שלושת האסים שבלעדיהם אנבידיה אבודה

 זיכרונות HBM4, דור חדש של זיכרונות בעלי רוחב פס גבוה, שצפוי להוות רכיב מרכזי בדור הבא של שבבי ה-AI, הם הגביע הקדוש של שוק השבבים כיום. אנבידיה, כמלכת שוק השבבים שנאלצת כל העת להשקיע מאמצים בשמירה על מעמדה מול מתחרות כמו AMD וברודקום, זקוקה להם כמו אוויר לנשימה.   

ה-HBM4 הוא השלב או הגרסה הרביעית בסדרת זיכרונות HBM, אחרי HBM1,HBM2 ו-HBM3 (כולל השדרוג HBM3E). כל דור מתאפיין בשיפורים משמעותיים בביצועים, ברוחב הפס של הזיכרון, בצריכת החשמל, וביכולת הצפיפות של הזיכרון, כך ש-HBM4 הוא הדור הכי מתקדם ומעודכן מבין סדרת HBM שבלעדיו אנבידיה לא תוכל להאיץ ביצועים במעבדיה.

אנבידיה צריכה את כרטיס הזיכרון HBM4 בעיקר כדי לתמוך בעיבוד נתונים מהיר ויעיל במערכות שלה, במיוחד בתחומי הבינה המלאכותית ,AI למידת מכונה ומחשוב ביצועים גבוהים. זיכרון HBM4 מציע רוחב פס גבוה במיוחד ותצרוכת חשמל נמוכה משמעותית ביחס לזיכרון DDR4 וצפיפות זיכרון גבוהה המאפשרת לשלב זיכרון רב במקום קטן. זה מאפשר לאנבידיה להאיץ ביצועים במעבדים ובמעבדי גרפיקה שלה, תוך הפחתת צריכת הכוח ושיפור יעילות העבודה מול כמויות עצומות של נתונים במקביל.

 פיתוח HBM4 - מי השחקניות העיקריות?

יצרניות ה-HBM4 המובילות כיום אינן כולן דרום-קוריאניות, אך מרביתן מרוכזות בדרום קוריאה. החברות המרכזיות הן:

• המסחר ננעל במגמה מעורבת; ג'יי פרוג טסה 27%, טסלה ירדה 3.5%
• ג'יפרוג טסה 22%, אפירם עולה 11%; המגמה השלילית נמשכת בחוזים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

SK Hynix: דרום-קוריאנית, מובילה בפיתוח ובייצור המוני של HBM4, עם שיפורים משמעותיים ברוחב הפס ויעילות אנרגטית. נחשבת ליצרנית הגדולה בתחום זה כרגע ומבוססת טכנולוגיות ייצור מתקדמות.

סמסונג: דרום קוריאנית גם היא, מתמקדת ב-HBM4 אך נכון ל-2025 עדיין לא מספקת כמויות מסחריות גדולות בזמן שמתחרותיה מובילות בשוק. מתכננת ייצור סדרתי ל-HBM4 בקרוב והיא ספקית חשובה לשוק.

מיקרון: חברה אמריקאית שאינה דרום-קוריאנית, נכנסת כמתחרה מרכזית בתחום HBM4. מתכננת להציע דגמים מתקדמים בשנים הקרובות ולנסות להרחיב את נתח השוק מול החברות הקוריאניות. מספקת פתרונות HBM לאנבידיה ולחברות נוספות במשק.

• העסקה שתייצר את וול מארט של תחום הטיפוח האישי
• מהפכת התעופה הירוקה: הסטארט-אפ השבדי שמאתגר את בואינג ואיירבוס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מהפכת התעופה הירוקה: הסטארט-אפ השבדי שמאתגר את בואינג...

לכן, למרות שהשוק נשלט בעיקר על ידי הדרום-קוריאניות SK Hynix וסמסונג, קיימת תחרות משמעותית מחברת מיקרון האמריקאית.

השלוש מתחרות על נתח השוק בזיכרונות הדור הבא, תוך התמקדות ספציפית בצורכי רוחב פס גבוה ויעילות אנרגטית.

 המניות קפצו במאות אחוזים

 שלוש החברות נסחרות בבורסות בעולם: הייניקס וסמסונג נסחרות בבורסת סיאול ויש להן תעודות GDR בבורסת פרנקפורט בגרמניה ולסמסונג בלונדון. מיקרון נסחרת בנאסד"ק.

 שיעור הגידול ברווחי הייניקס ברבעון השלישי של 2025 היה גבוה כאשר ההכנסות צמחו ב-39% לעומת הרבעון המקביל עם רווח תפעולי גבוה של מעל 50%. כל מלאי ה-HBM4 לשנת 2026 מכור מראש כבר מעכשיו.

 המניה עלתה 70% רק בחודש האחרון, פי שלושה ממדד קוספי הקוריאני. הגידול העצום ברווחים יצר ביקוש חריג למניית Hynix ובימים מסוימים הוא גדול עד כדי כך שהצריך ריסון במסחר במניות בבורסת סיאול. באופן חריג פרסמה בורסת סיאול הקוריאנית אזהרה התקפה ליום אחד - ”Investment Warning", שלאחריה נפלה מניית Hynix ב-5.3%, שיעור הנפילה הגבוה מזה כחודש. בשנה האחרונה עלתה הייניקס ב-248%, סמסונג עלתה ב-91% ומניית מיקרון הוסיפה 166% לערכה.

