בשל משבר החובות האירופי, הצניחה במדדי המניות ברוב בורסות העולם ב-2011, הירידה במחירי רוב הסחורות, והריבית הנמוכה על הדולר והאירו, חזרו משקיעים רבים לשקול להשקיע בזהב. סחורה הנחשבת מקלט בטוח בעתות משבר.

בשבוע שעבר הבאנו את תחזית בנק ההשקעות גולדמן זאקס לגבי מחיר הזהב. כלכלני הבנק צופים שיעלה 1,940 דולר לאונקיה בסוף 2012. כלומר מחיר הגבוה ב-20% ממחיר הסגירה ביום שישי האחרון - 1,617 דולר לאונקיה. יש לציין שבספטמבר 2011 כבר נרשם לזהב מחיר של 1,924 דולר, מחירו הגבוה ביותר אי פעם, לאחר מכן חל התיקון כלפי מטה במחירו. מעניין יהיה לראות מה הבנקים הגדולים האחרים צופים למחיר הזהב ב-2012.

ביום רביעי האחרון פורסם באתר KITCO, חברה העוסקת במסחר במתכות אצילות, תחזיתם של כמה בנקים גדולים בנוגע למחיר הזהב ב-2012. אמנם, ידוע שתחזיות כאלה אינן מתגשמות לעיתים תכופות, אבל מכיוון שאותם בנקים פעילים מאוד בעצמם במסחר בזהב, כדאי לתת את הדעת על הערכותיהם.

בעיני כלכני מורגן סנטלי הזהב הינה הסחורה המועדפת להשקעה ב-2012. הם צופים לו מחיר של 2,200 דולר לאונקיה. לדעתם, צפוי ביקוש רב בקרב המשקיעים לזהב כיוון שבעתות של זהירות מפני סיכונים, מחפשים המשקיעים מקלט בטוח לכספם. סיבה נוספת לדעתם היא ההערכה שהריבית הריאלית השלילית תימשך,, כך שהמשקיעים לא יינזקו מהחזקה בנכס לא מניב כמו הזהב.

כלכלני הבנק השוויצרי UBS תומכים גם הם בהשקעה בזהב, וצופים מחיר ממוצע של 2,050 דולר לאונקיה ב-2012. לדעתם כל הגורמים שהביאו לעלייה במחיר הזהב ב-2011 עדיין שריריים וקיימים. בנוסף לסיבות להשקעה בזהב שסיפקו הבנקים האחרים, כלכלני UBS סבורים שבנקים מרכזיים של מדינות יוסיפו לרכוש זהב גם ב-2012.

כלכלני הבנק הצרפתי BNP Paribas עדיין רואים באופן חיובי את הזהב, אך הורידו את התחזית שלהם לגבי מחירו לממוצע של 1,775 דולר לאונקיה. לדעתם, אי-בהירות גדולה תוסיף לאפיין את שוקי ההון, כך שמחיר הזהב עלול להיות רגיש לתיקון כלפי מטה. גם הם צופים המשך ביקוש לזהב בקרב הבנקים המרכזיים של המדינות השונות, השואפים לגוון את יתרות המטבע שלהם. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2011 רכשו בנקים מרכזיים כ-350 טון זהב (כ-14% מהתפוקה העולמית השנתית ממכרות). כמו כן, לתפישתם, צפוי להימשך הביקוש לזהב בקרב המשקיעים בקרנות סל לזהב ממשי, ב-2011 נרכשו כ-160 טון זהב על ידי קרנות אלו.

כלכלני הבנק השוודי SEB Merchant צופים לזהב מחיר של 2,050 דולר לאונקיה ב-2012. לדעתם, אם הבנקים המרכזיים של המדינות יזרימו כספים כדי לעודד את הכלכלה העולמית, מחיר הזהב עלול להגיע לשיאים חדשים. גם לשאלה אם הבנק המרכזי האירופי ידפיס כסף או לא תהיה השפעה גדולה על התפתחות שוק הזהב.

בנק TD Securities הוריד את תחזיתו למחיר הזהב הממוצע ב-2012 ל-1,855 דולר לאונקיה. לדעתם, התנודתיות במחיר הזהב תשרור גם ב-2012, והם לא יופתעו אם בזמן כלשהו במהלך שלושת החודשים הבאים יגיע מחיר הזהב לכ-1,500 דולר לאונקיה.

