הלחץ שמפעילים מחירי הביטקוין על סטרטג'י MicroStrategy Inc 0.88%   (לשעבר מיקרוסטרטג'י) מתחיל להתבטא גם במחיר המניה של החברה, שירדה בכ-5% במסחר המוקדם כעת, במקביל לירידה של כ-6% במחיר הביטקוין לכ-85,800 דולר.

במקביל, יחס mNAV של החברה - שמודד את שווי הפעילות לעומת שווי נכסי הביטקוין שבידיה - ירד לכ-1.2 בלבד. מדובר בנתון שמעורר חשש בקרב משקיעים, שכן אם היחס הזה ירד מתחת ל-1, ייתכן שהחברה תבחר לממש חלק מהאחזקות בביטקוין, ששווין מוערך כיום בכ-56 מיליארד דולר.

עם זאת, סטרטג’י הודיעה היום כי רכשה 130 ביטקוין תמורת כ־11.7 מיליון דולר, לפי מחיר של כ־89,960 דולר לביטקוין. נכון להיום, החברה מחזיקה 650,000 ביטקוין שנרכשו בעלות כוללת של כ-48.38 מיליארד דולר, במחיר ממוצע של כ־74,436 דולר לביטקוין. הרכישה היא ככל הנראה מסר שהחברה מנסה להעביר לשוק, אבל איתה ובלעדיה, המספר המעניין הוא ה-mNAV שלה והוא זה שיכתיב את הפעולה הבאה שלה. 

אם נצטרך לשלם דיבידנד - נמכור ביטקוין

מנכ"ל סטרטג'י, פונג לה, התייחס לסוגית הלחץ וירידת השערים במהלך סוף השבוע האחרון והבהיר כי מכירת ביטקוין היא בהחלט על השולחן. לדבריו, החברה תשקול זאת רק אם תזדקק למזומנים לצורך תשלומי דיבידנד, במצב שבו יחס ה-mNAV ירד מתחת ל-1. "יש בי צד מתמטי שאומר שזה יהיה הדבר הנכון לעשות, ויש בי גם צד רגשי-שיווקי שאומר שאנחנו לא רוצים להיות החברה שמוכרת ביטקוין. בדרך כלל הצד המתמטי מנצח אצלי", אמר לה בפודקאסט.

• בעוד המניה הרגילה מתרסקת: בכירי סטרטג׳י רוכשים מניות בכורה
• מיקרוסטרטג'י נפלה 60% והיא עדיין יקרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אם כי מדובר באמירה שמציגה איום תיאורטי בלבד, היא בכל זאת שונה מהקו שהובילה סטרטג'י לאורך השנים האחרונות, בו הצהירה שוב ושוב על מחויבות אסטרטגית לאחזקת ביטקוין כהשקעה עיקרית, גם במחיר של גיוס הון נוסף. החברה כבר הנפיקה מניות ומניות בכורה במטרה לממן רכישות קריפטו, והפכה בפועל לקרן אחזקת ביטקוין במסווה של חברת טכנולוגיה.

סדקים בחומה

אחרי שבוע שבו החברה לא רכשה ביטקוין נוסף, צייץ יו"ר החברה מייקל סיילור פוסט מעורפל ברשת X שבו רמז כי עשויה להתבצע רכישה נוספת בקרוב. סיילור, שנחשב לדמות דומיננטית באסטרטגיית הקריפטו של החברה, הפך עם השנים לדמות מזוהה עם העליות של הביטקוין, אך כעת נראה שגם הוא משדר זהירות מסוימת.

זה אולי מסביר את הלחץ הגובר מצד השוק, שמזהה שינוי גישה פוטנציאלי. גם אם סטרטג'י עדיין לא מימשה ולו מטבע אחד, עצם האמירה שהמכירה אפשרית, ואפילו "מתמטית נכונה" לדעת המנכ"ל, מערערת את התחושה שהחברה תעמוד כחומת מגן בכל תנאי שוק.

• הביטקוין באדום: אחרי חודש קשה, מה הכיוון לדצמבר?
• הונאה של 40 מיליארד דולר - כמה שנים יקבל האחראי, דו קוון?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אחרי הירידות: התנודתיות נרגעת והמשקיעים מתחילים לחזור...

סטרטג'י נבנתה מחדש סביב ההנחה שביטקוין הוא נכס על שמספק הגנה אינפלציונית לטווח ארוך. אבל כאשר התנודתיות חוזרת והשוק מתקן כלפי מטה, נראה שהמודל הזה עומד למבחן, כולל ברמה הפיננסית הבסיסית של תזרים ודיבידנד.

השאלה כעת אינה רק האם החברה תמכור ביטקוין, אלא האם עצם האפשרות הזו תגרום לשוק לשנות את האופן שבו הוא מתמחר את המניה. בשלב הזה, נראה שהתשובה נוטה ל-"כן".

מיקרוסטרטג'י נפלה 60% והיא עדיין יקרה

ממעבדת תוכנה לחזית עולם הקריפטו

סטרטג'י הייתה בעבר חברת תוכנה עם פעילות אנליטיקה מסורתית, אך בשנים האחרונות שינתה את פניה לחלוטין והפכה לאחת החברות הציבוריות המזוהות ביותר עם ביטקוין. המהלך הובל על ידי סיילור, שבמהלך מגפת הקורונה הכריז כי ביטקוין הוא נכס עדיף על פני מזומן לצבירת ערך בטווח הארוך.

החברה רכשה מאז עשרות אלפי מטבעות, חלקם באמצעות גיוסי חוב ואקוויטי. עם זאת, ככל שהשוק מתבגר ומתמודד עם רגולציה, תחרות ופיתוחים טכנולוגיים חדשים, נראה שעמדתה הדומיננטית של סטרטג'י כבר לא נתפסת כברורה מאליה. הירידה האחרונה במדד ה-mNAV מדגישה את האתגר - במיוחד אם המחיר ימשיך לרדת ויאלץ אותה לשנות כיוון, גם אם באופן זמני בלבד.