חברת מיטרוניקס היא חברת קיבוצית השייכת לקיבוץ יזרעאל. החברה מתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק של רובוטים לניקוי בריכות שחייה פרטיות וציבוריות. החברה היא מובילה עולמית בתחום הרובוטים לניקוי בריכות פרטיות והחברה מחזיקה 40% מנתח השוק העולמי. 98% ממכירות החברה בשנת 2006 היו לייצוא (בעיקר לאירופה ולארה"ב) ורק 2% ממכירות החברה היו בארץ.

על מנת לבחון השקעה בחברה – העקרונות החשובים שאני בודק בחברה הם:

1. ייחודיות/חדשנות – האם בשוק יש הרבה שחקנים? האם קיימים מחסומי כניסה גבוהים לענף?

האם מוצרי החברה מובילים וחדשניים בשוק? האם לחברה יש מוצרים ייחודיים?

2. שוק - האם לחברה יש שוק צומח שיכול לגדול בשנים הקרובות?

3. ניהול – האם לחברה יש מנהלים טובים? האם הדיווחים של החברה אמינים?

1. ייחודיות וחדשנות – בענף ישנם כארבעה יצרנים מובילים של רובוטים לניקוי בריכות אשר מחזיקים כ- 95% מהיקף השוק. לחברה יש נתח של 40% מהשוק. מחסומי הכניסה לענף גבוהים ובשנים האחרונות לא נוספו יצרנים לתחום הניקוי בריכות. יתרה מכך, לחברה ישנו תיק פטנטים על חלק ממרכיבי הרובוטים כגון מסננים לרובוט, מברשות המאפשרות לרובוט לטפס על קירות חלקים ועוד. לחברה יש מוצרים ייחודיים וחדשניים בשוק, והיא עובדת ללא הרף על פיתוחים טכנולוגיים בתחום. בשנת 2006 לדוגמא, השיקה החברה רובוט לשוק מנקי הבריכות הזולים יותר על מנת להתחרות במנקי בריכות שאינם אלקטרוניים תוך הצגת ביצועים טובים יותר במחיר דומה.

2. אולם, לא די להחזיק נתח שוק של 40%, אלא צריך להיות בשוק צומח שבו הביקושים למוצרי כלל הענף הולכים וגדלים. שוק הרובוטים לניקוי בריכות הוא כזה היות והביקוש הכלל עולמי לרובוטים לניקוי בריכות הולכת וגובר.

3. ניהול – שני הפרמטרים הראשונים הינם אובייקטיביים, אך איכות הניהול הינה פרמטר סובייקטיבי הקשה לכימות. על ניהול החברה אפשר להסיק מדברי המנכ"ל, עופר שחר שהתראיין לאחר פרסום התוצאות הכספיות לשנת 2006 והעריך שמיטרוניקס תשתלט על השוק העולמי תוך 3 שנים. עוד אמר המנכ"ל כי להערכתו מכירות החברה יגדלו בשנת 2007 ב- 10% לפחות, והרווח הנקי יגדל בשיעור גבוה עוד יותר. התרשמותי מדבריו הייתה שההערכה זו של המנכ"ל הינה שמרנית ביותר לעומת פוטנציאל החברה.

הכנסות החברה בשנת 2006 עמדו על 208 מיליון שקל (צמיחה של 35% לעומת שנת 2005) הצמיחה בהכנסות מקורה בגידול במכירות החברה לאירופה, תרומת המוצרים החדשים, תפיסת נתח שוק נוסף בארה"ב וגידול במכירות מוצר המיועד לפלח בריכות הביניים הציבוריות ששודרג על ידי החברה בשנת 2005. הרווח הנקי של החברה לשנת 2006 עמד על 45.5 מיליון שקל (צמיחה של 62% לעומת שנת 2005).

כיום, נסחרת המניה בשווי שוק של 840 מיליון שקל המשקף לחברה מכפיל רווח נקי של 18.5 על רווחי 2006 אשר הינו גבוה. אולם, שוק ההון הספיק להגיב ליעדיה של החברה לשנת 2007 ומחיר המניה עלה מאז פרסום הדו"ח השנתי ולכן הסתכלות על מכפיל הרווח לשנת 2006 איננה נכונה.

צבר ההזמנות של החברה גדל לעומת השנה שעברה ב- 17%, ולכן אהיה שמרן אם אניח שהכנסות החברה יגדלו בשנת 2007 בכ- 20%. לכן, ניתן להניח שרווחי החברה יגדלו בכ- 30% לפחות ואז הרווח הנקי של החברה לשנת 2007 יעמוד על כ- 60 מיליון שקל המשקף לחברה מכפיל רווח נקי של 14 שהוא נמוך, עבור חברה המתיימרת להשתלט על השוק העולמי תוך 3 שנים.

מכירות החברה מתאפיינות בעונתיות כזאת שמרבית ההכנסות הינן ברבעון הראשון והשני של השנה. לכן, אני מעריך שהחברה צפויה להציג בדוחות הרבעון הראשון, שיפורסמו בימים הקרובים, הכנסות ורווחי שיא.

בטווח הקצר: השקעה במנייה הינה השקעה ספקולטיבית בשל מכפיל ההון הגבוה של החברה (7.2). לזהירים, מומלץ להמתין לפרסום התוצאות הכספיות של הרבעון הראשון לפני כניסה להשקעה במניה.

בטווח ארוך: מחיר המניה כיום הינו אטרקטיבי ואם חברת מיטרוניקס תשתלט על השוק העולמי על פי חזונו של מנכ"ל החברה, מחיר של 20 שקלים למניה הוא ריאלי לטווח של מספר שנים.

*מאת: זאב תומר קורנפלד

*הערה: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו. כותב סקירה זו עשוי לבצע פעולות בני"ע המוזכרים בסקירה.