בימי נפילות, המניות של החברות הקוריאניות נופלות בשיעורים ניכרים של כ-5%-7% מרות הערכים הכלכליים והטכנולוגיים המבטיחים. על רקע העליות החזקות השנה, מימוש יכול לקרות באגרסיביות. מצד שני, כל עוד הביקוש לכרטיסי הזיכרון הולך וגדל, הערכים הכלכליים עשויים לנצח בטווח הארוך. צפי גידול המכירות השנתי של כרטיסי זיכרון מסוג HBM4 הוא 30% לתוך שנת 2030.

 הרגולטור האמריקאי מערים קשיים 

אנבידיה שואפת למהירות העברת נתונים של 10-11 ג'יגה-ביט בשנייה על ה-HBM4, במטרה לשמור על היתרון הביצועי מול AMD בשוק ה-AI, ולאחרונה אף דרשה לאחרונה להקדים את אספקת ה-HBM4 בשל הביקוש הגבוה. העובדה שאנבידיה מתמקדת בזיכרון זה ושומרת על קשר הדוק עם הספקיות מעלה את התלות בין הצדדים.

הייניקס היא הספקית המרכזית והעיקרית של HBM4 לאנבידיה, והיא מובילה עם מסירת דגמים ראשונים ותחילת ייצור המוני מתוזמן לרבעון האחרון של 2025. החברה נחשבת לספקית המובילה בכרטיס זיכרון מתקדם זה. מיקרון וסמסונג גם הן ספקיות פוטנציאליות ומתחרות בתחום, וגם הן מנסות להגדיל את נתח האספקה של הדור הבא של HBM.

ארה"ב החלה להחמיר את הבקרה על יצוא של HBM וקבוצות חומרים טכנולוגיים הקשורים לייצור שבבים מתקדמים, כולל האיסור על יצוא HBM לסין ללא אישור מיוחד, החל מסוף 2024. הסנקציות כוללות גם איסור על יצוא ציוד ייצור שבבים מתקדמים לסין, ומונעות חברות סיניות להשתמש בטכנולוגיה אמריקאית לייצור HBM. בנוסף, הן מכוונות להפחית את יכולות הפיתוח והייצור של סין בתחום זה, בעיקר בשל השימושים הצבאיים והמודיעיניים שהממשל האמריקאי מנסה למנוע מסין.

ההגבלות האלו משפיעות משמעותית על סמסונג והייניקס, במיוחד כי החלק הגדול של מכירותיהן לסין נפגע.

מי החברה הצומחת ביותר?

SK Hynix מתמקדת בהטמעת זיכרונות מותאמים AI ומפתחת טכנולוגיות מתקדמות כמו HBM5 ו-3 D DRAM בעוד Samsung ממקדת את המאמצים בשיפורים ברוחב פס ובקישוריות עם מודולים חכמים CXL. מיקרון מייחדת משאבים לייעול תהליכים ובניית תשתית ייצור מתקדמת בארה"ב תוך התמקדות בטכנולוגיות תת-10 ננומטר לטובת יישומי AI ושרתים.

החברה הכי צומחת מבין השלוש כיום היא הייניקס, וזאת מכמה סיבות מרכזיות:

שיאי רווחיות וצמיחה בהכנסות: החברה דיווחה על עלייה של כ-62% ברווח התפעולי והכנסות שיא ברבעון השלישי של 2025, בעיקר בזכות הביקוש הגבוה לזיכרונות HBM ו-DRAM בתחום ה-AI, תחום שצומח במהירות רבה.

מיקוד בפיתוח טכנולוגיות AI ייעודיות: החברה מתמקדת בהרחבת רצפת הפיתוח בזיכרונות AI ספציפיים (AI-D, AI-N) ובשיתופי פעולה אסטרטגיים עם אנבידיה ו-TSMC, מה שמאפשר לה להוביל טכנולוגית בזיכרונות מותאמים עתידיים כמו HBM5 ו-3D DRAM.

למרות שסמסונג היא שחקנית מובילה ומיקרון מרחיבה את פעילותה בארה"ב, הצמיחה והרווחיות של הייניקס בתחום המתקדם של זיכרונות AI ושל ה-HBM4 הם הגבוהים ביותר, מה שמעניק לה יתרון בצמיחה ובהובלת שוק בטווח הקצר והארוך. 

ההכנסות של סמסונג גבוהות משל שאר החברות בהיותה מוכרת מוצרים בתחומים נוספים. 

מהנתונים הכספיים המוצגים בטבלה ניתן לראות כי מכפילי הרווח הנקי נמוכים ביחס לחברות טכנולוגיה אחרות ולכן אין להתפלא על ההתנפלות על מניותיהן ושיעורי עלייתן בשנת 2025 לאור תחזיות פנומנליות ל-2026.

  הכותב הוא מהנדס בכיר מומחה תעופה ועובד בואינג לשעבר

*אין בכתבה כדי להוות ייעוץ השקעות והיא אינה מהווה המלצה לביצוע פעולות פיננסיות. כל החלטה בשוק ההון היא באחריות הקורא בלבד.