הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
מחלבת גד, צילום: אתר החברה
מחלבת גד, צילום: אתר החברה

גד בדרך לבורסה: תנפיק לפי שווי של עד 900 מיליון שקל

עזרא כהן יישאר בעל השליטה ודיסקונט קפיטל תממש את אחזקותיה, ההון ישמש להתרחבות בשוק המקומי ובבינלאומי

חיים בן הקון | (3)
נושאים בכתבה הנפקה מחלבות גד תנובה

מחלבות גד, הרביעית בגודלה בשוק החלב הישראלי, החלה להיערך להנפקת מניות ראשונית (IPO) בבורסה בתל אביב לפי שווי מוערך של 800–900 מיליון שקל. החברה שכרה את שירותי ייעוץ בתחום והיא נמצאת בשלבים מתקדמים של הכנת תשקיף, על בסיס דוחות המחצית הראשונה של 2025.

מחלבות גד מתמקדת בייצור גבינות רכות, מלוחות, מוצרלה וגבינות עיזים תוך מיקוד בשוק שאינו מפוקח ולקהל יעד שמוכן לשלם פרמיה על איכות וטעמים מיוחדים. החברה לא נכנסה לתחום תחליפי החלב, מה שמבודד אותה חלקית מהמגמות הצרכניות של השנים האחרונות אך גם מחזק את נאמנות קהל הלקוחות שלה בשוק המסורתי. 

 לפי סטורנקסט, נתח השוק של גד בקמעונאות עומד על כ־5% הרחק מאחורי תנובה (49.5%), שטראוס (27.5%) וטרה (8.9%). עם זאת, מעל 50% מהכנסות גד מגיעות מהשוק המוסדי שם היא נהנית מיחסי עבודה הדוקים עם מסעדות, בתי מלון וגורמים מוסדיים אחרים, יתרון שמקבל משמעות כפולה במציאות של שינויים בצריכה הביתית.


מכפיל 10 על EBITDA של עד 90 מיליון שקל

שווי ההנפקה מתבסס על מכפיל של 10 על רווח תפעולי־תזרימי (EBITDA), שצפוי לעמוד בשנת 2025 על 80-90 מיליון שקל. מחלבות גד מציגה הכנסות שנתיות של מעל מיליארד שקל, עם צמיחה שנתית מתונה – למעט 2024, שבה נרשמה קפיצה של 10%.

הנפקת גד צפויה לכלול גם גיוס הון לחברה וגם הצעת מכר. דיסקונט קפיטל, המחזיקה ב־15% ממניות החברה, צפויה למכור את מלוא אחזקותיה. גרין לנטרן, שמחזיקה ב־10%, תממש חלק מהמניות.

דיסקונט קפיטל צפויה לרשום רווח של פי שלושה על השקעתה שבוצעה לפי שווי של כ-200 מיליון שקל. מימוש ההשקעה הכרחי מבחינתה לרישום הרווח בדוחות הכספיים, ולכן החברה דחפה בשנים האחרונות לביצוע ההנפקה - מהלך שעד כה נתקל בהתנגדות המייסד.

עזרא כהן, מייסד החברה, מחזיק כיום ב־50% מהמניות, והוא צפוי להישאר בעל השליטה גם לאחר ההנפקה. יתרת המניות מוחזקת על ידי מגדל ביטוח (25%), דיסקונט קפיטל (15%) וגרין לנטרן (10%).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כהן, שהתנגד בעבר להנפקה, שינה לאחרונה את עמדתו. גורמים בשוק מעריכים כי ההיערכות המקבילה של תנובה להנפקה לפי שווי של עד 10 מיליארד שקל זרזה את החלטה גד.

אם ההנפקה תתבצע לפי השווי המבוקש, היא תייצר רווח ניכר גם למגדל ביטוח, שרכשה ב־2021 כ־23% מהמניות לפי שווי של 440 מיליון שקל. בכך עשויה ההנפקה להפוך לאחד האקזיטים הגדולים של דיסקונט קפיטל בשנים האחרונות.


ההנפקה שתוכננה ב-2006 ולא התממשה

זו לא הפעם הראשונה שמחלבות גד שוקלת להנפיק את מניותיה לציבור. כבר בשנת 2006 בחנה החברה לראשונה את האפשרות לבצע הנפקה בבורסה בתל אביב. באותה תקופה דובר על שווי חברה של כ־50 מיליון דולר בלבד - שבריר מהשווי שבו שואפת החברה להנפיק כיום.

