הפדרל ריזרב
צילום: AgnosticPreachersKid, Wikipedia

הפד' מאחר למסיבה: באירופה מראים מה קורה אחרי הורדת ריבית מוקדמת

ההשפעה על שוק המניות נראית יותר מתואמת למועד שבו הציפיות לריביות נמוכות יותר מתחזקות, ולא למועד שבו הן מתרחשות בפועל. לכן, ייתכן שהדחיפה למניות מצד הפד' כבר באה והלכה
אדיר בן עמי | (2)

הבנק המרכזי של ארצות הברית, הפדרל ריזרב, נמצא מאחור בכל הקשור להורדת ריביות החודש. בעוד שבנקים מרכזיים רבים ברחבי העולם כבר החלו בתהליך הורדת הריביות, הפד עדיין ממתין. ההחלטה הזו מעלה שאלות לגבי ההשלכות הכלכליות בעתיד.

במהלך השנה הנוכחית, מדינות כמו שווייץ, שוודיה, קנדה, גוש האירו והממלכה המאוחדת כבר החלו בתהליך הורדת הריביות. צעד זה, שבדרך כלל נתפס כ"יריית הפתיחה" של הפדרל ריזרב, דרש הצדקה חזקה מצד בנקים מרכזיים אלה, שכן הוא נושא עמו סיכונים של אי-יציבות והחלשת המטבעות המקומיים.

כמנהל הכלכלה הגדולה בעולם, הפדרל ריזרב בדרך כלל מוביל את המדיניות המוניטרית העולמית. פעולותיו - או חוסר הפעולה במקרה של שמירה על ריבית ללא שינוי - תמיד משפיעות ברמה הגלובלית. לעומת זאת, שינויי ריבית במקומות אחרים עשויים להשפיע פחות על הפד.

 

הפד' יצטרך לפעול מהר יותר

עם זאת, הסתכלות על הדוגמאות של אלה שהקדימו לפעול במחזור העסקים הנוכחי עשויה לספק רמזים לגבי מה שהכלכלה האמריקאית והמניות יכולות לצפות לו כאשר הריביות יתחילו לרדת. בכך שהוא מאחר יותר מעמיתיו, ייתכן שהפד יצטרך כעת לפעול מהר יותר כדי למנוע החלשה יתרה של הצמיחה האמריקאית. השוק כרגע מתמחר ארבע הפחתות של רבע נקודת אחוז על ידי הפד עד סוף השנה, יותר מאשר עבור בנקים מרכזיים אחרים.

אולם, דבר אחד שבנקים מרכזיים אחרים הראו הוא שגם הורדת ריבית מוקדמת עשויה לא להספיק כדי למנוע האטה כלכלית. בנוסף, הדחיפה שניתנת למניות עשויה לדעוך במהירות.

נדז'יי שצ'פניאק, כלכלן ב-Nomura, מסביר: "מכיוון שהפד החליט להמתין, ייתכן שיצטרך לפעול בחדות רבה יותר. אבל התחזית המאקרו-כלכלית בארה"ב עדיין די חסינה. כעת הכל תלוי בשוק העבודה."

אירופה דאגה לכלכלתה מוקדם יותר מהפד, כאשר מספר מדינות בגוש האירו - כמו גם הממלכה המאוחדת - חוו התכווצות מסוימת בסוף השנה שעברה. כמו הפד, גם הפקידים שם ניסו לאזן בין הצורך להאט את עליית המחירים (הסיבה להעלאת הריביות) לבין מניעת זינוק באבטלה (הסיבה להורדתן).

קיראו עוד ב"גלובל"

 

הורדת הריבית כבר מתומחרת 

נראה כי לא משנה במיוחד אם האינפלציה כבר חזרה ליעד כאשר בנק מרכזי מתחיל להוריד ריבית - העיקר הוא שהשיעור צפוי לחזור ליעד. רוב הסיוע שהורדות ריבית נותנות לכלכלה, לעומת זאת, לא יגיע עד זמן רב לאחר שהן מתרחשות בפועל.

