הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

גד בדרך לבורסה: תנפיק לפי שווי של עד 900 מיליון שקל

עזרא כהן יישאר בעל השליטה ודיסקונט קפיטל תממש את אחזקותיה, ההון ישמש להתרחבות בשוק המקומי ובבינלאומי

חיים בן הקון | (2)
נושאים בכתבה הנפקה מחלבות גד תנובה

מחלבות גד, הרביעית בגודלה בשוק החלב הישראלי, החלה להיערך להנפקת מניות ראשונית (IPO) בבורסה בתל אביב לפי שווי מוערך של 800–900 מיליון שקל. החברה שכרה את שירותי ייעוץ בתחום והיא נמצאת בשלבים מתקדמים של הכנת תשקיף, על בסיס דוחות המחצית הראשונה של 2025.

מחלבות גד מתמקדת בייצור גבינות רכות, מלוחות, מוצרלה וגבינות עיזים תוך מיקוד בשוק שאינו מפוקח ולקהל יעד שמוכן לשלם פרמיה על איכות וטעמים מיוחדים. החברה לא נכנסה לתחום תחליפי החלב, מה שמבודד אותה חלקית מהמגמות הצרכניות של השנים האחרונות אך גם מחזק את נאמנות קהל הלקוחות שלה בשוק המסורתי. 

 לפי סטורנקסט, נתח השוק של גד בקמעונאות עומד על כ־5% הרחק מאחורי תנובה (49.5%), שטראוס (27.5%) וטרה (8.9%). עם זאת, מעל 50% מהכנסות גד מגיעות מהשוק המוסדי שם היא נהנית מיחסי עבודה הדוקים עם מסעדות, בתי מלון וגורמים מוסדיים אחרים, יתרון שמקבל משמעות כפולה במציאות של שינויים בצריכה הביתית.


מכפיל 10 על EBITDA של עד 90 מיליון שקל

שווי ההנפקה מתבסס על מכפיל של 10 על רווח תפעולי־תזרימי (EBITDA), שצפוי לעמוד בשנת 2025 על 80-90 מיליון שקל. מחלבות גד מציגה הכנסות שנתיות של מעל מיליארד שקל, עם צמיחה שנתית מתונה – למעט 2024, שבה נרשמה קפיצה של 10%.

הנפקת גד צפויה לכלול גם גיוס הון לחברה וגם הצעת מכר. דיסקונט קפיטל, המחזיקה ב־15% ממניות החברה, צפויה למכור את מלוא אחזקותיה. גרין לנטרן, שמחזיקה ב־10%, תממש חלק מהמניות.

דיסקונט קפיטל צפויה לרשום רווח של פי שלושה על השקעתה שבוצעה לפי שווי של כ-200 מיליון שקל. מימוש ההשקעה הכרחי מבחינתה לרישום הרווח בדוחות הכספיים, ולכן החברה דחפה בשנים האחרונות לביצוע ההנפקה - מהלך שעד כה נתקל בהתנגדות המייסד.

עזרא כהן, מייסד החברה, מחזיק כיום ב־50% מהמניות, והוא צפוי להישאר בעל השליטה גם לאחר ההנפקה. יתרת המניות מוחזקת על ידי מגדל ביטוח (25%), דיסקונט קפיטל (15%) וגרין לנטרן (10%).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כהן, שהתנגד בעבר להנפקה, שינה לאחרונה את עמדתו. גורמים בשוק מעריכים כי ההיערכות המקבילה של תנובה להנפקה לפי שווי של עד 10 מיליארד שקל זרזה את החלטה גד.

אם ההנפקה תתבצע לפי השווי המבוקש, היא תייצר רווח ניכר גם למגדל ביטוח, שרכשה ב־2021 כ־23% מהמניות לפי שווי של 440 מיליון שקל. בכך עשויה ההנפקה להפוך לאחד האקזיטים הגדולים של דיסקונט קפיטל בשנים האחרונות.


ההנפקה שתוכננה ב-2006 ולא התממשה

זו לא הפעם הראשונה שמחלבות גד שוקלת להנפיק את מניותיה לציבור. כבר בשנת 2006 בחנה החברה לראשונה את האפשרות לבצע הנפקה בבורסה בתל אביב. באותה תקופה דובר על שווי חברה של כ־50 מיליון דולר בלבד - שבריר מהשווי שבו שואפת החברה להנפיק כיום.

למרות התקדמות מסוימת בהכנות באותן שנים, המהלך לא הבשיל לכדי ביצוע בפועל. הסיבות לכך נבעו, בין היתר, מהיקפי פעילות מצומצמים יחסית, שוק גבינות בוטיק מוגבל בהיקפו באותה עת, והתנגדות פנימית של הנהלת החברה - ובראשה המייסד עזרא כהן - לכניסה למהלך ציבורי שעלול להשפיע על האופי המשפחתי והבוטיקי של החברה.

