שוק הנדל"ן הסיני הפך למשקולת: המסחר במניית אוורגרנד הופסק
הצרות לא מפסיקות לרדוף אחרי שוק הנדל"ן הסיני ובמיוחד האימפריה הקורסת, אוורגרנד – החברה שצברה חובות של למעלה מ-328 מיליארד דולר נכון ליוני האחרון. עזבו את זה שעוד לפני שהמסחר במניה הופסק בהונג קונג – בשל דיווחים כי מייסד החברה הוי קא יאן, הוכנס לסוג של מעקב – לא לפני שירדה בכמעט 20% במסחר, 42% ב-5 הימים האחרונים וכמעט 81% מתחילת השנה.
שנתיים לאחר שהודיעה שאינה מסוגלת לעמוד בהחזרי החוב שלה, הנגדה, חברת הבת ומי שנחשבת לספינת הדגל של אוורגרנד בסין, הודיעה כי אין ביכולתה לשלם ריביות של כ-547 מיליון דולר על האג"ח שלה. שמח.
חברה נוספת שנמצאת בצרות לא קטנות היא קאנטרי גרדן, חברת הנדל"ן הגדולה בסין, שהתמקדה באזורים יותר פריפריאליים והקימה גם מרכזי מסחר – וחווה נפילה חופשית של 72% במכירות ביחס לשנה שעברה.
לפי בלומברג, לחברה יש 11 מיליארד דולר חוב למשקיעים זרים ולאחרונה קיבלה אישור של משקיעים לדחות תשלומים על 2 מיליארד חוב קצר מועד, כדי למנוע הודעה על חדלות פירעון. שווי הניירות ירד מאז יוני בחדות מ-80 סנט לבין 6 ל-10 סנט.
- פירמת רואי החשבון PwC נקנסה על הביקורת הכושלת באוורגרנד - האם הקנס מספיק?
- מההונאות הגדולות בהיסטוריה - אברגרנדה ניפחה הכנסות ב-78 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"לסין עדיין יש כלים לייצב את מכירות הנדל"ן למגורים בערים הגדולות, אבל אנחנו לא צופים שהערים בטייר נמוך יותר יקבלו את אותו הסיוע", כתבו האנליסטים איריס צ'נג ואדווארד צ'ן מחברת הדירוג S&P.
בחודש שעבר פרסם הממשל הסיני כי מחירי הדירות החדשות ירדו רק ב-2.4% ביחס לשיא של 2021, כשמחירי הבתים המשומשים ירדו רק ב-6%. בהתבסס על שיחות עם מתווכים סיניים בפורצ'ן דיווחו כי המחירים הריאליים נפלו הרבה יותר, כשמחירים בשכונות מבוקשות בערים הגדולות כמו שנגחאי ושנז'ן ירדו בכ-15%. אז הסבירות שהיא שבערים הפחות נחשקות המחירים צללו.
משבר הנדל"ן יקשה על סין להתאושש
קשה להתווכח עם הטענה כי כמעט כל סקטור הנדל"ן הסיני נוהל כפירמידה, שעכשיו קורס יחד עם העלאת הריבית בארה"ב – מה שאומר שהכאב בשוק הסיני יימשך עוד זמן רב. חברות הנדל"ן לא רק שמכרו דירות בפריסייל כדי לממן פרויקטים קיימים, הן גם קנו בנקים מקומיים כדי שיסייעו להם להמשיך ולממן את הפירמידה הזו – שסביר להניח וחותכת דרך כל שכבות הממשל הסיני המקומי והארצי.
- האם אפשר לעצור ראלי מבלי לפוצץ את הבועה?
- פיגמה מאכזבת בדו״ח ראשון מאז ההנפקה - המניה נופלת
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- הציבור הסיני צפוי להזניק שוק שורי בשווי 23 טריליון דולר
במערב ישנם אנליסטים, כמו פיטר זייהן, שחושבים ששוק הנדל"ן למגורים – וגם בניית התשתיות – הגיעו לרוויה כבר בתחילת העשור הקודם. כלומר תנופת הבנייה המשיכה באופן כה ספקטקולרי, שאין מספיק סינים, ליטרלי, כדי למלא את כלל הדירות שנבנו. ואם מוסיפים לזה את אוכלוסייתה המזדקנת של סין הסובלת מעשורים של פוליסת הילד האחד, הם גם אף פעם לא יתמלאו.
הממשלות המקומיות אחראיות גם על גביית מיסים, אבל אין להן סמכויות אכיפה, כך שגביית המיסים המרכזית הייתה ממיסים על שוק הנדל"ן. וזו הייתה חתיכת בוננזה שאפשר לממשלות המקומיות לייצר צמיחה ומיסים יש מאין וסביר להניח שגם לרפד לא מעט כיסים של בכירי ממשל. עכשיו העצירה בשוק הנדל"ן יוצרת בעיות עבור הממשלות המקומיות, שלפי הערכות במערב מחזיקות בחובות של 9 טריליון דולר – זאת למרות שתיאורטית אסור להן בכלל להחזיק בחובות.
רק השבוע הממשל הסיני המרכזי פתח קרן מיוחדת בהיקף של כמעט 140 מיליארד דולר כדי לסייע לקרנות הממשלתיות המקומיות הנמצאות במצוקה, אבל זה רק יעזור להחזיר חובות, זה לא ימלא את הכיסים לממשלות הזקוקות למסי הנדל"ן כדי להתקיים.