למרות התקדמות מסוימת בהכנות באותן שנים, המהלך לא הבשיל לכדי ביצוע בפועל. הסיבות לכך נבעו, בין היתר, מהיקפי פעילות מצומצמים יחסית, שוק גבינות בוטיק מוגבל בהיקפו באותה עת, והתנגדות פנימית של הנהלת החברה - ובראשה המייסד עזרא כהן - לכניסה למהלך ציבורי שעלול להשפיע על האופי המשפחתי והבוטיקי של החברה.

מאז חלפו כמעט שני עשורים, וגד עברה שינוי מהותי: פעילותה הוכפלה ואף יותר מכך, נרשמו כניסות של משקיעים מוסדיים, הוקמו אתרי ייצור חדשים בצפון הארץ, והחברה החלה לחדור גם לשוק האמריקני. כל אלה מביאים כעת את הנהלת גד לשוב אל שולחן ההנפקה כשהפעם היא שואפת לשווי של עד 900 מיליון שקל.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    לרון 30/06/2025 16:57
    הגב לתגובה זו
    אך אינטימיתמעניין מתי יטבתה תצא להנפקה! זה יהיה מעניין!
  • כפיר ספיר 30/06/2025 21:13
    הגב לתגובה זו
    למה שתצא להנפקה אולי התכוונת לתנובה שמתכננת הנפקה.
  • לרון 23/08/2025 14:26
    גלידות שטראוס נימכרו לרשת עולמית למה שיטבתה תישאר הפיל בחדר או הגמל במדבר או באואזיס
עידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסףעידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסף
ניתוח Bizportal

למרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי

הורדת ההמלצה לאיתקה בסוף השבוע הובילה לירידה של 5% במניה בלונדון שמשפיעה על דלק בבורסה המקומית; ניתוח שווי הנכסים העדכני של דלק קבוצה מצביע על שווי נכסי נקי גבוה ביותר מ-20% מהמחיר בשוק 

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה דלק קבוצה איתקה

בעוד מניית איתקה סגרה את המסחר בלונדון בירידה של כ-5% בסוף השבוע האחרון בעקבות הורדת המלצה של גולדמן זאקס ל"מכירה" עם מחיר יעד של 180 פני (קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק), בהסתכלות על התמחור הכולל של דלק קבוצה דלק קבוצה -4.32%   נראה שההשפעה קטנה יותר משחושבים. אם ניקח בחשבון תמחור NAV, המבוסס על שוויי שוק עדכניים של כלל החברות הבנות והנכסים, שממנה עולה כי המניה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה, מעל 20%.

שווי הנכסים

החישוב כולל את כל האחזקות המרכזיות של הקבוצה מעודכן לכתיבת שורות אלה. ההחזקה המשמעותית ביותר היא החזקה של 54.66% בניו-מד אנרג'י, עם שווי החזקה כ-10.5 מיליארד שקל. ההחזקה השנייה בגודלה היא החזקה של 50.5% באיתקה אנרג'י השווה כ-7.28 מיליארד שקל לפי מחיר הסגירה של יום שישי. בנוסף החברה מחזיקה בכ-40.07% בישראכרט בשווי 1.78 מיליארד שקל, 61.36% במהדרין בשווי של 623 מיליון שקל, 24.7% בדלק ישראל בשווי של 198 מיליון שקל, 19.1% בדלק נכסים  בשווי של 174 מיליון שקל, ו-32.7% ב-InPlay Oil, בשווי של 268 מיליון שקל שם השקיעה לאחרונה. סך הכל השקעות נכסים סחירים של כ-20.45 מיליארד שקל.

לכך מתווספים גם נכסים שאינם סחירים, בהם בניין מלון בהרצליה בשווי שמאות של 299 מיליון שקל, ו-25% מקרקע בעכו בשווי של 98 מיליון שקל, לסכום כולל של כ-20.85 מיליארד שקל.

הנכס שלא במאזן

אחד הנכסים החשובים ביותר, שאינו רשום במאזן מסיבות חשבונאיות אך נמצא בכל מודל של השוק, הוא התמלוגים מלווייתן, שמקנים לדלק עד 6% מהתמורות הגולמיות מפי הבאר. הערכת השווי המקובלת עומדת סביב נעות בין 650-800 מיליון דולר. בחישוב שמרני יחסית של 720 מיליון דולר, השווי שנכנס למודל עומד על כ-2.36 מיליארד שקל.

