רגע לפני תחילת פיתוח לוויתן, מה חושבים האנליסטים על מניית קבוצת דלק?

אחת בשבוע. האנליסטים מתייחסים לשאלת האטרקטיביות של המניה של יצחק תשובה. קניה או מכירה?
נדב לוי | (16)

בשבוע שעבר עסקנו בענקית התרופות הישראלית טבע, לאחר שזו נפלה לשפל של 12 שנה בעקבות סדרת טלטלות, הפעם ב'אחת בשבוע' האנליסטים מתייחסים למניית דלק קבוצה של יצחק תשובה שנמצאת לפני רגע היסטורי - התחלת פיתוח מאגר 'לוויתן'.

דלק קבוצה -1.56%

דלק קבוצה, שבשליטת איש העסקים יצחק תשובה, רשמה מאז נקודת השיא בסוף חודש מאי 2015 ירידה של כ-34% לשערה הנוכחי, וכעת מתאפיינת המניה בעיקר במגמת דשדוש. עם זאת, את השנה הנוכחית פתחה המניה בצורה חיובית שכן זו השיגה תשואה של כ-6% עד כה, כשעיקר העלייה הגיעה בחודש פברואר כאשר החלטת ההשקעה הסופית לפיתוח לוויתן עמדה רגע לפני הכרעה.

בתוך כך, לפני כחודשיים קיבלו לבסוף השותפויות בלווייתן, ובכללן קבוצת דלק, קבלת החלטת ההשקעה סופית (FID) לפיתוח המאגר בתקציב כולל הנאמד בכ-3.75 מיליארד דולר. כמו כן נחתמו הסכמים משמעותיים למכירת גז ממאגר לוויתן, כשעיקרם הינו ההסכם לאספקת גז לחברת החשמל הלאומית של ירדן (בהיקף כולל של כ-45 BCM) למשך תקופה של כ-15 שנה.

בעניין זה נזכיר כי בהתאם להתחייבויותיה במסגרת מתווה הגז, מכרה קבוצת דלק את זכויותיה ב"כריש" ו"תנין" אך במקביל המשיכה את התרחבותה בשוק הבינלאומי כאשר רק לאחרונה הגישה הקבוצה הצעת רכש במסגרתה הציעה למחזיקי מניות איתקה (Ithach Energy) לרכוש את אחזקותיהם לפי מחיר של 1.95 דולר קנדי למניה, בהיקף כולל של כ-681 מיליון. כיום קבוצת דלק היא בעלת המניות הגדולה ביותר בחברת איתקה, ובהחזקתה כ-20% מכלל המניות.

עדות חיובית למצבה של החברה הגיעה רק לפני כשבוע כאשר דיווחה הקבוצה את תוצאותייה הכספיות לרבעון האחרון ולשנת 2016 כולה כאשר הציגה שיפור משמעותי במיוחד בשורת הרווח הנקי השנתי שזינק לסך של 625 מיליון שקל, המשקף עלייה דרמטית לעומת רווח נקי של 25 מיליון שקל בלבד ב-2015. עיקר העלייה ברווח הנקי של הקבוצה נבע מפעילות במגזר חיפושי והפקת נפט וגז שהסתכמה ברווח מרשים של כ-412 מיליון שקל. 

עם כל זאת, ממתינים המשקיעים בדריכות לכל התפתחות סביב מאגר לוויתן, כאשר זה עשוי לשנות את פניה של החברה ואולי למצב אותה כאחת מחברות האנרגיה המובילות - נכס רצוי בתיק ההשקעות? התייחסויות האנליסטים לפניכם.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

יהונתן שוחט, אנליסט בלידר שוקי הון

"קבוצת דלק פרסמה בשבוע שעבר תוצאות מצוינות לרבעון הרביעי של 2016 ולשנה כולה עם שיא ברווח הנקי לבעלי המניות, אשר הסתכם ל-625 מיליון שקל לעומת 25 מיליון שקל בלבד אשתקד. השיפור בתוצאות נובע בעיקר מהשיפור במגזר חיפושי והפקת הגז והנפט אשר תרם כ-413 מיליון שקל, הודות לגידול בהפקת ומכירות הגז הטבעי ממאגר תמר. בנוסף, הכירה החברה ברווח נקי של 253 מיליון שקל בגין מכירת מאגרי 'כריש' ו'תנין' לאנרג'יאן היוונית".

"יחד עם זאת, בשנת 2016 עשתה הקבוצה צעד משמעותי בהוצאת התכנית האסטרטגית שלה אל הפועל והפכה לקבוצה עם זרוע פעילות גלובאלית, תוך ביסוס יכולות אופרציה משמעותית בתחום תפעול אסדות ומאגרי נפט (Operator), באמצעות רכישתם של כ-20% ממניות חברת איתקה. נציין כי לאחרונה הגישה הקבוצה הצעת רכש לאיתקה, כאשר מועד הקיבול הוא ב-20 לאפריל. בנוסף, רכשה החברה כ-13% ממניות חברת 'Faroe' העוסקת בתחום הגז והנפט ומתמקדת בפעילות חיפוש והפקה בים הצפוני".

"בשבועות האחרונים, נרשמה ירידה משמעותית באפסייד הסחיר של הקבוצה, מרמה של כ-40% לרמה של כ-18% כיום, כאשר הממוצע ההיסטורי הוא כ-20%, כאשר הצטמצמות האפסייד נובעת משילוב של עלייה במחיר המניה לצד ירידה במחיר מניית דלק אנרגיה, אשר מהווה למעלה מ-50% משווי הנכסים של הקבוצה. את העליות בקבוצת דלק ניתן לייחס בעיקר להתפתחויות החיוביות סביב מאגר לוויתן, לרבות קבלת החלטת השקעה סופית בפיתוחו ותחילת העבודות בשטח".

נועם פינקו, אנליסט בפסגות

"קבוצת דלק עוברת בשנים האחרנות תהליך ארוך ונכון של מעבר מקונגלומורט בינלאומי רב זרועות לחברת אנרגיה, P&E ממוקדת. הצלחותיה של הקבוצה בתחום הגז ומימושים רבים שביצעה ו/או תבצע בקרוב (ריפבליק, דלק אירופה, הפניקס, מניות בדלק רכב ועוד, וזה עוד לפני המימוש של 'תמר' בעוד מספר שנים) הפכו אותה לחברה נזילה מאוד עם מינוף נמוך, כך שהיא מסוגלת לבצע עסקאות גדולות לרכישת חברות בתחום הקידוח והפקת הנפט והגז בעולם, כפי שהיא עושה בימים אלו עם אית'יקה".

"מחירי חברות אלו ירדו בחדות בשנים האחרונות ולא מעט מהחברות הקטנות נכנסו לסחרור פיננסי המאפשר לחברות כמו דלק לנצל את המצב לרכישתן. קבוצת דלק נסחרת כיום בשוק בעיקר סביב האירועים בשותפויות הגז וההתקדמויות במאגר לווייתן. בעתיד החברה תיסחר יותר כמו חברות אנרגיה גלובליות מובילות - קרי בהתאם לכמות החביות והשווי ערך לחביות (בתחום הגז) שהיא תפיק וכמובן גם מחיר הנפט ישפיע על החברה (חוזי לווייתן יהיו ברובם צמודים למחיר הנפט)"

לסיקור המלא של ועידת האנרגיה שנערכה אתמול - לחץ כאן.

לפינות הקודמות של 'מניה בפוקוס': טבעמדד הבנקיםטאואררציו יהשאל על, עזריאלי קבוצה, אלביט מערכות.

תנועת מניית דלק קבוצה ב-12 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(16):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 11.
    אברהם 07/04/2017 08:12
    הגב לתגובה זו
    כל הזמן נטען שאין כסף לפיתוח לויתן, כך דחו ודחו והנה פתאום יש כסף להשקיע בחוץ לארץ. ובקרוב בטח תחלק דיווידנד במקום לקדם את לויתן. החברה מסוכנת למדינת ישראל.
  • 10.
    עושה צדק 06/04/2017 19:21
    הגב לתגובה זו
    גרוש לדלק. תהיה פה רעידת אדמה. אחרי לבייב, דנקנר ופישמן הפטיל קצר אצל כולם. אחרי שמחק לנו מיליארדים מהפנסיות נרדוף אותו עד הקבר.
  • משה ראשל"צ 06/04/2017 22:47
    הגב לתגובה זו
    להוציא אותו מהאדמה וקבל מליארדים - סבלנות רבותיי סבלנות
  • 9.
    על מה שוב ירידות??????????????????????????? (ל"ת)
    רציו 06/04/2017 14:46
    הגב לתגובה זו
  • תמידשו 06/04/2017 20:13
    הגב לתגובה זו
    כן
  • 8.
    רעידת אדמה הלך הכל.פיתוח עד 2023 באמת... (ל"ת)
    קישיבלקברויטר 06/04/2017 10:51
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    ' 06/04/2017 10:45
    הגב לתגובה זו
    של תמר לפי המתווה ומכירה של הפניקס וזאת במקביל לפיתוח לוויתן המקומי והאיזורי . ההשקעות בגז מתחילות להניב פירות בהילוך גבוה.
  • 6.
    אילנית 06/04/2017 09:51
    הגב לתגובה זו
    עם כבר אתם שואלים לפי דעתי היא טובה אולי תגיע לשער 20 ימים יגידו
  • 5.
    ישראמקו מפגיזה מעלה (ל"ת)
    גזכל 06/04/2017 09:45
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    אם כבר גז אז ברור שעדיף רציו אפסייד עצום (ל"ת)
    יעקב 06/04/2017 09:42
    הגב לתגובה זו
  • חיים 06/04/2017 11:30
    הגב לתגובה זו
    מניה מנחוסית שלא נותנת שום רווח עולה אחוז בקושי ולמחרת יורדת שלש מנחחה שאסור לגעת בה!!
  • ךציו - חברת כריית זהב רק סבלנות ישראמקו קטנה לידה (ל"ת)
    משה ראשל"צ 06/04/2017 16:30
  • 3.
    ולא אמרו כלום! נו-באמת...מה שורה תחתונה. (ל"ת)
    אמרו הרבה 06/04/2017 09:08
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    ר, רצ, רצי, רציו !!!....רוצי רוצי , השמיים הם הגבול!!!! (ל"ת)
    מבין 06/04/2017 08:43
    הגב לתגובה זו
  • יעל 06/04/2017 11:31
    הגב לתגובה זו
    מניה פח זבל
  • 1.
    בני 06/04/2017 08:28
    הגב לתגובה זו
    רציו ומניות הגז לקראת עליות משמעותיות לא למכור בשורות טובות המעוף יתאזן
צחי אבו
צילום: ארי נדלן
ראיון

צחי אבו: "אנחנו לא חברת נדל״ן מניב קלאסית, כל נכס אצלנו עובר השבחה"

על רקע הדוחות ותוכניות ההרחבה של ארי נדל״ן באילת ובאשדוד, בתוספת המו״מ לרכישת שטחי מסחר בגבעת שאול, החברה מציגה אסטרטגיה של השבחה מאסיבית וקידום של הרחבת זכויות בנכסיה;"תפיסה שמחברת בין נדל״ן מניב לבין ייזום אקטיבי לאורך זמן״

צלי אהרון |

ארי נדל״ן ארי נדלן -0.51%  , העוסקת בנדל"ן מניב מסחרי וקניונים בישראל ובחו"ל,מציגה את דוחותיה לרבעון עם NOI מאוחד שעומד על כ-24 מיליון שקל בדומה לרבעון המקביל, בעוד ה-FFO עלה לכ-13 מיליון שקל, גידול של כ-18%. שיעורי התפוסה בנכסים המרכזיים נותרו גבוהים, סביב 96% בישראל וכ-99% בקניון My Mall בלימסול לאחר הרחבה. מנגד, הוצאות המימון עלו לכ-18 מיליון שקל לעומת כ-14 מיליון שקל אשתקד, בעיקר בשל הנפקת סדרת אג״ח חדשה שהגדילה את היקף החוב הפיננסי. 

נראה כי החברה מפנה חלק גדול מהדגש לאסטרטגיית ההשבחה שלה: הרחבת סטאר אילת, קידום התכנית הגדולה בסטאר אשדוד והתקדמות בפרויקט תחנת הכוח שמוערך בהיקף של כ-362 מיליון שקל. בנוסף, לאחר מועד הדוח השלימה החברה גיוס הון וחוב בהיקף כולל של כ-208 מיליון שקל, גם באמצעות הנפקת מניות וגם בהרחבת אג״ח - מה שהביא את בית ההשקעות מיטב להפוך לבעל עניין. בשבועות האחרונים קידמה החברה שתי תוכניות תכנוניות מהותיות: הוועדה המחוזית דרום אישרה להפקדה את תוכנית ההרחבה במתחם סטאר אילת, הכוללת תוספת של שני מגדלים חדשים בהיקף של כ-80 אלף מ"ר, ובמקביל ביקשה לבצע תיקונים בתוכנית המקיפה במתחם סטאר אשדוד - תוכנית שאמורה להוסיף 2,000 דירות וכ-110 אלף מ"ר מסחר ותעסוקה.

כמו כן, ארי נדל״ן מנהלת מו״מ לרכישת שטחי מסחר בהיקף של 15 אלף מ"ר ו-300 חניות בירושלים, במהלך שמטרתו לחזק את פורטפוליו הנכסים המניבים באזורים צפופים ומבוקשים. המהלך מתווסף לשורה ארוכה של פרויקטי השבחה שמקדמת החברה בארץ ובעולם , מהרחבת קניון MYMALL ועד לקידום תוספת זכויות במתחמי מסחר ודיור בנהריה ובנתניה.

