מדוע נגיף הקורונה הוא "חלום בלהות" עבור מקבלי ההחלטות בפד'?
לאחר שהמדדים המובילים בוול סטריט השלימו את השבוע הגרוע ביותר מאז המשבר הכלכלי של 2008, המדדים מנסים לתקן ב-2 ימי המסחר האחרונים, כאשר הטריגר העיקרי הוא צפי לתמריצים חדשים מצד הבנקים המרכזיים. אך האם הכלים המוניטריים אפקטיביים במקרה הנוכחי? כלל לא בטוח שהורדת ריבית לא תגרום לנזק גדול.
במקביל לחששות מהאטה הכלכלית בעולם, הריצה אל אגרות החוב של ארה"ב נמשכת גם היום: התשואה על אגרות החוב ל-10 שנים יורדות לרמה של 1.07% בלבד – שפל כל הזמנים. במקביל, ירידה חדה מתרחשת גם באגרות החוב הקצרות (T-BILL), כאשר התשואה ל-3 חודשים עומדת על 1.18% בלבד.
בסיטואציה הנוכחית, הפד' למעשה עובד "פול גז ניוטרל". הפד' מבצע רכישות של T-BILL לתקופה של עד שנתיים בהיקף של 60 מיליארד דולר. עסקאות אלו מבוצעות עם הדילרים הגדולים בארה"ב (primary dealer), כאשר הרעיון הוא שבנקים אלו יעבירו את הנזילות לשאר הגופים הפיננסים. בסיטואציה בה הריבית לתקופה של 3 חודשים עומדת על 1.18%, עדיף לדילרים להפקיד את הכסף שהם מקבלים מהפד' בחשבונות הפד' ולקבל את ריבית ה-IOER שעומדת היום על 1.6% (ריבית ללא סיכון). גם לשאר הגופים הפיננסים, שהם לא ה-primary dealer אך עם גישה לפד', משתלם כעת יותר להפקיד את הכסף בחשבון הפד' ולקבל 1.5% ללא סיכון מאשר להלוות אותו בשווקים.
ובמילים פשוטות: גם אם הפד' מודיע היום על השקת תוכנית רכישות בהיקף של טריליון דולר, כמות הכסף בשוק לא תשתנה משמעותית. כל כסף שיוזרק לשוק יוחזר בצורה די מיידית אל חשבונות הפד'. יותר מכך, כל הזרקה של נזילות ע"י הפד' מורידה עוד יותר את התשואות לטווחים אלו (ביקוש עולה--> תשואה יורדת), והסיטואציה שתוארה כאן רק מחריפה.
- חושבים שהריבית בארה"ב גבוהה? זה היום שבו היא טיפסה לשיא של 21%
- הפד חותך, טראמפ בוחר - השוק כבר מתמחר את יו"ר הפד הבא
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפתרון – הורדת ריבית מהירה
מסיבה זו, ברור לרוב המשקיעים בשווקים כי הפד' יצטרך להוריד בחדות. בגולדמן זאקס לדוגמה, מעריכים כי הפד' יוריד את הריבית כבר החודש ב-50 נק' בסיס לרמה של 1%-1.25% ובסה"כ ב-100 נק' בסיס עד סוף השנה (לכתבה המלאה).
עם זאת, לנוכח העובדה כי התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של שנה ושנתיים נסחרות מתחת לרף ה-1%, דיי ברור כי הורדת ריבית של 50 נק' מהירה לא מספיקה בשביל לייצב את שוק המימון.
אבל יש השלכות
אם הפד' אכן יבצע את מה שהשווקים מצפים ממנו, סקטור הבנקאות בארה"ב צפוי לספוג הפסדי עתק כתוצאה מירידה במרווח הריבית נטו (Net Interest Margin).
נציין הבנקים בארה"ב הציגו ירידה חדה בסעיף זה במהלך החודשים האחרונים של 2019. עם זאת, נראה בדוחות האחרונים נראה כי רוב המנכ"לים העדיפו לקבל את גישת הפד' כי ההורדות האחרונות היו "הורדות של ביטוח" למניעת האטה כלכלית.
- בועת ה-AI או מנוע צמיחה היסטורי? מאחורי מרכז הנתונים העצום של מטא בלואיזיאנה
- ניצחון למאסק: בית המשפט העליון החזיר את חבילת השכר ההיסטורית של טסלה
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
מבחינת הבנקים הגדולים בארה"ב, בנק אוף אמריקה (סימול:BAC) וולס פארגו (סימול:WFC) הם הבנקים הרגישים ביותר לירידה נוספת של הריבית. בנק אוף אמריקה מציין בדוחות האחרונים כי ירידה במקביל של העקומה ב-100 נק' בסיס ב-12 החודשים הקרובים צפויה לגרום לירידה של 6.5 מיליארד דולר בהכנסות מריבית. המצב בבנקים האזוריים, המיוצגים ע"י תעודת הסל KRE, הרבה יותר בעייתי.
דוח הרגישות של בנק אוף אמריקה בסוף דצמבר האחרון
בסיטואציה כזו, האם הבנקים יגדילו את האשראי לכלכלה הריאלית? התשובה לכך היא שלילית וניתן לראות כבר בחודשים האחרונים כיצד הבנקים מורידים חשיפה לסקטורים רבים (כמו האנרגיה). בעולם שבנוי על חוב, כאשר אין אשראי מהמערכת הבנקאית אין צמיחה.