ההשפעה על שוק המניות נראית יותר מתואמת למועד שבו הציפיות לריביות נמוכות יותר מתחזקות, ולא למועד שבו הן מתרחשות בפועל. לכן, ייתכן שהדחיפה למניות מצד הפד כבר באה והלכה.

 

שוק התעסוקה בארה"ב ממשיך להתקרר

שוק התעסוקה האמריקני הפך לאחד מהמוקדים המושכים אליו את מירב תשומת הלב בשבועות האחרונים בכל הנוגע לחששות ממיתון וגם להחלטת הריבית של הפד'. זה התחיל לפני כחודש עם פרסום מספר המשרות החדשות ביולי שעמד על 114,000 משרות, נמוך בהרבה מתוספת של 175,000 שציפו הכלכלנים.

בשבוע שעבר פורסם מספר המשרות הפנויות לחודש יולי - בעוד צפי הכלכלנים היה ל-8.09 מיליון משרות פנויות בחודש יולי, הנתונים הראו כי היו 7.67 מיליון משרות פנויות, הנתון הנמוך ביותר מאז ינואר 2021, והיום פורסמו מספר נתונים נוספים המעידים על כך ששוק התעסוקה האמריקאי ממשיך להתקרר.

בחודש אוגוסט המעסיקים במגזר הפרטי גייסו 99,000 עובדים, נמוך בהרבה מהצפי שהיה ל-145,000 עובדים והנתון הנמוך ביותר מזה 3.5 שנים. גם הנתונים לחודש יולי עודכנו כלפי מטה כאשר הנתון המקורי של תוספת של 122,000 עובדים עודכן מטה ל-111,000 עובדים.

נתוני הפיטורים באוגוסט שברו שיאים של כמה שנים. הפיטורים במגזר הפרטי בארה"ב בחודש אוגוסט הגיעו למספר הגבוה ביותר מזה 5 חודשים, כאשר הסקטור המוביל בפיטורים היה סקטור הטכנולוגיה, זאת על רקע תחזית מעורפלת לצמיחה בתקופה הקרובה של רוב החברות בתחום.

החברות הודיעו על 75,891 פיטורים בחודש אוגוסט, פי שלוש בערך לעומת מספר הפיטורים ביולי והעלייה הגדולה ביותר בחודש אחד בשנה.

"העלייה בפיטורים באוגוסט משקפת את חוסר הוודאות הכלכלי הגובר ואת שינוי הדינמיקה של השוק. החברות מתמודדות עם מגוון לחצים, מעליית עלויות תפעוליות ועד חששות מפני האטה כלכלית אפשרית, מה שמוביל אותן לקבל החלטות קשות בנוגע לניהול כוח העבודה", אמר סגן נשיא צ'אלנג'ר שמפרסמת את הנתונים, אנדרו צ'אלנג'ר.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    נחכה למדד ביום ד' נהיה יותר חכמים. (ל"ת)
    שחף 09/09/2024 22:47
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    marco 09/09/2024 20:58
    הגב לתגובה זו
    הנגיד פשוט גורם נזק ארוך טווח גם למשקי הבית וגם לעסקים הקטנים והבינוניים וברור שרבים כבר שילמו את המחיר קרסו והתאדו וייתכן שגם אחרי שתיים שלוש הורדות יהיו כאלה שזה כבר מאוחר עבורם
קנייה או מכירה
צילום: ISTOCK
מניות מומלצות

בנקים ספרדיים, חברות נדל"ן הולנדיות, חברות אנרגיה נורווגיות - אלה ההשקעות שיספקו לכם תשואה עודפת

בנק אוף אמריקה בהמלצות על מניות אטרקטיביות וגם מה למכור. בפעם הקודמת שצוות האסטרטגיה של הבנק סיפק המלצות מבוססות על מדדים משולבים, התיק ייצר תשואה עודפת של עשרות אחוזים

רן קידר |

בעוד משקיעים אמריקאים ממשיכים לצבור מניות טכנולוגיה יקרות ולהמר על הבועה שתימשך עוד קצת, צוות האסטרטגיה של בנק אוף אמריקה מפרסם דוח שמראה שכדאי להשקיע באירופה, ובפרט בדברים הכי משעממים ובסיסיים: בנקים ספרדיים, חברות נדל"ן הולנדיות, חברות אנרגיה נורווגיות, וגם - השקעה בזהב וסחורות. "אנחנו מעדיפים ערך על פני צמיחה, לצד סיכון גבוה וחברות קטנות-בינוניות על פני ענקיות", כותב צוות המחקר של בנק אוף אמריקה בדוח המעודכן.

בנק אוף אמריקה מספק רשימה של 25 המניות המובילות שכדאי להחזיק עכשיו מתוך 250 החברות הגדולות באירופה. בראש הרשימה: ABN AMRO הבנק ההולנדי בדירוג מקסימלי של 100 ומחיר של 27.3 יורו למניה, Aegon ההולנדית גם כן בדירוג 100 ומחיר זול של 6.8 יורו, Banco de Sabadell הספרדי בדירוג 99 ומחיר של 3.3 יורו בלבד, Unibail-Rodamco-Westfield הצרפתית בנדל"ן בדירוג 99, ו-AerCap האירית בליסינג מטוסים בדירוג 98.

מהצד השני של המתרס, הרשימה השחורה לא פחות חשובה: Hermès הצרפתית בראש הרשימה עם דירוג 1 בלבד ומחיר של 2,083 יורו למניה, Novo Nordisk הדנית בדירוג 1 ומחיר של 344.7 קרונות, RELX הבריטית בדירוג 1, Ferrari האיטלקית בדירוג 2 ומחיר של 411.6 דולר, ו-ASML ההולנדית בדירוג 5 ומחיר של 828.1 יורו. אלה חברות מצוינות, עם מוצרים מעולים ומותגים חזקים, אבל הן פשוט לא נכונות לשלב הנוכחי של השוק. "מניות אלו נסחרות בפרמיית P/E של 16% ביחס לשוק בהשוואה לממוצע ארוך הטווח", כותב צוות המחקר, מה שאומר שאתם משלמים יותר מדי על ודאות ויציבות בזמן שהשוק מתחיל לתמחר סיכון וצמיחה.

אבל למה בדיוק עכשיו זה הזמן הנכון לעבור למניות הזולות והמסוכנות? בנק אוף אמריקה עוקב אחרי מדד מרכזי שנקרא המדד המשולב המקרו-כלכלי האירופי, בקיצור CMI, שמורכב משישה רכיבים שבוחנים את המצב הכלכלי מכל הזוויות. המדד הזה עלה שוב בחודש האחרון, וזה כבר החודש ה-20 ברציפות שאירופה נמצאת בשלב שנקרא Recovery, כלומר התאוששות. "המדד המשולב המקרו-כלכלי האירופי עלה במהלך החודש, והמשיך את שלב ההתאוששות במחזור הסגנון למשך 20 חודשים רצופים".

מתוך ששת הרכיבים שמרכיבים את המדד, ארבעה השתפרו בחודש האחרון ורק שניים ירדו. יחס עדכוני רווח למניה הגלובלי קפץ ל-0.18, הנתון הגבוה ביותר מאז ספטמבר 2024, מה שאומר שאנליסטים ברחבי העולם מעדכנים כלפי מעלה את תחזיות הרווחים שלהם לחברות. השינוי בתשואת האג"ח האירופיות לעשר שנים עלה ל-1.01, הגבוה ביותר השנה, מה שמצביע על כך שהשווקים מתחילים לתמחר צמיחה חזקה יותר ואינפלציה מתונה. המדד המוביל של בנק אוף אמריקה לאירופה השתפר ל-0.38, הגבוה ביותר מאז מרץ 2022, ותחזיות התוצר לכל אירופה עלו ל-0.48 שלילי, הגבוה ביותר השנה. מהצד השני, מדד IFO הגרמני ירד ל-0.97 שלילי והאינפלציה של מחירי יצרנים באירופה ירדה ל-0.52 שלילי, אבל אלה לא מספיקים כדי לשנות את התמונה הכללית.

