AMD במבחן הביצוע: בין חזון הבינה המלאכותית לציפיות וול-סטריט

מניית AMD Advanced Micro Devices -2.54%   פתחה את שנת 2026 כאשר הפער בין רמת הציפיות של השוק לבין תגובת המשקיעים להודעות החברה נעשה בולט יותר. אף שהחברה ממשיכה להציג רצף של הכרזות על הרחבת פעילותה בתחומי הבינה המלאכותית ומרכזי הנתונים, תגובת השוק הפכה זהירה יותר. ביום שלישי המניה סגרה בירידה של יותר מ־3% למרות שהייתה ירוקה לפני פתיחת המסחר, וברביעי נוספה ירידה של כ־2.5%, תגובה שמדגישה עד כמה הציפיות ממנה הפכו נוקשות לאחר הראלי של 2025.

הטריגר המיידי לתזוזה היה סדרת הכרזות ב־CES, ובראשן השקת מעבדי Ryzen AI Embedded המבוססים על Zen 5. ההכרזה נועדה להבהיר ש־AMD אינה ממוקדת רק ב־GPU למודלים גדולים, אלא בונה קו מוצרים רחב שמגיע גם למערכות משובצות ולשימושים תעשייתיים. אלא שבוול-סטריט תוהים, כמה מהר הכרזות כאלה הופכות להזמנות, ומהן המשמעויות מבחינת מרווחים והיקפי אספקה.

משבב למערכת

ב־CES, ליסה סו הציגה את Instinct MI455 – מוצר שמיועד לפריסות רחבות במרכזי נתונים ומכוון ישירות לשוק המאיצים שבו אנבידיה מובילה. החשיבות מבחינת AMD אינה רק המפרט, אלא עצם העובדה שהחברה מציגה קו מוצר שמדבר בשפה של “דיפלוימנט בקנה מידה” ולא רק כרטיסים בודדים. היא אף ציינה כי המעבד כבר נמכר ללקוחות, ובראשם OpenAI.

לצד MI455, החברה הציגה את MI440X, גרסה שמכוונת לפריסות מקומיות (on-prem) אצל ארגונים. המשמעות היא פנייה לשוק שבו חברות מעדיפות להריץ מודלים בתוך מרכז הנתונים שלהן, מסיבות של רגולציה, פרטיות או עלויות, ולא רק בענן ציבורי. AMD מתארת את זה כיכולת לאמן, לבצע fine-tuning ולהריץ ממשק במארז קומפקטי של שמונה GPUs, באופן שאמור להשתלב בתשתיות קיימות בלי “שיפוץ” מלא של חדרי מחשב.

• רובוטים, רכבים או AI: מי יגנוב את ההצגה ב-CES 2026?
• אוקראינים תובעים את אינטל, AMD וברקשייר: "שבבים אמריקאיים הגיעו לנשק רוסי"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

AMD קישרה את ההשקה גם למאיץ MI430X, המיועד ליישומים של חישוב מדעי, מחשוב עתיר־ביצועים (HPC) ו־“AI ריבוני” – פרויקטים לאומיים וממשלתיים הנשענים על תשתיות מקומיות. קו מוצרים זה משקף ניסיון לפנות לנישות שבהן הדגש אינו רק על מהירות עיבוד, אלא גם על אמינות גבוהה, דיוק ועמידה בדרישות רגולטוריות. מנקודת מבטם של המשקיעים, מדובר בהרחבת שוק היעד, אך גם במעבר לזירות שבהן תהליכי המכירה ארוכים יותר ותלויים במחזורי תקציב ציבוריים.

אחד המסרים הבולטים ש־AMD ביקשה להדגיש ב־CES הוא המעבר מחשיבה ממוקדת שבב לגישה מערכתית רחבה יותר. במסגרת זו הציגה החברה תצוגה מקדימה לפלטפורמת Helios ,פתרון בקנה מידה של ארון שרתים שלם, המשלב מאיצי Instinct MI455X עם מעבדי EPYC מדור “Venice”. החברה בעצם מאותתת כי היא שואפת להתחרות לא רק ברמת ביצועי ה־GPU הבודד, אלא באמצעות הצעה כוללת הכוללת מעבד מרכזי, מאיץ חישוב ושכבת מערכת אינטגרטיבית.