מכשול נוסף עבור הפד' הוא העובדה כי כלל לא בטוח שהורדת ריבית אפקטיבית בסיטואציה של נגיף הקורונה. האם בעקבות הורדת ריבית הצרכנים בארה"ב יצאו לקניונים כאשר החשש מנגיף הקורונה עדיין קיים? כלל לא בטוח. בנוסף, חשוב לזכור כי אחת ההשפעות העיקריות של נגיף הקורונה היא בעיה בשרשרת האספקה מחוץ לארה"ב. הורדת ריבית כמעט ואיננה משפיעה על פרמטר זה.
ולסיכום, נראה כי הפד' במלכוד. הורדת ריבית כעת לגרום ליותר נזק מתועלת, אך הלחץ על הבנק לבצע מהלך כזה עולה בהתמדה. הורדת ריבית צפויה לפגוע בצורה משמעותית בסקטור הבנקאות ובכך להשפיע על מתן האשראי בשוק. במקביל, נראה שהתועלת במהלך שכזה מוגבלת מאוד.
- 5.אנשים לא חייבים לקנות בקניונים (ל"ת)שכחתם משהו 03/03/2020 04:26הגב לתגובה זו
- 4.סתם אחד 02/03/2020 19:56הגב לתגובה זועוד לא מאוחר לקנות זהב
- 3.צחי מנחם 02/03/2020 18:35הגב לתגובה זולא לדאוג תיראו היום ירוק 3 אחוז
- 2.העיקר שהםציעלו את השווקים (ל"ת)רפאל 02/03/2020 18:34הגב לתגובה זו
- 1.דוד אברהם כהן 02/03/2020 18:33הגב לתגובה זואולי תסביר את זה גם למר טראמפ
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
אילוסטרציה של הקמת מרכז נתונים של מטאבועת ה-AI או מנוע צמיחה היסטורי? מאחורי מרכז הנתונים העצום של מטא בלואיזיאנה
השקעה של עשרות מיליארדי דולרים, מימון מתוחכם מחוץ למאזן, הטבות מס חריגות והשפעה עמוקה על קהילה כפרית: פרויקט Hyperion של מארק צוקרברג הפך לסמל של מרוץ הבינה המלאכותית, וגם של החשש מבועה פיננסית
בצפון־מזרח לואיזיאנה, באזור כפרי שקט של שדות סויה, תירס וכותנה, מוקם בימים אלה אחד הפרויקטים השאפתניים ביותר בתולדות תעשיית הטכנולוגיה. מטא Meta Platforms -0.85% , כשידוע היא חברת האם של פייסבוק, אינסטגרם ו-וואטסאפ, בונה שם את Hyperion, מרכז נתונים לבינה מלאכותית בהשקעה כוללת שמוערכת כיום בכ-30 מיליארד דולר. צוקרברג עצמו תיאר את המתקן ככזה ששטחו ישתווה לחלק משמעותי ממנהטן, וככוח המחשוב שיניע את הדור הבא של מודלי ה-AI של החברה, כחלק מהשאיפה לפתח “סופר־אינטליגנציה”.
מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
עבור תושבי מחוז ריצ’לנד, אזור שבו כ־25% מהאוכלוסייה חיים מתחת לקו העוני ושבו מעסיקים גדולים נטשו
בעשור האחרון, מדובר בהזדמנות נדירה. הקרקע החקלאית, שערכה נשחק עם השנים, הפכה בן לילה ליעד אסטרטגי. עבודות העפר, הכלים הכבדים ואלפי העובדים שהגיעו לעבוד באתר יצרו תחושה של תנופה כלכלית. מטא מדווחת שכבר הוזרמו מעל 875 מיליון דולר לחברות מלואיזיאנה, הועסקו אלפי
עובדי בנייה, והושקעו מאות מיליוני דולרים בתשתיות, כבישים, מים, בתי ספר ושימור אתרים מקומיים.
אלא שמתחת לנרטיב של "ה-AI מגיע לעיירה קטנה" מסתתר סיפור מורכב בהרבה, כזה שמשלב חדשנות טכנולוגית עם הנדסה פיננסית מתוחכמת, ועם שאלות כבדות משקל על קיימות
כלכלית, חלוקת סיכונים וכמובן, השאלה ה-"נצחית" על בועת ה-AI.
- מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
- כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מימון מחוץ למאזן והדלק לחששות מבועה
אחד ההיבטים החריגים ביותר בפרויקט היפריון אינו טכנולוגי אלא פיננסי. בניגוד למה שניתן היה לצפות, מטא אינה מממנת את רוב הבנייה ישירות. לשם כך גויסה Blue Owl Capital, קרן אשראי פרטית גדולה, שמחזיקה בכ־80% מהבעלות על מרכז הנתונים, בעוד מטא מחזיקה בכ-20% בלבד. עיקר המימון מגיע דרך גוף ייעודי בשם Beignet Investor LLC, שגייס כ-27 מיליארד דולר באג”ח ממשקיעים בוול סטריט.