במצטבר, שווי כלל הנכסים מסתכם בקצת יותר מכ-23.2 מיליארד שקל, ומהם מנוכה החוב הפיננסי נטו לפי דוחות הרבעון, 3.84 מיליארד שקל. כך מתקבל NAV של כ-19.37 מיליארד שקל. בנוסף נציין כי מאז סוף הרבעון החוב אף ירד מתחת ל-3.8 מיליארד שקל, אך במודל שנותח כאן נעשה שימוש בנתון השמרני מדוחות החברה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
דורון סלע מנכל אייקון גרופ
צילום: יחצ

מנכ״ל אייקון גרופ על האייפונים באושר עד וויקטורי: "אני לא חושב שזה יוריד ביקוש - הצרכן ידע להתנהל"

הרבעון השלישי הסתיים בתוצאות משופרות, אבל האייפונים הזולים שמכרו באושר עד וויקטורי חשפו את הרגישות של השוק למחירים כמו גם את השחיקה של מעמד היבואן הרשמי - שיחה עם מנכ"ל אייקון גרופ על התוצאות הרבעוניות, התחרות הקשה והמרווחים הצרים בתעשייה

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אייקון גרופ דורון סלע

אייקון גרופ אייקון גרופ -0.07%   סיכמה את הרבעון השלישי של 2025 עם עלייה של כ-14.4% בהכנסות שהגיעו לכ-382.8 מיליון שקל, וזינוק של כ-78% ברווח הנקי שהסתכם ב-8.6 מיליון שקל. אבל לצד הצמיחה בהיקף הפעילות, מה שבעיקר מדאיג הם המרווחים התפעוליים הצרים מאוד בשני מגזרי הפעילות המרכזיים של החברה. 

מגזר ההפצה, שבו אייקון מוכרת מוצרים - בעיקר של אפל - לרשתות קמעונאיות כמו מחסני חשמל, KSP, דינמיקה ורשתות נוספות, הציג ירידה בשיעור הרווח התפעולי מ-2.5% ל-2.4% רבעון מול רבעון. הירידה הזאת מגיעה בעיקר מההשפעה של שער הדולר, שפגעה במלאי שנרכש במחירים גבוהים יותר. מנגד, מגזר הקמעונאות - הפעילות של iDigital שכוללת חנויות, מכירה מקוונת, ושירותי מעבדה רשמיים - הציג עלייה בשיעור הרווח התפעולי מ-2.8% ל-5.3%. יש מי שיתווכח ויגיד שאלו מרווחים מצויינים לקומודטי אבל עדיין זה דורש מעקב כדי לוודא שהם נשמרים ומתרחבים.

מה שעשוי לאתגר את המרווחים האלה זה למשל המהלך החריג של אושר עד וויקטורי, אלו ייבאו אייפון 17 ביבוא מקביל ומכרו אותו במחירים שנמוכים במאות שקלים מהמחיר בשוק. אפילו שזה אירוע חד-פעמי הוא בפוטנציאל יכול לגרוע מאות לקוחות מאייקון. מי שקנה באושר עד לא יחזור ויקנה שוב באיידיגיטל. זה גם חושף עד כמה המעמד של היבואן הרשמי איבד מהבלעדיות שלו במיוחד אחרי שאייקון איבדה את מונופול ההפצה ההיסטורי שלה ל-KSP.

אבל יחד עם זאת, אייקון כבר לא נשענת רק על אפל: לצד המותגים המרכזיים של אפל, החברה מפעילה פעילות משמעותית עם יצרניות מחשוב כמו לנובו ואסוס, ומנסה להרחיב את סל המוצרים ואת פריסת הלקוחות כדי לצמצם תלות בקטגוריה אחת או ביצרן יחיד. התרחבות הזאת אמורה לאפשר לה בסיס יציב יותר וגם לעזור לה לאזן את התנודתיות של המטבע.

על רקע כל זה פנינו למנכ״ל אייקון גרופ, דורון סלע, כדי להבין כיצד אייקון מתכננת להתמודד עם תחרות כמו שהציגו אושר עד וויקטורי, ומה מנועי הצמיחה לשנים הקרובות.


בוא נתחיל מהתוצאות של הרבעון למה אפשר לייחס את העליה במכירות?

להמשך הכתבה לחץ כאן