קפיצה של פי 100 בביקושים

סו ניסתה למקם את פעילות AMD בתוך תמונת ביקוש רחבה במיוחד, שנועדה להמחיש עד כמה שוק הבינה המלאכותית נמצא בעיצומה של האצה חריגה. לדבריה, הדרישה העולמית לכוח חישוב זינקה מכ־זטה־פלופ אחד ב־2022 ליותר מ־100 זטה־פלופ ב־2025 - כאשר זטה־פלופ מייצג קוודריליון חישובים בשנייה, סדר גודל שאפיין עד לא מזמן רק את מחשבי־העל המתקדמים בעולם. בתוך שנים ספורות, הוסיפה, צפויה קפיצה נוספת של פי 100, כך שבתוך כחמש שנים יידרש היקף מחשוב של כ־10 יוטה־פלופ, כלומר פי אלף מזטה־פלופ. קצב כזה של גידול, לטענתה, יוצר שוק רחב דיו ליותר מספק אחד, ומציב סימן שאלה על יכולתה של חברה אחת, דומיננטית ככל שתהיה, לענות לבדה על מלוא הביקוש.

• פורד מתכננת להשיק נהיגה אוטונומית בדגמים עממיים
• האנליסטים צופים אפסייד של 31% למניית רוקו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

עם זאת, עצם גודל השוק אינו מבטיח חלוקה שוויונית של הערך הכלכלי. בתחום מאיצי הבינה המלאכותית, יתרון תחרותי נבנה לא רק סביב כוח העיבוד של החומרה, אלא גם סביב שכבות התוכנה, ספריות הפיתוח וכלי העבודה שמאפשרים ללקוחות לפרוס מודלים בקנה מידה גדול וביעילות. כאן נהנית אנבידיה מהובלה של שנים, עם אקוסיסטם עמוק ומוטמע היטב בקרב לקוחות. AMD מנסה לצמצם את הפער באמצעות הצעה של מערכות שלמות והעמקת שיתופי הפעולה עם ספקיות ענן גדולות, אך זהו תהליך הדרגתי, שנבחן לאורך זמן, ברבעונים, בהיקפי אספקה ובנתחי שוק, ולא בהכרזות נקודתיות מתערוכות טכנולוגיה.

המחשבים האישיים

בחזית המחשבים האישיים הציגה AMD את סדרת Ryzen AI 400, המיועדת במפורש לקטגוריית מחשבי ה־AI, מחשבים אישיים שבהם יכולות בינה מלאכותית משולבות כחלק מובנה מהמערכת. החברה הדגישה שיפורים בביצועי עבודה מקבילית וביישומים עתירי חישוב כמו עריכת תוכן, והציגה את הסדרה כקפיצת מדרגה לעומת Ryzen AI 300 שהושקה ב־2024. מאחורי המהלך עומדת ההנחה שהבינה המלאכותית אינה נשארת רק במרכזי הנתונים, אלא הופכת לחלק מחוויית השימוש היומיומית, ושמי שישלוט בשכבת המעבד בצד הלקוח ייהנה גם ממינוף עסקי ומחיזוק מעמדו בשוק הרחב.

עם זאת, AMD לא לבדה. אינטל חשפה את Panther Lake, המבוססת על תהליך הייצור 18A, וטוענת לשיפור ניכר ביעילות האנרגטית, גורם קריטי בשוק המחשבים הניידים, שבו חיי סוללה, חום וביצועים משתלבים זה בזה. במקביל, קוואלקום ממשיכה לקדם מעבדים מבוססי ARM למחשבים אישיים, תוך ניצול יתרונות מוכרים מעולם הסמארטפונים. השילוב בין שני האיומים הללו הופך את שוק ה־AI PC לדינמי ומקוטע יותר, ומציב בפני AMD אתגר לשמר יתרון לאורך זמן ולא רק בדור מוצר אחד.

התנודתיות החריגה ב-2025

התגובה המאופקת של השוק להכרזות ב־CES קשורה גם לאירועים בשנה שעברה. במהלך 2025 חוותה המניה תנודתיות חריגה: היא פתחה את השנה סביב 130 דולר, ירדה לשפל של כ־76 דולר, ולאחר מכן רשמה ריבאונד חד עם התגברות הביקוש למאיצי בינה מלאכותית. רצף זה חידד בקרב המשקיעים את הרגישות של המניה לשינויים בנרטיב, ומסביר מדוע כאשר חלק גדול מהסיפור החיובי כבר מגולם במחיר, פוטנציאל האכזבה גדל והתגובה להכרזות הופכת זהירה יותר.

