כלל פיננסים על אזורים: "חובת ההוכחה היא על ההנהלה"

מניית אזורים היא אחת המניות שהציגו את התשואה החלשה ביותר בתקופה האחרונה, בטח מבין מניות הנדל"ן שמזנקות כמעט על בסיס יומי. ב-12 החודשים האחרונים רשמה החברה ירידה של 22% והתרחקה כבר 42% ממחיר השיא שלה בחודש נובמבר האחרון.

בבית ההשקעות כלל פיננסים החלו היום לסקר את מניית אזורים ב"תשואת שוק" ובמחיר 51 ש"ח למניה, כ- 7% מעל מחיר המניה בשוק. האנלסיט בני דקל אומר היום, כי למרות הפוטנציאל הרב הטמון בחברה כפי שמפורט להלן איננו מוצאים, בשלב זה שווי עודף וחובת ההוכחה הינה על ההנהלה.

בספטמבר 2006 רכש ישעיהו בוימלגרין את השליטה בחברה לפי שווי חברה (לאחר חלוקת דיבידנד) של 1,908 מיליון שקל (54.65 שקל למניה). להערכתנ בית ההשקעות, רכישה זו שיקפה פרמיית שליטה של כ- 10% על שווי החברה באותה העת.

דקל מונה מספר דברים הרלונטים לעניין החברה:

- החברה נמנית בין שלושת החברות הגדולות בענף הבניה למגורים ובעלת מוניטין רב. - החברה החלה לאחרונה פעילות יזמית למגורים בחו"ל (ארה"ב והודו), פעילות הטומנת בחובה סיכונים רבים אך גם סיכויים רבים לאור הרווחיות הגבוהה באזורים אלו. - מלאי הקרקעות הגדול של החברה מהווה יתרון מובהק בעיקר לאור סביבת המחירים העולה, מיקום הקרקעות שבידי החברה והמחסור בקרקעות בארץ. - לחברה פיזור והיקף פרויקטים גדול המעניק לה יתרון וממצב אותה אל מול המתחרים. כמו כן, מתכננת להתחיל בבניה ושיווק של כ- 1,300 יח"ד שיגיעו לבשלות תכנונית ב- 2007. - בדצמבר 2006 רכשה החברה את חברת "לגנא הולדינג" (61.8%), שלה פעילות יזמית וקבלנית באירופה. להערכתנו, חברת "אזורים" עשויה לצאת בהצעת רכש למניות הציבור של "לגנא הולדינג" כדי להתקרב ל"אנגל אירופה", שלה עודפים לחלוקה של כ- 150 מיליון שקל ופרויקטים רבים העשויים להציף ערך מהותי בה.

בכללל פיננסים מעריכים את החברה על פי מודל נכסי לפי שווי של 1,838 מילון שקל (אחרי דילול) המבטא מחיר של 51 שקל למניה, הזהה למחיר השוק.

התרחיש האופטימי: "להערכתנו בוימלגרין רכש את השליטה בחברה כתשתית לפיתוח פעילות נדל"ן בינלאומית. כניסה לפרויקטים בחו"ל ורכישת לגנא מהווים צעד ראשון בכיוון זה. להערכתנו, מימוש הפוטנציאל בחו"ל יהווה המבחן המרכזי של החברה ביצירת ערך למשקיעים" כך לדבריו של דקל.