כלכלני הבנק הבריטי Barclays Capital מעריכים שבמהלך המסחר ב-2012 הזהב צפוי להיסחר במחירו הגבוה ביותר של 2,200 דולר לאונקיה, הנמוך ביותר - 1,400 דולר לאונקיה, ובממוצע של 1,875 דולר. לדעתם, שלושת הגורמים המרכזיים עדיין משפיעים לטובה על מחיר הזהב: ראשית, הבנקים המרכזיים מוסיפים לרכוש זהב. שנית, חוסר בהירות מוסיף לשרור בשוקי הכספים העולמיים בעקבות משבר החובות של מדינות רבות, ושלישית, גדל הביקוש לזהב להשקעה למרות התיקון כלפי מטה במחירו.

חברת השירותים הפיננסיים השוויצרית MKS Finance , המתמחה במסחר במתכות אצילות, מעריכה שלמחיר הזהב יירשם שיא חדש של 2,120 דולר לאונקיה ב-2012. להערכתם ממוצע מחירו באותה שנה צפוי להיות 1,808 דולר.

לסיכום, כל תחזיות הבנקים המפורטות לעיל צופות עלייה חדה במחיר הזהב במהלך שנת 2012, אם כי כמה מהתחזיות מצביעות על אפשרות של תנודתיות גדולה במחירו ואף ירידה זמנית עד אפילו 1,400 דולר לאונקיה. לנוכח התחזיות של הבנקים הגדולים למחיר המגיע ואף עובר את רף ה-2,000 דולר לאונקיה, כדאי לבדוק גם כמה עולה לכרות זהב.

החברה הקנדית Barrick Gold היא מפיקת הזהב הגדולה בעולם. היא מפיקה ממכרות רבים ברחבי העולם כ-10% מהתפוקה העולמית של זהב ממכרות. ב-9 החודשים הראשונים של 2011 כרתה החברה 5.862 מיליון אונקיות זהב שהן 182 טון. העלות הממוצעת לפי דיווחי החברה הייתה 610 דולר לאונקיה.

העלות מורכבת מהעלות במזומנים, הכוללת גם תשלומי תמלוגים ומסים - 445 דולר, פחת - 149 דולר ועלויות נוספות - 16 דולר. יש לציין כי בחישוב עלות הפקת הזהב אין מוצאים הוצאות מכירה, הוצאות כלליות ואדמיניסטרטיביות וכן הוצאות נוספות שאינן קשורות ישירות בכריית הזהב.

עלויות הכרייה של Barrick Gold משתנות במידה רבה ממכרה למכרה. העלות הגבוהה ביותר ב-2011 נרשמה במכרה Plutonic שבאוסטרליה - 1,082 דולר לאונקיה. הנמוכה ביותר במכרה Lagunas Norte שבפרו - 318 דולר לאונקיה. מכל מקום, עלויות הפקת הזהב עדיין נמוכות במידה ניכרת ממחירו בשוק, דבר המאפשר לחברות הכרייה ליהנות מרווחים נאים.

שוק הסחורות בשבוע האחרון

במסחר בסחורות בשבוע שעבר נרשמו בעיקר עליות. מדד הסחורות הרציף CCI של Reuters CRB, המורכב מ-17 סחורות עיקריות במשקל שווה כל אחת, עלה בסיכום שבועי ב-1.0%. מדד CCI נמוך כיום ב-17.7% משיא כל הזמנים, שנרשם ב-20 באפריל 2011. בטבלה שלהלן מפורטים השינויים במחירי הסחורות העיקריות, במדדי המניות ובשערי המטבעות בשבוע שעבר וב-12 החודשים האחרונים.

איך משקיעים בזהב?

בישראל נסחרות תעודות הסל הבאות על הזהב: "מבט זהב", "פסגות סל זהב", "קסם זהב", "הראל סל זהב" ו"תכלית זהב".

קרן הסל הסחירה ביותר לזהב, SPDR Gold Shares משקיעה בזהב ממשי, מלאי הזהב שהקרן מחזיקה כיום כ-1,200 טון, גדול מההחזקות של כל אחד מהבנקים המרכזיים של סין, שווייץ ויפן. הקרן נסחרת כמניה לכל דבר בבורסת ניו יורק בסימול GLD ודמי הניהול הם 0.40% לשנה. קיימות גם אופציות call ו-put לקרן סל זו.

*אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים