המספר היומי - S&P עלה 1% בלבד מתחילת השנה. מה עשו מדדים אחרים?

השוק האמריקאי פתח את 2026 בצורה מהוססת. מדד S&P 500 עלה מתחילת השנה בכ-1% בלבד, תשואה נמוכה יחסית לסטנדרט של השנים האחרונות. במקביל, הדאקס הגרמני התחזק בכ-6% בקירוב, הפוטסי הבריטי הוסיף סביב 5%, והניקיי היפני טיפס בכ-7%.

גם בזירה הרחבה יותר התמונה דומה. מדד MSCI World, שמייצג שווקים מפותחים ברחבי העולם, עלה בכ-3% מתחילת השנה. מדד MSCI All Country World ללא ארה"ב הציג ביצועים חזקים אף יותר ועקף את השוק האמריקאי בפער של כמה נקודות אחוז. כלומר, לא מדובר רק בהשוואה נקודתית בין ארה"ב לגרמניה או יפן, אלא בתופעה רוחבית שבה השוק האמריקאי מפגר אחרי העולם.

זאת פתיחת השנה החלשה ביותר של וול סטריט ביחס לשווקים הגלובליים מאז 1995. אבל השאלה המרכזית היא האם מדובר רק באפקט זמני של ינואר פברואר, או בסימן לשינוי עמוק יותר.

לא רק פתיחה חלשה אלא תמחור גבוה

בעשור האחרון וול סטריט הובילה בבירור את שוקי ההון. אנבידיה, מיקרוסופט, אפל וחברות טכנולוגיה נוספות דחפו את המדדים לשיאים. מדובר בראלי ממושך שהתבסס על צמיחה חזקה, רווחיות גבוהה והתרחבות מכפילים.

• לקראת שבוע המסחר בוול סטריט: אינפלציה, אנרגיה ועונת הדוחות
• "השפל האמיתי בשווקים עוד לפנינו" - ממה להתרחק ומה לקנות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל ההובלה הזאת יצרה גם נקודת פתיחה יקרה. מכפילי הרווח בארה"ב גבוהים יחסית לאירופה וליפן. כאשר התמחור גבוה, כל אכזבה בדוחות כספיים או בהנחיות קדימה מתורגמת ללחץ על המחיר. במילים אחרות, השוק האמריקאי הגיע ל-2026 עם פחות מרווח לטעויות.

באירופה וביפן, לעומת זאת, התמחור היה מתון יותר. לכן כאשר יש שיפור מסוים בציפיות לצמיחה או במדיניות, התגובה יכולה להיות חדה יותר כלפי מעלה. זה לא בהכרח אומר שהכלכלה האירופית חזקה יותר, אבל מבחינת שוק ההון היא נראית אטרקטיבית יותר ברמות המחיר הנוכחיות.

הריבית בארה"ב נותרה גבוהה יחסית, גם אם השוק מצפה להפחתות בהמשך. ריבית גבוהה פוגעת במיוחד במניות צמיחה, שהן משקל כבד במדדים האמריקאיים. אומנם הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג יציבות יחסית, אבל קצב הצמיחה מתמתן, וזה מורגש במניות.

• המניות מזנקות: ביפן 5%, באירופה עד 5%, החוזים על וול סטריט עד 3%
• אנתרופיק מגייסת את אמזון, אפל ומיקרוסופט למאבק באיומי הסייבר של עידן ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• באפט עוצר מיליארדים: הדרמה סביב גייטס מטלטלת את קרן הענק

במקביל, הדולר שהיה חזק בשנים האחרונות התייצב ואף נחלש מעט. עבור משקיעים בינלאומיים זה משנה את התמונה. כאשר המטבע האמריקאי כבר לא מתחזק, השקעה מחוץ לארה"ב הופכת להיות מעניינת יותר. מדדי MSCI מחוץ לארה"ב נהנים גם מהשפעת מטבע וגם מהרכב סקטורים שונה.

הדאקס חשוף יותר לתעשייה וליצוא, הפוטסי נהנה ממשקל גבוה של אנרגיה ופיננסים, והניקיי נהנה מרפורמות תאגידיות, תמיכה ממשלתית ולאחרונה מניצחונה הסוחף של סנאה טקאיצ'י בבחירות. בארה"ב, לעומת זאת, המשקל הכבד של קומץ ענקיות טכנולוגיה הופך את המדד לרגיש מאוד לתנודתיות בהן. אם אנבידיה או מיקרוסופט מתקנות, המדד כולו מרגיש זאת.

שינויים בהקצאת ההון

נראה כי חלק מהמשקיעים מבצעים התאמות בתיק ההשקעות. אחרי שנים של הזרמת כספים לארה"ב, יש מעבר הדרגתי לשווקים אחרים, לרבות באמצעות קרנות עוקבות מדדי MSCI גלובליים. זאת לא יציאה חדה מוול סטריט, אלא תהליך של איזון מחדש.

עם זאת, ה-S&P 500 עדיין קרוב לרמות שיא היסטוריות. מדובר בפיגור יחסי ולא בקריסה. אבל העובדה שהביצועים שלו הם החלשים ביותר מול העולם זה יותר משלושה עשורים מושכת תשומת לב רבה. אם המגמה תימשך גם ברבעונים הקרובים, ייתכן שמדובר בשלב חדש במחזור ההובלה בין השווקים הגדולים בעולם.