המנכ"ל ובעל השליטה צחי אבו מסכם זאת כך: ״אנחנו לא חברת נדל״ן מניב קלאסית. כל נכס אצלנו עובר השבחה״. לדבריו, החברה שואפת לייצר תמהיל ייחודי בין נכסים מניבים לבין תוספת זכויות משמעותית בכל נכס ונכס. נראה שהתפיסה הזו באה לידי ביטוי כמעט בכל הנכסים של החברה.

בראיון לביזפורטל מסביר אבו כיצד כל אחד ממהלכי החברה משתלב עם אסטרטגיית הליבה, מדוע היזמות היא חלק בלתי נפרד מהמודל העסקי, ומה עומד על הפרק בשנה הקרובה:

אורן שקדי סמנכ״ל כספים ופיתוח עסקי פיננסי, מימון ישיר קרדיט: עופר חג'יובאורן שקדי סמנכ״ל כספים ופיתוח עסקי פיננסי, מימון ישיר קרדיט: עופר חג'יוב
ראיון

מימון ישיר: "האיגוחים דוחפים אותנו קדימה - אבל ברכב יש עוד עבודה"

אחרי הדוח החזק לרבעון השלישי, ישבנו עם סמנכ"ל הכספים אורן שקדי לשיחה על מה שבאמת עומד מאחורי האיגוחים במשכנתאות, על השחיקה ברכב שלא נעלמה למרות ההתייעלות, ועל השאלה עד כמה ירידת הריבית יכולה באמת לשנות את התמונה?
נושאים בכתבה מימון ישיר

מימון ישיר מימון ישיר -0.3%  פרסמה את דוח הרבעון השלישי וזינקה לאור התוצאות. לאחר שפתחה את 2025 עם רבעון ראשון שבו הרווח הנקי עמד על 20.1 מיליון שקל, רבעון שני שגם בו נראתה ירידה ברווח הנקי ל-17.5 מיליון שקל, החברה הציגה רבעון שלישי עם זינוק משמעותי בשורת הרווח, 77% לעומת הרבעון המקביל, ועמדה על 66.8 מיליון שקל , ובהתאם, המנייה זינקה. 

רוב הרווחים הגיעו ממגזר המשכנתאות, בעוד מגזר הרכב המשיך להראות שחיקה, והחברה בעיצומו של תהליך התייעלות שיבוא לידי ביטוי ב-2026. ישבנו לשיחה עם אורן שקדי, סמנכ"ל הכספים של החברה, כדי להבין את השינוי יותר לעומק. 

ספר לנו על מהלכי האיגוח שבמגזר המשכנתאות

אנחנו נוקטים כבר מזה הרבה שנים במודל שנקרא מודל היברידי. מודל היברידי נפוץ מאוד בחו"ל, ובמסגרתו, חברות אשראי, מחזיקות בחלק מתיק האשראי במאזן שלהם, ואת חלקו הן מוכרת לצדדים שלישיים כדי לשפר את התשואה להון. הדבר גם מאפשר פינוי אשראי להעמדה של הלוואות חדשות. בסקטור הרכב, זו פרקטיקה מקובלת שלנו כבר שנים, ויש הרבה מאד שחקנים שאנחנו פועלים מולם, כמו בנקים, חברות כרטיסי אשראי, גופים מוסדיים ועוד. גם במשכנתאות אנחנו מבקשים ליישם את אותה אסטרטגיה, ולאגח חלק מהתיק. 

במשכנתאות זה נמצא יחסית בשלב ראשוני. עשינו שני איגוחים, עסקה אחת בסוף 2024, ברבעון הרביעי, והשניה ביולי השנה, במהלך הרבעון השלישי. בשני המקרים עשינו עסקאות מול הגופים המוסדיים. זו רק אחת השיטות שבאמצעותה אפשר לבצע מכירת תיקים. מבחינת הלוואות על רכב, למשל, אנחנו מבצעים עכשיו עסקאות פרטיות. כך שאפשר לבצע את זה במגוון שיטות ועם מגוון של שחקנים. 

המשכנתא הראשונה שהחברה העמידה היתה בסוף יוני 2022, כך שמבחינתנו הצלחנו לבצע כבר את האיגוחים, אבל גם כאן יש עוד כר נרחב להמשך פעילות, כלומר היום זה איגוחים ברצף מוסדי, ומחר כבר נרחיב את זה למעגלים נוספים, לשותפים חדשים ולגורמים נוספים בשיטות אחרות, אולי עסקאות פרטיות, לא מדורגות כמו שאנחנו עושים ברכב.