל־14.9 מיליארד דולר, מעט מתחת לצפי השוק שעמד על 15 מיליארד דולר. גם הרווח המתואם למניה היה קרוב אך נמוך מהתחזיות, 1.47 דולר למניה לעומת צפי ל־1.48 דולר. למרות זאת, השוואה לרבעון המקביל הצביעה על עלייה ברווחיות, אז הרווח עמד על 1.39 דולר למניה.

הנתון המרכזי בדוחות לא היה הרבעון עצמו אלא תחזית ההכנסות לשנים הקרובות, שמבוססת על זינוק חד בצבר ההזמנות. הצבר עלה לרמה יוצאת דופן של 455 מיליארד דולר, לעומת 138 מיליארד דולר בלבד ברבעון הקודם, רובם חוזים בתחום הענן. לפי מנכ"לית החברה לשעבר ספרא כץ, ברבעון הפיסקלי הראשון של 2026 נחתמו ארבעה חוזים בשווי מיליארדי דולרים כל אחד, והם עומדים מאחורי הזינוק החד.

לרבעון הקרוב אורקל צופה צמיחת הכנסות של 12% עד 14% במונחי מטבע חוץ, או 14% עד 16% בדולר, כלומר הכנסות של 16.9 עד 17.3 מיליארד דולר, מעל צפי השוק שעומד על 16.2 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה צפוי לעלות ל־1.61 עד 1.65 דולר. מעבר לכך, החברה מציגה תחזית ארוכת טווח שאפתנית במיוחד לחטיבת הענן: הכנסות של 18 מיליארד דולר השנה, 32 מיליארד ב־2026, 73 מיליארד ב־2027, 114 מיליארד ב־2028 ו־144 מיליארד ב־2029.

10 עובדות על אורקל

אורקל נוסדה בשנת 1977 בארצות הברית תחת השם Software Development Laboratories, ושינתה את שמה לאורקל בתחילת שנות ה־80. החברה החלה את דרכה במיקוד בבסיסי נתונים, אך התרחבה לתחומים מגוונים רבים.

המוצר הראשון של החברה נבנה במסגרת פרויקט עבור סוכנות הביון האמריקאית, ובו יושם רעיון חדשני של בסיס נתונים יחסיים (Relational Databases),  מה שהפך עם הזמן לסטנדרט בתעשייה.

כבר מתחילת הדרך, אורקל הובילה את תחום בסיסי הנתונים והייתה הראשונה להשיק בסיס נתונים מסחרי המבוסס על שפת SQL, מהלך שהעניק לה יתרון על פני המתחרות באותן שנים.

אורקל רכשה במהלך השנים יותר מ־100 חברות, בין הבולטות: סיבל, פיפלסופט, מיקרוס, סאן מיקרוסיסטמס ונטסוויט. כל אחת מהן חיזקה נדבך מרכזי באסטרטגיה שלה מ־ERP ועד חומרה ומערכות ענן.

עם רכישת סאן מיקרוסיסטמס ב־2010, קיבלה אורקל בעלות על שפת ג'אווה, מהלך שסיפק לה שליטה באחד היסודות המרכזיים של עולם הפיתוח, שמשמש מיליוני מפתחים בכל העולם.

בשנים האחרונות אורקל משקיעה מאמצים רבים בתשתיות ענן עצמאיות, ומתחרה ישירות מול אמזון, גוגל ומיקרוסופט בתחום הענן הציבורי, עם דגש על שירותים ייעודיים לארגונים שדורשים אבטחה, פרטיות וביצועים גבוהים.

אורקל מפעילה כיום למעלה מ־40 אזורי ענן (Cloud Regions) ברחבי העולם, כולל שני אזורים בישראל, שנפתחו לאחרונה כחלק ממדיניות הרחבת תשתיות במזרח התיכון ובאירופה.

החברה מקדמת אסטרטגיה של "Multi-Cloud", כלומר, שילוב ושיתוף פעולה בין תשתיות ענן שונות, כולל שותפויות עם מיקרוסופט בתחום זה, כדי לאפשר ללקוחות לשלב שירותים ממספר ספקים.

לצד תוכנה, אורקל מייצרת גם חומרה, שרתים, מערכות אחסון ותשתיות תקשורת, מה שמבדיל אותה מחברות רבות בתחום הענן שנסמכות על צד שלישי לאספקת חומרה.

אורקל משקיעה בשנים האחרונות בפיתוח כלים מבוססי בינה מלאכותית, ובכלל זה שירותי AI בענן, יכולות חיזוי במערכות ERP, זיהוי אנומליות ועוד, הכל מתוך ניסיון לייעל תהליכים עסקיים ולחזק את ערך המידע בארגונים.

אורקל ממשיכה להיות שחקן דומיננטי גם בשוק המסורתי של בסיסי נתונים עם מוצרים כמו Oracle Database ו־Autonomous Database שהוא פתרון אוטונומי שמתיימר לנהל ולבצע תחזוקה שוטפת ללא צורך במעורבות ידנית של DBA.