גד בדרך לבורסה: תנפיק לפי שווי של עד 900 מיליון שקל

מחלבות גד, הרביעית בגודלה בשוק החלב הישראלי, החלה להיערך להנפקת מניות ראשונית (IPO) בבורסה בתל אביב לפי שווי מוערך של 800–900 מיליון שקל. החברה שכרה את שירותי ייעוץ בתחום והיא נמצאת בשלבים מתקדמים של הכנת תשקיף, על בסיס דוחות המחצית הראשונה של 2025.

מחלבות גד מתמקדת בייצור גבינות רכות, מלוחות, מוצרלה וגבינות עיזים תוך מיקוד בשוק שאינו מפוקח ולקהל יעד שמוכן לשלם פרמיה על איכות וטעמים מיוחדים. החברה לא נכנסה לתחום תחליפי החלב, מה שמבודד אותה חלקית מהמגמות הצרכניות של השנים האחרונות אך גם מחזק את נאמנות קהל הלקוחות שלה בשוק המסורתי. 

 לפי סטורנקסט, נתח השוק של גד בקמעונאות עומד על כ־5% הרחק מאחורי תנובה (49.5%), שטראוס (27.5%) וטרה (8.9%). עם זאת, מעל 50% מהכנסות גד מגיעות מהשוק המוסדי שם היא נהנית מיחסי עבודה הדוקים עם מסעדות, בתי מלון וגורמים מוסדיים אחרים, יתרון שמקבל משמעות כפולה במציאות של שינויים בצריכה הביתית.

מכפיל 10 על EBITDA של עד 90 מיליון שקל

שווי ההנפקה מתבסס על מכפיל של 10 על רווח תפעולי־תזרימי (EBITDA), שצפוי לעמוד בשנת 2025 על 80-90 מיליון שקל. מחלבות גד מציגה הכנסות שנתיות של מעל מיליארד שקל, עם צמיחה שנתית מתונה – למעט 2024, שבה נרשמה קפיצה של 10%.

• אנשי העיר בדרך להנפקה בשווי נמוך מהציפיות
• האבחון האונקולוגי נכנס לוול סטריט עם הנפקה של כחצי מיליארד דולר

הנפקת גד צפויה לכלול גם גיוס הון לחברה וגם הצעת מכר. דיסקונט קפיטל, המחזיקה ב־15% ממניות החברה, צפויה למכור את מלוא אחזקותיה. גרין לנטרן, שמחזיקה ב־10%, תממש חלק מהמניות.

דיסקונט קפיטל צפויה לרשום רווח של פי שלושה על השקעתה שבוצעה לפי שווי של כ-200 מיליון שקל. מימוש ההשקעה הכרחי מבחינתה לרישום הרווח בדוחות הכספיים, ולכן החברה דחפה בשנים האחרונות לביצוע ההנפקה - מהלך שעד כה נתקל בהתנגדות המייסד.

עזרא כהן, מייסד החברה, מחזיק כיום ב־50% מהמניות, והוא צפוי להישאר בעל השליטה גם לאחר ההנפקה. יתרת המניות מוחזקת על ידי מגדל ביטוח (25%), דיסקונט קפיטל (15%) וגרין לנטרן (10%).

• ת"א 35 פרץ 28 פעמים את השיא - מסכמים מחצית
• חברת "סבון" עוזבת את ישראל; גולף במגעים לרכישת פעילות החנויות והאתר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כהן, שהתנגד בעבר להנפקה, שינה לאחרונה את עמדתו. גורמים בשוק מעריכים כי ההיערכות המקבילה של תנובה להנפקה לפי שווי של עד 10 מיליארד שקל זרזה את החלטה גד.

אם ההנפקה תתבצע לפי השווי המבוקש, היא תייצר רווח ניכר גם למגדל ביטוח, שרכשה ב־2021 כ־23% מהמניות לפי שווי של 440 מיליון שקל. בכך עשויה ההנפקה להפוך לאחד האקזיטים הגדולים של דיסקונט קפיטל בשנים האחרונות.

ההנפקה שתוכננה ב-2006 ולא התממשה

זו לא הפעם הראשונה שמחלבות גד שוקלת להנפיק את מניותיה לציבור. כבר בשנת 2006 בחנה החברה לראשונה את האפשרות לבצע הנפקה בבורסה בתל אביב. באותה תקופה דובר על שווי חברה של כ־50 מיליון דולר בלבד - שבריר מהשווי שבו שואפת החברה להנפיק כיום.

למרות התקדמות מסוימת בהכנות באותן שנים, המהלך לא הבשיל לכדי ביצוע בפועל. הסיבות לכך נבעו, בין היתר, מהיקפי פעילות מצומצמים יחסית, שוק גבינות בוטיק מוגבל בהיקפו באותה עת, והתנגדות פנימית של הנהלת החברה - ובראשה המייסד עזרא כהן - לכניסה למהלך ציבורי שעלול להשפיע על האופי המשפחתי והבוטיקי של החברה.

מאז חלפו כמעט שני עשורים, וגד עברה שינוי מהותי: פעילותה הוכפלה ואף יותר מכך, נרשמו כניסות של משקיעים מוסדיים, הוקמו אתרי ייצור חדשים בצפון הארץ, והחברה החלה לחדור גם לשוק האמריקני. כל אלה מביאים כעת את הנהלת גד לשוב אל שולחן ההנפקה כשהפעם היא שואפת לשווי של עד 900 מיליון שקל.