מאז חלפו כמעט שני עשורים, וגד עברה שינוי מהותי: פעילותה הוכפלה ואף יותר מכך, נרשמו כניסות של משקיעים מוסדיים, הוקמו אתרי ייצור חדשים בצפון הארץ, והחברה החלה לחדור גם לשוק האמריקני. כל אלה מביאים כעת את הנהלת גד לשוב אל שולחן ההנפקה כשהפעם היא שואפת לשווי של עד 900 מיליון שקל.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    לרון 30/06/2025 16:57
    הגב לתגובה זו
    אך אינטימיתמעניין מתי יטבתה תצא להנפקה! זה יהיה מעניין!
  • כפיר ספיר 30/06/2025 21:13
    הגב לתגובה זו
    למה שתצא להנפקה אולי התכוונת לתנובה שמתכננת הנפקה.
רמי לוי
צילום: תמר מצפי

רמי לוי מעלה את המחיר בהצעת הרכש לקופיקס

הצעת הרכש המקורית שעמדה על 4.45 שקלים למניה עולה ל-5.45 שקלים למניה, כ-13% מהון המניות התחייבו להיענות להצעת הרכש 

רן קידר |
נושאים בכתבה רמי לוי קופיקס

רשת רמי לוי רמי לוי -0.64%  מעלה את המחיר בהצעת הרכש למניות הציבור ברשת קופיקס קופיקס גרופ 11.03%   ל5.45 שקלים, לאחר שההצעה הקודמת היתה 4.45 שקלים. למפרט הצעת הרכש נוסף נתון שבו התקבלו התחייבויות מצד בעלי מניות המחזיקים ב-4.1 מיליון מניות - אשר ייענו להצעת הרכש (כ-13% מהון המניות של החברה). יחד עם ההחזקה הקיימת של רמי לוי בחברה (76.3%) - רמי לוי זקוק ל-5.5% נוספים מהציבור כדי שההצעה תעבור. במידה וההצעה תעבור תשלם רמי לוי עבור מניות הציבור בקופיקס כ-40 מיליון שקל (במקום 33 מיליון שקל בהצעה המקורית). המהלך נועד למחוק את החברה מהמסחר בבורסה בתל אביב, ורמי לוי, בעל השליטה, מנסה בעצם להוציא את קופיקס מהבורסה בלי לתת על כך פרמיה.

רמי לוי, יחד עם בתו יפית אטיאס-לוי, השתלט דרך רשת רמי לוי על קופיקס בשנת 2018. מאז נרשמו מספר ניסיונות למחוק את החברה מהמסחר. בסוף 2023 הוגשה הצעה במחיר של 2.88 שקלים למניה, שהעניקה פרמיה של כ‏‏-5.5% בלבד. ההיענות אז הייתה נמוכה מאוד, פחות מ-3% מבעלי המניות נענו להצעה. ההצעה הזו היתה בהמשך להנפקת זכויות שגרמה לדילול של כ‏‏-20% לבעלי המניות ועלייה בהחזקה של רמי לוי. .

ההון העצמי של קופיקס עומד על כ‏‏-18 מיליון שקל, בעוד שווי השוק שלה נע סביב 167 מיליון שקל. זה מעלה שאלות לגבי הפער בין הערכת השוק לבין מצב החברה בפועל. ברבעון השלישי של 2023 רשמה קופיקס הפסד תפעולי של 1.8 מיליון שקל, לעומת הפסד של 642 אלף שקל בתקופה המקבילה בשנה שלפני כן. עם זאת, מניית קופיקס עלתה בכ‏‏-23% במהלך 2025 וכ-43% בשנה האחרונה, בעיקר בשל שיפור בביקושים והתרחבות פעילות הזכיינות. כמו כן, השוק נתן מלכתחילה פרמיה לקופיקס מכיוון שהיה די ברור שרמי לוי רוצה למחוק אותה מהמסחר. בשביל רמי לוי זה יתרון גדול כי הוא יכול כמעט במידי למזג אותה בתו הקבוצה ולחסוך מיליונים בסינרגיה. 

קופיקס הוקמה בשנת 2013 במטרה להציע קפה ומוצרים נלווים במחירים מוזלים וקבועים. בתחילת דרכה בלט המחיר של 5 שקלים לכוס קפה, שהפך לסמל. כיום פועלים בישראל 38 סניפים של קופיקס, 30 מהם בזכיינות ו-8 בבעלות הרשת. במקביל, החברה מפעילה גם את "סופר קופיקס", את רשת "רמי לוי בשכונה" ואת "שוויצריה הקטנה". הסניפים ברוסיה מתופעלים בעיקר על ידי זכיינים מקומיים.

רמי לוי עצמה מוכרת בקצב של מעל 1.85 מיליארד ברבעון ונסחרת בכ-4.45 מיליארד שקל. קופיקס מוכרת בכ-70 מיליון שקל ברבעון, והשווי לפי מכפיל דומה הוא 167 מיליון שקל. בעלי המניות מקבלים 140 בערך - לא רחוק וכאמור התרגום של מכפיל המכירות מחברה גדולה לקטנה "עושה חסד" לקטנות, כי בסוף מה שחשוב זה רווח וככל שהפלטפורמה מייצרת יותר מכירות היא מרוויחה יותר ושווה יותר. לכן עסק שמוכר פי 10, לא שווה פי 10 אלא אולי פי 20 כי הוא מרוויח הרבה יותר - הסיבה היא יתרון לגודל.

