צילום: רשתות חברתיות

לקראת הנפקת ספייסX: המהלך שישנה את כללי המשחק בהנפקות הענק בוול סטריט

ספייסX רוצה להיכנס למדדים בתוך 15 יום. החברה של מאסק פונה לנאסד"ק ולספקיות מדדים אחרות כדי להבטיח ביקוש אוטומטי של מיליארדים מקרנות סל כבר מתחילת המסחר, מתוך חשש שההמתנה הממושכת עלולה להגביר את התנודתיות בעקבות פעילות ספקולטיבית לפני כניסת הכסף הפסיבי

עוזי גרסטמן | 24/12/2025 10:00

נושאים בכתבה ספייס איקס אלון מאסק נאסד"ק S&P500 הנפקה

ספייס אקס נערכת להנפקה ציבורית בשווי של יותר מטריליון דולר, ככל הנראה עוד השנה, ופועלת להשגת מסלול מואץ לכניסה למדדים המרכזיים. החברה כבר פנתה לספקיות מדדים כמו נאסד"ק לצורך בחינת אפשרויות כניסה מהירה למדדים הגדולים, במטרה להפעיל ביקוש אוטומטי מקרנות סל ומחקות מדד מיד עם תחילת המסחר.

בדרך כלל, חברות חדשות ממתינות חודשים ארוכים עד לכניסה שלהן למדדים כמו נאסד"ק-100 או מדדים רחבים אחרים. תקופת ההמתנה בוחנת פרמטרים כמו נזילות, פיזור בעלות ותנודתיות. ואולם עבור חברות ענק כמו ספייס אקס, ששוויה מוערך כבר ב-350 מיליארד דולר בשוק הפרטי, ההמתנה הממושכת עלולה להגביר את התנודתיות בעקבות פעילות ספקולטיבית לפני כניסת הכסף הפסיבי.

נאסד"ק שוקלת שינוי מהותי במתודולוגיה

נאסד"ק בוחנת עדכון במתודולוגיית מדד נאסד"ק-100: חברה חדשה שתתמקם בטופ-40 לפי שווי שוק תוכל להיכנס למדד כבר לאחר 15 ימי מסחר בלבד, במקום תקופת ההמתנה הרגילה של שלושה חודשים. ספייס אקס צפויה לעמוד בקלות ברף בזה, עם שווי הנפקה צפוי של טריליון דולר, מה שיהפוך אותה להנפקה הגדולה בהיסטוריה האמריקאית. שינוי שכזה יפעיל קניות אוטומטיות מקרנות סל גדולות שמנהלות מיליארדי דולרים במדד.

מדדים אחרים כבר מציעים מנגנונים דומים. ל-MSCI קיים מסלול מהיר למדדים רחבים, ומדדי שוק כוללניים מאפשרים עדכון מהיר לחברות שמשנות באופן משמעותי את הרכב השוק. ספייס אקס בוחנת את כל האפשרויות שזמינות עבורה כדי להבטיח ביקוש יציב מרגע הכניסה למסחר.

האתגר של תקופת החסימה ולחץ המכירות הצפוי

אחד האתגרים המרכזיים בהנפקות גדולות הוא סיום תקופת החסימה, שמתרחש בדרך כלל כעבור שישה חודשים. בשלב הזה משקיעים מוקדמים, עובדים ומנהלים רשאים למכור את האחזקות שלהם, מה שיוצר גל של היצע שעלול להוריד מחירים. בספייס אקס, עם רווחי נייר משמעותיים למשקיעים המוקדמים, הסיכון גדול במיוחד. כניסה מוקדמת למדדים תוסיף ביקוש פסיבי שיאזן חלק מלחץ המכירות, לצד תכנון מדוקדק של תמחור ההנפקה, הקצאות והיקף המניות החופשיות למסחר.

עם זאת, מדובר בפתרון חלקי בלבד. במקרה של היצע גדול מדי או תמחור גבוה מדי בהנפקה, גם הביקוש מצד קרנות המדד לא ימנע ירידות של המחירים. החברה משלבת את המהלך במערך כלים רחב יותר, כולל הסכמים עם משקיעים מוסדיים גדולים.

המדד החשוב ביותר, S&P 500, מציב אתגרים גדולים יותר. אין בו מסלול מהיר כמו בנאסד"ק-100, והדרישות בו כוללות רווחיות עקבית, מבנה תאגידי אמריקאי ושווי שוק מינימלי של 22.7 מיליארד דולר. בעוד שספייס אקס עומדת בקריטריון השווי, הרווחיות והמבנה התאגידי עלולים להקשות על כניסה מהירה. נאסד"ק-100 מבוסס יותר על שווי שוק ונזילות, מה שהופך אותו ליעד ראשוני טבעי יותר.

קיראו עוד ב"גלובל"

השינויים המוצעים משקפים התאמה לעידן שבו חברות נשארות פרטיות לתקופות ארוכות ומגיעות לבורסה כענקיות בוגרות. המצב יוצר לחץ על ספקיות המדדים לעדכן כללים שנקבעו בעידן אחר, אך מעלה שאלות לגבי הסיכונים למשקיעים פסיביים שקונים באופן אוטומטי מניות של חברות צעירות יחסית במסחר הציבורי.

ספייס אקס מחפשת יתרון טכני שיגדיל את עומק המסחר ויקטין זעזועי מחירים, בייחוד סביב סיום תקופת החסימה. המהלך הוא חלק מגל צפוי של הנפקות טכנולוגיות גדולות שכולל חברות כמו OpenAI וחברות בינה מלאכותית נוספות.