פטריק ברנר, מנהל ההשקעות הראשי בחטיבת המולטי-אסט של שרודרס, צילום: שרודרספטריק ברנר, מנהל ההשקעות הראשי בחטיבת המולטי-אסט של שרודרס, צילום: שרודרס

שרודרס לביזפורטל: “הזהב הוא פוליסת הביטוח של המשקיע; 5,000 דולר לאונקיה זה תרחיש אפשרי”

הריבית של הפד׳ התחילה לרדת אבל האופק לוט בערפל הממשל בארה"ב משותק והדולר נחלש והמשקיעים בורחים אל הזהב; פטריק ברנר משרודרס מעריך שהמתכת רק באמצע הדרך למעלה ועל השוק הוא ספקני: “השווקים מתמחרים חלום של יציבות, אבל המציאות שברירית הרבה יותר״

מנדי הניג |
נושאים בכתבה שרודרס זהב

אמנם הפד׳ כבר הוריד את הריבית פעם אחת, אבל המשך המסלול עדיין פתוח. לפי תחזיות הועדה הפתוחה של הבנק (ה-FOMC), הריבית צפויה לעמוד סביב 3.5%-3.75% בסוף 2025 ולרדת ל־3.25%–3.5% עד סוף 2026 הציפיות האלה מתיישבות עם הערכות בשוק אבל משאירות מרחב גדול של אי-ודאות. במקביל, ארה"ב מתמודדת עם שיתוק בממשל שנמשך כבר 16 ימים, והמתח סביב סקטור השבבים גדל.

ובדיוק בתוך הסביבה הזאת הזהב תופס שוב את קדמת הבמה. המתכת הצהובה רושמת השנה את אחת הריצות המרשימות בתולדותיה: 45 שיאים חדשים, שהגיעו לשיאם באוקטובר עם פריצה מעל רמת ה-4,000 דולר לאונקיה, ואחרי זה גם מעל 4,200 דולר כשנכון להיום אנחנו סביב רמות המחיר האלה.

מאחורי העליות הגדולות האלה יש שילוב של גורמים: ממתחים גיאו־פוליטיים, חששות מפני היחלשות הכלכלה האמריקאית, ציפיות להפחתות ריבית נוספות, ביקוש גובר מצד בנקים מרכזיים וזרימות חדשות לקרנות סל מגובות זהב. יותר ויותר משקיעים, פרטיים ומוסדיים כאחד, חוזרים לראות בזהב לא רק סחורה אלא מקלט מוניטרי. נכס של אמון בעידן של אי־יציבות פוליטית ופיסקלית.

הדו"ח האחרון של שרודרס משתלב היטב ברוח התקופה. ענקית ההשקעות הבריטית, המנהלת נכסים בהיקף של כטריליון אירו, מאוד זהירה עכשיו לשוקי המניות, יש לה ספקנות גדולה כלפי אג"ח ממשלת ארה"ב ותחזית שורית במיוחד לזהב יעד של 5,000 דולר לאונקיה עד סוף העשור לא נחשב אצלם לתסריט קיצוני.

בסקירה האחרונה שפרסמה שרודרס מדגישים הכלכלנים כי התנודתיות הגוברת בשווקים מחזקת את המעמד של הזהב כמרכיב גידור אפקטיבי וכ“פוליסת ביטוח” בתיק ההשקעות. לדבריהם, שוקי המניות בעולם מתמחרים תרחיש כמעט מושלם של צמיחה יציבה ואינפלציה מתונה אבל התרחיש הזה לא משקף את הסיכונים האמיתיים בשטח. מנגד, שווקים מתעוררים והאפיק של הסחורות, ובראשם הזהב, נשארים כעוגנים מרכזיים בתיק ההשקעות.