נכון לכרגע, ולמספרים הידועים, בשנה שעברה היה לסין חוב של 14 טריליון דולר, שהיוו 77% מהתמ"ג שעמד על למעלה מ-18 טריליון דולר, השנה הצפי הוא שהחוב עלה ללמעלה מ-15.6 טריליון דולר, כשהתמ"ג צפוי לעמוד על 18.7 טריליון.
לאחרונה קונצנזוס של רויטרס הוריד את תחזית הצמיחה הסינית ל-5% השנה ו-4.5% לשנה הבאה. הכול טוב ויפה, רק שלנתוני הצמיחה הללו אין משמעות אמיתית. מי שקובע את נתוני הצמיחה לשנה הבאה הוא הנשיא הסיני, שי ג'ינפינג. התפקיד של כל המערכת תחתיו היא לעמוד ביעדים הללו, כך שגם אם יש "צמיחה", האיכות שלה אינה ברורה ואינה מעידה על חוסן כלכלי גובר.
- 1.100 28/09/2023 13:15הגב לתגובה זוכמה מושחטים השלטון שם שלא עצר את זה. לפי הנתונים, ארהב תרסק את סין עם המשך עליית הריבית.
- המגיב 29/09/2023 02:51הגב לתגובה זולסין יש מיליארדים (אם לא טריליונים) של אג"ח של ממשלת ארה"ב. אם ארה"ב תנסה לעשות איזה טריק, הסינים יכולים "לזרוק" לשוק אג"ח בשווי עצום, ולפגוע קשות בבנקים האמריקאים, ובבמשלת ארה"ב.

האם אפשר לעצור ראלי מבלי לפוצץ את הבועה?
שוק המניות הסיני הוסיף יותר מ-1.2 טריליון דולר מאז תחילת אוגוסט, בראלי חזר שנראה מנותק מהכלכלה הסינית; לכן הרגולטורים בסין בוחנים צעדים לצינון השוק, אך מתמודדים עם השאלה איך עוצרים את הספקולציה מבלי להרוס את האמון?
על פי דיווחים, הרגולטורים בסין מנסים לעצור את הראלי בשוק המניות הסיני ש"מאיים להפוך לבועה", מבלי לפגוע באמון של המשקיעים. מאז תחילת אוגוסט הוסיף שוק המניות הסיני יותר מ-1.2 טריליון דולר לשוויו, כשמדדי המניות המובילים עלו בשיעור דו ספרתי, תוך שמדד שנחאי הגיע לשיא שלא ביקר בו מזה עשור. אבל העליות מעוררות דאגות בממשל, שכן המשקיעים הפרטיים חוזרים לשוק בקצב מהיר, המסחר במינוף שוב מתקרב לשיאים היסטוריים, והטראומה של 2015, אז בועת המניות הסינית התפוצצה בתוך חודשים ספורים, עדיין חקוקה בזיכרון.
לכן הבכירים בסין בוחנים צעדים חדשים לצינון השוק. בין היתר, נשקלת הסרת חלק מהמגבלות על שורט שהוטלו בתקופה שהמניות סבלו מירידות, צעד שנועד לאפשר לשחקנים מוסדיים לאזן את התנודתיות, לצד מגבלות על פתיחת חשבונות חדשים, חקירה של שימוש לא חוקי בכספי אשראי ממונף למסחר, והגברת הפיקוח על פלטפורמות ברוקראז' שמציעות שירותים מסביב לשעון. לפי נתוני הבורסות, מספר החשבונות החדשים שנפתחו באוגוסט זינק ב-166% לעומת השנה שעברה, עדות לכך שהציבור הסיני חזר לשוק בקצב מסחרר.
המספרים מדברים בעד עצמם: מחזורי המסחר חצו את רף 3.1 טריליון יואן ביום אחד (434 מיליארד דולר), השני בגובהו אי פעם, ועסקאות המינוף הגיעו לרמות שלא נראו מאז 2015. יותר מ-400 קרנות נאמנות הודיעו באוגוסט על עצירת גיוסים חדשים, בניסיון למתן את הנהירה. במקביל, בתי השקעות החלו לצמצם את המינוף ללקוחות: סינולינק סקיוריטיז העלתה את שיעור הביטחונות ל-100% בהלוואות חדשות, לעומת 80% קודם לכן.
בצל כל זה, יו"ר רשות ניירות ערך הסינית, וו צ'ינג, הבטיח בסוף אוגוסט "לשמר את המומנטום החיובי" אך גם לעודד השקעות "ארוכות טווח ושקולות". הניסיון גם להחזיק את המשקיעים בתוך השוק וגם לרסן את ההתלהבות לרוב לא הולך ביחד, שכן מי שמכיר את הכוחות הפועלים בשווקים יודע שאופוריה וחמדנות הם אלה שגורמים לעליות החדות וכאשר אתה מדכא אותם הסנטימנט עשוי להשתנות במהירות.
ההקבלה ל-2015 בולטת. אז, גל אדיר של מסחר ממונף מצד משקיעים פרטיים יצר בועה שהתפוצצה והשאיר רבים עם הפסדים כבדים. גם הפעם יש תחושה של ניתוק מהיסודות הכלכליים, כאשר הדפלציה בסין מתמשכת, משבר הנדל"ן לא נפתר איומי המכסים מארה"ב לא נפתרו, אך השווקים המשיכו לזנק. הניתוק הזה יכול להיגמר בשני אופנים, או שהיסודות של הכלכלה ישתנו, הציבור יחזור לצרוך ולתמוך בכלכלה, שוקי הנדל"ן והתשתיות יחזרו לפרוח ויחסי סין ארה"ב יחזרו להתחזק, או ששוק המניות יתאים את עצמו למה שקורה בכלכלה.