המפנה הגדול ב־2025 הגיע סביב שיתוף הפעולה עם OpenAI שנחשף בתחילת אוקטובר, והפך לזרז משמעותי. המניה טיפסה לשיא כל הזמנים של כ־267 דולר בסוף אוקטובר, וסיימה את 2025 סביב 256 דולר, עלייה של כ־97% בשנה, אך עדיין כ־15% מתחת לשיא.

המשקיעים מתמקדים גם בשאלה האם AMD תצליח להגדיל נתח שוק בפועל מול אנבידיה, ולא רק להיות “החלופה”. AMD פועלת להיות כאמור ספקית שתספק את מה שאנבידיה אינה יכולה לעמוד בו לבדה, תזה שנשמעת סבירה על רקע מחסור מתמשך במאיצים. אבל מבחינת שוק ההון, גם חלוקת השוק בין ספקים חייבת להוכיח עצמה בהיקפי אספקה, במחירי מכירה ממוצעים וביכולת לשמר מרווחים מול עלויות ייצור וקיבולת. הציפייה היא לראות איך מוצרים כמו MI455 ופתרונות כמו Helios מתורגמים להזמנות חוזרות, ולא רק לעסקאות יחידות עם שמות גדולים.

שאלת התמחור

בבחינת התמחור, התמונה שמציגה AMD מורכבת. מצד אחד, במכפיל ההכנסות העתידי היא נסחרת סביב 10 פעמים EV/Sales, רמה נמוכה משמעותית מזו של אנבידיה, שנסחרת סביב 21 פעמים, וברודקום סביב 17 פעמים. הפער הזה מצביע על דיסקאונט יחסי מול מובילות אחרות בתחום הבינה המלאכותית. מצד שני, במכפיל הרווח התפעולי לפני פחת והפחתות (EV/EBITDA) קדימה, AMD נסחרת סביב 50 פעמים, רמה גבוהה יותר מזו של אנבידיה וברודקום, מה שממחיש כי גם לאחר התיקון האחרון, השוק עדיין מתמחר ציפיות לצמיחה מהירה ומתמשכת.

נקודת המבחן הקרובה עבור AMD תהיה פרסום דוחות הרבעון הרביעי, הצפוי בתחילת פברואר. בשוק מצפים לרווח למניה של 1.31 דולר ולהכנסות של כ־9.65 מיליארד דולר, אך בשבועות האחרונים מתברר כי במניות הקשורות לבינה מלאכותית המשקל אינו ניתן רק לשורת הרווח. המשקיעים בוחנים בקפידה את הטון של ההנהלה ואת התחזיות קדימה, וכל רמז להאטה בקצב הצמיחה או לקשיים באספקה עלול לעורר תגובה חדה. עבור AMD הרגישות גבוהה במיוחד, לאחר ששיתוף הפעולה עם OpenAI העלה את רף הציפיות והפך את תחזיות ההנהלה לגורם קריטי בסנטימנט סביב המניה.

ברקע הדברים עומדת גם אי־ודאות גיאו־פוליטית, שעשויה להשפיע על שוק השבבים כולו. סוגיות של סחר בינלאומי, רגולציה והגבלות על יצוא ובפרט בהקשר של סין ושל חומרי גלם קריטיים, מוסיפות שכבת סיכון שאינה תלויה בביצועי החברה עצמה. שוק הבינה המלאכותית נשען על שרשראות אספקה גלובליות ועל גישה לשווקים רחבים, וכל שינוי במדיניות עשוי להשפיע על קצב המשלוחים ועל אפשרויות ההתרחבות.

בשורה התחתונה, AMD נמצאת בשלב שבו הכרזות טכנולוגיות לבדן כבר אינן מספיקות כדי להניע את המניה מיידית כלפי מעלה. לאחר שנה של תמחור מחדש, השוק מבקש לראות ביצוע עקבי: תרגום של מפת הדרכים למכירות בפועל, עמידה בלוחות זמנים וקצב אספקה שמצדיק את הציפיות. סל המוצרים הרחב, ממאיצי מרכזי נתונים, דרך פתרונות מערכתיים ועד שבבים למחשבי AI ולגיימינג, מציב את החברה בעמדה חזקה, אך רק מספרים ותזרים מתמשך יכריעו אם AMD מצליחה להפוך את המרוץ לבינה מלאכותית לצמיחה ארוכת טווח.