"בשנים הקרובות, הריבית תרד יותר מהציפיות הגלומות בשוק ההון"

יוקר המחיה בישראל בשנתיים האחרונות גרם לעליית ריבית, החל מאפריל 2022, ולירידה אחת ויחידה בינואר השנה. ההרכות דיברו על כך שהריבית תרד בהדרגה עוד השנה, אבל זה לא קרהבגלל עליית האינפלציה ומאז ועד היום, הנגיד החליט להשאיר אותה על כנה - כלומר על שיעור של 4.5%.דוח שפרסםארגון ה-OECD אתמול חשף עד כמה המחירים בישראל גבוהים: הוא מצא כי מחירי המזון והמשקאות בארץ גבוהים בשיעור של 52% מהממוצע במדינות החברות בארגון ולמעשה. גם מחירי הלחם והדגנים, שגבוהים כמעט ב-50%, הבשר שעליו אתם משלמים 64% יותר וגם מחירי הגבינות והחלב שגבוהים בשיעור זהה - כל אלה לא מותירים מקום לספק. גם לפי נתוני הארגון, ישראל היה המדינה בה המזון הוא הכי יקר.למרות זאת, האינפלציה בישראל (לחודש יוני) נותרה על 2.8% בחישוב שנתי ונשאלת השאלה - האם בנק ישראל יוריד את הריבית משום שהוא נמצא בתוך היעד? לפי עופר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל, התשובה היא שלילית. "להערכתנו, גם ביום שני הקרוב ריבית בנק ישראל תישאר ללא שינוי לאור פרמיית הסיכון של ישראל שנותרה גבוהה", כתב בסקירתו, אך הבהיר כי "במבט לשנים הקרובות אנו סבורים שהיא תרד יותר מהציפיות הגלומות בשוק ההון"."אנחנו סבוריםשבנק ישראליותיר את הריבית ללא שינוי למרות ההפתעה כלפי מטה במדד המחירים לצרכן", הוא הוסיף. "מאז ההחלטה הקודמת אי-הוודאות הגיאופוליטית נותרה גבוהה דבר הבא לידי ביטוי גם ברמה הגבוהה שלפרמיית הסיכוןהנמדדת בפערי תשואות אג"ח הממשלתיות של ישראל. דבר התומך בהשארת הריבית ללא שינוי."להערכתנו, תשומת הלב של המשקיעים תהיה לנאום הנגידולתחזיות המעודכנותשל הבנק לצמיחה, לאינפלציה ולריבית. אנו סבורים שבתחזיות המעודכנות הבנק ימשיך לאותת על כך שכוונתו כן להפחית את הריבית ב-12 החודשים הבאים אבל גם ידגיש את נושא החשש מפרמיית הסיכון".לדברי קליין, השווקים הפיננסיםבישראלמצפים להפחתה של כרבע נקודת אחוז בלבד ב-12 החודשים הבאים (ואף בטווח ארוך יותר). "להערכתנו, יש הסתברות טובה שנראה הפחתה משמעותית יותר, לאור העובדה שאנו צופים התמתנות בצמיחה שתחלחל לביקושים", הוא אומר. "האטה זו באה לידי ביטוי כברבמדד המשולב למצב המשק של בנק ישראלשצמח בקצב מזערי ב-3 החודשים האחרונים עד למאי. גם האומדנים האחרוניםלסךהרכישות בכרטיסי אשראימצביעים על מגמה דומה עם האטה ברבעון השני בהשוואה לרבעון הקודם. גורמים נוספים שתומכים בהפחתה משמעותית יותר של הריבית בהשוואה לציפיות בשווקים הם העובדה שחלק מהאינפלציה הצפויה ב-12 החודשים הבאים מקורה בכלל בפעולות הממשלה (בלו, מע"מ, סיגריות וכדו'). בנוסף, אנו נראהעוד מדינות בעולם שמפחיתות את הריבית, כפי שראינו בשבועות האחרונים במספר מדינות באירופה, ובהמשך השנה גם בארה"ב".ומה יקרה בעולם?האינפלציה בארה"ב ממשיכה לרדת ומקרבת את מועד הורדת הריבית. עיני המשקיעים השבוע יהיו על דוח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי. קליין מוסיף: "קצב עליית המחירים בארה"ב ממשיך לרדת, כאשרמדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית(מדד נוסף למדידת מחירים) נותר כמעט ללא שינוי במאי, וללא מחירי המזון והאנרגיה רשם עלייה מזערית של 0.1 אחוז בלבד. כך ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד (והליבה) ב-2.6 אחוזים, הקצב האיטי ביותר מזה כשלוש שנים. הפרסום מתווסף לשאר הנתונים האחרונים שמראים על האטה בקצב עליית המחירים לאחר ההאצה המפתיעה בתחילת השנה."הפוקוס של מקבלי ההחלטות בבנק המרכזי (ושל המשקיעים) יהיהלדוח התעסוקההראשוניליונישיתפרסם בשישי הזה. אנו צופים המשך התמתנות בשוק העבודה כאשר בשילוב נתוני האינפלציה האחרונים מחזקים את הערכתינו שנראה את הריבית בארה"ב יורדת עוד השנה, ואף יותר מהציפיות של הבנק המרכזי להפחתה בודדת".לגבי התעשייה בסין הוא כתב: "היא ממשיכה להתרחב גם בהובלת היצוא. העלייה במיסי היבוא בארה"ב ואולי גם באירופה עלולים לפגוע בקצב הצמיחה. מדד מנהלי הרכש עמד על 51.8 נקודות ביוני, חודש שמיני ברציפות של התרחבות. שיפור בביקושים המקומיים לצד התרחבותבהזמנות ליצואתרמו לכך, זאת למרות המשך הזינוק במחירי השילוח. במבט קדימה השיפור יכול להיעצר במידה וארה"ב תחריף עוד יותר את מכסי היבוא (לקראת מועד הבחירות) ולנוכח העלייה המתוכננת (אם לא תהייה פשרה) במכסים על יבוא מכוניות חשמליות וחלפים למדינות האיחוד האירופאי".הוא ציין את סקר החברות של הבנק המרכזי ביפן(Tankan) לרבעון השני הראה על מצב רוח חיובי אצל רוב החברות הגדולות במדינה - טוב מהציפיות המוקדמות. "הפיחות במטבע המקומי מטיב עם חברות התעשייה (לרוב יצואניות). בנוסף, העלייה בביקושים המקומייםוהזינוק בתיירותהנכנסתתרמו לסנטימנט בענפי השירותים, שם המדד קרוב לרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת שנות התשעים", סיכם. "השיפור בסנטימנט, הכוונה של החברות להמשיך ולהעלות מחירים לצד הפיחות במטבע המקומי מגבירים את ההסתברות לעלייה נוספת בריבית הבנק המרכזי בהחלטה בסוף החודש (31 ביולי)".