מאז 2004 השקעות הישראלים בחו"ל זינקו פי שלוש

מדוח שמפרסם היום בנק ישראל עולה כי בעקבות הרפורמה במס גדל נתח ההשקעות בחו"ל כחלק מתיק הנכסים של הציבור. מאז ביטול אפליית המס הגדילו המשקיעים המוסדיים לטווח ארוך ובינוני את השקעותיהם בנכסים זרים משיעור של כ-2.6 אחוזים בסוף 2004 לכ-8.2 אחוזים בסוף 2006.

מאז החלת הרפורמה במס (ועדת רבינוביץ') בתחילת 2003 אנו עדים לתהליך של התאמת תיקים על ידי המשקיעים המוסדיים ומשקי הבית, תהליך שעיקרו הנזלת תיק הנכסים והרחבת הפיזור הבין-לאומי של תיק ההשקעות.

הרפורמה במס התמקדה בהרחבת בסיס המס על הכנסות מהון ובהאחדת שיעורי המס החלים עליהם, לצד הפחתת נטל המס הישיר על הכנסות מעבודה. הצעד הראשון של הרפורמה, שנכנס לתוקף בתחילת 2003, יצר האחדה בשיעורי המס על הכנסות מהון על השקעות בארץ, וביטל למעשה את יתרונות המיסוי של אפיקי השקעה שהיו פטורים ממס, כתוכניות חיסכון.

תגובתם של משקי הבית לרפורמה לא איחרה לבוא, ובמהלך השנים 2003 עד 2005 הם פדו כ-80 מיליארדי שקל מתוכניות חיסכון, סכום שרובו הופנה להשקעה בקרנות נאמנות, וחלקו לפיקדונות שקליים.

במסגרת הצעד השני של הרפורמה, שנכנס לתוקף בתחילת 2005, נקבע ששיעורי המס על רווחי הון והכנסות מדיבידנד ומריבית בניירות ערך זרים, שעמדו ערב הרפורמה על 35 אחוזים, יושוו לאלה החלים על השקעות בניירות ערך ישראליים. עבור קרנות הפנסיה, קרנות ההשתלמות וקופות הגמל השוואת שיעורי המס משמעותה פטור ממס על רווחים מניירות ערך זרים. צעד זה, שהגדיל את הכדאיות היחסית של השקעה בניירות ערך זרים, השפיע על המשקיעים המוסדיים ועל משקי הבית בעוצמה שונה. מאז ביטול אפליית המס הגדילו המשקיעים המוסדיים לטווח ארוך ובינוני את השקעותיהם בנכסים זרים משיעור של כ-2.6 אחוזים בסוף 2004 לכ-8.2 אחוזים בסוף 2006.

עם זאת, שיעור ההשקעה שלהם בנכסים זרים עדיין נמוך מהשיעורים הנהוגים במדינות דומות, העומדים בממוצע על כ-25 אחוזים. לכן ניתן להעריך שתהליך התאמת התיקים של המשקיעים המוסדיים עדיין לא הגיע למיצוי, והוא צפוי להימשך גם בשנים הבאות. מהמחקר עולה כי בטווח הארוך שיעור ההשקעה של המשקיעים המוסדיים בחו"ל צפוי להגיע לכ-30 אחוזים מסך נכסיהם הסחירים.

תגובתם של משקי הבית על ביטול אפליית המס הייתה מתונה יותר והתבטאה בעיקר בהגדלת השקעותיהם במניות ובאג"ח זרות, תוך האטת הצבירה בפיקדונות צמודים למט"ח. גורם נוסף שתרם להגדלת ההשקעות של משקי הבית במניות זרות הוא התפתחות המסחר בתעודות סל על מדדים של שוקי מניות זרים בבורסה המקומית. התפתחות זו שיפרה במידה ניכרת את הגישה של משקי הבית להשקעה בשווקים הפיננסיים הזרים.