דורי יבזורי מנכל עמיעד
צילום: דרור ארצי
דוחות

עמיעד עוברת להפסד, עם ירידה בהכנסות וברווח

עמיעד מערכות מים סובלת מנסיבות גיאופוליטיות שמובילים אותה להפסד נקי של 0.9 מיליון דולר, יחד עם ירידה בהכנסות וירידה חדה במדדי הרווחיות, גם צבר ההזמנות ירד

רן קידר |
נושאים בכתבה עמיעד

חברת עמיעד עמיעד -0.08% , העוסקת בייצור מערכות סינון וטיפול במים לחקלאות ולתעשייה, דיווחה על תוצאות הרבעון השני של 2025 ועברה להפסד נקי של כ-0.9 מיליון דולר לרבעון, שינוי כיוון לעומת רווח של כ-0.9 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.  בהתאם, החברה הציגה ירידה של כ-8% בהכנסות, שעמדו על כ-30.5 מיליון דולר, בהשוואה לכ-33.1 מיליון דולר ברבעון השני של 2024. הירידה מיוחסת בעיקר לפעילות מגזר התעשייה, שנפגע מהאטה בסגירת פרויקטים חדשים. במקביל, מגזר ההשקיה דווקא רשם עלייה, אם כי זו לא הצליחה לקזז את הירידה הכללית. הרווח הגולמי ירד ל-9.7 מיליון דולר, צניחה של כ-20% לעומת 12.2 מיליון דולר ברבעון המקביל. מדובר בשחיקה משמעותית, שנובעת משינויים בתמהיל המוצרים, שינויים גיאוגרפיים בהיקפי המכירות, וכן התחזקות השקל מול הדולר שפגעה ברווחיות החברות הבנות, שפועלות מחוץ לישראל (רק כ-9.5% מהמכירות של עמיעד הן בישראל) .

גם הרווח התפעולי של החברה שינה כיוון באותו האופן ברבעון, ועבר להפסד של כ-1.33 מיליון דולר, לעומת רווח תפעולי של כ-1.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הגורמים המרכזיים לכך הם גידול בהוצאות הנהלה וכלליות, עלייה בשכר ועלויות פיתוח, ושחיקת שולי הרווח, הן במגזר התעשייה והן במגזר ההשקיה. ה-EBITDA למחצית הראשונה של 2025 עמד על 3.6 מיליון דולר, ירידה של כ-50% לעומת התקופה המקבילה ב-2024. ועם זאת, עצם העובדה שה-EBITDA נשאר חיובי גם ברבעון עם הפסד תפעולי מצביעה על קיומה של תשתית תפעולית שמאפשרת המשך פעילות יציבה.

תזרים שלילי, שריפת מזומנים ושחיקה בצבר ההזמנות 

על רקע תוצאות הרבעון, קשה להתעלם מהנסיבות החיצוניות. עמיעד מפעילה בטורקיה את חברת הבת FTS, המשמשת מוקד ייצור ושיווק מרכזי לפתרונות סינון מים לתעשייה המקומית ולמדינות שכנות, ובנוסף מייצרת עבור לקוחות גלובליים של הקבוצה. אף שהפסקת הסחר בין טורקיה לישראל יצרה אי ודאות, החברה מדווחת כי לא נרשמה פגיעה מהותית בפעילות, בעיקר משום שרוב פעילות FTS אינה קשורה ישירות לישראל ונמצאו מסלולי אספקה חלופיים. עם זאת, הסביבה הכלכלית והפוליטית בטורקיה, אינפלציה גבוהה, עליות שכר והיחסים הדיפלומטיים מול ישראל, מציבה אתגר שעלול להשפיע על תרומתה של החברה הבת בעתיד.

בנוסף, עליית המכסים על יצוא ישראלי לארה"ב (מ-10% ל-15% החל מאוגוסט) עשויה להכביד על פעילות היצוא בהמשך השנה, גם אם בשלב זה אין לכך השפעה כספית מהותית. החברה ציינה כי תמשיך לעקוב אחרי ההתפתחויות ולבחון דרכי פעולה נוספות. 

במהלך הרבעון השני של 2025 הציגה עמיעד תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת בהיקף של כ-1.9 מיליון דולר, נתון שממחיש את הלחץ התפעולי שבו היא נמצאת, היות והוצאות החברה, בעיקר שכר, חומרי גלם ותשלומים לספקים, עלו על התקבולים שהתקבלו מלקוחות במהלך התקופה. נכון ל-30 ביוני 2025 עמד האשראי הבנקאי הקצר־טווח של החברה על כ-22 מיליון דולר, לעומת כ-19.4 מיליון דולר בסוף יוני 2024. במקביל, יתרת המזומנים של החברה ירדה ל-7.1 מיליון דולר בלבד, לעומת כ-12.4 מיליון דולר בסוף 2024.

להמשך הכתבה לחץ כאן